Vuoi un'altra grande bull run? Bitcoin ha bisogno di un afflusso di capitali di trilioni di dollari

Gli investimenti stanno aumentando, ma l'andamento del mercato sta mostrando guadagni sempre più limitati.

Autore: Ashrith Rao

Traduzione: Luffy, Foresight News

Dopo aver raggiunto il massimo storico di 126.000 dollari nell'ottobre 2025, Bitcoin ha subito un calo cumulativo del 50%, con un prezzo attuale intorno ai 63.000 dollari.

Recentemente, tre rapporti sui dati on-chain sono stati pubblicati, rivelando differenze strutturali fondamentali tra questa discesa e le precedenti correzioni del mercato orso, che non possono essere riassunte semplicemente in un grafico dei prezzi.

Il problema dell'efficienza del capitale è diventato una realtà a lungo termine, difficile da invertire nel breve termine

Il 1° luglio, il CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, ha pubblicato un rapporto approfondito, esaminando l'efficienza dell'afflusso di capitali in ciascun ciclo di Bitcoin, sovvertendo la convinzione del mercato che "Bitcoin ha ancora dieci volte spazio per crescere". Lo studio ha confrontato le dimensioni del capitale necessario per ottenere un aumento equivalente in ciascun mercato rialzista, mostrando differenze enormi:

• Nel 2011, solo 2,7 miliardi di dollari di afflusso netto hanno generato un incredibile aumento del 55.436%;
• Nel ciclo 2018-2021, 36,5 miliardi di dollari di nuovi capitali hanno portato a un aumento di circa il 2.000%;
• In questo ciclo, ben 69,7 miliardi di dollari di incremento di capitalizzazione di mercato hanno portato solo a un aumento del 689%.

Nel 2011, bastavano 5 milioni di dollari di nuovi capitali per raddoppiare il prezzo; oggi, per ottenere lo stesso raddoppio, si prevede che siano necessari 101 miliardi di dollari di nuovi afflussi. Non è una questione da poco, dobbiamo riesaminare la logica della crescita di Bitcoin. In passato, milioni di dollari potevano muovere il mercato, ora è necessario il capitale di istituzioni da miliardi per spingere il mercato verso una tendenza.

Le conclusioni di Ki Young Ju sono molto severe: per far sì che Bitcoin possa nuovamente intraprendere un forte rialzo, sono necessari almeno 1.000 miliardi di dollari di nuovi capitali. Ciò significa che Bitcoin non può più fare affidamento solo sui piccoli investimenti degli ETF retail, ma deve diventare una parte centrale della allocazione globale di asset.

Confrontando la capitalizzazione di mercato totale dell'oro di 27 trilioni di dollari, Bitcoin ha attualmente solo 1,3 trilioni di dollari, lasciando ampio spazio teorico per la crescita. Tuttavia, l'efficienza dell'afflusso di capitali è notevolmente diminuita, portando a un ritmo di aumento molto più lento rispetto ai mercati rialzisti del 2017 e del 2021, rendendo più difficile replicare aumenti di cento o dieci volte.

Anche se in futuro il capitale in entrata raggiungesse un nuovo massimo storico, dai dati emerge che la percentuale di aumento nel prossimo mercato rialzista sarà significativamente inferiore rispetto ai cicli precedenti. Le ultime stime di CryptoQuant hanno già dimostrato che è difficile per Bitcoin replicare l'aumento esagerato del 2017.

L'esaurimento continuo delle monete in circolazione ha vantaggi e svantaggi

Le variazioni strutturali dell'offerta di Bitcoin stanno influenzando l'attuale andamento del mercato, superando persino la logica dell'efficienza del capitale. Il 15 giugno, K33 Research ha pubblicato un rapporto che mostra che la percentuale di detentori a lungo termine ha raggiunto un massimo storico del 79% del totale in circolazione.

Inoltre, fino al 6 giugno, solo 218.421 Bitcoin dormienti da oltre due anni hanno subito trasferimenti on-chain, il livello più basso dal 2012, quando nello stesso periodo solo 70.600 Bitcoin dormienti si sono mossi. A confronto, nel giugno 2024, durante la fase di distribuzione, 1,18 milioni di Bitcoin sono stati trasferiti da portafogli freddi per essere venduti.

