Звіт 2026 року про зв'язки з інвесторами та прозорість токенів у криптовалютній індустрії

Автор: Коннор Кінг, засновник Novora

Складено: Ху Тао, ChainCatcher

Минулого місяця ми випустили "Чи важливі зв'язки з інвесторами в криптовалютному просторі", що є наступним звітом. Ми розширили початковий набір даних з 53 протоколів до понад 150 протоколів, що охоплюють усі основні галузі: DEX, кредитування, безстрокові контракти, ліквідний стейкінг, L1, L2, мости, DePIN, AI, стейблкоїни, інфраструктура та токени CEX. Повна розведена вартість (FDV) протоколів коливається від 40 мільйонів до 4,5 мільярда доларів.

Ми дослідили 15 бінарних, підтверджуваних показників для кожного протоколу: Чи розкриває протокол цю інформацію? Так/Ні. Кожен пункт даних був перевірений через публічні джерела: Artemis, Tokenterminal, Blockworks, Dune, DefiLlama.

Ми виявили таке:

Менше 1% розкривають умови для створення ринку.

50 протоколів. Щоденний обсяг торгів становить мільярди доларів. Проте лише один протокол публічно розкрив інформацію про свої механізми створення ринку.

Творці ринку встановлюють умови для торгівлі токенами. Ці механізми зазвичай включають позики токенів, опціони та стимули для підвищення ефективності, які безпосередньо впливають на формування цін. На традиційних ринках такі важливі угоди оприлюднюються. Однак на ринку криптовалют кожен учасник ринку торгує в умовах непрозорості інформації.

Meteora - це єдиний протокол, який розкрив свої домовленості щодо створення ринку через свій річний звіт для власників токенів 2025 року. Лише один з понад 150 протоколів.

Це найбільший розрив у прозорості в галузі.

Дані про дохід мають 91% компаній. 3% компаній мають центри зв'язків з інвесторами.

Майже всі протоколи в цьому аудиті публічно надають дані про дохід через платформи третіх сторін або власні інформаційні панелі. Сирі дані існують.

Однак лише 3% компаній створили спеціальні центри зв'язків з інвесторами, які інтегрують ці дані в інтерактивний досвід для інвесторів. Протоколи з винятками включають Meteora, Jito, Jupiter, Raydium, MetaDAO. Усі інші протоколи розкидають інформацію по блогах, форумах управління, X-постах і сторонніх платформах. Немає централізованого досвіду інвесторів на інституційному рівні. Проблема полягає не в доступності даних, а в комунікаційній інфраструктурі.

9% подали Blockworks TTF

Система прозорості токенів Blockworks (TTF) була подана до SEC у червні 2025 року, охоплюючи 18 стандартів розкриття інформації, пов'язаних з пропозицією, розподілом, фінансами та ринковою структурою, за підтримки Pantera, L1D і Theia. Серед 150+ перевірених протоколів лише 13 представили цю структуру: Jito, Jupiter, Raydium, Morpho, Aerodrome, MetaDAO, Maple, dYdX, Euler, Marinade, EtherFi, Gains Network і Meteora.

Це значне покращення порівняно з нулем поданих заявок. Однак показник подання заявок знизився з 25%, коли спочатку було 53 протоколи, до 9% при більш ніж 150. Початковий набір даних сприяв раннім учасникам TTF у протоколах DeFi. Після розширення вибірки ситуація стала зрозумілішою: переважна більшість протоколів на ринку не вирішили брати участь. Протоколи з нульовим рівнем L1, L2 та інфраструктурні протоколи подали структуру. Структура існує, і більше протоколів повинні її використовувати.

38% мають активне захоплення вартості, 62% не повертають нічого

Ми широко визначаємо "активне захоплення вартості": Чи має протокол принаймні один операційний механізм, який спрямовує економічну цінність безпосередньо власникам токенів (не враховуючи права управління)? Серед 150+ протоколів ми визначили шість різних моделей:

• Прямий розподіл комісій (JUP, DYDX, GMX)
• Викуп і спалювання (HYPE, RAY, MET)
• Поділ доходів від стейкингу (PENDLE, AAVE, ETHFI)
• Умовний викуп (LDO)
• Модель періодичного розподілу (AERO)
• Лише управління, без економічних прав (MORPHO, LINK, ARB)

62% протоколів належать до останньої категорії — лише права управління, без отримання вартості, включаючи деякі з найбільших проектів за ринковою капіталізацією в галузі. Відмінності між секторами дуже помітні: 62% протоколів вічних контрактів мають активне захоплення вартості, тоді як лише 12% токенів L1/L2 мають таку можливість. Сектор вічних контрактів розглядає узгодження інтересів власників токенів як конкурентну перевагу, тоді як фундації L1 ще не зробили цього. Наступного тижня ми оприлюднимо детальний аналіз того, які моделі є дійсно ефективними.

Було створено рівень даних, але рівень комунікації відсутній

Ми дослідили п'ять основних сторонніх платформ: Token Terminal, Dune Analytics, Artemis, DefiLlama та Blockworks Research. Перші чотири платформи охоплюють 85-95% набору даних. 72% протоколів з'являються на чотирьох або більше платформах одночасно. Кожен протокол в аудиті з'являється принаймні на одній платформі. Інфраструктура необроблених даних для інституціонального аналізу значною мірою вже створена. Те, чого бракує, це інтерпретація, упаковка та комунікаційний рівень, який перетворює дані на інвестиційні наративи.

Статус повного розкриття інформації понад 150 протоколів такий:

<1% ------ Розкривати умови для учасників ринку
3% ------ Спеціалізований центр IR
3% ------ Надати односторінковий огляд
5% ------ Спеціалізований канал для інвесторів
7% ------ Публікувати показники окремого токена
8% ------ Звіт власника токена
9% ------ Надіслати TTF
15% ------ Розкривати інформацію про лістинг на біржі
18% ------ Щоквартальні оновлення
35% ------ Виклад доходів у розрізі статей
38% ------ Активне отримання вартості
88% ------ Розкриття обігу
91% ------ Наявність даних про доходи

Що це означає

Аргумент у статті "Чи важливі зв'язки з інвесторами в криптосвіті?" все ще актуальний. Зі збільшенням вибірки до понад 150, дані ще більш тривожні. Криптопротоколи не приховують основні характеристики; вони просто не можуть їх представити. Вже існують необроблені дані для фундаментального аналізу в ланцюжку блоків і на сторонніх платформах, але "рівень перекладу" та інфраструктура IR, яка перетворює дані в інституційну довіру, майже відсутні. Лише 3% мають IR-центри, <1% розкривають умови для маркет-мейкерів, а 91% ринку не прийняли єдину доступну стандартизовану структуру розкриття інформації.

Можливість для протоколів дуже очевидна: вартість створення IR-інфраструктури незначна порівняно з перевагами на ринку капіталу. Протоколи, які інвестують у це зараз, будуть першими, хто завоює довіру інституційних розподільників. Повний інтерактивний звіт, що охоплює всі 150+ протоколів, вже доступний:
http://novora.co/research/ir-transparency-2026.html

Наступного тижня ми опублікуємо порівняльний звіт у цій серії: "Яка модель захоплення вартості токена працює?" У цьому звіті буде детально описано шість механізмів захоплення вартості токена, які ми визначили, їхню емпіричну ефективність і що це означає для класифікації токенів та інституційного прийняття.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.