Останній звіт HTX Research про активи штучного інтелекту на американському ринку: технології все ще на ранній стадії, капітальні витрати та оцінки вже на пізній стадії циклу

Джерело: HTX Research

Нещодавно дослідницький підрозділ HTX Research, що належить Huobi HTX, опублікував останній звіт "Інтелектуалізація промисловості та цикли бульбашок: токеноміка, капітальні витрати та переоцінка активів штучного інтелекту на американському ринку". У звіті аналізується стан оцінки, циклічне положення та структура ризиків і доходів на різних етапах ланцюга постачання штучного інтелекту, виходячи з токеноміки. Звіт вважає, що індустрія штучного інтелекту та акції AI наразі не перебувають в одному й тому ж часовому циклі. Технологічне поширення великих моделей, агентів та мультимодальних продуктів все ще на ранній стадії, а цикли застосування в бізнесі перебувають на ранньому та середньому етапах; проте капітальні витрати гіпермасштабних компаній вже перейшли до середньої та пізньої стадії, оцінки акцій, концентрація ринку та торгові настрої ближчі до другої половини бичачого ринку.

Змінні, що визначають ціну акцій

Протягом останніх трьох років ринок спочатку торгував дефіцитом постачання GPU, HBM, серверів, мереж та дата-центрів, а потім переходив до торгівлі передовими моделями, моделями висновків та можливостями Coding Agent. Після 2026 року основні змінні, що визначають прибутковість акцій, переходять від параметрів моделей та обсягів капітальних витрат до витрат на виробництво токенів, ймовірності успіху завдань, інтенсивності споживання користувачами, рівня проникнення робочих процесів у бізнесі та того, чи зможуть величезні інвестиції в AI зрештою перетворитися на вільний грошовий потік.

Цей перехід зумовлений зміною обсягу капітальних витрат. J.P. Morgan Asset Management оцінює, що капітальні витрати п’яти американських гіпермасштабних компаній у 2026 році становитимуть близько 697 мільярдів доларів, а частка капітальних витрат на AI в операційному грошовому потоці цих компаній зросла з приблизно 33% у 2023 році до приблизно 93%. Коли капітальні витрати поглинають більшу частину операційного грошового потоку, увага ринку неминуче переходить від зростання доходів до рентабельності капіталу.

Бульбашки виникають у фінансовій структурі, а не в самій індустрії

Звіт більш точно розглядає термін "бульбашка AI". Доходи від хмарних технологій, використання Coding Agent, доходи від чіпів та попит з боку підприємств справді зростають, технологія AI сама по собі не є фальшивим наративом; але капітальні витрати, зовнішнє фінансування, проекти дата-центрів, оцінки приватних моделей та деякі переоцінені активи другого рівня вже демонструють очевидні ознаки бульбашки.

Спосіб оцінки співвідношення ціни та якості активів також потребує коригування. Поверхневий коефіцієнт ціни до прибутку не може безпосередньо представляти реальний рівень оцінки: коефіцієнт ціни до прибутку Alphabet спотворений інвестиційними доходами, а поточний бухгалтерський прибуток Amazon також не може представляти нормалізовану оцінку. Справжніми активами з хорошим співвідношенням ціни та якості є компанії, які найкраще відповідають нормалізованій оцінці, конкурентним бар'єрам, грошовому потоку та варіантам AI.

У поточних цінах та циклічному положенні звіт вважає, що комплексний коефіцієнт Alphabet є найпомітнішим, оскільки він має повний стек можливостей та кілька двигунів зростання; основні показники Microsoft мають найвищу ймовірність успіху, але простір для розширення оцінки обмежений; Meta має високу відповідність між поверхневою оцінкою та темпами зростання доходів, але ризики капітальних витрат є значними; TSMC є найбільш стабільним "продавцем лопат" у ланцюзі постачання, але має нести ризики геополітики; NVIDIA залишається найбільш привабливим основним напівпровідниковим активом після коригування зростання; Amazon має значну варіативність AWS та Trainium. Oracle та Micron є активами циклічного типу з високим співвідношенням ціни та якості, але низькою ймовірністю успіху, а AMD, Arista та Vertiv мають відмінну якість бізнесу, але поточні ціни вже вимагають практично ідеального виконання.

