Obligacje skarbowe na najwyższym poziomie od 2025 roku: co to zmienia dla inwestorów

Zysk z dziesięcioletnich obligacji skarbowych USA osiągnął 4,78% we wtorek (1), co jest najwyższym poziomem od stycznia 2025 roku. Ten ruch nie jest przypadkowy. Odbija on rzadką konfluencję czynników: napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie, nowa presja inflacyjna wywołana przez ropę oraz konkretna zmiana w oczekiwaniach dotyczących polityki monetarnej Rezerwy Federalnej.

Dla inwestorów, niezależnie od tego, czy inwestują w obligacje, akcje czy kryptowaluty, komunikat jest jasny. Koszt pieniądza w Stanach Zjednoczonych rośnie, a rynek zaczyna wyceniać scenariusz, który jeszcze kilka miesięcy temu wydawał się mało prawdopodobny: nowa podwyżka stóp procentowych przez Fed jeszcze we wrześniu 2026 roku.

Dlaczego obligacje skarbowe wzrosły teraz

Trzy czynniki jednocześnie wpłynęły na wzrost rentowności. Pierwszym jest czynnik geopolityczny. Wznowienie konfliktów między Stanami Zjednoczonymi a Iranem wzbudziło obawy o zakłócenia w globalnym dostępie do ropy. Region ten koncentruje znaczną część światowej produkcji ropy naftowej, a każda eskalacja ma tendencję do wywierania presji na ceny surowca, które już w tym tygodniu są na wzroście.

Drugim czynnikiem jest sama inflacja. Wzrost cen ropy spowodował, że rynek podniósł oczekiwania dotyczące presji inflacyjnej w nadchodzących miesiącach. To bezpośrednio przekłada się na wyższe rentowności długoterminowych obligacji, ponieważ inwestorzy żądają wyższej premii za posiadanie papierów wartościowych, które tracą realną wartość w obliczu wyższych cen.

Trzecim czynnikiem jest postawa banków centralnych. Rynek obecnie przypisuje 67% prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w USA we wrześniu. Ta wycena zyskała na sile po niedawnych wypowiedziach przedstawicieli władz monetarnych, które podkreślały zobowiązanie do kontrolowania inflacji, co omawialiśmy w naszej relacji na temat globalnej polityki monetarnej.

Japonia wywiera presję na globalny rynek stóp procentowych

Nie tylko USA. Rentowność dziesięcioletnich obligacji rządu japońskiego osiągnęła 3%, najwyższy poziom od września 1996 roku. Liczba ta jest historyczna dla kraju, który przez dziesięciolecia był synonimem zerowych lub ujemnych stóp procentowych.

Ruch ten zyskał na sile po spotkaniu między sekretarzem skarbu USA, Scottem Bessentem, a japońskimi władzami, w tym prezydentem Banku Japonii (BoJ), Kazuo Uedą. Według doniesień, Bessent otwarcie poparł nowe podwyżki stóp procentowych w Japonii w kontekście silnej deprecjacji jena.

Kiedy dwa z największych rynków obligacji na świecie rosną razem, efekt kaskadowy jest nieunikniony. Kapitał opuszcza ryzykowne aktywa, takie jak akcje i kryptowaluty, i przemieszcza się do obligacji skarbowych, które teraz oferują wyższe zyski. To klasyczny mechanizm zaostrzania warunków finansowych na świecie, który bezpośrednio wpływa na apetyt na aktywa cyfrowe.

Co mogą zmienić dane z tego tygodnia

Agenda gospodarcza USA w tym tygodniu przynosi dwa wskaźniki, które mogą wzmocnić lub złagodzić presję na stopy procentowe. Pierwszym jest JOLTS za lipiec, który mierzy otwarcie miejsc pracy. Silna liczba sugeruje rozgrzany rynek pracy, co daje Fed więcej powodów do podwyżki stóp. Słaba liczba może otworzyć przestrzeń na pewne złagodzenie.

Drugim jest ISM dla przemysłu za sierpień, wskaźnik aktywności przemysłowej w USA. Odczyt powyżej 50 punktów, co wskazuje na ekspansję, w połączeniu z rosnącymi subindeksami cen, wzmocniłby narrację inflacyjną. Odczyt zostanie opublikowany jeszcze dzisiaj i powinien określić ton rynków do następnych istotnych danych: payrollu w piątek.

Na froncie korporacyjnym, Dell i Palo Alto Networks ogłoszą wyniki finansowe. Wyniki sektora technologicznego są szczególnie istotne teraz, ponieważ firmy o wysokim wzroście są najbardziej wrażliwe na wysokie stopy procentowe, ponieważ ich wartość zależy od przyszłych przepływów pieniężnych dyskontowanych po wyższych stopach.

Co to oznacza dla inwestorów w Brazylii

Wyższe obligacje skarbowe zmieniają równanie dla brazylijskich inwestorów na co najmniej trzy sposoby. Po pierwsze, czynią amerykańskie aktywa bardziej atrakcyjnymi w ujęciu bezwzględnym. Stopa 4,78% rocznie, w dolarach, z ryzykiem suwerennym USA, konkuruje bezpośrednio z inwestycjami na rynkach wschodzących.

Po drugie, wywierają presję na kurs wymiany. Jeśli różnica w stopach procentowych między USA a Brazylią maleje, lub jeśli globalni inwestorzy migrują do bezpieczeństwa obligacji skarbowych, real ma tendencję do tracenia wartości. Ma to bezpośredni wpływ na inflację krajową, a co za tym idzie, na trajektorię Selic.

Po trzecie, wpływają na przepływy do brazylijskiej giełdy. Przy wyższych globalnych stopach procentowych, premia za ryzyko wymagana do inwestowania na rynkach wschodzących rośnie. To przekłada się na bardziej skompresowane mnożniki dla akcji brazylijskich, szczególnie w sektorach wzrostu i technologii, co często analizujemy w naszej relacji na temat rynków.

Scenariusz, którego rynek się obawia

Najgorszym scenariuszem dla rynków byłoby połączenie cen ropy powyżej 90 USD, silnego payrollu w piątek oraz ekspansywnego ISM z przyspieszonymi cenami. W takim przypadku prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed mogłoby przekroczyć 80%, a rentowności dziesięcioletnich mogłyby dążyć do poziomu 5%, co historycznie generuje znaczną presję na rynkach ryzykownych.

Scenariusz bardziej łaskawy zależałby od słabszych danych gospodarczych, sygnalizujących wystarczające spowolnienie, aby Fed utrzymał stopy na stabilnym poziomie. Ale nawet w tym przypadku, obecny poziom obligacji skarbowych już reprezentuje istotne zaostrzenie warunków finansowych.

Dla inwestora praktyczna wiadomość brzmi: otoczenie się zmieniło. Następne dane gospodarcze to nie tylko statystyki. To spust, który zdefiniuje, czy stopy procentowe w USA wzrosną o kolejny krok, czy ustabilizują się na obecnym poziomie. I dotyczy to tych, którzy inwestują w obligacje, akcje, kryptowaluty czy jakąkolwiek inną klasę aktywów.