Оптимізація комісій AMM: пули DeFi втрачають половину вартості під час арбітражу

Нове дослідження, проведене командою дослідників MEV-X разом із академічними співробітниками Університету ВШЕ, висвітлює проблему, що стосується кожного пулу ліквідності в DeFi: оптимізація комісій AMM, застосована до арбітражу після обміну. Дослідження показує, що майже кожен обмін змінює ціну пулу відносно ринкового орієнтира, створюючи вікно арбітражу, яке сьогодні в основному використовують зовнішні учасники, залишаючи на столі вартість, яку постачальники ліквідності могли б отримати.

Основні моменти

• Мікроефективності ринків DeFi та можливості арбітражу
  • Що таке вартість дислокації в AMM
  • Вплив комісій за арбітраж на ринкову ефективність
• Теоретичні обмеження структур комісій в AMM
  • Скільки коштує вартість дислокації при нульовій комісії
  • Відсоток вартості, захопленої AMM constant-product через комісії
• Постачальники ліквідності та арбітражники: конвергентні ролі з внутрішнім атомарним арбітражем
  • Реалізація з атомарними хуками
  • Структура комісій та динаміка виконання
• FAQ
  • Що генерує можливості арбітражу на ринках DeFi?
  • Чому застосування комісії за арбітраж зменшує загальну вартість дислокації?
  • Як AMM може максимізувати доходи постачальників ліквідності від арбітражу?
  • Яка роль AMM хуків в оптимізації комісій AMM?

Основні моменти {#Основні_пункти}

• Ринки DeFi мають мікроефективності, які відкривають можливості арбітражу після майже кожного обміну
• Максимально симульована вартість дислокації становить 24,75, досягається лише при нульовій комісії за арбітраж
• AMM constant-product, такі як Uniswap V2, захоплюють максимум близько 50% теоретичної вартості через комісії
• При комісії, що максимізує доходи (близько 0,50%), пул захоплює лише 49,94% вартості, що дорівнює 12,36 одиниць
• Запропоноване рішення полягає в інтерналізації арбітражу з атомарними хуками, що знижує дисперсію вартості

Мікроефективності ринків DeFi та можливості арбітражу {#Мікроефективності_ринків_DeFi_та_можливості_арбітражу}

Кожен роздрібний обмін змінює ціну пулу відносно зовнішнього бенчмарку, генеруючи дислокацію, яку арбітражник може закрити для отримання прибутку. Дослідження визначає це явище як вартість дислокації: суму між прибутком арбітражника та комісією, отриманою пулом за операцію арбітражу.

Що таке вартість дислокації в AMM {#Що_таке_вартість_дислокації_в_AMM}

Вартість дислокації представляє все, що неефективність ринку вивільняє, незалежно від того, хто її перехоплює. У симуляції, проведеній дослідниками, максимальна спостережувана вартість становить 24,75, досягається виключно тоді, коли комісія за арбітраж дорівнює нулю: у цьому випадку вся сума йде арбітражнику.

Вплив комісій за арбітраж на ринкову ефективність {#Вплив_комісій_за_арбітраж_на_ринкову_ефективність}

Як тільки комісія підвищується вище нуля, частина вартості не передається нікому: вона просто залишається нереалізованою. При комісії 0,9901% арбітраж більше не вигідний, пул нічого не заробляє, а спотворення ціни залишається без корекції.

Теоретичні обмеження структур комісій в AMM {#Теоретичні_обмеження_структур_комісій_в_AMM}

AMM, основані на кривій constant-product, такі як Uniswap V2, стикаються з теоретичним верхнім обмеженням близько 50% вартості дислокації, що може бути захоплена через комісії, і на практиці ринок навіть не досягає цього порогу.

