Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến sẽ "tạm dừng" chính sách diều hâu tối nay, nhưng cánh cửa tăng lãi suất vào mùa thu vẫn mở rộng

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) gần như chắc chắn sẽ "giữ nguyên" chính sách tối nay. Tuy nhiên, bóng ma của lạm phát tăng trở lại có thể buộc các nhà hoạch định chính sách để lại không gian cho việc tăng lãi suất vào tháng 9. Trong bối cảnh tăng trưởng lương chậm lại và nền kinh tế yếu kém, Lagarde đang phải đối mặt với một cuộc chơi khó khăn.

Vào lúc 8 giờ 15 phút tối theo giờ Bắc Kinh vào thứ Năm, ECB sẽ công bố quyết định lãi suất, thị trường dự đoán rằng ngân hàng trung ương này sẽ giữ lãi suất không đổi, đồng thời để lại đủ không gian cho việc tăng lãi suất vào tháng 9, do xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu trở lại trên 90 USD mỗi thùng, trong khi giá năng lượng đang tạo ra áp lực tăng mới cho lạm phát khu vực đồng euro.

Bị ảnh hưởng bởi cú sốc năng lượng, ECB đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và đã ám chỉ rằng sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách trong tương lai. Tuy nhiên, các dữ liệu về giá cả, lương, hoạt động kinh tế và dự báo lạm phát được công bố trong vài tuần qua lại khá ôn hòa, làm giảm bớt sự cần thiết cho ECB hành động thêm.

Oliver Rakau từ Viện Nghiên cứu Kinh tế Oxford cho biết: "Chúng tôi cho rằng ECB sẽ bước vào trạng thái 'tạm dừng diều hâu'." Ông cho rằng, dữ liệu mới nhất chỉ đủ để hỗ trợ một cách khó khăn cho việc thắt chặt chính sách trong tương lai.

"Dữ liệu hiện tại chỉ đủ để hỗ trợ cho việc thắt chặt chính sách trong tương lai, điều này nhất quán với dự báo tháng 6 và phần lớn xác nhận định giá của thị trường," Rakau cho biết.

Thị trường tài chính hiện dự đoán ECB sẽ tăng lãi suất thêm hai đến ba lần, và thị trường đã hoàn toàn định giá rằng ngân hàng trung ương này sẽ thực hiện một đợt tăng lãi suất nữa trước cuối tháng 9, với lần tiếp theo vào cuối tháng 4 năm sau. Trong đó, sự thay đổi giá dầu đóng vai trò lớn hơn so với các yếu tố cơ bản kinh tế trong định giá thị trường này. Ngân hàng Mỹ dự đoán rằng do giá năng lượng tăng trở lại, ECB sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9.

Tuy nhiên, hầu hết các nhà kinh tế cho rằng khu vực đồng euro gồm 21 quốc gia không cần phải thực hiện sự thắt chặt lớn như vậy để kiểm soát lạm phát. Nhóm phân tích của Ngân hàng Mỹ trong một báo cáo gần đây cho biết họ không thấy dấu hiệu nào cho thấy chính sách sẽ bị thắt chặt trong thời gian tới.

Họ cho biết: "Chúng tôi tin tưởng rằng dù ECB tăng lãi suất một hay hai lần trong năm nay, đến cuối năm 2027, lãi suất chính sách cũng chỉ đạt tối đa 2%. Tại sao? Chúng tôi vẫn cho rằng thời gian lạm phát sẽ thấp hơn nhiều so với dự kiến. Quy mô cú sốc giá năng lượng hiện tại hoàn toàn khác với tình hình năm 2022."

Jens Eisenschmidt từ Morgan Stanley cũng cho biết: "Ngay cả với giá dầu hiện tại, tỷ lệ lạm phát cũng có thể đạt mức mục tiêu vào năm sau và sẽ thấp hơn một chút so với mục tiêu vào cuối năm nay. Nếu bạn tin vào dự đoán đó, thì không có lý do gì để tăng lãi suất quá hai lần."

Ông bổ sung: "Ở mức 2.5%, lãi suất tiền gửi sẽ có tính hạn chế vừa phải, vì vậy nếu bạn đang tiến gần đến mục tiêu, thì việc giảm lãi suất từ mức đó sẽ dễ dàng tìm được lý do hợp lý."

