10 месяцев от убытка в 1,1 миллиона до прибыли в 10 миллионов: обзор арбитража Hyperliquid двух человек

Автор: CBB（@Cbb0fe）

Компиляция: Shenchao TechFlow

Введение от Shenchao: Это полный обзор арбитражного бизнеса CBB за последние 10 месяцев. После запуска HIP-3 на Hyperliquid в октябре 2025 года он и его брат начали с нуля изучать Interactive Brokers (IBKR) и разработали робота для извлечения арбитражных возможностей между HIP-3 и TradFi:

В ноябре они достигли объема торгов около 850 миллионов долларов и заработали более 500 тысяч долларов; в январе 2026 года, когда рынок металлов взорвался, объем торгов составил 1,7 миллиарда долларов, и они заработали более 600 тысяч долларов только на финансировании. Однако из-за остановки обновления данных интерфейса IBKR робот продолжал открывать короткие позиции для исправления несуществующего разрыва, в результате чего они оказались в чистом коротком положении на 120 миллионов долларов по фьючерсам на золото. После приземления в Дубае он закрыл позиции вручную, в итоге понес убыток в 1,1 миллиона долларов.

На следующий день после исправления управления рисками, откат серебра привел к разнице в цене около 3% между Hyperliquid и IBKR, и они снова заработали 600 тысяч долларов. К сентябрю 2026 года институциональные инвесторы начали входить на рынок, и Ethena также объявила о намерении войти в торговлю акциями, и эта возможность для них может скоро закончиться.

Октябрь 2025 года.

В течение последних восьми месяцев мы работали с арбитражным роботом, занимающим первое место на HyperEVM.

Но эта тяжелая работа подходит к концу.

После нескольких месяцев борьбы с Wintermute новый участник вошел в игру, и доходы значительно сократились.

Не беда. Мы с братом к этому уже привыкли.

Мы никогда не пытались долго противостоять институциональным игрокам и их многочисленным работникам. Мы не можем этого сделать. Нас всего двое.

Наше преимущество всегда заключалось в том, чтобы как можно быстрее разрабатывать стратегию и извлекать из нее выгоду до того, как крупные игроки войдут на рынок.

Они не могут запустить стратегию за 48 часов. У них есть регуляторные ограничения, внутренние процессы, одобрения и так далее.

У нас этого всего нет. Нам нужно просто действовать как можно быстрее.

Поэтому пришло время искать новую тяжелую работу.

Мы размышляли: что дальше?

10/10 так и произошло. Криптовалюта, похоже, полностью закончилась. Все потеряны. Ничего интересного для извлечения.

Мы начали осматриваться.

13 октября HIP-3 запустился на Hyperliquid. Три дня спустя Unit/TradeXYZ официально запустили свой первый рынок бессрочных контрактов на акции: XYZ100.

Поскольку на Hyperliquid еще более 40% объема должно быть распределено среди сообщества, мы подумали, что было бы неплохо сделать некоторый объем на HIP-3.

Это на самом деле та же логика, которая привела нас к арбитражной возможности на HyperEVM восемь месяцев назад: мы просто хотели сделать объем торгов по акциям Unit и Hype на Hyperliquid.

Мы не знали, сработает ли это, но мы решили попробовать: построить и запустить арбитражного робота для бессрочных контрактов на акции между HIP-3 и TradFi.

Первые шаги в TradFi {#article-toc-33704-2}

Есть одна вещь, которую нужно помнить: мы никогда в жизни не торговали акциями. Мы также не очень понимаем, что такое фьючерсы. Мы практически ничего не знаем о TradFi.

Мы только знаем, что IBKR является очень конкурентоспособной платформой для того, что мы хотим сделать, поэтому мы решили изучить ее.

В первые несколько дней я в основном пытался понять, как использовать платформу IBKR.

Я почти все скриншотил и отправлял Клоду:

"Что это?"

"Что это значит?"

"Что мне делать здесь?"

"Как мы можем хеджировать XYZ100?"

Вот так мы начали изучать TradFi.

Тем временем мой брат начал исследовать API IBKR, выясняя, что можно делать, а что нельзя.

Переходя из криптосферы, он привык быстро подключаться к API биржи и начинать торговать. IBKR — это другой мир.

Подписка на рыночные данные, спецификации контрактов, типы заказов, разрешения, ограничения API, TWS, IB Gateway......

