Phân tích đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nửa đầu năm 2026: Hạt giống đã chết, cần nắm quyền kiểm soát

Nửa đầu năm 2026, vòng đầu tư mạo hiểm tiền điện tử giảm 78%, vốn từ việc đánh bắt chuyển sang nắm quyền kiểm soát các lĩnh vực trưởng thành, hơn một nửa là từ các tổ chức truyền thống, vòng hạt giống đã chết, stablecoin và thị trường dự đoán đang nổi lên.

Tác giả: Starbase Accelerator

Tóm tắt nội dung báo cáo

Vào ngày 14 tháng 7 năm 2026, Tiger Research đã phát hành báo cáo "Thời đại kiểm soát: Đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong nửa đầu năm 2026", hợp tác với nền tảng dữ liệu tài sản Web3 RootData, dựa trên 9.416 giao dịch đầu tư từ năm 2018 đến nửa đầu năm 2026, hệ thống đã tổng hợp sự chuyển biến cấu trúc của thị trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Báo cáo được triển khai từ các khía cạnh sau:

• Cấu trúc VC được tái định hình: Những tổ chức nào sống sót, những tổ chức nào biến mất, và vốn tập trung vào đầu tư hàng đầu như thế nào;
• Di chuyển vòng tài trợ: Sự sụp đổ của vòng hạt giống và logic sâu xa của việc hút vốn vào các vòng sau;
• Sự tham gia của tài chính truyền thống: Cách thức tham gia của vốn tổ chức từ "thăm dò" đến "kiểm soát";
• Phân hóa nóng lạnh trong các lĩnh vực: Sự nổi lên của stablecoin và thị trường dự đoán, sự suy giảm của GameFi và NFT;
• Chuyển đổi mô hình đầu tư: Từ "đánh bắt rộng" sang "nắm quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng".

Từ "đánh bắt" đến "nắm quyền kiểm soát": Sự chuyển đổi mô hình của Crypto VC

Nửa đầu năm 2026, thị trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã xuất hiện một cảnh quan hết sức mâu thuẫn: tổng số vốn huy động đạt 13,3 tỷ USD, gần như không thay đổi so với 13,2 tỷ USD trong cả năm 2024, nhưng số vòng tài trợ chỉ có 435, giảm 78% so với đỉnh điểm 1.978 vòng vào năm 2022. Đây không chỉ là sự thu hẹp đơn giản của thị trường, mà là một cuộc tái cấu trúc sâu sắc------vốn đang chuyển từ "đánh bắt rộng" sang "nắm quyền kiểm soát chính xác". Phân tích dữ liệu từ 9.416 giao dịch đầu tư của Tiger Research và RootData từ năm 2018 cho thấy một xu hướng rõ ràng: thị trường đang phân cực.

Một bên là một số VC lớn trong lĩnh vực tiền điện tử (như a16z crypto, Paradigm, Pantera Capital), họ tập trung tài nguyên để trở thành nhà đầu tư dẫn đầu, nâng cao tiêu chuẩn thẩm định, tranh giành ghế trong hội đồng quản trị và ảnh hưởng đến quản trị;

Bên kia là các VC thuộc hệ sinh thái sàn giao dịch (Coinbase Ventures, OKX Ventures, YZi Labs, v.v.), họ sử dụng tính thanh khoản và hỗ trợ tiếp thị làm vũ khí cạnh tranh, chiếm ưu thế trong các vòng đầu tư. Coinbase Ventures đứng đầu danh sách tham gia vòng đầu tư với 140 giao dịch từ năm 2024 đến nửa đầu năm 2026, OKX Ventures theo sau với 94 giao dịch, và YZi Labs (trước đây là Binance Labs) đứng thứ ba với 92 giao dịch.

