"Листинг фьючерсов как поворотный момент" - Мнения известного китайского экономиста о сущности биткойн-активизации

"Почему биткойн (BTC) начал становиться объектом инвестиций для традиционных финансов именно сейчас? Это не потому, что цена возросла, а потому, что он начал соответствовать условиям "актива"."
Фу Пэн, бывший главный экономист Northeast Securities, присоединился к Bitfire Group, компании, зарегистрированной на главной бирже Гонконга, которая привлекает внимание как пионер в области соблюдения норм Web3, в качестве главного экономиста в 2025 году.
Во время своего визита в Японию в мае 2026 года CoinPost имел возможность провести эксклюзивное интервью с Фу Пэном. В качестве представителя Bitfire Group, глубоко укоренившейся в секторе финтеха, ориентированного на соблюдение норм в Азии, он обсудил "процесс активизации" биткойна, долгосрочный цикл на японском рынке и тенденцию интеграции между традиционными финансами и криптовалютами.
Фу Пэн окончил ISMA/ICMA School в Университете Рединга в Великобритании (Международные инвестиции в ценные бумаги и банковское дело). После работы в инвестиционном банке Lehman Brothers и Solomon International Investment Group в Лондоне он стал главным экономистом Northeast Securities в 2020 году.
После увольнения с этой должности 30 апреля 2025 года он занял пост главного экономиста в Bitfire Group (ранее Huobi Technology), которая зарегистрирована на Гонконгской фондовой бирже. У него есть опыт работы экономическим комментатором для Центрального телевидения Китая, и у него более миллиона подписчиков в Douyin (китайская версия TikTok).

Три этапа "актива"

Говорят, что традиционные финансы начали обращать внимание на биткойн около 2020 года, но есть критика, что они не были ранними участниками.
Вера приходит первой, а активы - позже. Это справедливо для любого актива в истории человечества.
Первый этап - "проповедь и вера". Как в религии, сначала появляются люди, которые распространяют ценности. Второй этап - "формирование консенсуса". От нескольких людей, признающих это, больше людей начинает это признавать. Третий этап - наконец, "метаморфоза в настоящий актив".
То же самое касается красного вина Лафит. Изначально это была просто бутылка вина. Только после накопления историй, таких как передача ценности, редкость и исторический вес, возникает консенсус о том, что "Romanée-Conti - хорошее вино и имеет ценность". Актив без консенсуса не может быть финансовизирован. Даже небольшой круг консенсуса недостаточен.
"Товары", которые мой ребенок покупает в Акихабаре или Сибуе, такие как значки, акриловые стенды и слепые коробки, установили прочный консенсус внутри этого сообщества. Посты в социальных сетях говорят такие вещи, как: "У меня есть это от Производителя B, но я хочу обменять это на что-то от Производителя C." Это по сути бартер, и консенсус естественным образом формирует цены.
Однако настоящие активы все еще далеки. Настоящие активы должны генерировать "временную ценность", то есть денежный поток.
Настоящие активы должны в основном предоставлять "непроцентный доход" или "временную ценность". Многие активы функционируют близко к этому на ранних стадиях, но в конечном итоге вопрос заключается в том, могут ли они генерировать доход от денежного потока.

Поворотный момент активизации

В какой момент биткойн трансформировался в "актив"?
Первый поворотный момент произошел в момент, когда биржи начали листинг фьючерсов на биткойн.
Примечание редактора: В декабре 2017 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) одобрила листинг фьючерсов на биткойн. Чикагская биржа опционов (CBOE) достигла листинга 10 декабря, а Чикагская товарная биржа (CME) последовала 17 декабря. Это было первое "легальное позиционирование" со стороны финансовой надзорной системы США в отношении биткойна. До 2017-18 годов биткойн все еще находился на стадии формирования консенсуса и проповеди ценности. Хотя Сатоши Накамото спроектировал дефицит, единственным источником дохода была волатильность.
То, что ищет капитал, - это не волатильность, а долгий путь и денежный поток, генерируемый в это время. Многие интерпретируют инвестиции Баффета как "покупку хороших акций и их не продажу", но это значительное недопонимание. Хорошие акции - это те, которые могут размыть затраты. Если что-то, купленное за 5 йен, становится беззатратным через 10 лет, последующие колебания цен не имеют значения.
Причина, по которой биткойн похож на золото в этом отношении, заключается в механизме аренды золота. Золото, хранящееся центральными банками, существует, но сертификаты на поставку функционируют как инструменты кредитования, создавая аренды. Это денежный поток.
Вы можете увидеть суть бессрочных фьючерсов. Индивидуальные инвесторы торгуют волатильностью, и для этого необходимы поставщики ликвидности. Крупные держатели предоставляют ликвидность, удерживая биткойн, и получают доход около 15% в год в качестве ставок финансирования.
Это структурно идентично недвижимости в центре Токио. Есть всего несколько сотен единиц. Чем больше вы держите, тем сильнее становится ваша арендная способность. Акции такие же. Те, кто держит самые примитивные акции, продолжают получать дивиденды. Другие торгуют волатильностью через производные инструменты, но они получают проценты.
Биткойн ограничен в количестве и не может быть увеличен. Поэтому те, кто держал большое количество на раннем этапе, будут продолжать получать "арендный доход" бесконечно. Пока вы гонитесь за волатильностью через производные инструменты, они продолжают собирать проценты.
Поворотный момент для биткойна заключается здесь. Из раннего повествования, проповеди и формирования ценности он перешел через широкое принятие, формирование консенсуса и юридическое одобрение, чтобы в конечном итоге стать классом активов. Это основная причина, по которой мы в традиционных финансах внезапно начали обращать внимание сейчас.

