Тестування стресу кредитного протоколу Ethereum Morpho: один гаманець купує сертифікати доходу Pendle YT-reUSD, що призводить до ліквідації на 36,39 мільйона доларів

Криптовалютний світ (120Btc.coM): У вівторок вранці за китайським часом провідний кредитний протокол Ethereum Morpho зазнав нетипового шоку ліквідності в мережі. Ціна базового токена змістилася лише на приблизно 3%, але це призвело до хвилі примусових ліквідацій на суму близько 36,39 мільйона доларів за короткий проміжок часу. Причиною цього шторму стала велика аномалія сертифікатів доходу (YT) на платформі похідних Pendle.

Активи, які опинилися в епіцентрі ліквідаційного шторму, - це PT-reUSD. Це фіксований сертифікат доходу, випущений в екосистемі Pendle, який забезпечується активами, що оцінюються в доларах, такими як reUSD. У логіці розподілу активів Pendle, активи, що приносять дохід, розділяються на сертифікати основного капіталу (PT), які представляють собою сертифікати для отримання основної суми при погашенні, та сертифікати доходу (YT), які захоплюють процентний дохід за період володіння. Їхня вартість має динамічний ефект «гойдалки»: коли великі кошти надходять до доходу, підвищуючи його оцінку, ціна основного капіталу автоматично знижується, щоб підтримувати баланс вартості базових активів.

Згідно з аналізом безпеки в мережі від PeckShield, одна велика адреса спочатку активно скуповувала YT-reUSD, підвищуючи його імпліцитну річну дохідність до приблизно 20%; потім ця адреса швидко продала свої активи. Ця різка зміна в русі коштів безпосередньо призвела до зниження вторинних ринкових цін на PT-reUSD приблизно на 3% за короткий проміжок часу, що також підтверджується даними ліквідації на офіційній панелі моніторингу Morpho.

Екстремальний важіль відбивається на ліквідності

Досліджуючи основний механізм швидкого поширення цієї ліквідації, можна виявити, що це пов'язано з надмірною залежністю позичальників від високих важелів. Деякі учасники ринку вносять PT-reUSD в Morpho як заставу для отримання стабільної монети USDC, а потім використовують позичені кошти для зворотного придбання більшої кількості активів PT, створюючи безкінечний цикл «кредитування». Кожен раз, коли цей процес повторюється, хоча на папері він значно збільшує потенційний дохід від спреду, він також сильно стискає запас безпеки позицій, в результаті чого загальний буфер ризику зменшується до небезпечного рівня менше 3%.

Щодо механізму спрацьовування ліквідації, система оракулів Morpho використовує консервативну модель ціноутворення: система порівнює середню ціну угод PT-активів за останні 15 хвилин з теоретичною кривою процентної ставки, яка вказує на фіксоване зростання до 1 долара до дати погашення, і бере нижче з цих двох значень як дійсну ціну. Коли реальна ринкова ціна падає нижче цієї теоретичної кривої, середня ціна за 15 хвилин негайно вступає в силу. Після того, як буря вщухла, Pendle офіційно підтвердив на соціальних платформах, що ліквідація на ринку PT-reUSD/USDC повністю відповідає логіці дизайну оракулів, і не було проблем з конфігурацією даних.

Управляюча компанія цього кредитного пулу Steakhouse Financial також виступила з відповіддю, підкресливши, що депозити користувачів у їхньому трезорі не постраждали, і система не зазнала жодних збитків. Це стало можливим завдяки своєчасному втручанню ліквідаційної процедури, кошти, отримані від продажу застави, повністю покрили зобов'язання. Після короткочасного виведення коштів для перевірки ризиків, компанія відновила постачання коштів, і логіка роботи базового активу reUSD залишилася незмінною.

Довгострокові ризики формують нову логіку управління ризиками

Аналізуючи цю ліквідацію на десятки мільйонів доларів, викликану одною угодою в мережі, повністю виявляє внутрішню вразливість циклічного важеля в децентралізованих фінансах (DeFi). Навіть якщо на ринку відбуваються звичайні незначні корекції, як тільки буфер безпеки учасників буде надмірно використано, мікроризики, які спочатку були розподілені по окремих випадках, можуть миттєво зосередитися, завдаючи імпульсного удару по одній ліквідаційній системі. Високі доходи по суті є непрямим знижуванням простору для ризику.

Водночас, консервативна механіка ціноутворення оракулів, хоча й підтримує жорстке виконання системи на рівні коду, не може запобігти падінню ліквідаційних доміно під час масового розпродажу активів. Оракул не є безпосереднім каталізатором бурі, але об'єктивно не може надати додатковий буфер захисту для заставників з надмірним важелем.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.