Các VC vừa và nhỏ ở giữa đang phải đối mặt với số phận bị loại khỏi thị trường một cách nhanh chóng. Các tổ chức như AU21 Capital, LD Capital, Shima Capital, vốn theo đuổi chiến lược "tốc độ ưu tiên, danh mục phân tán" trong vòng thị trường trước, đã chứng kiến số lượng giao dịch giảm tới 98,9%, gần như mất hết ảnh hưởng trên thị trường. Sự thất bại của họ không phải là ngẫu nhiên------khi thị trường chuyển từ "được thúc đẩy bởi câu chuyện" sang "xác thực doanh thu", các quỹ thiếu lợi thế khác biệt tự nhiên sẽ bị loại bỏ.

Sự sụp đổ của vòng hạt giống và việc hút vốn vào các vòng sau

Nửa đầu năm 2026, chỉ có 81 giao dịch vòng hạt giống, giảm 88% so với 694 giao dịch vào năm 2022, tỷ lệ này trong tổng số giao dịch giảm từ 35,3% vào năm 2022 xuống còn 18,7%. Có hai tín hiệu đứng sau điều này: một là nhà đầu tư rõ ràng tránh xa các dự án giai đoạn đầu với mô hình kinh doanh chưa được xác thực; hai là số lượng dự án thực sự cần vốn vòng hạt giống trên thị trường đang giảm.

Ngược lại, sự tập trung vốn vào các vòng sau lại rất rõ rệt. Các vòng A và các vòng sau chiếm 75,2% tổng số vốn đầu tư, trong đó tổng số vốn huy động của vòng A (745 triệu USD) đã vượt qua tổng số vốn huy động của vòng hạt giống (423 triệu USD). Quy mô giao dịch trung bình đã tăng theo cấp số nhân: vòng hạt giống 5,4 triệu USD, vòng A 22,4 triệu USD, vòng C 127 triệu USD, vòng E 202 triệu USD. Số giao dịch lớn trên 100 triệu USD trong nửa đầu năm 2026 đạt 32 giao dịch, chiếm 7,4% tổng số giao dịch, tăng mạnh so với 1,1% vào năm 2024; quy mô giao dịch trung bình từ 11,7 triệu USD vào năm 2024 đã tăng lên 47,4 triệu USD, gần gấp bốn lần.

Sự "tham gia" và "kiểm soát" của các tổ chức tài chính truyền thống

Các tổ chức tài chính truyền thống đã tham gia 54,5% giao dịch đầu tư trong nửa đầu năm 2026, tỷ lệ này từ năm 2021 đã lần đầu tiên vượt quá 50% (53,9%) và luôn duy trì ở mức cao. Cách thức tham gia của họ cũng đang thay đổi------không còn là những khoản đầu tư thử nghiệm ở giai đoạn đầu, mà là trực tiếp đầu tư lớn vào các dự án trưởng thành.

Một ví dụ điển hình là a16z dẫn đầu vòng đầu tư 355 triệu USD cho Digital Asset (nhà phát triển Canton Network), các tổ chức chủ chốt như BNP Paribas, HSBC, S&P Global, Hanwha Investment & Securities đều chọn đầu tư trực tiếp thay vì tham gia thông qua các công ty con đầu tư mạo hiểm. Tiêu chí đánh giá của các tổ chức này không còn là "lịch trình TGE" hay "kinh tế học token", mà là cấu trúc doanh thu có thể kiểm toán và giấy phép quản lý cần thiết.

Thay đổi lớn trong cấu trúc lĩnh vực: Ai đang nổi lên, ai đang biến mất

Sau khi ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào năm 2024, lĩnh vực cơ sở hạ tầng từng chiếm 50,9% tổng số vốn đầu tư, nhưng đến nửa đầu năm 2026 đã giảm mạnh xuống còn 14,8%. Bốn lĩnh vực chính đang dẫn đầu hiện nay là: thanh toán và stablecoin (25,3%), sàn giao dịch tập trung (18,2%), thị trường dự đoán (17,5%).

