Krypto wird letztendlich mit KI-Finanzwesen verschmelzen

Autor: Silicon Valley Alan Walker Jia Yan Kea{#js_author_name_text}

Von der algorithmischen Ebene aus: Warum sind diese beiden Dinge mathematisch zwei Hälften derselben Sache?

Causeway Bay, 9:30 Uhr, ein Topf Pu'er-Tee, vier Garnelenknödel und ein Korb Hühnerfüße. Am nächsten Tisch diskutieren zwei Personen aus Central, ob KI eine Blase ist, während an einem anderen Tisch debattiert wird, ob Bitcoin unter siebzigtausend fallen wird.

Beide Tische diskutieren dasselbe, obwohl sie es nicht realisieren.

Ich beabsichtige nicht, diesen Artikel mit Nachrichten oder Mathematik zu beginnen. Denn KI und Krypto scheinen auf Anwendungsebene völlig unabhängig zu sein – die eine generiert Texte und Codes, während die andere auf der Blockchain transferiert und spekuliert – aber wenn man drei Ebenen tiefer gräbt, basieren sie auf demselben Fundament: Beide sind Systeme, die rein aus Algorithmen bestehen und dieselbe mathematische Asymmetrie nutzen, nur in entgegengesetzte Richtungen angewendet.

Die eine nutzt es, um Kognition zu schaffen, während die andere es nutzt, um Vertrauen zu schaffen.

Dieses gemeinsame Fundament bestimmt, dass die Vertrauensdistanz zwischen ihnen null ist – dies ist die kürzeste Distanz im Universum und somit auch die effizienteste. Daher ist ihre Konvergenz keine geschäftliche Wahl, sondern eine physische Unvermeidlichkeit; es ist nur eine Frage der Zeit.

Mein Fazit wird gleich zu Beginn genannt: Krypto wird letztendlich in die KI-Finanz integriert, und nach dieser Integration wird der Begriff "Krypto" verschwinden. Es wird nicht auf eine gescheiterte Weise verschwinden, sondern durch Absorption – genau wie der Begriff "mobiles Internet" verschwand, nicht weil das mobile Internet aufhörte zu existieren, sondern weil das gesamte Internet mobil wurde und das Adjektiv seine Unterscheidung verlor.

In den folgenden acht Abschnitten werde ich diese Kette von Grund auf durchgehen.

01. Erste Prinzipien: KI und Krypto nutzen dieselbe mathematische Asymmetrie, die eine schafft Kognition, die andere schafft Vertrauen

Lassen Sie uns zunächst über diese Asymmetrie sprechen. Das gesamte Fundament der modernen Kryptographie kann in einem Satz zusammengefasst werden: Einige Dinge sind extrem schwer zu tun, aber einfach zu überprüfen.

Diese Aussage hat eine strenge Form in der Komplexitätstheorie: Ein Problem gehört zur NP-Klasse, wenn und nur wenn seine Lösung in polynomieller Zeit überprüft werden kann. Eine Lösung zu finden kann astronomische Mengen an Raum erfordern, während die Überprüfung einer Lösung nur erfordert, dass man einmal substituiert und berechnet. Die gesamte Public-Key-Kryptographie und Blockchain sind Produkte, die diese Lücke konstruieren.

Fokussieren wir uns auf spezifische Mechanismen:

Der Proof of Work von Bitcoin. Die aktuelle Schwierigkeit liegt bei etwa 127,48 Billionen, was bedeutet, dass Miner ungefähr fünfzig Billionen Billionen (10^23) SHA-256-Berechnungen durchführen müssen, um einen gültigen Blockheader zu finden. Jeder Laptop kann diesen Block mit nur zwei Hashes überprüfen. Das Verhältnis der Kosten für Fälschungen zu den Kosten für die Überprüfung beträgt 10^23 zu 1.

Digitale Signaturen. Um eine Signatur zu erstellen, muss man einen privaten Schlüssel besitzen, während die Überprüfung nur einen öffentlichen Schlüssel erfordert, was jeder jederzeit offline tun kann.

Null-Wissen-Beweise sind noch extremer. Das Erzeugen eines Beweises kann mehrere Minuten dauern, während die Überprüfung konstant ist, völlig unabhängig von der Komplexität der zu beweisenden Berechnung.

Nun schauen wir uns die KI-Seite an. KI nutzt dieselbe Asymmetrie, jedoch in die entgegengesetzte Richtung.

Das Trainieren eines hochmodernen Modells erfordert etwa 10^25 bis 10^26 Fließkommaoperationen, während das Ausführen einer Inferenz um mehrere Größenordnungen günstiger ist. Diese Hälfte ist isomorph zu Krypto: teuer in der Produktion, billig in der Nutzung.