Яка вартість переміщення без комісії {#Яка_вартість_переміщення_без_комісії}

При оптимальній комісії для максимізації доходів, приблизно 0,50% у симуляції, пул видобуває 12,36 одиниць, що становить 49,94% від теоретичного максимуму. При звичайній комісії 0,30% пул отримує 10,42 одиниць (42,08% від максимуму), тоді як арбітражник все ще отримує 12,08 одиниць прибутку.

Відсоток вартості, захопленої AMM constant-product через комісії {#Відсоток_вартості_захопленої_AMM_constant-product_через_комісії}

Загальна доступна вартість зменшується монотонно з кожним збільшенням комісії: на порозі, що максимізує доходи від комісій, загальна вартість вже знизилася до 18,47, тобто 74,62% від максимуму. Решта 25,38% залишається заблокованою в пулі як незакрите переміщення, оскільки арбітраж зупиняється до того, як ціна повертається в рівновагу. Така ж динаміка була перевірена на дев'яти ринкових комбінаціях і шести різних архітектурах AMM, включаючи Balancer, Curve, Trader Joe та DODO, з піком доходу від комісій, що коливається між 47,1% і 50% від максимуму в залежності від розміру переміщення.

Постачальники ліквідності та арбітражники: конвергентні ролі з внутрішнім атомарним арбітражем {#Постачальники_ліквідності_та_арбітражники_конвергентні_ролі_з_внутрішнім_атомарним_арбітражем}

Рішення, знайдене дослідниками, полягає в об'єднанні ролі постачальника ліквідності з роллю арбітражника, щоб захопити всю вартість переміщення, не віддаючи її зовнішнім суб'єктам.

Реалізація з атомарними хуками {#Реалізація_з_атомарними_хуками}

За допомогою AMM хуків пул виконує атомарну та внутрішню арбітражну операцію відразу після обміну користувача, в тій же транзакції. Більше не існує тимчасового вікна, яке зовнішній дослідник може використати, і немає конкуренції за право виконати операцію, а також ризику розподілу до будівельників через аукціон пріоритетної комісії.

Структура комісій та динаміка виконання {#Структура_комісій_та_динаміка_виконання}

Комісія нульова застосовується лише до арбітражної операції, ініційованої пулом: роздрібні трейдери продовжують сплачувати звичайну комісію, яка залишається джерелом доходу для наданої ліквідності. Інтерналізація ребалансування не лише додає доходи, але й зменшує розбіжність цін, що виникає внаслідок початкового обміну, повертаючи пул ближче до його початкового стану в порівнянні з тим, що сталося б з зовнішнім арбітражем, що підлягає позитивним комісіям.

FAQ {#FAQ}

Що створює можливості для арбітражу на ринках DeFi? {#Що_створює_можливості_для_арбітражу_на_ринках_DeFi}

Практично кожен обмін переміщує ціну пулу відносно ринку, створюючи мікро-неефективності, які відкривають можливості для арбітражу.

Чому застосування комісії на арбітраж зменшує загальну вартість переміщення? {#Чому_застосування_комісії_на_арбітраж_зменшує_загальну_вартість_переміщення}

Позитивна комісія на арбітраж знижує вартість переміщення, оскільки частина можливості залишається нереалізованою: арбітражник не заохочується повністю закривати дисбаланс цін.

Як AMM може максимізувати доходи постачальників ліквідності від арбітражу? {#Як_AMM_може_максимізувати_доходи_постачальників_ліквідності_від_арбітражу}

Застосовуючи нульову комісію на арбітраж та інтерналізуючи операцію атомарно, об'єднуючи роль постачальника ліквідності з роллю арбітражника.

Яка роль AMM хуків в оптимізації комісій AMM? {#Яка_роль_AMM_хуків_в_оптимізації_комісій_AMM}

AMM hooks виконують атомарний внутрішній арбітраж без витрат на MEV, захоплюючи арбітражну вартість безпосередньо на користь постачальників ліквідності.

Контент створено за допомогою штучного інтелекту та з редакційною перевіркою людини.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.