I dati della piattaforma di tracciamento on-chain Alphractal confermano questa tendenza: la percentuale di detentori a lungo termine è aumentata dal 74% dell'ultimo ciclo al 78% attuale; negli ultimi mesi, circa 830.000 Bitcoin sono stati trasferiti da portafogli di trading a breve termine a indirizzi di lungo termine.

L'analista di K33, Vetle Lunde, ha affermato che la concentrazione delle monete detenute, la scarsa movimentazione delle monete dormienti e il continuo calo del volume non indicano l'emergere di nuove forze di vendita, ma sono caratteristiche tipiche del mercato verso la fine di un mercato orso di Bitcoin. La logica è molto chiara: oltre l'80% di Bitcoin è bloccato a lungo termine, riducendo drasticamente le monete fluttuanti disponibili per il mercato. La profondità degli ordini è diminuita, rendendo più facile per gli acquisti incrementali provenienti da istituzioni, retail o ETF muovere rapidamente il prezzo.

Guardando solo la struttura della liquidità, il sentimento di mercato è ottimista, ma non può determinare se i capitali in entrata arriveranno come previsto.

Bitfinex, Wintermute e Glassnode hanno ripetutamente sottolineato che i flussi di capitale degli ETF, l'espansione delle stablecoin e l'interesse delle istituzioni non hanno ancora raggiunto livelli in grado di sostenere un'inversione a lungo termine. La restrizione dell'offerta è una condizione importante per formare un fondo, ma la scarsità delle monete da sola non è sufficiente a confermare che il mercato abbia toccato il fondo.

I dati di CoinDesk alla fine di giugno mostrano che il totale delle monete detenute da investitori a lungo termine in perdita ha raggiunto 5,58 milioni, il secondo livello più alto della storia, secondo solo alla fase di crollo di marzo 2020. È interessante notare che, anche se molti investitori a lungo termine sono profondamente in perdita, la percentuale di detenzione a lungo termine continua a crescere, con il mercato che presenta sia sentimenti di detenzione decisi che di dolorosa liquidazione.

Indicatori di profitto e perdita: quarta volta dopo il 2022 a raggiungere un estremo fondo

CryptoQuant ha pubblicato il 3 luglio diversi indicatori on-chain, tra cui il rapporto di profitto e perdita realizzato, che è il più critico.

Il rapporto complessivo di profitto e perdita realizzato di Bitcoin è sceso a -0,35, il livello più basso in 43 mesi, paragonabile al profondo mercato orso dopo il crollo di FTX nel 2022, quando il prezzo era sceso sotto i 16.000 dollari.

I dati storici mostrano che quando questo indicatore scende sotto -0,35, i mercati orsi del 2015 e del 2019 hanno entrambi visto un'inversione massiccia verso mercati rialzisti. Questo indicatore statisticamente distribuisce il profitto e la perdita realizzati su tutti i token, riflettendo in modo intuitivo che il mercato è in uno stato di perdita complessiva. Un valore negativo indica che la pressione di vendita dovuta a stop loss è stata ampiamente liberata, piuttosto che che il rischio di ribasso stia per arrivare.

Interpretando il contesto del mercato, il 1° luglio Bitcoin ha toccato un minimo di 57.950 dollari, il livello più basso in 652 giorni; successivamente è rimbalzato del 7%, attualmente oscillando tra 61.000 e 63.000 dollari. L'analista di Swan Bitcoin, Adam Livingston, ha sottolineato che il prezzo attuale è solo del 16% superiore al prezzo medio realizzato di rete; storicamente, dopo che si è verificata una tale differenza di prezzo, l'aumento medio nei sei mesi successivi è stato del 41%, e dell'81% in un anno.