Der entscheidende Unterschied liegt im nächsten Satz: KI-Ausgaben können nicht billig überprüft werden.

Wenn Sie eine Analyse erhalten, die von einem Modell generiert wurde, eine Finanzzusammenfassung oder ein Stück Code, gibt es keine Funktion, die Ihnen in konstanter Zeit sagen kann, ob es korrekt ist. Um es zu überprüfen, müssen Sie die Aufgabe selbst erneut durchführen – die ursprünglichen Daten überprüfen, Tests durchführen oder einen menschlichen Experten um einen Blick bitten. Die Kosten für die Überprüfung liegen in derselben Größenordnung wie die Produktionskosten und manchmal sogar höher.

Dies ist die mathematische Form des Illusionsproblems und des Ausrichtungsproblems. Es ist kein Ingenieureingefekt; es ist eine strukturelle Eigenschaft dieses Typs von System.

Wenn man beide Seiten nebeneinanderstellt, ergibt sich ein Satz:

KI ist die erste Maschine in der Geschichte der Menschheit, die "nicht überprüfbare Behauptungen" in großem Maßstab zu marginalen Kosten nahe null produzieren kann. Krypto ist das erste System in der Geschichte der Menschheit, das "überprüfbare Behauptungen" in großem Maßstab zu marginalen Kosten nahe null produzieren kann.

Sie sind zwei Richtungen derselben mathematischen Asymmetrie. Die eine treibt die Überprüfungskosten nach oben, während die andere die Überprüfungskosten nach unten treibt.

Daher ist die Schlussfolgerung ziemlich fest: Eine Wirtschaft, die hauptsächlich nicht überprüfbare Behauptungen produziert, muss ihre finanzielle Schicht an einem Ort etablieren, an dem die Überprüfungskosten nahe null liegen. Andernfalls werden die Abgleichkosten der gesamten Wirtschaft mit dem Transaktionsvolumen divergieren – Sie können keine Maschinen haben, die zehntausend nicht überprüfbare Urteile pro Sekunde generieren und gleichzeitig eine menschliche Abgleichung für jede entsprechende Abrechnung benötigen.

Je stärker KI wird, desto seltener wird die Überprüfbarkeit. Und die Überprüfbarkeit ist genau das, woran Krypto in den letzten siebzehn Jahren gearbeitet hat.

Vereinfachte Interpretation

Stellen Sie sich einen Praktikanten vor, der in einer Sekunde tausend Verträge schreiben kann, aber jeder könnte falsch sein, und Sie müssen jeden überprüfen. Das ist KI. Stellen Sie sich jetzt eine Maschine vor, bei der Sie die Authentizität jeder Quittung in einer halben Sekunde bestätigen können, und sie wird niemals falsch sein. Das ist die Blockchain. Erstere produziert eine massive Menge an Unsicherheit, während letztere billige Sicherheit produziert. Wenn Sie möchten, dass erstere die wirtschaftliche Einheit ist, müssen Sie sie mit letzterer ausstatten; andernfalls wird das gesamte System unter den Abgleichkosten zusammenbrechen.

02. Vertrauensdistanz: Die kürzeste Pfadlänge zwischen zwei algorithmischen Entitäten ist null

Lassen Sie uns eine Ebene tiefer graben.

Definieren wir eine Größe: Vertrauensdistanz. Vom Erhalten einer Behauptung bis zur Überzeugung, dass die Behauptung wahr ist, die Anzahl der externen Entitäten, auf die entlang des Weges vertraut werden muss.

Sie können es selbst bestätigen, indem Sie es berechnen; die Distanz beträgt 0.

Wenn Sie einer Institution vertrauen müssen, beträgt die Distanz 1.

Wenn die Glaubwürdigkeit dieser Institution von einer anderen Institution abhängt, beträgt die Distanz 2. Und so weiter.

Die typische Vertrauensdistanz in der menschlichen Finanzwelt liegt zwischen drei und fünf. Sie vertrauen dem Guthaben auf Ihrem Bankkonto, weil Sie der Bank vertrauen; Sie vertrauen der Bank, weil Sie den Regulierungsbehörden und der Einlagensicherung vertrauen; Sie vertrauen den Regulierungsbehörden, weil Sie den Gesetzen dieser Gerichtsbarkeit vertrauen; Sie vertrauen den Gesetzen, weil es Durchsetzung dahinter gibt. Diese Kette hat vier oder fünf Glieder, und jedes Glied ist eine notwendige "Wahl zu glauben"-Aktion.

