США викуповують довгострокові облігації, випускаючи ліквідність! Артур Хейс ставить на «ці 4 криптовалюти», готуючись до бичачого ринку

Автор: Аріель, Крипто Місто

Один і той же, але не зовсім? Артур аналізує викуп довгострокових облігацій США

Нещодавно Міністерство фінансів США оголосило про розширення програми викупу довгострокових державних облігацій, що сприяло зростанню цін на біткоїн, золото та інші тверді активи. Зокрема, біткоїн за тиждень зріс більш ніж на 20% і подолав позначку в 80 тисяч доларів, і ринок дуже цікавить, чи настав «новий бичачий ринок».

На це, колишній генеральний директор біржі BitMEX та засновник сімейного офісу Maelstrom Артур Хейс 25 серпня опублікував нову статтю під назвою «Один і той же, але не зовсім» (Same Same But Different), в якій, спираючись на методи роботи нинішнього міністра фінансів Скотта Бессента та колишнього міністра фінансів Джанет Єлен, аналізує, як обидва, стикаючись з тиском на дохідність облігацій, застосовують подібні ліквідні операції, і вважає, що це є ключовим чинником зростання біткоїна.

Спільні риси двох міністрів фінансів США

Хейс на початку статті описує вигадану сцену в нічному клубі, де зазначає, що хоча Бессент і Єлен належать до різних урядових команд і раніше критикували один одного, після вступу на посаду вони обрали однаковий шлях.

Він вважає, що обидва повинні справлятися з тиском політиків, які постійно розширюють витрати, і врешті-решт обирають використання інструментів Міністерства фінансів, щоб за допомогою різних методів друку грошей знизити дохідність облігацій, таким чином вводячи ліквідність у доларах на ринок, а ці кошти в кінцевому підсумку потраплять до біткоїна та інших криптоактивів.

Дохідність 10-річних облігацій на рівні 5% є червоною лінією політики

Дохідність 10-річних державних облігацій США є найважливішим ціновим показником у фінансовій системі США, включаючи процентні ставки за іпотечними кредитами, корпоративними облігаціями та іншими витратами на споживче та корпоративне фінансування, які в основному розраховуються на основі цієї дохідності.

Якщо дохідність наближається до 5%, витрати на фінансування різко зростуть, і економічна активність сповільниться. Тому як Єлен, так і Бессент дуже чутливі до цього рівня, і щойно дохідність наближається до цього рівня, вони активно втручаються.

Від стратегії короткострокових облігацій Єлен до викупу довгострокових облігацій Бессента

Хейс пояснює, що облігації можна розділити на короткострокові казначейські векселі (T-bill, терміном до одного року) та довгострокові облігації (bond, терміном понад двадцять років). Короткострокові казначейські векселі мають високу ліквідність і є активами, які віддають перевагу фонди грошового ринку (MMF).

Наприкінці 2023 року Єлен значно збільшила обсяги випуску короткострокових казначейських векселів, що сприяло тому, що кошти, які раніше перебували в механізмі зворотного викупу Федеральної резервної системи (RRP) і не могли бути повторно використані банківською системою, почали надходити в казначейські векселі, які можна повторно позичати. Цю операцію пізніше було названо в академічних колах «активним випуском облігацій» (Activist Treasury Issuance, скорочено ATI).

Тоді обсяг RRP зменшився з 2,5 трильйона доларів до 100 мільярдів доларів, що еквівалентно вивільненню 2,4 трильйона доларів ліквідності, що призвело до одночасного зростання індексу NASDAQ та біткоїна.

Тепер Бессент стикається з такою ж ситуацією. Оскільки надмірний випуск короткострокових казначейських векселів прискорює накопичення боргу, він обирає через програму управління резервами Федеральної резервної системи (RMP) продовжувати купувати казначейські векселі, одночасно використовуючи механізм викупу довгострокових облігацій Міністерства фінансів, щоб за рахунок коштів, отриманих від випуску облігацій, викупити довгострокові облігації, таким чином знижуючи дохідність на довгому кінці.

19 серпня Бессент оголосив про збільшення обсягу викупу довгострокових облігацій на 20 мільярдів доларів у наступному фінансовому кварталі, і після цього 10-річна дохідність тимчасово знизилася, а біткоїн також відновився.

Але Хейс зазначає, що, оскільки загальний борг США становить 40 трильйонів доларів, така величина викупу все ще є недостатньою, і дохідність знову зросла до рівня перед оголошенням.

Як довго ще біткоїн може зростати?

Хейс вважає, що у Бессента є кілька можливих шляхів:

1. Наслідувати модель контролю кривої дохідності Японського центрального банку, оголосивши, що якщо 10 -річна дохідність перевищить 5%, то буде безмежний викуп
2. Продовжувати поступове збільшення викупу та використовувати інші інструменти Міністерства фінансів для створення ліквідності
3. Використовувати кошти з загального рахунку Міністерства фінансів (TGA), які наразі становлять близько 1 трильйона доларів, для підтримки викупу

Проте, незалежно від того, який шлях буде обрано, він очікує, що кошти в кінцевому підсумку потраплять до ризикових активів.

Хейс підкреслює, що цей цикл ліквідності тільки почався, і в процесі ціни можуть не зростати безперервно, а коливання все ще можуть посилитися, тому, якщо ви не є професійним трейдером, не рекомендується використовувати важелі.

Він розкриває, що його фонд Maelstrom наразі вже вичерпав ризикові позиції, головним чином утримуючи біткоїн ($BTC), ефір ($ETH), Ethena ($ENA) та Ether.fi ($ETHFI) та готуючись до наступного бичачого ринку.