Нам нужно было разобраться во многом, и в начале мы даже не были уверены, что это вообще возможно.

Но после недели работы с IBKR мы начали немного понимать.

Построение арбитражного робота {#article-toc-33704-3}

Стратегия довольно проста.

Мы принимаем котировки IBKR за реальные цены и постоянно проверяем, есть ли арбитражные возможности на HIP-3.

Если какой-то рынок на HIP-3 торгуется со скидкой по сравнению с IBKR, мы открываем длинную позицию на HIP-3. Только после того, как сделка завершится на Hyperliquid, мы открываем соответствующую короткую позицию на IBKR.

Если какой-то рынок на HIP-3 торгуется с наценкой по сравнению с IBKR, мы делаем наоборот: открываем короткую позицию на HIP-3 и, после завершения, открываем длинную на IBKR.

Теоретически это довольно просто.

На практике нам нужно установить множество параметров для каждого рынка HIP-3.

Например, для ноги IBKR, возьмем NVDA:

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]

55 — это наш минимальный размер хеджирования. У IBKR есть минимальная комиссия в 1 доллар, поэтому мы хотим избежать множества мелких сделок. Мы накапливаем дельту, и как только она достигает 55 акций NVDA, мы хеджируем на IBKR.

400 — это максимальный размер нашей одной сделки на IBKR для хеджирования, чтобы избежать слишком большого проскальзывания.

maxDelta: 800 — это наш предохранительный клапан. Если по какой-то причине наши сделки на IBKR продолжают терпеть неудачу, и разница между двумя ногами достигает 800 акций NVDA, робот просто остановит торговлю на этом рынке.

slippage: 0.1 — это максимальное проскальзывание, которое мы допускаем при хеджировании на IBKR.

Теперь для ноги HIP-3:

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })

Это выглядит сложно, но логика на самом деле очень проста.

makerSize определяет, сколько мы выставляем, makerOffsetBuy / makerOffsetSell определяет разницу в цене, которую мы хотим относительно справедливой цены. cancelDelta говорит роботу, на сколько должна измениться цена, чтобы отменить заказ и выставить его заново.

Для сделок с ликвидностью takerRatioBuy / takerRatioSell определяет, какую разницу в цене нам нужно, прежде чем мы сможем использовать ликвидность, а takerMin / takerMax контролирует объем, который мы готовы исполнить.

limit — это максимальная общая позиция, которую мы допускаем на этом рынке, а makerEnabled просто позволяет нам включать и выключать выставление заказов.

Наконец, preMarketOffset добавляет дополнительную разницу в цене в предрыночный период, поскольку в это время ликвидность со стороны TradFi значительно хуже.

Первая сделка {#article-toc-33704-4}

В конце октября мы наконец были готовы попробовать.

Первые несколько дней были немного хаотичными. Мы сталкивались с проблемами с API IBKR, иногда соединение прерывалось, и моему брату приходилось придумывать, как поддерживать все в рабочем состоянии.

Но мы быстро поняли, что возможностей очень много. Казалось, что мы просто собираем деньги.

В ноябре мы выполнили объем торгов около 850 миллионов долларов на HIP-3 и заработали более 500 тысяч долларов прибыли.

Это было неплохо.

Декабрь был немного спокойнее. Мы сделали объем около 550 миллионов долларов, прибыль все еще была значительной, но мы действительно начали задумываться, стоит ли нам сосредоточиться на чем-то другом. Это были хорошие деньги, но не золотая жила.

Мы решили продолжать, как обычно. Пока есть что извлекать, нам обычно трудно остановиться.

Металлическая лихорадка {#article-toc-33704-5}

Январь стал настоящим стартом для HIP-3.

Золото и серебро начали стремительно расти, спрос на Hyperliquid был безумным. Заработок стал почти слишком легким, и последние два месяца мы как раз готовились к этому рынку.

Одна из проблем, с которой мы столкнулись, заключалась в ликвидности. Практически все хотели покупать товары на Hyperliquid, что означало, что нам постоянно приходилось вкладывать больше средств на стороне IBKR для хеджирования.

Мы постоянно добавляли деньги на IBKR, но перемещение такой большой суммы вызывало проблемы с банками.

EtherFi в этом плане был отличным партнером, позволяя нам быстро выводить значительные суммы.

