DEX в июле впервые превысил 19,5%: за блестящей оболочкой скрывается холодная зима спотовой торговли CEX

«Эффект знаменателя» или передача ценового контроля?

Автор: Джино Матос

Перевод: Саирша, Foresight News

В июле объем спотовой торговли на централизованных криптовалютных биржах снизился на 31,2%, составив 727 миллиардов долларов, что стало самым низким уровнем за месяц с октября 2023 года. Объем торговли на децентрализованных биржах также снизился, но падение составило всего 9,82%, а объем торговли составил 176 миллиардов долларов.

Именно такая разница в масштабах привела к тому, что доля спотовой торговли на децентрализованных биржах достигла исторического рекорда в 19,5%.

Объем торговли на централизованных биржах резко упал в каких областях

Открытая статистика показывает, что в июле на криптовалютных платформах объем спотовой торговли на ведущих централизованных биржах снизился на 35,5% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как объем торговли бессрочными контрактами снизился относительно меньше — на 19,6%.

Эти данные показывают, что спотовая торговля является самым слабым сегментом централизованной криптоторговли, в то время как спрос на маржинальную торговлю остается относительно стабильным. Тот же набор данных также показывает, что посещаемость сайтов ведущих централизованных бирж увеличилась на 3,0%, в то время как загрузка приложений снизилась на 2,1%, что отражает общую осторожность на рынке.

Общий объем криптовалютной торговли Robinhood во втором квартале составил 18 миллиардов долларов, что на 35% меньше по сравнению с прошлым годом. Однако объем торговли акциями на той же платформе вырос на 85%, а объем торговли опционами увеличился на 50%.

Coinbase сообщила, что в том же квартале объем спотовой торговли криптовалютами среди индивидуальных пользователей снизился на 38%, а производные и прогнозные рынки в определенной степени компенсировали упадок спотового бизнеса.

По расчетам лаборатории TRM, в первом квартале этого года объем глобальной криптовалютной торговли для обычных розничных инвесторов снизился на 11% по сравнению с прошлым годом, составив 979 миллиардов долларов, что стало уже вторым подряд кварталом сокращения.

Все эти признаки указывают на охлаждение торговой активности на рынке розничных инвесторов, но за явлением ухода розничных инвесторов с централизованных платформ стоят три сложные реальности: Coinbase сама упоминает, что снижение объемов спотового бизнеса компенсируется частично за счет производных и прогнозных рынков. Это означает, что трейдеры, покидающие централизованный спотовый рынок, имеют не только DEX в качестве альтернативы, но и множество других вариантов.

В одном академическом исследовании, проведенном в 2025 году, статистика показала, что с августа 2023 года по март 2025 года на блокчейне Ethereum было совершено 7,2 миллиона арбитражных сделок между централизованными и децентрализованными биржами, 19 основных арбитражных ботов заработали около 233,8 миллиона долларов, из которых три арбитражных субъекта получили около 75% всех доходов и объемов торговли.

На блокчейне действительно существуют обычные розничные сделки, особенно сосредоточенные на блокчейне Solana и платформах новых токенов. Однако исследовательский институт Galaxy Digital указывает на то, что доходы от сборов Solana сильно зависят от спекулятивной торговли розничных инвесторов, и такие сделки глубоко переплетены с автоматическими маркет-мейкерами и исполняющими ботами.

Опираясь на открытые данные блокчейна, нам трудно различить, происходит ли сделка из реального кошелька розничного инвестора или через торгового бота, маршрутизируемого через один и тот же пул ликвидности.

Ценообразование криптовалют происходит на фоне диверсификации типов активов

Поддержка объема торговли DEX в значительной степени обеспечивается профессиональными трейдерами и программными системами.

По данным DefiLlama, объем торговли DEX-агрегаторов за последние 30 дней составил 73,2 миллиарда долларов, среди ведущих платформ — Jupiter, OKX DEX, 0x, DFlow, KyberSwap и LiquidMesh. Эти инфраструктуры предназначены для эффективной обработки крупных заказов, и их объем бизнеса далеко не может быть поддержан простыми обменами токенов обычными пользователями.

