Kreditvergabe gegen Bitcoin-Besicherung bei Silicon Valley Bank: Der Markt tritt in die institutionelle Phase ein

Die Kreditvergabe gegen Bitcoin-Besicherung bei Silicon Valley Bank beschreibt einen Markt, der nach der Krypto-Kreditkrise von 2022 deutlich reifer geworden ist: mehr Überbesicherung, strengere Underwriting-Kriterien, höhere Transparenz und aktiveres Engagement großer Finanzakteure.

Hauptpunkte

• Die Silicon Valley Bank ist der Ansicht, dass sich die Kreditvergabe gegen Bitcoin nach dem Zusammenbruch von BlockFi, Celsius und Genesis auf konservativere Standards verlagert hat: Überbesicherung, disziplinierte Risikomanagementpraktiken und größere Offenheit.
• Das Interesse institutioneller Akteure wächst: Große Banken in den Vereinigten Staaten bieten Kreditlinien gegen BTC an, und der gesamte Markt für Kredite gegen Krypto-Assets hat 67 Milliarden Dollar erreicht.
• Ledn hat bereits eine Emission von durch BTC gesicherten Wertpapieren durchgeführt, und die weitere Einbindung von Bank- und privatem Kreditkapital könnte im Laufe der Zeit die Kreditkosten senken.
• Das Lightning Network wird als Technologie betrachtet, die die Bewegung von Sicherheiten, Margin-Anforderungen und Liquidationen in der Kreditvergabe gegen Bitcoin beschleunigen kann.

Wie funktioniert ein Kredit gegen Bitcoin-Besicherung

Die Kreditvergabe gegen Bitcoin-Besicherung ist ein Darlehen, bei dem der BTC-Besitzer seine Münzen als Sicherheit an den Kreditgeber überträgt und Fiat-Währung, wie zum Beispiel Dollar, erhält. Solange die Schulden nicht zurückgezahlt sind, wird die Sicherheit beim Kreditgeber oder einem gewählten Verwahrer aufbewahrt. Nach Rückzahlung des Betrags und der Zinsen wird der Bitcoin an den Kreditnehmer zurückgegeben.

Wenn der Kreditnehmer die Bedingungen nicht erfüllt oder der Wert der Sicherheit stark sinkt, kann der Kreditgeber verlangen, dass zusätzliche Sicherheiten bereitgestellt werden oder den Bitcoin teilweise oder vollständig liquidieren, um die Schulden zu begleichen.

Warum sich der Bitcoin-Kreditmarkt verändert

Der Bitcoin-Kreditmarkt hat nach den Turbulenzen von 2022–2023 eine drastische Umstrukturierung durchlaufen. Früher wurde dieses Segment weitgehend von weniger regulierten Krypto-Kreditgebern kontrolliert. Jetzt übernimmt der Markt zunehmend Ansätze der traditionellen Finanzwelt: sorgfältiger Umgang mit Sicherheiten, Überprüfung der Kreditnehmer, transparente Regeln und strengeres Risikomanagement.

Der Kontext rund um die Silicon Valley Bank ist ebenfalls wichtig. Die Bank meldete 2023 Insolvenz an, nachdem es zu einem schnellen Abfluss von Einlagen gekommen war: Kunden zogen massenhaft Geld ab, es fehlte an Liquidität, und das Wertpapierportfolio war aufgrund steigender Zinsen und unrealisierter Verluste anfällig.

Laut der Silicon Valley Bank wird Bitcoin allmählich nicht mehr nur als spekulativer Vermögenswert wahrgenommen. Für einen Teil der Investoren wird er zu einer liquiden globalen Sicherheit: Er kann schnell übertragen werden, ist fungibel und wird auf tiefen Märkten gehandelt. Genau diese Marktl liquidität macht solche Kredite für Banken und spezialisierte Kreditgeber attraktiver.

<<Bitcoin hat den Großteil seiner Geschichte damit verbracht, zu beweisen, dass es vertrauenswürdig ist. Jetzt betrachten einige Marktteilnehmer es als Sicherheit mit sofortiger globaler Liquidität, schneller Abwicklung, Fungibilität und begrenzten Risiken>>, bemerkten Anthony Wasserlo und Josh Ferigo.