В январе мы сделали объем торгов в 1,7 миллиарда долларов на Hyperliquid, и только на финансировании заработали более 600 тысяч долларов.

Но, как я уже говорил, нас всего двое. У нас нет внутренних процессов. Мы действуем очень быстро. И мы в основном тестируем все в рабочей среде.

Иногда это имеет свою цену.

27 января я только что приземлился в Дубае и собирался встретиться с братом, чтобы выпить кофе и обсудить робота.

Вдруг на телефон приходит предупреждение о принудительном закрытии позиций от IBKR.

Я не понимал, как это возможно. Время еще раннее, на рынке не произошло ничего значительного.

Я зашел в IBKR.

Мы были в чистом коротком положении на 120 миллионов долларов по фьючерсам на золото.

Золото находилось в процессе резкого роста.

Мы немедленно отключили робота.

В тот момент я дрожал. Я действительно боялся принудительного закрытия позиций. Я не так хорошо знаком с IBKR, потому что все сделки там выполнялись роботом.

В течение следующих 15-30 минут я вручную закрыл короткие позиции на 120 миллионов долларов по золоту.

Позже, когда рынок открылся, мы наконец смогли подсчитать убытки:

-1,1 миллиона долларов.

Это было болезненно.

Но у нас не было времени плакать. Нам нужно было выяснить, что произошло, и как можно быстрее исправить ситуацию.

Причина на самом деле довольно глупая.

Данные интерфейса IBKR не обновлялись должным образом. Робот думал, что между нашими позициями на Hyperliquid и IBKR существует разрыв, и поэтому он постоянно открывал короткие позиции по золоту на IBKR, чтобы исправить несуществующий разрыв.

Снова. И снова. И снова.

До того как мы потеряли $120 миллионов в золоте, мы начали получать предупреждения о принудительном закрытии позиций.

Очевидно, нам нужно больше контроля.

Мы должны убедиться, что данные, полученные от IBKR, действительно свежие. Нам нужно добавить дополнительные проверки, прежде чем позволить роботу продолжить наращивание позиций. Более того, этот робот изначально не был разработан для текущего объема сделок и масштабов возможностей.

Мы потратили целый день на исправление всего.

На следующий день мы запустили новую версию робота.

Но мы потеряли уверенность.

Возможно, мы вообще не знаем, что делаем. Возможно, соотношение риска и прибыли изначально было невыгодным. Мы только что потеряли $1.1 миллиона из-за совершенно глупой ошибки, и теперь мы думаем, что у робота снова возникнут проблемы.

С момента запуска мы впервые серьезно задумались о том, чтобы остановиться.

Но вы уже должны нас знать... Мы чертовски жадные.

Мы не собираемся сдаваться из-за семизначных убытков. Мы собираемся продолжать двигаться вперед.

И я думаю, что это действительно то, в чем мы довольно хороши. Все роботы, которые мы делали вместе, почти всегда приводили к потрясающим убыткам. И каким-то образом мы каждый раз возвращались.

Мы не будем тратить несколько часов на слезы. Мы пытаемся понять, где произошла ошибка, исправить ее и продолжать двигаться вперед.

Пока мы не заработаем эти деньги обратно, этот убыток стал практически табуированной темой между нами.

На следующий день, после того как серебро достигло исторического максимума, произошло резкое падение, и в какой-то момент разница в цене между Hyperliquid и IBKR составила около 3%.

Мы заработали около $600 тысяч прибыли.

Мы вернулись.

Управление ликвидностью и оптимизация скорости

На этом этапе мы начали зарабатывать неплохие деньги.

И мы знаем, как играть в эту игру. Если есть столько денег, которые можно заработать, больше людей и их толпы рабочих будут врываться в игру.

Поэтому нам нужно как можно быстрее стать сильнее.

Первый вопрос — это капитал.

Это совсем не похоже на чистую криптоарбитраж, где перевод средств между разными площадками может занять менее пяти минут. Здесь нам действительно нужно переводить деньги в IBKR, а затем выводить их оттуда.

Поэтому мы разработали динамическую систему, основанную на доступной ликвидности IBKR.

Когда ликвидность в IBKR низкая, мы готовы немного потерять, чтобы закрыть существующие позиции и освободить средства. В то же время мы требуем большего спреда для открытия новых позиций.

Когда ликвидность в IBKR высокая, мы делаем наоборот. Мы готовы открывать новые позиции с меньшим спредом и более агрессивно вкладывать средства.