С точки зрения публичного блокчейна, в июле объем сделок на Solana составил около 49,5 миллиарда долларов, что превышает объемы BNB Chain, Ethereum и Base Chain. Только торговые пары со стабильными монетами внесли 31,5 миллиарда долларов в общий объем сделок, что близко к 30% общего объема торговли DEX за месяц.

То, кто контролирует ценообразование на торговых платформах, в значительной степени зависит от типа криптоактивов. Многочисленные сравнительные исследования Binance и Uniswap показывают, что централизованные биржи по-прежнему доминируют в ценообразовании Ethereum, особенно в период резких колебаний рынка в 2024 году.

В статье, опубликованной в 2026 году в «Обзоре финансовых исследований», утверждается, что заказы на торговлю DEX, готовые платить высокие приоритетные сборы, содержат сильную рыночную информацию. Трейдеры, обладающие информацией, готовы продолжать платить более высокие сборы, чтобы гарантировать приоритетное выполнение своих сделок.

В другом исследовании, опубликованном в том же году в «Научном управлении», было обнаружено, что чем больше сумма сделки, тем сильнее конкурентоспособность исполнения сделок на DEX. Стоимость газовых сборов негативно влияет на мелкие сделки гораздо больше, чем на крупные, что приводит к явному сегментированию рынка.

Ценообразование биткойна почти полностью зависит от централизованных бирж, ETF-продуктов и фьючерсного рынка CME. Ликвидность нативного биткойна на DEX занимает незначительную долю в глобальной криптоторговле.

Цены на основные торговые пары Ethereum также следуют за централизованными платформами. Однако ситуация с малокапитализированными токенами, новыми токенами экосистемы Solana и мем-токенами совершенно иная: многие из этих активов еще не вышли на централизованные биржи, но уже ведут торговлю на блокчейне.

Ранее маркет-мейкеры просто следили за книгами заказов централизованных бирж, теперь им необходимо учитывать глубину пулов ликвидности на блокчейне, маршрутизацию агрегаторов и уровень приоритетных сборов на блокчейне в свою систему рыночных сигналов.

С ростом затрат на газ, распределенных на крупные сделки, торговые столы, исполняющие крупные заказы, все чаще выбирают маршрутизацию на блокчейне. После того как ликвидность спотовых торгов на централизованных биржах истощилась, ценность возможностей арбитража между платформами возросла, но арбитражные доходы быстро сосредоточиваются в руках немногих сильных игроков.

Куда дальше изменится доля данных

Оптимистичный сценарий: агрегаторы DEX, Solana, экосистема Base и возможности исполнения крупных сделок на блокчейне продолжают развиваться, доля DEX в общем объеме спотовой торговли может достичь 22%-25%. В этом сценарии, кроме малокапитализированных токенов, больше активов будет приоритетно формировать цены на блокчейне; заказы на блокчейне, готовые платить высокие приоритетные сборы, станут общепринятыми опережающими рыночными сигналами.

Пессимистичный сценарий: если биткойн или Ethereum действительно начнут восстанавливаться, скорость восстановления объемов спотовой торговли на централизованных биржах будет быстрее, чем на DEX. Исторический опыт показывает, что когда риск-аппетит восстанавливается, розничные инвесторы часто первыми возвращаются к централизованным торговым платформам.

Согласно пессимистичному сценарию, даже если объемы торговли DEX не упадут резко, доля на рынке вернется к 14%-16%, а высокая доля в июле была лишь следствием эффекта знаменателя, вызванного сокращением общего рынка, и однократное восстановление рынка будет достаточно, чтобы сгладить это явление.

Новая рекордная доля DEX лишь указывает на то, что в июле скорость сокращения централизованной спотовой торговли была быстрее, чем на блокчейне, но это не достаточно, чтобы доказать, что цены на рынке уже формируются на блокчейне. Логика ценообразования биткойна, Ethereum и тех малокапитализированных токенов, которые сначала торгуются на блокчейне, а затем выходят на биржи, различна.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.