In der Banklogik nähern sich solche Geschäfte zunehmend den klassischen Kategorien von Darlehen, Kredit und Sicherheiten (Finanzen), obwohl der zugrunde liegende Vermögenswert Kryptowährung bleibt. Für die Branche ist dies ein wichtiger Wandel: Kryptowährung wird allmählich in die gewohnten Kreditmechanismen integriert und existiert nicht mehr getrennt von ihnen.

Institutionelle Akteure erweitern ihre Präsenz

Die Beteiligung großer Finanzorganisationen nimmt zu. Mehrere große Banken in den Vereinigten Staaten bieten bereits Kreditlinien an, die durch Bitcoin gesichert sind. Das gesamte Volumen der Kreditvergabe gegen Kryptowährungen ist auf 67 Milliarden Dollar gestiegen, was einem Anstieg von 49 % im Jahresvergleich entspricht.

Das Segment der Kredite gegen BTC bleibt jedoch relativ klein. Ledn schätzt den Markt für Verbraucherkredite gegen Bitcoin auf etwa 3 Milliarden Dollar. Dabei räumt das Unternehmen ein, dass er im nächsten Jahrzehnt auf 1 Billion Dollar wachsen könnte, wenn immer mehr langfristige BTC-Halter Liquidität suchen, ohne ihre Münzen zu verkaufen.

Die Logik der Nachfrage ist einfach. Wenn der Preis von Bitcoin steigt, möchten die Inhaber des Vermögenswerts dessen Wert nutzen, ohne sich von den Münzen zu trennen. So behalten sie eine langfristige Position und die Chance auf weiteres Preiswachstum, und in einigen Fällen können sie die steuerlichen Konsequenzen aufschieben, die beim Verkauf entstehen würden. Ein Darlehen gegen Sicherheiten hilft, Betriebskapital zu erhalten, steuerliche Probleme zu lösen oder persönliche Ausgaben zu finanzieren.

LTV und zentrale Risiken von Bitcoin-Darlehen

LTV zeigt, welchen Anteil des Wertes der Sicherheit das Darlehen ausmacht. Wenn für Bitcoin im Wert von 100.000 Dollar ein Darlehen über 50.000 Dollar gewährt wird, beträgt der LTV 50 %. Wenn der Preis von Bitcoin steigt, sinkt der LTV; wenn der Preis fällt, steigt der LTV.

Wenn der LTV einen kritischen Wert erreicht, muss der Kreditnehmer in der Regel zusätzliche Sicherheiten hinterlegen oder einen Teil der Schulden tilgen. Andernfalls kann der Kreditgeber einen Teil des Bitcoins oder die gesamte Sicherheit verkaufen. Das Haupt Risiko für den Kreditnehmer besteht darin, den Zugang zu den Münzen bei einem Ausfall oder einer Liquidation zu verlieren.

Es gibt auch andere Risiken: die Zuverlässigkeit des Kreditgebers und des Verwahrers, technische Ausfälle, Cyberangriffe, Änderungen der Regulierungsvorschriften und Streitigkeiten darüber, wie die Sicherheit genau aufbewahrt und verwendet wird.

Lehren aus der Krise von 2022

Der Zusammenbruch von Celsius, BlockFi und Genesis war ein schmerzhafter, aber wichtiger Wendepunkt für den Markt. Diese Unternehmen hatten unterschiedliche Modelle, jedoch waren die Schwachstellen in vielerlei Hinsicht ähnlich:

• Diskrepanz zwischen den Laufzeiten von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten.
• Übermäßige Hebelwirkung.
• Konzentration des Risikos bei einzelnen Gegenparteien.
• Wiederverwendung von Kundenvermögen als Sicherheiten.

Als die Kunden begannen, Gelder abzuziehen und der Wert der Vermögenswerte sank, verwandelten sich solche Ungleichgewichte schnell in eine Liquiditätskrise und Insolvenz. Das Vertrauen in Krypto-Kreditgeber ist stark gesunken, weshalb neue Akteure vorsichtiger mit Sicherheiten, Offenlegung und Liquidationsregeln umgehen.

Seit Beginn des Zeitraums, der in Datensystemen als 2022-01-01T00:00:00.000Z erfasst werden kann, hat die Branche viel mehr Wert auf die Qualität der Sicherheiten und die Transparenz der Transaktionen gelegt. Risikomanagement, vollständige Sicherheiten für Darlehen und klare Liquidationsregeln sind in den Vordergrund gerückt.