Второе, что нужно улучшить, — это скорость.

До сих пор мы рассматривали котировки IBKR как источник реальных цен. Это работает, но этот источник данных относительно медленный.

С увеличением числа участников в этой игре мы знаем, что это рано или поздно станет игрой на скорость, и полагаться только на данные IBKR будет недостаточно.

Мы начали искать альтернативы и нашли Databento.

С помощью Databento и лицензии от Nasdaq мы можем получать гораздо более быстрые данные о рыночных котировках.

Мы подали заявку в январе, и в конце месяца она наконец была одобрена.

От металлов к нефти

В феврале металлы продолжали набирать популярность, и мы сделали около $1.5 миллиарда объема сделок.

И, похоже, этого было недостаточно. В конце февраля Трамп решил бомбить Иран, что сделало рынок крайне волатильным, и цена на нефть взлетела выше $100.

На этом этапе мы зарабатывали около $60 тысяч до $120 тысяч в день на арбитражных спредах и финансировании. За исключением субботы и воскресенья, когда рынок TradFi закрыт, и нам было ужасно скучно.

Когда мы "только" заработали $40 тысяч за последние 24 часа, мы действительно чувствовали, что что-то не так. Мы начали проверять робота, настраивать параметры, пытаясь понять, что произошло и что можно улучшить.

Клод очень помог нам в этом. Мы могли загрузить все наши сделки HL и IBKR, чтобы он проанализировал, где мы теряем больше всего, где возникают проблемы и как мы можем улучшить.

На самом деле это был наш первый опыт использования ИИ для анализа торговли, и он принес значительные изменения.

Даже когда все идет хорошо, мы продолжаем придерживаться этой идеи. Это, по сути, единственный способ, который мы знаем, чтобы оставаться впереди.

Мой брат и я говорим о роботах весь день. Он почти каждый день обновляет код, а я постоянно настраиваю параметры в зависимости от рыночной ситуации.

Полу проводниковая лихорадка

В конце апреля, когда конфликт в Иране начал утихать, мы думали, что эта безумная прибыльность наконец подходит к концу.

За последние несколько месяцев мы зарабатывали около $500 тысяч в неделю, и мы действительно не видели, что может продолжать двигать эту возможность.

И в этот момент полупроводники и все сделки с узкими местами начали взрываться.

Коды SNDK, MU начали торговаться как настоящие мемные монеты.

Это было безумие.

Когда мы начали строить этого робота в октябре, на рынке практически ничего не происходило. С тех пор мы пережили металлы, затем нефть, а теперь полупроводники, все торгуется как собачьи монеты на BSC.

Что же произошло?

Здесь явно есть большая доля удачи. Мы оказались в нужное время в нужном месте с продуктами, готовыми к этому рынку.

Но я также считаю, что делать ставку на HIP-3, бессрочные контракты на акции, более конкретно, на TradeXYZ, так рано — это определенный взгляд в будущее.

В мае, июне и июле наш месячный объем сделок оставался в диапазоне от $1.5 миллиарда до $2.5 миллиарда, зарабатывая около $400 тысяч до $500 тысяч в неделю.

Заключение

Сейчас начало сентября.

С тех пор как мы начали, в эту игру вошло много учреждений. Ethena также объявила о планах войти в торговлю акциями в ближайшие недели.

Для нас эта возможность может скоро закончиться, но это было невероятно увлекательно.

За 10 месяцев, в период, который в основном ощущался как крипто-зима, мы достигли:

• Общий объем сделок HIP-3 и IBKR составил $32 миллиарда
• Составляет 1.5% от общего объема TradeXYZ
• Прибыль в $10 миллионов

Конечно, это стало возможным благодаря тому, что у нас было много ликвидности для инвестирования. Но фактическая доходность вложенных средств все еще составляет около 35% до 45% годовых, в зависимости от времени.

Что более важно, это была отличная возможность для нас, чтобы впервые по-настоящему прикоснуться к миру TradFi и понять, как он работает.

Десять месяцев назад мы никогда не торговали акциями и почти не знали, что такое фьючерсы. Теперь мы уже торгуем на $32 миллиарда.

Осталось только молиться за третий квартал Hyperliquid.

Спасибо, что прочитали до конца.

Мы вернемся с другой историей.

CBB 🫡