Довгострокові облігації США: тягар поглинання зріс до 4,79%

Процентна ставка за 10-річними державними облігаціями США залишалася близько 5%, що підняло питання, хто і скільки зможе поглинути ці довгострокові облігації, ставши спільним фактором для макроекономіки та ринку біткоїнів (BTC). Хоча важко стверджувати, що попит впав, зменшення іноземних активів та рекомендації щодо зменшення частки великих довгострокових інвесторів були підтверджені в один і той же час.

Згідно з даними Федеральної резервної системи США H.15, станом на 3 вересня процентна ставка за 10-річними державними облігаціями США становила 4,79%. 20-річні та 30-річні облігації склали 5,27%. Зростання процентних ставок за довгостроковими облігаціями підвищує витрати на запозичення для уряду США та може знизити відносну привабливість безвідсоткових ризикових активів, таких як BTC.

Міністерство фінансів США оголосило 19 серпня про збільшення обсягу підтримки ліквідності для довгострокових номінальних облігацій до мінімуму 400 мільйонів доларів (приблизно 5,428 мільярда доларів) за раз. Змінений ліміт буде діяти з 9 вересня по 4 листопада. Міністерство пояснило, що це захід для зміцнення ліквідності на ринку в довгостроковому сегменті.

Викуп облігацій - це інструмент ринкового управління, коли уряд знову викуповує вже випущені облігації на ринку. Це відрізняється від фіскальної жорсткості, яка зменшує загальний борг, або від викупу активів центральним банком. Це більше схоже на механізм, що знижує тягар торгівлі в певному терміновому сегменті та доповнює функціонування ринку.

Тому важко одразу інтерпретувати розширення викупу як відновлення попиту на облігації. Міністерство фінансів США прогнозує, що чистий обсяг запозичень на ринку приватних активів у період з липня по вересень складе 739 мільярдів доларів (приблизно 1,003 трильйона доларів). Це означає, що все ще потрібна база інвесторів для прийняття нових облігацій.

Офіційна статистика зовнішніх фінансів подає суперечливі сигнали. У червневій місячній міжнародній статистиці капіталу (TIC) Міністерства фінансів США іноземці чисто купили довгострокові американські цінні папери на 207,1 мільярда доларів (приблизно 281 трильйон доларів). Приватні іноземні інвестори купили на 169,8 мільярда доларів (приблизно 230 трильйонів доларів), а закордонні офіційні установи - на 37,3 мільярда доларів (приблизно 51 трильйон доларів).

В той же час, у червні іноземні інвестори зменшили свої активи в короткострокових облігаціях Міністерства фінансів на 29 мільярдів доларів (приблизно 4 трильйони доларів). Хоча чисті покупки довгострокових цінних паперів були сильними, зменшення активів у короткострокових облігаціях також відбулося. Це ускладнює однозначне визначення напрямку попиту.

Згідно з даними, підтвердженими на основі активів, зменшення було зафіксовано. Reuters повідомляє, що активи іноземців у державних облігаціях США зменшилися з 9,299 трильйона доларів (приблизно 1,2629 трильйона доларів) у червні до 9,371 трильйона доларів (приблизно 1,2727 трильйона доларів) у попередньому місяці. Японія зменшила свої активи до 1,116 трильйона доларів (приблизно 151,4 трильйона доларів), Великобританія - до 939,9 мільярда доларів (приблизно 127,5 трильйона доларів), а Китай - до 633,4 мільярда доларів (приблизно 86 трильйонів доларів).

Проте статистика TIC за країнами базується на даних зберігання. Вона не показує, яка країна є фактичним кінцевим інвестором, що володіє облігаціями. Пряме пов'язування зменшення активів за країнами з падінням реального попиту може бути перебільшеним.

Серед довгострокових інвесторів також відбулися зміни в розподілі. Управляюча компанія Норвезького державного фонду Норвегія Банк Інвестмент Менеджмент (NBIM) у листі до Міністерства фінансів Норвегії 1 вересня рекомендувала зменшити частку державних облігацій у обліковому індексі з 70% до 50%. NBIM вважає, що частка державних облігацій у 50% є достатньою для задоволення потреб ліквідності навіть у періоди фінансової нестабільності.

За розрахунками Reuters, ця пропозиція може призвести до скорочення обсягу активів у державних облігаціях США на приблизно 80 мільярдів доларів (приблизно 109 трильйонів доларів) з приблизно 2150 мільярдів доларів (приблизно 292 трильйони доларів). Проте це не є остаточним рішенням про продаж, а лише рекомендацією. Реальні зміни можуть відбутися поступово після оцінки урядом Норвегії.

Фінансовий тягар також є фоном для дискусії про довгострокові процентні ставки. Бюджетне управління Конгресу США (CBO) прогнозує, що федеральний дефіцит у 2026 фінансовому році складе 1,9 трильйона доларів (приблизно 2,578 трильйона доларів), а чисті витрати на відсотки перевищать 1 трильйон доларів (приблизно 1,357 трильйона доларів). Якщо довгострокові процентні ставки залишаться на високому рівні, тягар фінансування Міністерства фінансів зросте, а конкуренція між приватними облігаціями та державними облігаціями за однакові кошти посилиться.

На ринку продовжується тенденція одночасного спостереження за тягарем постачання та ефектом зміцнення ліквідності. Як повідомлялося, незважаючи на розширення викупу довгострокових державних облігацій Міністерства фінансів США, довгострокові процентні ставки та нестабільність долара продовжуються, що свідчить про те, що розширення викупу є заходом, що доповнює функціонування ринку довгострокових облігацій, а не рішенням для усунення фінансового тягаря.

Інтерпретації на ринку криптовалют також розрізняються. CoinDesk повідомляє, що після розширення викупу Міністерства фінансів у серпні BTC зріс приблизно на 25% за кілька днів. The Wall Street Journal повідомляє, що, коли довгострокові процентні ставки знизилися, BTC відновив рівень 80 тисяч доларів. З іншого боку, також було висловлено думку, що високі процентні ставки та інфляція тиснуть на ризикові активи в коментарях на відкритому ринку.

Для вітчизняних інвесторів довгострокові процентні ставки в США є непрямим фактором. Зміни в процентних ставках за довгостроковими облігаціями можуть вплинути на ліквідність долара, обмінний курс та перевагу ризикових активів, що, в свою чергу, може вплинути на ринок акцій та віртуальних активів в Україні. Як повідомлялося, довгострокові процентні ставки в США впливають на процентні ставки в облігаціях у національній валюті, обмінний курс долар-гривня та перевагу ризикових активів.

Цей тренд ближчий до "падіння попиту на державні облігації США", ніж до "перепризначення структури поглинання довгострокових облігацій". Офіційні чисті покупки все ще залишаються сильними, але зменшення активів та рекомендації щодо зменшення частки деяких великих довгострокових інвесторів відбулися одночасно. Наступні важливі дати - це 9 вересня, коли розширення викупу довгострокових облігацій буде реалізовано, та 4 листопада, коли буде оголошено про наступний квартальний рефінансування.