Für neue BTC-Kreditgeber ist dies zur Basis geworden. Sie entwickeln Produkte rund um strengere Underwriting-Kriterien, klare Verfahren und das Prinzip der Transparenz (Verhalten), bei dem der Kunde und der Kreditgeber besser verstehen, wo sich die Sicherheit befindet, wie das Risiko bewertet wird und was bei plötzlichen Preisbewegungen passiert.

Ledn, Verbriefung und Zinssenkungen

Ein bemerkenswertes Signal für den Markt war der Deal von Ledn über 188 Millionen Dollar. Es handelte sich um die Emission von durch Bitcoin gesicherten Wertpapieren, die von einer national anerkannten Ratingagentur ein Investment-Rating erhalten haben. Für den Sektor der Asset-backed Securities ist dies ein wichtiger Schritt: Die Verbriefung mit BTC-Sicherheiten beginnt, für eine breitere Gruppe institutioneller Investoren akzeptabel zu erscheinen.

Derzeit sind solche Darlehen zwar teuer, aber die Bedingungen beginnen bereits, je nach Kreditgeber und Transaktionsgröße zu variieren:

• Übliche Darlehen gegen Bitcoin: Der Zinssatz liegt häufig im Bereich von 7,5 % bis 16 % pro Jahr; dies ist höher als bei vergleichbarer traditioneller Finanzierung, aber das Kommen von Banken und privaten Kreditfonds könnte die Spreads verringern.
• Strike: Zinssatz von 7,5 % für kurzfristige Darlehen über 5 Millionen Dollar; die Sicherheiten sind mit einer Kreditlinie von Tether über 2,1 Milliarden Dollar verbunden, was das Interesse großer Akteure an Bitcoin-Sicherheiten zeigt.

Wann ein Bitcoin-Darlehen möglicherweise nicht geeignet ist

Ein solches Instrument ist riskant, wenn der Preis von Bitcoin stark schwankt, die Darlehensbedingungen zu teuer sind, die Sicherheiten gering sind oder der Kreditnehmer nicht bereit ist, schnell zusätzliche Sicherheiten bereitzustellen. Es kann auch unpraktisch sein, wenn ein Kredit für kurze Zeit benötigt wird und die Gebühren und Zinssätze den Nutzen aufzehren.

Alternativen hängen vom Ziel ab: Man kann einen Teil von Bitcoin verkaufen, andere Sicherheiten verwenden, einen traditionellen Bankkredit aufnehmen oder DeFi-Produkte in Betracht ziehen. Aber jede Option hat ihre eigenen Risiken, Kosten und Liquiditätsanforderungen.

Für die Märkte für KI und digitale Werbung ist der Einfluss eher indirekt: Ein Kredit in Bitcoin kann Investoren oder Unternehmen, die BTC besitzen, Liquidität verschaffen, verändert jedoch nicht direkt die Entwicklung von KI-Diensten oder den Kauf von Werbetraffic.

Was den nächsten Schritt beschleunigen kann

Das weitere Wachstum wird von zwei Faktoren abhängen: dem Zugang der Kreditgeber zu institutionellem Kapital und der Nachfrage von Kreditnehmern, die Bitcoin nicht verkaufen möchten. Je tiefer der Markt wird, desto einfacher wird es, das Risiko zu bewerten, das Pfand zu verwalten und die Finanzierungskosten zu senken.

Eine besondere Rolle könnte das Lightning Network spielen. Die Lightning-Technologie kann nahezu sofortige und kostengünstige Überweisungen von Sicherheiten ermöglichen, Margin-Anforderungen beschleunigen und Liquidationen automatisieren. Wenn diese Mechanismen weit verbreitet sind, wird die Kreditvergabe gegen Bitcoin schneller, effizienter und näher an der Infrastruktur reifer Finanzmärkte.

Für die Silicon Valley Bank scheint die Hauptschlussfolgerung eindeutig: Nach der Krise des Krypto-Kreditmarktes ist der Markt nicht verschwunden, sondern hat sich umstrukturiert. In den kommenden Jahren wird sich seine Entwicklung wahrscheinlich durch strengere Regeln für die Verwahrung von Sicherheiten, ein Wachstum der Verbriefung, die Einbindung von Bank- und Privatkreditkapital sowie die Nutzung von Technologien wie dem Lightning Network vollziehen. Wenn diese Bedingungen erfüllt sind, wird Bitcoin zunehmend als institutionelle Sicherheit verwendet, und die Kreditprodukte rund um ihn werden für Banken, Fonds und langfristige BTC-Halter verständlicher.