Für Menschen ist diese Kette vorausbezahlt. Sie wurde bei Ihrer Geburt aufgebaut, und Sie haben dafür keine marginalen Kosten bezahlt, sodass Sie ihre Länge nicht spüren. "HSBC vertrauen" ist für uns eine nullkosten Standardoption – sie hat ein Gebäude in Central, eine Lizenz, hundertsechzig Jahre Geschichte, und wenn etwas schiefgeht, kann ich immer noch vor Gericht gehen.

Für einen KI-Agenten ist jedes Glied in dieser Kette eine Anweisung, die er nicht ausführen kann.

Er kann nicht "vertrauen". Vertrauen ist eine soziale Beziehung; es erfordert Geschichte, Reputation, Interessen und eine Erwartung, die verraten werden kann. Agenten haben diese Dinge nicht. Geben Sie ihm ein JSON, das von einer Bank-API zurückgegeben wird und besagt, dass die Transaktion erfolgreich war – er erhält eine autoritative Aussage, kein Beweis. Er hat keine Möglichkeit, diese Aussage unabhängig zu überprüfen; er kann nur wählen, sie zu akzeptieren, und "Akzeptieren wählen" ist gleichbedeutend damit, ein undefiniertes Verhalten in seinen kritischen Pfad zu schreiben.

Auf der Blockchain erhält er für dieselbe Abrechnung eine Signatur, einen Transaktionshash und einen Statusstamm. Er kann die Signatur selbst überprüfen, die Transaktion wiederholen, die Guthabenänderungen überprüfen und bestätigen, wie viele Blöcke vergangen sind. Der gesamte Prozess dauert einige Millisekunden, erfordert keine Genehmigung von einer Partei und hängt nicht von einer bestimmten Institution ab.

Die Vertrauensdistanz beträgt null.

Ein Schritt weiter führt uns zu dem Fundament dieses Artikels: die untere Grenze der Vertrauensdistanz zwischen zwei algorithmischen Entitäten beträgt null – weil sie dieselbe ausführbare Überprüfungsfunktion teilen können. Bei denselben Eingaben muss derselbe Algorithmus dasselbe Ergebnis produzieren. Dies ist derzeit die einzige Form von Konsistenz, die ohne eine gemeinsame Sprache, gemeinsame Kultur oder gemeinsame Gerichtsbarkeit existieren kann. Zwischen zwei Agenten gibt es keine natürliche Sprache, keine Geschäftspraktiken und keine gemeinsamen Gerichte; das einzige, was sie teilen müssen, ist Mathematik.

Krypto und KI sind beide algorithmisch konstruiert, daher vertrauen sie sich natürlich, sind natürlich überprüfbar und haben die kürzesten Wege.

Der kürzeste Weg bedeutet die höchste Effizienz, und Effizienz kann hier quantifiziert werden.

Wenn die Überprüfungskosten nahe null liegen, nähern sich die Fixkosten von Transaktionen null; wenn die Fixkosten von Transaktionen null erreichen, nähert sich der Mindestbetrag für eine Transaktion null. Der Mindestbetrag für jede Transaktion im menschlichen Finanzsystem wird durch die Überprüfungskosten begrenzt – KYC ist menschlich, Abgleich ist menschlich, Streitbeilegung ist menschlich. Deshalb haben Kreditkarten Mindestgebühren, grenzüberschreitende Überweisungen haben Startpreise, und die Eröffnung eines Geschäftskontos dauert zwei Wochen. Transaktionen unter einem bestimmten Betrag existieren im menschlichen Finanzwesen nicht; sie sind nicht teuer, sie existieren einfach nicht.

Wenn die Überprüfung von Algorithmen durchgeführt wird, verschwindet diese Untergrenze und öffnet einen ganz neuen Raum für Transaktionen, die zuvor nicht existierten.

Nehmen wir ein konkretes Beispiel. Ein Agent, der Marktforschung betreibt, erhält eine Aufgabe: die Veränderungen in der globalen Produktionskapazität von Lithiumbatterien in den letzten drei Monaten zu organisieren. Er muss sich mit der API eines Datenanbieters verbinden, die jedes Mal drei Cent kostet, was etwa vierhundert Anfragen ergibt, insgesamt zwölf Dollar.