Cái chết của GameFi: Số lượng giao dịch trong lĩnh vực game giảm từ 141 giao dịch vào năm 2024 xuống chỉ còn 5 giao dịch trong nửa đầu năm 2026, giảm 96%; số vốn huy động giảm từ 758,6 triệu USD xuống còn 44,8 triệu USD. Mô hình GameFi ban đầu quá phụ thuộc vào việc phát hành token để tạo ra lợi nhuận tài chính thay vì trải nghiệm chơi game bền vững, khi số lượng người dùng mới chậm lại, sự giảm giá của token và sự rời bỏ người dùng đã củng cố lẫn nhau, tạo thành "vòng xoáy tử thần". Dữ liệu lưu lượng người dùng từng được coi là chỉ số quan trọng trong quá trình thẩm định giờ đây đã mất đi độ tin cậy, vốn đã cơ bản đóng cửa đối với lĩnh vực này.

Sự suy giảm của NFT và giải trí xã hội: Giao dịch NFT giảm từ 27 giao dịch xuống còn 2 giao dịch, vốn huy động giảm từ 114,9 triệu USD xuống còn 14,7 triệu USD; giải trí xã hội giảm từ 74 giao dịch xuống còn 11 giao dịch, vốn huy động giảm từ 512,1 triệu USD xuống còn 70,1 triệu USD.

Sự "tập trung im lặng" của DeFi: Số lượng giao dịch giảm 71%, nhưng tổng vốn đầu tư chỉ giảm khoảng 34%. Quy mô giao dịch trung bình từ 4,5 triệu USD vào năm 2024 đã tăng lên 10,4 triệu USD trong nửa đầu năm 2026. Vòng đầu tư 175 triệu USD của Morpho vào ngày 9 tháng 6 năm 2026 (do a16z crypto, Paradigm, Ribbit Capital dẫn đầu) đã chiếm 17,7% tổng vốn đầu tư DeFi trong nửa đầu năm.

Sự tăng trưởng bùng nổ của thanh toán và stablecoin: Vốn huy động trong lĩnh vực này đã tăng từ 14,39 triệu USD vào năm 2024 lên 2,85 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026, tăng khoảng 20 lần. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi một số thương vụ M&A lớn------Mastercard đã mua lại BVNK với giá 1,8 tỷ USD, Payward (công ty mẹ của Kraken) đã mua lại Reap với giá 600 triệu USD, hai thương vụ này đã chiếm khoảng 84% tổng vốn đầu tư trong lĩnh vực này trong nửa đầu năm. Stripe đã mua lại Bridge và tiếp tục hợp tác với Paradigm để xây dựng chuỗi thanh toán stablecoin Tempo, và đã thành công ra mắt mạng chính vào tháng 3 năm 2026; đồng sáng lập Bridge, Zach Abrams, sau đó đã đảm nhận vai trò tạm thời lãnh đạo dự án stablecoin Open USD (OUSD) với hơn 140 doanh nghiệp tham gia. Stripe thông qua việc mua lại đã kiểm soát cả nền tảng riêng và liên minh tiêu chuẩn ngành, đánh dấu sự cạnh tranh trong cơ sở hạ tầng stablecoin đã chuyển từ việc mua lại cấp công ty lên cuộc chiến giành quyền lập tiêu chuẩn toàn cầu.

Sự "tự đầu tư" của CEX: Tỷ lệ đầu tư trong lĩnh vực CEX đã tăng từ 3,0% vào năm 2024 lên 18,2%, nhưng M&A đã chiếm 75,5% tổng vốn đầu tư trong lĩnh vực này từ năm 2024 đến nửa đầu năm 2026, và tỷ lệ này đã tăng từ 58,8% vào năm 2024 lên 78,9% vào năm 2025. Các giao dịch tiêu biểu bao gồm: Naver mua lại cổ phần của Dunamu (đang chờ phê duyệt quy định), Coinbase mua lại Deribit với giá 2,9 tỷ USD, Kraken mua lại NinjaTrader với giá 1,5 tỷ USD, và quỹ tài sản quốc gia Abu Dhabi MGX đầu tư chiến lược 2 tỷ USD vào Binance. Các sàn giao dịch lớn đang đóng vai trò kép là "đối tượng đầu tư" và "nhà đầu tư chiến lược".

