Warum die Staatsverschuldung der USA Investoren zu Bitcoin und Gold drängt

Die Staatsverschuldung der USA ist erneut zum wichtigsten makroökonomischen Risiko für die Märkte geworden: Je schneller die Verpflichtungen der Bundesregierung wachsen, desto mehr suchen Investoren Schutz in Vermögenswerten mit begrenztem Angebot, insbesondere in Bitcoin und Gold.

Das allgemeine Umfeld für Vermögenswerte, die der Markt als Wertaufbewahrungsmittel wahrnimmt, bleibt günstig. Gold und Bitcoin profitieren von der Besorgnis, dass der US-Dollar im Laufe der Zeit aufgrund der Schuldenlast und der Notwendigkeit, das Defizit ständig zu finanzieren, an Kaufkraft verlieren könnte.

Laut dem Treasury's Debt to the Penny hat die Staatsverschuldung der USA am Berichtstag einen Rekordwert von 39,7 Billionen USD erreicht. Diese Summe umfasst Verpflichtungen gegenüber inländischen Haltern und ausländischen Investoren: Staatsanleihen werden von Fonds, der Federal Reserve, Banken und privaten Investoren gekauft, wobei unter den ausländischen Haltern häufig Japan, China und Großbritannien hervorgehoben werden. Einige Analysten schätzen den täglichen Anstieg der Schulden auf etwa 7 Milliarden USD. Wenn man diesen Betrag als Marktkapitalisierung eines einzelnen Krypto-Vermögenswerts betrachtet, würde er etwa in der Mitte der Liste der größten Token stehen und viele bekannte Münzen, einschließlich Projekte im Bereich der Privatsphäre, deutlich übertreffen.

Der Markt beobachtet auch China genau. Eine Verringerung seiner Investitionen in Treasuries wird normalerweise mit der Diversifizierung der Reserven, dem Wunsch, die Abhängigkeit vom Dollar zu verringern, und politischen Risiken in Verbindung gebracht. Für die Märkte ist dies ein sensibles Thema: Wenn die Nachfrage nach Anleihen nachlässt, könnten die Renditen steigen, und die Bedienung der US-Schulden wird teurer.

Für den Markt sind dies nicht nur trockene Statistiken. Die Staatsverschuldung, das Haushaltsdefizit und der Zinssatz beeinflussen direkt die Erwartungen hinsichtlich Liquidität, Inflation und dem Wechselkurs des Dollars. In der englischsprachigen Analyse werden solche Themen häufig mit den Begriffen Government debt und Debt beschrieben, aber für Investoren ist die Bedeutung einfach: Je höher die Schuldenlast, desto größer das Interesse an Vermögenswerten außerhalb des traditionellen Geldsystems.

Die Gründer von LondonCryptoClub sind der Meinung, dass die aktuelle Dynamik die Strategie der Wette auf die Abwertung der Währung wieder in den Mittelpunkt rückt. Ihre Logik beruht auf dem Kauf von Vermögenswerten mit begrenztem Angebot. Gold und Bitcoin erscheinen in einem solchen Modell als natürliche Begünstigte, da ihr Wert nicht direkt von der Fähigkeit des Staates abhängt, neues Geld oder neue Schuldtitel auszugeben.

Der Chefökonom von Apollo, Torsten Slok, hatte zuvor gewarnt: Wenn das Verhältnis der US-Schulden zum BIP 120 % überschreitet, bleibt dem Land weniger Spielraum, um die Ausgaben im Falle einer Rezession zu erhöhen. Das Bruttoinlandsprodukt dient in solchen Berechnungen als Vergleichsbasis, und der Indikator zeigt, wie groß die Schuldenlast im Verhältnis zur Größe der Wirtschaft ist.

Sollten die Vereinigten Staaten mit einer Rezession konfrontiert werden, wird die Federal Reserve nicht mehr so aggressiv die Zinsen senken können wie in früheren Krisen. Eine zu lockere Politik könnte die Inflation anheizen und gleichzeitig die Renditen von Anleihen senken. Und die US-Bundesregierung muss, um das Haushaltsdefizit zu schließen, mehr Papiere ausgeben und eine ausreichend attraktive Rendite aufrechterhalten.