● Traditioneller Weg: Der Datenanbieter muss ein Geschäftskonto für den Eigentümer des Agenten eröffnen, KYC durchführen, einen Dienstleistungsvertrag unterzeichnen, eine Kreditkarte binden und monatliche Rechnungen begleichen, mit finanzieller Abgleichung. Die marginalen Kosten, diesen gesamten Prozess für einen zwölf Dollar Kauf abzuschließen, übersteigen bei weitem die zwölf Dollar selbst. Daher ist der praktische Ansatz, im Voraus ein Paket zu kaufen – aber Pakete bedeuten, dass Sie die Nutzung im Voraus vorhersagen müssen, während die Nutzung des Agenten von Natur aus unvorhersehbar ist.

● Algorithmischer Finanzweg: Der Agent erhält für jede Anfrage eine "Zahlung erforderlich"-Antwort, signiert eine Stablecoin-Überweisung von drei Cent, fügt eine Quittung bei und erhält die Daten. Vierhundert Anfragen, vierhundert Mikrozahlungen, keine Konten, keine Verträge, keine Abgleichung, alles in Sekunden abgeschlossen, mit Gesamtkosten von unter einem Cent. Die gesamte Transaktionsbeziehung dauert dreißig Sekunden, und danach kennt keine Partei die andere und muss die andere nicht kennen.

Dies ist das erste echte Szenario, in dem "vertrauenslose Abrechnung" wirklich benötigt wird: Die Beziehung zwischen den Handelspartnern ist zu kurz, um Vertrauen aufzubauen.

Vereinfachte Interpretation

Sie vertrauen einer Bank, weil Sie dieser Institution vertrauen; KI vertraut der Blockchain, weil sie den Ergebnissen vertraut, die sie berechnet. Erstere ist eine soziale Beziehung, während letztere ein mathematisches Problem ist. Menschen können beide nutzen, aber KI kann nur letztere nutzen – es ist nicht so, dass sie nicht vertrauen möchte; sie hat einfach nicht die Funktion des "Vertrauens", weil sie nicht in ein Netzwerk menschlicher Beziehungen, Gesetze und Reputation eingewebt ist. Je kürzer der Weg, desto niedriger die Kosten pro Transaktion, und desto kleiner und häufiger können Geschäfte abgewickelt werden.

03. Die drei Schichten der algorithmischen Finanzen: Knappheit, Eigentum, Verpflichtung, warum alle drei Schichten an Algorithmen übergeben werden können

Wenn man Finanzen aufschlüsselt, unabhängig von ihrer Form, gibt es nur drei Schichten darunter.

Die erste Schicht ist nicht widerlegbare Knappheit. Es muss etwas geben, das nicht leicht geschaffen werden kann.

Die zweite Schicht ist überprüfbares Eigentum und Transfer. Es muss klar sein, wer dieses Ding derzeit besitzt und wann ein Transfer als abgeschlossen gilt.

Die dritte Schicht ist durchsetzbare Verpflichtung. Es muss vereinbart werden, dass "wenn A passiert, B automatisch passieren wird", und diese Vereinbarung muss durchgesetzt werden.

Die Lösung der menschlichen Finanzen besteht darin, dass eine Institution auf jeder Ebene monopolisiert.

Die erste Ebene ist das Recht, Währung auszugeben, letztendlich unterstützt durch die Zwangsmacht des Staates. Die zweite Ebene umfasst Hauptbücher, Treuhänder, Clearingstellen und Registrierungs- und Abrechnungsinstitutionen. Die dritte Ebene besteht aus Vertragsrecht, Gerichten und Durchsetzungsverfahren. Zusammen funktionieren diese drei Ebenen sehr gut und erweitern den Radius des menschlichen Handels vom Dorfplatz auf die globale Bühne. Der Preis ist, dass alle drei Ebenen vollständig auf Institutionen angewiesen sind, die auf Vertrauen basieren, und die Glaubwürdigkeit dieses Vertrauens auf noch höherstufigen Institutionen beruht.

Die Lösung der algorithmischen Finanzen besteht darin, dass ein Algorithmus jede Ebene abschließt.

Die erste Ebene schafft Knappheit durch Proof of Work – wo die Kosten für Fälschungen den Kosten für die Neuberechnung aller Berechnungen entsprechen, eine Kosten, die jeder mit einem einzigen Hash überprüfen kann.

Die zweite Ebene verwendet asymmetrische Verschlüsselung und Zustandsmaschinen, um Eigentum zu bestimmen – Eigentum ist eine Signatur, die nur der Inhaber des privaten Schlüssels unterzeichnen kann, und der Transfer ist ein Zustandübergang, den jeder Knoten unabhängig reproduzieren kann.