Il Chief Investment Officer di Bitwise, Matt Hougan, ha recentemente parlato della controversia sul rimborso delle azioni privilegiate di STRC di MicroStrategy: a giugno, queste azioni sono scese sotto il valore nominale di 100 dollari, toccando un minimo di 75 dollari, e il mercato ha iniziato a mettere in dubbio la sostenibilità a lungo termine del modello di business di Saylor, che si basa sull'emissione di azioni per accumulare Bitcoin e distribuire dividendi. Tuttavia, Hougan ritiene che questa pulizia del rischio aiuti il mercato a eliminare molte posizioni speculative deboli, e non è un presagio di un nuovo rischio sistemico.

Il mercato sta attualmente testando ripetutamente un livello di supporto chiave. Quest'anno, Bitcoin ha testato quattro volte il livello di 60.000 dollari, mantenendo il supporto; ogni volta che la pressione di vendita si concentra, gli exchange centralizzati continuano a mostrare un afflusso netto di circa 50.000 BTC al giorno, riflettendo un graduale esaurimento della pressione di vendita, piuttosto che una grande liquidazione attiva. Dall'analisi delle candele giornaliere e settimanali, il mercato sta costruendo una struttura di inversione a forma di W.

L'analista John Bollinger ha affermato che il prezzo attuale sta testando il limite inferiore delle bande di Bollinger, e all'interno del ciclo lungo si sta formando una piccola struttura di fondo. Se il supporto di 60.000 dollari viene effettivamente rotto, il prossimo livello di supporto chiave si troverà nell'intervallo di prezzo realizzato di 53.000 dollari, che è anche la zona centrale del fondo del mercato orso che il capitale di accumulo deve mantenere.

L'ambiente macroeconomico opprime il mercato

Tutti i cambiamenti nei capitali e nelle monete on-chain si basano su un contesto macroeconomico ribassista. A giugno, l'ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti ha registrato la peggiore performance mensile dalla sua introduzione, con il rimborso di BlackRock IBIT che ha raggiunto il primo posto nel settore, con un deflusso netto di oltre 4,5 miliardi di dollari. I dati di K33 mostrano che la velocità di rimborso si è leggermente attenuata, ma i capitali non si sono ancora spostati verso un afflusso netto.

Il cambio della presidenza della Federal Reserve porta a una grande incertezza politica, e il mercato sta rivalutando le aspettative politiche sotto la guida di Kevin Walsh alla Federal Reserve, mentre le tendenze dei tassi di interesse sono sempre state la variabile chiave che influenza il mercato a breve termine di Bitcoin. A giugno, i dati sull'occupazione negli Stati Uniti sono stati inferiori alle attese, con solo 57.000 nuovi posti di lavoro, ben al di sotto delle previsioni di oltre 100.000, portando a un leggero aumento delle aspettative di un abbassamento dei tassi.

Le infrastrutture di supporto per le istituzioni in Europa stanno migliorando gradualmente. La banca tedesca DZ ha lanciato servizi di trading e custodia di Bitcoin in conformità con la legge MiCA dell'UE, e la banca Deka prevede di coprire 340 banche di risparmio in Germania con prodotti simili. Le infrastrutture per le istituzioni stanno sviluppandosi lentamente ma costantemente all'esterno.

Ma questo è più un fattore di domanda, piuttosto che un catalizzatore per il flusso di capitali.

Conclusione

Combinando tutti i segnali, se in futuro la crescita economica diventa una realtà, per raggiungere un aumento percentuale simile ai cicli passati, il capitale istituzionale necessario supererà di gran lunga quello dei cicli precedenti, poiché l'efficienza del capitale è diminuita.

Poiché la concentrazione dei detentori a lungo termine ha raggiunto un massimo storico, le monete fluttuanti disponibili per assorbire questo capitale sono notevolmente diminuite.

La pressione di vendita dovuta a stop loss è stata praticamente liberata, poiché gli indicatori di profitto e perdita sono ai minimi storici degli ultimi 43 mesi.

Un singolo dato può riflettere solo le caratteristiche locali del mercato, ma considerando tutti gli indicatori, il mercato ha già le condizioni complete per formare un fondo, ma la variabile decisiva - il capitale incrementale istituzionale su larga scala - non è ancora arrivata.