Slok hat das Problem klar formuliert: Die USA haben noch nie mit einem so geringen fiskalischen Spielraum einen Rückgang erlebt. Für die US-Wirtschaft bedeutet dies, dass die nächste Krise länger dauern könnte, als es die Märkte gewohnt sind. In einem solchen Umfeld wächst das Interesse an Instrumenten, die weniger an das Bankensystem und staatliche Bilanzen gebunden sind.

Gleichzeitig hat Bitcoin bisher keine lange Geschichte als klassischer sicherer Hafen. Seit seiner Einführung im Jahr 2010 hat er sich eher wie eine Technologieaktie als wie ein sicherer Hafen bewegt. Daher bleibt die Nachfrage nach ihm als Versicherung gegen die Abwertung des Dollars stark, aber immer noch eine vom Markt überprüfte Idee.

Für Investoren ist die Staatsverschuldung der USA längst Teil einer breiteren Diskussion über die Qualität der Staatsfinanzen geworden. Der Internationale Währungsfonds, die Schuldenmärkte Japans, die Rolle Chinas bei der globalen Nachfrage nach Vermögenswerten und sogar Vergleiche mit der Struktur des russischen Bundeshaushalts können in analytischen Gesprächen auftauchen. Aber der Hauptfokus liegt derzeit dennoch auf dem Dollarsystem und der Fähigkeit der USA, Verpflichtungen ohne Vertrauensverlust in die Währung zu bedienen.

Die Wirtschaft als Wissenschaft betrachtet dieses Problem durch die Wechselbeziehung von Schulden, Ausgaben, Steuern, Wachstum und Inflation. Der Markt formuliert es einfacher: Wenn die Währung abgewertet werden kann, wird ein Vermögenswert benötigt, der schwerer durch neue Ausgaben verwässert werden kann. In der Buchhaltung wird der Vermögenswert strenger beschrieben, aber für den Investor fungieren Gold und Bitcoin hier als Mittel zum Schutz des Kapitals.

In der Praxis setzt sich das Wachstum der Staatsverschuldung normalerweise aus mehreren Faktoren zusammen:

• Wachstum der Ausgaben des Bundeshaushalts.
• Rückgang der Steuereinnahmen.
• Wirtschaftskrisen.
• Anstieg der Zinssätze.
• Erhöhung der Ausgaben für die Bedienung der Schulden.

Die Geschichte der amerikanischen Schuldenpolitik lässt sich nicht auf eine einzige Verwaltung reduzieren. In öffentlichen Diskussionen über die Schulden werden verschiedene Perioden erwähnt - von Ronald Reagan und George W. Bush (junior) bis Barack Obama und Donald Trump. Doch die aktuelle Marktfrage liegt nicht in der politischen Rückschau, sondern darin, wie teuer es für die USA sein wird, ihre Verpflichtungen weiter zu refinanzieren.

Auf dem Kryptowährungsmarkt wird Bitcoin etwas über 65.000 USD gehandelt. Dies sieht positiv aus im Hinblick auf den nächtlichen Rückgang der Ölpreise. Ether zeigt eine stärkere Dynamik im Vergleich zu Bitcoin, was auf ein wachsendes Interesse an Altcoins in naher Zukunft hindeuten könnte.

Dennoch gibt es genügend Gründe zur Vorsicht. Wenn die Schuldenrisiken tatsächlich stärker die Politik der Federal Reserve und den US-Dollar beeinflussen, könnte die Volatilität sowohl bei Kryptowährungen als auch auf traditionellen Märkten zunehmen. Für Investoren erscheint das Hauptrisiko als Kette: Steigende Zinsen machen die Bedienung der Schulden teurer, das Defizit erfordert neue Kredite, und das Vertrauen in den Dollar wird empfindlicher gegenüber Inflation.

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