Die dritte Ebene drückt Verpflichtungen durch Vertragscode aus – Vereinbarungen werden nicht auf Papier geschrieben, die auf die Ausführung warten, sondern werden als Code geschrieben, den jeder lesen und unabhängig ausführen kann, durch die Abrechnungsschicht selbst durchgesetzt.

Somit ist die präzise Definition von "algorithmischen Finanzen": Die drei Aktionen der Bestätigung von Knappheit, der Bestätigung von Eigentum und der Ausführung von Verpflichtungen werden alle von Algorithmen abgeschlossen, die jeder öffentlich neu berechnen kann, anstatt von einer Institution angekündigt zu werden.

Die grundlegende Aktion der traditionellen Finanzen ist die "Erklärung", während die grundlegende Aktion der algorithmischen Finanzen "Beweis" ist. Erstere legt Unsicherheit auf Institutionen, während letztere Unsicherheit auf Mathematik legt.

Diese Definition kann sofort eine häufige Verwirrung auflösen.

Die Leute sagen oft: Digitale Währungen der Zentralbank und tokenisierte Einlagen können ebenfalls on-chain gebracht werden, können ebenfalls programmiert werden und können ebenfalls in Sekunden abgerechnet werden, warum müssen wir also Krypto verwenden?

Weil sie nur das Medium der zweiten Schicht ersetzen; die erste und dritte Schicht bleiben unverändert.

Die Knappheit der digitalen Währung der Zentralbank stammt immer noch aus dem Recht, Währung auszugeben, und ihr Guthaben ist immer noch eine Erklärung der Zentralbank; das zugrunde liegende Hauptbuch der tokenisierten Einlagen ist immer noch das Hauptbuch der Geschäftsbanken, und ihre Glaubwürdigkeit stammt immer noch aus Banklizenzen und Einlagensicherungen; die Streitbeilegung für beide kehrt zum Vertragsrecht und zu den Gerichten zurück. Sie haben das Hauptbuch von einer Datenbank auf eine Blockchain verschoben, aber keine Überprüfungsrechte aufgegeben.

Für eine Entität, die nur überprüfen, aber nicht vertrauen kann, ist es bedeutungslos, das Medium zu ändern; die Änderung der Überprüfungsrechte ist bedeutend.

Das Hauptbuch on-chain zu bringen, ohne die Überprüfungsrechte aufzugeben, ist wie einen Papiervertrag in ein PDF zu scannen – während das Medium sich geändert hat, müssen Sie immer noch vor Gericht gehen, wenn Sie klagen möchten.

04. Bitcoins PoW ist ein finanzieller Anker, der der Rechenleistung innewohnt: Ein Kilowattstunde in einen überprüfbaren Beleg komprimieren

Jetzt sprechen wir über die erste Ebene, die Knappheit ist. Dieser Abschnitt wird oft von vielen übersehen, wenn sie über die Konvergenz von KI und Krypto sprechen, während Alan Walker aus Silicon Valley glaubt, dass er grundlegender ist als der Aspekt der Stablecoins.

Zuerst schauen wir uns den Mechanismus an.

Die Schwierigkeit von Bitcoin passt sich automatisch alle 2016 Blöcke an, etwa alle zwei Wochen, mit dem Ziel, die Blockzeit auf zehn Minuten zurückzuführen. Nach der Anpassung am 8. August 2026 betrug die Schwierigkeit 127,48 Billionen. Die gesamte Netzwerk-Rechenleistung schwankte im August 2026 zwischen etwa 878 EH/s und 1 ZH/s, mit einem historischen Höchststand von 1,44 ZH/s am 20. September 2025. Das CBECI-Modell des Cambridge Centre for Alternative Finance verzeichnete am 1. August 2026 einen Netzwerkstrombedarf von 16,09 Gigawatt und einen jährlichen Stromverbrauch von 141,02 Terawattstunden.

Die Blockbelohnung beträgt seit dem 840.000. Block am 20. April 2024 3,125 Bitcoins, mit etwa 450 neuen Bitcoins, die täglich hinzugefügt werden, und die nächste Halbierung wird um 2028 erwartet.

Diese Zahlen in einen Satz übersetzen: Die marginalen Kosten eines Bitcoins = Strompreis × Hardwareeffizienz × aktuelle Schwierigkeit ÷ Blockbelohnung.

In dieser Kostenfunktion gibt es keinen individuellen Willen. Die Ausgabe-Geschwindigkeit wird nicht von einem Komitee bestimmt, sondern von einem Stück Code, das alle zwei Wochen automatisch neu berechnet. Wenn mehr Miner beitreten, steigt die Schwierigkeit automatisch und die Kosten steigen; wenn Miner gehen, sinkt die Schwierigkeit automatisch und die Kosten fallen. Dies ist das erste Mal, dass die Menschheit die Kostenfunktion der Währungsherausgabe vollständig einem Algorithmus übergeben hat.