Головна лінія AI змінює спосіб розподілу активів крипто-користувачів

Вплив AI як спільної головної лінії на глобальних капітальних ринках проявляється не лише в ціноутворенні на американському ринку, але й змінює поведінку крипто-користувачів щодо розподілу активів. Коли такі основні активи AI, як NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta, Alphabet, входять до щоденного інвестиційного портфеля крипто-користувачів разом із золотом, нафтою, ETF та активами Pre-IPO, межі між двома ринками починають розмиватися. Капітал може гнучко переміщатися між BTC, ETH, акціями провідних AI, золотом та ETF залежно від макроекономічного середовища, тенденцій в індустрії та ризикових уподобань, і все більше користувачів починають сприймати Crypto та американський ринок як різні напрямки розподілу в одній і тій же глобальній системі ризикових активів.

Huobi HTX є однією з перших крипто-бірж, яка систематично просуває цей напрямок. Згідно з даними, опублікованими у серпні 2026 року, загальний обсяг торгів на платформі в сегменті TradFi перевищив 2,5 мільярда доларів, підтримуючи понад 170 активів, пов'язаних з TradFi, включаючи американські акції, ETF, золото, срібло, нафту, чіпи AI, зберігання, аерокосмічну техніку та активи на теми Pre-IPO, такі як OpenAI та Anthropic.

Ключовим моментом цієї моделі є те, що платформа вже має велику кількість крипто-користувачів, які завершили реєстрацію, верифікацію особи та внесення активів. Ці користувачі зазвичай безпосередньо володіють стабільними монетами, такими як USDT, і можуть здійснювати торгівлю активами TradFi в одному й тому ж обліковому записі, не відкриваючи новий традиційний брокерський рахунок і не переміщуючи кошти в іншу фінансову систему. Коли ризикові уподобання знижуються, вони розподіляють активи на золото, ETF або великі технологічні акції, а коли ризикові уподобання зростають, вони підвищують частку Crypto та акцій AI з високим бета-коефіцієнтом, при цьому кошти завжди залишаються на одній платформі.

Конкуренція між торговими платформами змінює свої межі

Зростання бізнесу TradFi свідчить про те, що в майбутньому конкуренція між торговими платформами розшириться з торгівлі спотами, контрактами, ліквідністю та швидкістю лістингу до комплексної конкуренції навколо Crypto, американських акцій, ETF, товарів, Pre-IPO, управління капіталом та інвестиційних інструментів AI. Справжні платформи з довгостроковою конкурентоспроможністю зможуть перейти від однієї торгової здатності до глобальної здатності розподілу активів.

Це також підтверджує одне з більших суджень, викладених у звіті: AI змінює не лише можливості моделей та обчислювальні вимоги, але й потоки капіталу, способи розподілу активів та організаційні форми фінансових продуктів. Раннє позиціонування Huobi HTX у напрямку TradFi узгоджується з постійним моніторингом HTX Research щодо головної лінії AI та міжринкових потоків капіталу — визначення циклічного положення, оцінка напрямків капіталу, розуміння взаємозв’язків між різними активами є не лише основою дослідницької роботи, але й джерелом конкурентної переваги в реальних бізнес-рішеннях. Коли AI сприяє переходу глобальних фінансових ринків до нової стадії інтеграції, лише ті установи, які здатні одночасно розуміти цикли індустрії та потоки капіталу, матимуть більше шансів зайняти вигідну позицію в наступному раунді конкуренції.

Примітка: Вміст цієї статті не є інвестиційною порадою і не є пропозицією, запитом або рекомендацією щодо будь-яких інвестиційних продуктів.

Про HTX Research

HTX Research є спеціалізованим дослідницьким підрозділом Huobi HTX, відповідальним за глибокий аналіз широкого спектру тем, включаючи криптовалюти, технології блокчейн та нові тенденції на ринках. HTX Research прагне надавати дані на основі інсайтів та стратегічних прогнозів, відіграючи ключову роль у формуванні думок у галузі та підтримці розумних рішень у сфері цифрових активів. Завдяки строгим дослідницьким методам та передовому аналізу даних, HTX Research завжди перебуває на передовій інновацій, ведучи розвиток думок у галузі та сприяючи глибшому розумінню постійно змінюючоїся динаміки ринку. Відвідайте нас.

Ця стаття є результатом подачі, і не відображає думку BlockBeats.