Jakie wyzwania stoją przed tokenizacją akcji?

Tokenizacja akcji nie napotyka już problemów technicznych, lecz szereg bardziej realistycznych kwestii.

Autor: Rycerz Blockchain

Po sukcesie Robinhood Chain, tokenizacja akcji ponownie znalazła się w centrum uwagi.

Jednak przed branżą stoi pytanie, jak po tokenizacji zastosować dotychczasowe zasady dotyczące papierów wartościowych, jak zbudować system rozliczeniowy oraz, co najważniejsze, co tak naprawdę kupują inwestorzy?

Najpierw spójrzmy na regulacje. Amerykańska SEC w styczniu tego roku wyraźnie stwierdziła, że tokenizacja papierów wartościowych nie zmienia ich cech jako papierów wartościowych. Niezależnie od tego, czy papiery wartościowe są tokenizowane bezpośrednio przez emitenta, czy przez stronę trzecią w postaci tokenów powiązanych z akcjami, mogą podlegać istniejącemu ramowemu nadzorowi papierów wartościowych.

Na przykład, w przypadku tokenów akcji Robinhood, inwestorzy uzyskują ekspozycję ekonomiczną na odpowiednie akcje, a nie na same akcje bazowe, i nie mają odpowiednich praw głosu. To nie to samo, co bezpośrednie posiadanie akcji.

Kolejną kwestią jest rozliczenie. Tradycyjny rynek akcji wydaje się jedynie kupować i sprzedawać akcje, ale w rzeczywistości wiąże się z brokerami, instytucjami depozytowymi i instytucjami rozliczeniowymi. Blockchain może przenieść część rejestrów i rozliczeń na łańcuch, ale te funkcje prawne i finansowe nie znikną automatycznie.

Na przykład, obecne podejście DTCC jest dość ostrożne, a jego pilotaż tokenizacji zaczyna się od części papierów wartościowych i planuje rejestrować prawa tokenizacyjne w istniejącej infrastrukturze papierów wartościowych, zamiast całkowicie burzyć cały system.

Kolejnym często pomijanym problemem jest płynność.

Rynek często traktuje 24-godzinną handel i globalne uczestnictwo inwestorów jako zaletę tokenizowanych akcji, ale wydłużenie czasu handlu nie oznacza zwiększenia płynności.

Płynność rynku akcji pochodzi od animatorów rynku, inwestorów instytucjonalnych, mechanizmów finansowania i dojrzałych systemów zamówień. Jeśli te same akcje pojawią się na różnych łańcuchach i platformach, a każda platforma będzie miała swoje własne pule płynności, może to wręcz podzielić rynek.

Po zamknięciu rynku akcji w USA, tokeny akcji na łańcuchu mogą nadal być przedmiotem obrotu. Kto jednak dostarcza ceny po braku ciągłych notowań na tradycyjnej giełdzie? Może to zostanie rozwiązane, gdy rynek akcji stanie się dostępny przez 24 godziny na dobę.

Oczywiście obecne zapotrzebowanie rynkowe nie zostało jeszcze w pełni zweryfikowane.

Dane pokazują, że obecnie wartość tokenizowanych akcji na łańcuchu przekracza 2 miliardy dolarów, ale w porównaniu do globalnego rynku akcji jest to nadal bardzo mało.

Prawdziwą atrakcyjnością jest to, że po wejściu akcji na blockchain mogą one być bezpośrednio łączone z stablecoinami, pożyczkami, instrumentami pochodnymi i innymi aktywami na łańcuchu.

Akcje mogą stać się zabezpieczeniem, stablecoiny mogą bezpośrednio realizować rozliczenia finansowe, a handel może odbywać się nawet po zamknięciu tradycyjnego rynku.

To właśnie tutaj tokenizacja może naprawdę zmienić rynek finansowy.

Jednak równocześnie ryzyko również zostanie przeniesione na łańcuch. W końcu tokenizacja aktywów finansowych może prowadzić do niedopasowania płynności, zwiększenia dźwigni i problemów z przekazywaniem ryzyka.

Dlatego tokenizacja akcji nie napotyka już problemów technicznych, lecz szereg bardziej realistycznych kwestii.

To dlatego obecnie naprawdę warto zwrócić uwagę nie na to, która sieć ma najwyższy wolumen transakcji, ale na to, jak organy regulacyjne ustalają zasady, aby aktywa mogły naprawdę płynąć.

Jeśli te próby ostatecznie się powiodą, znaczenie tokenizacji akcji nie będzie już tylko w dodaniu nowego rodzaju aktywów, ale będzie to znacząca aktualizacja sposobu emisji, handlu i rozliczania papierów wartościowych.

Do tego czasu czeka nas jeszcze długa droga.