Als nächstes kommt der Kern dieses Abschnitts: Was qualifiziert sich als Anker?

Ein Vermögenswert kann unter einer Bedingung als Wertanker dienen – seine Fälschungskosten müssen ausreichend hoch sein, und diese Fälschungskosten müssen unabhängig überprüfbar sein.

Gold erfüllt diese Bedingung, weil seine Fälschungskosten geologisch sind: Sie können keine Goldatome erzeugen; Sie können sie nur abbauen, und die Energiekosten des Abbaus sind physisch bestimmt. Die Reinheit kann von jedem mithilfe von Dichte- und chemischen Methoden unabhängig überprüft werden. Gold hat seit Tausenden von Jahren als Anker gedient, nicht weil es schön ist, sondern weil seine Knappheit lokal überprüfbar ist, ohne dass man jemandem vertrauen muss.

PoW erfüllt diese Bedingung, weil seine Fälschungskosten thermodynamisch sind. Um ein Segment der Bitcoin-Geschichte zu fälschen, müssen Sie die gesamte Arbeit dieser Geschichte erneut durchführen – nicht kopieren, sondern neu berechnen. Diese Arbeit wird in Joule physischer Ausgaben gemessen, irreversibel, nicht komprimierbar und nicht aufschiebbar.

Das ist, was ich für die wahre Position von PoW in der Ingenieurgeschichte halte: In der digitalen Welt kann alles zu null Kosten kopiert werden, und PoW ist der erste Algorithmus, der physische Irreversibilität in die digitale Welt einführt. Es schafft das erste nicht replizierbare Objekt in einem natürlich unendlich replizierbaren Raum durch Energieverlust.

Jetzt lassen Sie uns das mit KI zusammenbringen.

Was sind die grundlegenden Produktionsfaktoren der KI-Wirtschaft? Strom und Rechenleistung. Die Kostenfunktion eines Tokens ist: Strompreis × wie viele Operationen pro Joule durchgeführt werden können × wie viele Operationen dieses Modell pro Token durchführen muss.

Die Kostenfunktion von Bitcoin ist: Strompreis × wie viele Hashes pro Joule durchgeführt werden können × wie viele Hashes gemäß der aktuellen Schwierigkeit durchgeführt werden müssen.

Die gleiche Form, der gleiche Nenner. Beides ist physisch dasselbe – Strom in Berechnung umzuwandeln und dann Berechnung in einen wirtschaftlich wertvollen Output.

Die Schlussfolgerung ist also auf der Kostenrechnungsebene, nicht auf der Erzählungsebene: In einer Wirtschaft, in der Rechenleistung der zentrale Produktionsfaktor ist, ist ein Vermögenswert, dessen Ausgabe-Kosten direkt den Arbeitsaufwand der Rechenleistung entsprechen, natürlich der Rechnungsanker dieser Wirtschaft. Seine Werteskala und die Produktionskostenskala dieser Wirtschaft sind isomorph.

Und dies wurde physisch bestätigt; der Beweis ist härter als jedes Argument: Miner werden zu KI-Datenzentren.

Die gleiche Fabrik, dasselbe Umspannwerk, dieselbe Charge bereits verbundener Megawatt, dasselbe Kühlsystem – ersetzen Sie einfach den ASIC, der SHA-256 ausführt, durch GPUs, die Matrixmultiplikation durchführen. Im November 2025 unterzeichnete IREN einen fünfjährigen Vertrag im Wert von 9,7 Milliarden Dollar mit Microsoft zur Bereitstellung von 76.000 NVIDIA GB300-Chips im Gebiet Childress, Texas; Cipher unterzeichnete einen fünfzehnjährigen Mietvertrag mit Amazon; Core Scientific wurde von CoreWeave für etwa 9 Milliarden Dollar in Aktien übernommen; TeraWulf unterzeichnete Verträge im Gesamtwert von etwa 12,8 Milliarden Dollar für KI; am 10. August 2026 gab Riot seinen zwanzigjährigen Mietvertrag für ein Rechenzentrum in Rockdale, Texas, bekannt, der von CNBC mit Anthropic bestätigt wurde. Das gesamte Volumen der KI- und Hochleistungsrechenverträge, die von börsennotierten Mining-Unternehmen angekündigt wurden, hat 70 Milliarden Dollar überschritten; CoinShares schätzt, dass bis Ende 2026 etwa 70 % der Einnahmen von börsennotierten Mining-Unternehmen aus KI und nicht aus dem Mining stammen werden.