Sự nổi lên của thị trường dự đoán: Sau khi CFTC chính thức phê duyệt hoạt động hợp pháp của thị trường dự đoán vào tháng 5 năm 2025, lĩnh vực này đã bước vào tầm nhìn chính thống của các tổ chức. Khối lượng giao dịch tích lũy của Kalshi đã vượt qua 100 tỷ USD vào tháng 6 năm 2026, hoàn thành vòng đầu tư 1 tỷ USD do Paradigm dẫn đầu và vòng đầu tư 1 tỷ USD do Coatue dẫn đầu; Polymarket đã nhận được cam kết đầu tư khoảng 1,6 tỷ USD từ sàn giao dịch liên lục địa (ICE). Lĩnh vực này đang hình thành cấu trúc "hai độc quyền + các tổ chức đầu tư lặp lại".

Sự "nổi lên im lặng" của dịch vụ lưu ký: Vốn huy động đã tăng từ 2,04 triệu USD vào năm 2024 lên 317,1 triệu USD trong nửa đầu năm 2026, tăng 15 lần. Vòng đầu tư chiến lược 100 triệu USD của Anchorage đã chiếm khoảng một phần ba tổng vốn đầu tư trong lĩnh vực này trong nửa đầu năm. Nhu cầu của các tổ chức về việc nắm giữ tài sản tiền điện tử đã thúc đẩy sự tăng trưởng cứng nhắc của cơ sở hạ tầng lưu ký hợp pháp.

Kết luận: Từ "đặt cược" đến "kiểm soát"

Báo cáo đã tiết lộ một sự chuyển biến cơ bản: Trọng tâm đầu tư tiền điện tử đã chuyển từ "gieo hạt giống ngắn hạn" sang "nắm quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng và giao thức".

Trước khi ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào năm 2024 và môi trường quản lý được cải thiện, thị trường tiền điện tử là một lĩnh vực "đặt cược không phân biệt", được dẫn dắt bởi nhiều khoản đầu tư nhỏ và được thúc đẩy bởi câu chuyện. Chiến lược này cuối cùng đã dẫn đến sự sụp đổ của lĩnh vực GameFi và NFT, cũng như sự loại bỏ các VC theo đuổi chiến lược này.

Ngày nay, vốn không còn theo đuổi các cược ngắn hạn, mà nhắm đến quyền kiểm soát lâu dài đối với các mục tiêu đầu tư và cơ sở hạ tầng trên chuỗi. Nó tập trung vốn lớn vào một số mục tiêu đã thiết lập cấu trúc doanh thu có thể kiểm toán và giấy phép quản lý, hoặc trực tiếp mua lại cổ phần để kiểm soát cơ sở hạ tầng.

Trước đây, việc đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu là tín hiệu mà VC phát ra cho thị trường------"tiền thông minh" tham gia sẽ thúc đẩy giá token tăng hoặc thu hút nhà đầu tư nhỏ tham gia sớm. Nhưng ngày nay, việc mua lại trực tiếp cơ sở hạ tầng và có được giấy phép của các nhà đầu tư cấu trúc không còn truyền tải bất kỳ tín hiệu nào có thể theo dõi cho nhà đầu tư nhỏ. Phản ứng của nhà đầu tư nhỏ đối với tin tức đầu tư của VC đang giảm dần, về bản chất là do vốn trên thị trường đã xảy ra sự thay đổi cấu trúc.

Các nhà đầu tư nhỏ hiện cũng cần thận trọng như VC trong việc đánh giá các khoản đầu tư tiềm năng. Chiến lược đặt cược cũ không còn phù hợp với nhà đầu tư nhỏ và trong "Thời đại kiểm soát" (The Age of Control), vốn không còn đặt cược vào hạt giống, mà là trực tiếp mua lại trái cây.