Tác động của lương và giá dịch vụ chưa tạo ra hiệu ứng vòng hai

Sau khi công bố quyết định lãi suất, vào lúc 8 giờ 45 phút tối theo giờ Bắc Kinh vào thứ Năm, Lagarde sẽ tổ chức một cuộc họp báo. Tại thời điểm đó, bà có thể cần phải tìm kiếm sự cân bằng giữa rủi ro lạm phát và dữ liệu ôn hòa: vừa phải chỉ ra rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn lo ngại về áp lực giá cả, rằng việc thắt chặt thêm vẫn đang được lên kế hoạch, đồng thời tránh củng cố kỳ vọng tăng lãi suất đã được thị trường hấp thụ nhiều.

ECB có thể tạm thời giữ được sự kiên nhẫn, một lý do quan trọng là hiệu ứng "vòng hai" do giá năng lượng tăng chưa xuất hiện. Sự gia tăng chi phí năng lượng thường sẽ đẩy giá hàng hóa và dịch vụ lên cao, và thúc đẩy người lao động yêu cầu tăng lương.

Nếu lương và giá cả thúc đẩy lẫn nhau, có thể hình thành vòng xoáy lương - giá. Dữ liệu hiện tại về lương và thị trường lao động chưa cho thấy quá trình này.

Tốc độ tăng lương trong khu vực đồng euro tiếp tục chậm lại, thị trường lao động tương đối yếu, tình hình ở nền kinh tế lớn nhất là Đức đặc biệt rõ ràng. Các doanh nghiệp tham gia khảo sát của ECB cũng dự đoán rằng áp lực lương sẽ giảm thêm.

Người tiêu dùng đã điều chỉnh kỳ vọng giá cả, dữ liệu chi tiết gần như không cho thấy bằng chứng về "hiệu ứng vòng hai". Tỷ lệ lạm phát hàng năm của khu vực đồng euro trong tháng 6 là 2.8%, thấp hơn mức 3.2% của tháng 5 và cũng thấp hơn mức dự đoán trước đó là 3%. Citigroup dự đoán chỉ số PMI (Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng) của khu vực đồng euro trong tháng 7 sẽ có "tăng trưởng ôn hòa". Do giá nhiên liệu tăng, Citigroup dự đoán sự gia tăng chỉ số niềm tin tiêu dùng trong tháng này có thể bị đình trệ.

Tình hình căng thẳng thương mại, chi phí năng lượng cao cũng sẽ tiếp tục kìm hãm ngành công nghiệp khu vực đồng euro, khu vực này có thể tiếp tục đối mặt với khó khăn trong những năm tới, do đó nhu cầu lao động sẽ chịu áp lực giảm.

Nhiệt độ cao và giá thực phẩm tạo ra rủi ro lạm phát mới

Các nhà hoạch định chính sách của ECB vẫn cho rằng, ngay cả khi quy mô hiệu ứng vòng hai nhỏ và thời gian xuất hiện bị trì hoãn, áp lực liên quan cuối cùng cũng có thể đến. Do đó, ngân hàng trung ương cần giữ lại khả năng hành động một lần nữa.

Trong tháng này, phần lớn khu vực châu Âu đã trải qua thời tiết mùa hè nóng bức, có thể đã làm hư hại mùa màng, tạo ra rủi ro tăng giá thực phẩm. Mực nước của các con sông chính thấp cũng có thể gây ra tắc nghẽn vận chuyển.

Lạm phát thực phẩm đã giảm tổng thể trong vài tháng qua, giá các hàng hóa như đường, cacao và cà phê giảm là nguyên nhân quan trọng. Nhiệt độ cao bất thường và hiện tượng El Niño có thể thay đổi xu hướng này.

Barclays trong một báo cáo cho biết: "Mặc dù lạm phát thực phẩm tổng thể đã có xu hướng giảm trong vài tháng qua, phản ánh giá các hàng hóa như đường, cacao và cà phê giảm, nhưng mùa hè ấm áp bất thường ở châu Âu cùng với ảnh hưởng của El Niño có thể khiến giá thực phẩm đối mặt với áp lực tăng trở lại."

Nếu cú sốc năng lượng lan rộng đến các hàng hóa, dịch vụ và lương khác, ECB có thể hành động trở lại vào mùa thu. Điểm nhấn của cuộc họp thứ Năm sẽ là duy trì lãi suất ổn định, đồng thời làm rõ rằng việc tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn là một lựa chọn chính sách.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.