Das sind keine Miner, die die Karriere wechseln; es ist dieselbe physische Infrastruktur, die abwechselnd von zwei Algorithmen genutzt wird. Es beweist indirekt das Argument dieses Abschnitts: PoW und KI-Argumentation sind zwei Anwendungen derselben physischen Sache. Ihre wirtschaftlichen Grundlagen sind isomorph, sodass eine natürlich als Maßstab für die andere dienen kann.

Beliebte Interpretation

Das Wesen eines Bitcoins ist eine Quittung, die besagt: "Um mich zu erschaffen, hat diese Welt tatsächlich so viel Strom verbraucht," und diese Quittung kann von jedem in einer halben Sekunde überprüft werden, ohne dass man einer Institution vertrauen muss. Die KI-Wirtschaft ist die erste Wirtschaft der Menschheit, die direkt Strom in Output umwandelt. Wenn diese Wirtschaft einen Maßstab für die Buchhaltung benötigt, ist die naheliegendste Wahl ein Vermögenswert, dessen Einheit von Maß "Strom" ist. Die Transformation der Fabriken der Miner in KI-Maschinenräume ist der direkteste Beweis dafür – weder das Land, das Kabel noch das Umspannwerk haben sich verändert.

05. KI entwickelt ihre eigene Finanzwirtschaft, und Krypto und KI bewegen sich aufeinander zu

Die vorherigen vier Abschnitte behandelten Prinzipien, und dieser Abschnitt behandelt Trends.

KI beteiligt sich bereits heute an wirtschaftlichem Verhalten, hat aber noch kein eigenes Geld. Ein Agent ruft APIs auf, mietet Rechenleistung und kauft Daten, alles mit menschlichem Geld – belastet auf menschlichen Kreditkarten, menschlichen Geschäftskonten und menschlichen API-Schlüsseln. Er existiert als Entität mit Verbrauchsverhalten, aber ohne finanzielle Identität.

Diese Anordnung kann aufrechterhalten werden, wenn die Anzahl der Agenten klein ist, die Aufgaben kurz sind und ein einzelnes Unternehmen die Beschaffung übernimmt. Aber die Richtung ist klar: Die Anzahl der Agenten wächst exponentiell, die Aufgaben werden länger, und was am wichtigsten ist, die Agenten beginnen, direkt miteinander zu handeln, ohne menschliche Vermittler.

Sobald Agent A Agent B bezahlen muss, um eine Aufgabe abzuschließen – und A und B gehören zu verschiedenen Unternehmen, verschiedenen Rechtsordnungen, haben nie interagiert, und diese Transaktion ist nur ein paar Cent wert, existiert nur vierzig Sekunden – gibt es keine Produkte im menschlichen Finanzsystem für diese Transaktion. Es gibt keine Konten zu eröffnen, keine Verträge zu unterzeichnen und keine Gerichte aufzusuchen, und der Betrag ist zu klein, um irgendeinen Prozess zu rechtfertigen.

Dies ist der wahre Einstiegspunkt für KI in den Finanzbereich. Es ist nicht KI, die quantitative Handelsstrategien anwendet (was lediglich ein KI-Tool in die menschlichen Finanzen integriert), sondern KI benötigt ein Finanzsystem, das ihr gehört, das von ihr initiiert und abgerechnet wird.

Laut der Argumentation in den vorherigen drei Abschnitten wird die Form dieses Finanzsystems eindeutig durch die Einschränkungen bestimmt: Überprüfungskosten, die nahe null liegen, Vertrauensdistanzen, die null entsprechen, und alle drei Schichten, die berechenbar sind. Heute ist das einzige bestehende System, das diese drei Kriterien erfüllt, Krypto. Dieses System läuft seit siebzehn Jahren, hat Bankruns, Entkopplungen, Oracle-Manipulationen, Diebstähle über Cross-Chain-Brücken und mehrere regulatorische Schocks überstanden, mit offenem Code und öffentlich bekannten Fehlermodi. Derzeit gibt es keinen zweiten Kandidaten für diese Position.

Die Konvergenz wird schneller geschehen, als die meisten Menschen erwarten, denn dies ist nicht eine Seite, die der anderen nachjagt; beide Seiten bewegen sich gleichzeitig aufeinander zu.

Zuerst schauen wir uns die Krypto-Seite an.

