SEC przyjmuje opinie na temat regulacji dotyczących aktywów wirtualnych do 20 października

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała regulacje dotyczące aktywów wirtualnych, znane jako Regulacja Aktywów Wirtualnych (Regulation Crypto Assets, Reg CA), i przyjmuje publiczne opinie do 20 października. Propozycja ta koncentruje się nie tyle na całkowitym wznowieniu rynku emisji nowych tokenów, co na tym, w jaki sposób uporządkować status umowy inwestycyjnej istniejących tokenów.

SEC zaproponowała Regulację Aktywów Wirtualnych 18 sierpnia 2026 roku, a ogłoszenie ukazało się w Dzienniku Federalnym 21 sierpnia. Obecnie trwa etap zbierania opinii, więc nie ma jeszcze mocy prawnej.

Regulacja Aktywów Wirtualnych to projekt przepisów mający na celu stworzenie systemu emisji papierów wartościowych dostosowanego do niektórych umów inwestycyjnych związanych z aktywami wirtualnymi. Oficjalne wyjaśnienie SEC przewiduje zwolnienie dla startupów do 500 000 USD (około 68 milionów złotych) przez maksymalnie 4 lata oraz zwolnienie na pozyskiwanie funduszy do 7,5 miliona USD (około 1 miliard złotych) przez 12 miesięcy.

W oryginalnym projekcie propozycji zwolnienie na pozyskiwanie funduszy podzielono na dwa poziomy. Poziom 1 to maksymalnie 20 milionów USD (około 27 milionów złotych) przez 12 miesięcy, a Poziom 2 to maksymalnie 75 milionów USD przez 12 miesięcy.

Zwolnienie dla startupów zaczyna się po złożeniu formularza NOR. Wprowadzono również jednorazowy mechanizm, który uniemożliwia tym samym emitentom i osobom powiązanym wielokrotne korzystanie z tych samych aktywów lub zasadniczo podobnych aktywów wirtualnych.

Z tego powodu trudno jest odczytać Regulację Aktywów Wirtualnych jako sygnał tzw. 'ICO 2.0'. Zwolnienie dla startupów ma ograniczenia dotyczące kwoty i czasu, a zwolnienie na pozyskiwanie funduszy wiąże się z wymaganiami dotyczącymi organizacji zarejestrowanych zgodnie z prawem amerykańskim oraz prowadzenia działalności w Stanach Zjednoczonych.

Zwolnienie na pozyskiwanie funduszy wymaga, aby większość dyrektorów i członków zarządu była obywatelami lub rezydentami USA, a ponad 50% aktywów musiało być zlokalizowane w USA. Dla inwestorów niepublicznych obowiązuje limit inwestycji wynoszący 10%.

Kluczowym przepisem jest Zasada 400. Jeśli emitent zrealizował obiecane kluczowe działania zarządzające dla inwestorów lub je trwale wstrzymał, a nie składa nowych obietnic i złoży formularz TR, to dany aktyw wirtualny nie będzie już związany z umową inwestycyjną.

Jednakże nie oznacza to, że token sam w sobie automatycznie uwalnia się od wszelkich regulacji. Propozycja SEC pozostawia strukturę, w której spełnienie warunków może być kwestionowane w późniejszym czasie.

Zasada 500 również budzi kontrowersje. Przepis ten zawiera kierunek wykluczający wymogi rejestracji i kwalifikacji zgodnie z prawem papierów wartościowych dla papierów wartościowych wydanych zgodnie z Regulacją Aktywów Wirtualnych oraz niektórych transakcji na rynku wtórnym.

Wyłączenie przepisów stanowych działa tylko wtedy, gdy emitent utrzymuje obowiązki informacyjne i raportowe w czasie teraźniejszym. Istnieje również możliwość dostosowania zakresu wyłączenia w ostatecznej wersji.

Paul S. Atkins, członek SEC, w oświadczeniu z 18 sierpnia stwierdził, że Regulacja Aktywów Wirtualnych ma na celu zapewnienie ścieżki pozyskiwania kapitału dla firm zajmujących się aktywami wirtualnymi i uczestników rynku zgodnie z federalnym prawem papierów wartościowych. Podkreślił również, że długoterminowe przepisy będą wymagały ustawodawstwa kongresowego.

Reakcje branży były mieszane, z elementami zarówno entuzjazmu, jak i ostrożności. Reuters donosi, że Summer Mersinger, dyrektor generalny Blockchain Association, oceniła Regulację Aktywów Wirtualnych jako ważny krok w kierunku jasnych zasad potrzebnych na amerykańskim rynku aktywów cyfrowych.

W tym samym raporcie Cody Carbone, dyrektor generalny Digital Chamber of Commerce, zadeklarował chęć współpracy z SEC w celu wspierania onshore w USA. Niemniej jednak niektórzy przedstawiciele branży wskazują na potrzebę ustawodawstwa kongresowego dla długoterminowej pewności.

Branża prawna postrzega klauzulę bezpieczeństwa i wyłączenie przepisów stanowych jako kluczowe kwestie. Davis Wright Tremaine w analizie z 26 sierpnia zauważył, że Regulacja Aktywów Wirtualnych łączy zwolnienia dla startupów, zwolnienia na pozyskiwanie funduszy, klauzulę bezpieczeństwa umowy inwestycyjnej oraz wyłączenia wymogów rejestracji zgodnie z prawem stanowym.

Duke FinReg Blog zauważa, że Zasada 400 w rzeczywistości w dużej mierze opiera się na samoocenie emitenta, a Zasada 500 może osłabić środki prewencyjne organów regulacyjnych stanowych. To pokazuje napięcie między federalnymi zasadami opartymi na ujawnieniu a środkami ochrony inwestorów na poziomie stanowym.

Dla krajowych czytelników kluczowym punktem nie jest to, czy drzwi do emisji nowych tokenów zostały szeroko otwarte. Istotne jest, w jaki sposób tokeny już w obiegu na rynku amerykańskim mogą argumentować, że uwolniły się od statusu 'umowy inwestycyjnej papierów wartościowych' oraz jaki wpływ ma to na notowania na giełdzie i transakcje na rynku wtórnym.

Propozycja ta jest konkretyzacją wcześniejszych doniesień o planach SEC dotyczących klauzuli bezpieczeństwa tokenów oraz dyskusji na temat zwolnień z emisji. Możliwość traktowania pozyskiwania tokenów w ramach regulacji papierów wartościowych jest również związana z przypadkiem emisji tokenów w modelu Regulacji A+ przez Blockstack.

Regulacja Aktywów Wirtualnych to propozycja przepisów administracyjnych. Zbieranie opinii publicznych trwa do 20 października 2026 roku, a następnie musi przejść przez procedurę poprawek i ostatecznego głosowania.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.