Долгосрочный цикл японского рынка

Какие наблюдения вы сделали о японском рынке во время этого визита?
Наблюдения за Японией начались в 2012 году. В то время CIO фонда Сороса (который позже стал министром финансов США, г-н Йеллен) переехал из Гонконга в Токио, и хедж-фонды из Лондона также вошли в Токио до начала администрации Абэ. Баффет также пришел исследовать после ядерной катастрофы Фукусимы в 2011 году.
Почему? Потому что несоответствие в производственных отношениях, вызванное "потерянными 30 годами" Японии, приближалось к поворотному моменту, когда стареющее население превысило определенный порог.
Институциональные реформы администрации Абэ в 2012 году, известные как "три стрелы", провели глубокие реформы на институциональном уровне. Обесценивание иены, приток капитала, рост цен на активы и улучшение занятости молодежи. Затем пришли инфляционное давление, рост заработной платы, нехватка рабочей силы и повышение процентных ставок, процесс, который занял десять лет.
Теперь ИИ и полупроводники начинают проникать из США в Японию, и, как показано расширением TSMC в Кумамото и Хоккайдо, новые производительные силы ускоряют рост молодежи Японии.
С точки зрения валютных курсов и циклов активов, первый этап Японии (обесценивание иены, рост активов, приток капитала, улучшение производственных отношений) почти завершен. Второй этап - это постепенный рост иены наряду с постоянным ростом основных активов.
Это следует той же траектории, что и Шанхай в прошлом. Первоначальное снижение юаня, приток иностранного капитала, рост недвижимости, за которым последовала вторая волна укрепления юаня и роста цен на недвижимость. Это потому, что местные жители получили покупательную способность.
Я ожидаю, что в течение следующих десяти лет иена постепенно укрепится с текущего диапазона 160 йен до диапазона 150 йен, в конечном итоге достигнув около 110 йен. Многие люди беспокоятся о том, что укрепление иены приведет к снижению активов Токио, но этого не произойдет. Пока производственные отношения поддерживаются, укрепление валютного курса и рост активов могут происходить одновременно. Это наиболее выгодная фаза.
Поэтому правильная сделка сейчас - это покупать активы Токио (такие как недвижимость) за доллары США и продолжать размывать затраты с помощью аренды. Когда придет вторая волна укрепления иены, активы вырастут при конвертации обратно в доллары США. Агрессивное приобретение Blackstone недвижимости в центре Токио основано на реализации этой логики на протяжении 20-30 лет.

Связывание традиционных финансов и криптовалют

Какие обсуждения у вас были с участниками криптовалют во время вашего пребывания в Японии?
Участников криптовалют не так много. В основном традиционные финансовые учреждения и компании по управлению активами.
Что мы пытаемся сделать, так это перенести опыт предыдущей эпохи FICC (фиксированный доход, иностранная валюта, товары) в это пространство и добавить криптовалюту. Через этот канал мы стремимся глубоко понять криптовалюты, а затем продать их обратно традиционным финансовым учреждениям. Будущее JP Morgan также будет нуждаться в талантах, знакомых с криптовалютами. Традиционные финансы не обязательно понимают криптовалюты, и те, кто разбирается в криптовалютах, не обязательно понимают традиционные финансы. Те, кто понимает и то, и другое, могут выступать в качестве моста.
Каковы ваши мысли о будущем бирж? BitTrade, зарегистрированная биржа под управлением Bitfire Group, работает в Японии уже много лет, соблюдая нормы и зарекомендовала себя как четвертая по величине зарегистрированная платформа в отрасли, что делает ее заметной на рынке соблюдения норм.
Я считаю, что направление Bitfire Group правильное. В качестве платформы для торговли, зарегистрированной в Японском управлении финансовых услуг, стратегия роста команды BitTrade также очень локализована и основана на реальных условиях. Она продолжает вносить вклад в здоровое развитие криптоиндустрии Японии в долгосрочной перспективе.
Японский рынок имеет уникальные характеристики. Япония занимает промежуточное положение между США и Китаем, консервативна, но открыта, и ей нужно двигаться вперед постепенно, шаг за шагом.
Во-первых, если биткойн будет признан законным средством платежа и обмена в будущем, биржи станут лучшими каналами обмена.
Во-вторых, традиционные биржи активов и биржи криптовалют в конечном итоге объединятся. Криптовалюты будут торговаться там, а токенизированные традиционные активы будут торговаться здесь. В конечном итоге это станет соревнованием по эффективности и стоимости. Вот почему Bitfire Group и BitTrade постоянно делают крупные инвестиции в инфраструктуру соблюдения норм в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Преимущества блокчейна и токенизации заключаются в низких затратах и высокой эффективности. В будущем будет возможно завершить все транзакции облигаций, иностранной валюты, товаров, криптовалют и акций в одном кошельке с крайне низкими затратами. Это будет окончательная форма, к которой мы неизбежно придем. Глядя на Bitfire Group, очевидно, что они также вкладывают больше усилий в развитие инфраструктуры Web3.
Япония имеет уникальную "экономику фанатов", что я нахожу очень интересным. Говорят о том, можем ли мы токенизировать underground-идолов, не просто позволяя пожилым мужчинам давать токены в качестве чаевых, но распределяя доходы групп идолов напрямую в качестве дивидендов. Другими словами, это похоже на превращение групп идолов в акции. Карты покемонов, товары и значки также имеют прочное общее понимание, сформированное внутри сообщества. Я верю, что это очень многообещающее направление в Японии.
Молодежь наслаждается миром аниме и манги, покупая акции связанных компаний. Инвестирование во время игры, разве не так должно быть?