Es gibt ein Detail, das ich für die schönste Metapher in dieser ganzen Angelegenheit halte. Als das HTTP-Protokoll Anfang der 1990er Jahre entworfen wurde, wurde ein Statuscode reserviert: 402 Zahlung erforderlich, der eine Zahlung erforderte. Dieser Statuscode blieb dreißig Jahre lang leer, weil zu dieser Zeit keine Form von Geld in eine HTTP-Anfrage eingefügt werden konnte – alles Geld erforderte Konten, Banköffnungszeiten und eine Person, die vor dem Bildschirm sitzt, um zu bestätigen.

Im Mai 2025 öffnete Coinbase diesen Raum, der dreißig Jahre lang leer war. Der Mechanismus von x402 ist extrem einfach: Der Agent fordert Ressourcen an, der Server gibt 402 und eine Zahlungsaufforderung zurück, der Agent signiert eine Stablecoin-Überweisung, fügt eine Quittung bei und sendet die Anfrage erneut. Keine Konten, keine API-Schlüssel, keine menschliche Genehmigung. Bis April 2026 hatte x402 etwa 165 Millionen Agententransaktionen verarbeitet, mit einem kumulierten Transaktionsbetrag von 50 Millionen Dollar und 69.000 aktiven Agenten, wobei Base das aktivste Bereitstellungsnetzwerk war.

Jetzt schauen wir uns die KI-Seite an.

Das Agentenframework hat begonnen, integrierte Geldbörsen zu incorporieren; was unter Kommunikationsprotokollen wie MCP und A2A fehlt, ist genau eine Schicht der Abrechnung. Alle gängigen Zahlungsstandards für Agenten – ACP, das gemeinsam von OpenAI und Stripe entwickelt wurde, Googles AP2, Visas Trusted Agent Protocol und Mastercards Agent Pay – haben alle Pfade für die Abrechnung mit Stablecoins in ihren Designs reserviert. AP2 hat Stablecoins seit seiner Einführung ausdrücklich unterstützt, mit über 60 teilnehmenden Organisationen. Die Integration von Coinbase und Google hat x402 zur ersten Stablecoin-Abrechnungsstelle für AP2 gemacht.

Jetzt schauen wir uns diejenigen an, die sich gegen diese Entwicklung hätten wehren sollen.

Am 18. März 2026 stimmte Mastercard zu, das Stablecoin-Infrastrukturunternehmen BVNK für bis zu 1,8 Milliarden Dollar zu übernehmen. Am nächsten Tag startete Stripes Blockchain Tempo sein Mainnet und veröffentlichte das Machine Payments Protocol, während Visas Krypto-Abteilung ein Befehlszeilenwerkzeug speziell für Roboter veröffentlichte. Danach führte Mastercard Agent Pay für Maschinen ein, das es KI-Agenten und verbundenen Geräten ermöglicht, Transaktionen mit Maschinen-Geschwindigkeit zu initiieren, zu autorisieren, zu orchestrieren und abzurechnen; Visa kündigte eine strategische Partnerschaft mit OpenAI auf dem Zahlungsforum 2026 an.

Diese Unternehmen wurden nicht gezwungen; sie traten proaktiv in die Arena ein, nachdem sie die Vorteile kalkuliert hatten. Citrini Research erstellte ein Modell in einem Bericht vom Februar 2026: Agenten werden kontinuierlich 24/7 Kosten optimieren, und die 2% bis 3% Interchange-Gebühren von Visa und Mastercard sind ein auffälliger, entfernbarer Posten in der Kostenfunktion des Agenten. Wenn dieselbe Abrechnung auf einer Stablecoin-Strecke für einen Bruchteil eines Cent abgeschlossen werden kann, hat ein rein rationaler Agent keinen Grund, weiterhin 2% zu zahlen.

Menschen würden die Zahlungsmethoden nicht nur wechseln, um 2% zu sparen, aufgrund hoher Wechselkosten und kognitiver Belastungen. Agenten werden es tun. Sie haben keine Gewohnheiten, keine Markenloyalität und kein Konzept von "sich daran gewöhnen"; sie haben nur eine Kostenfunktion.

Was die Kartenorganisationen jetzt tun, ist, sich in einen Teil einer billigeren Pipeline zu verwandeln, bevor sie optimiert werden. Was Mastercard für 1,8 Milliarden Dollar ausgegeben hat, war nicht ein Zahlungsunternehmen, sondern ein Ticket in das nächste Abrechnungssystem.

Die Geschwindigkeit ist ebenfalls erwähnenswert. Vom Whitepaper bis zur Übergabe der Governance an die Linux Foundation, bis Visa und Mastercard in eine Liste von etwa 40 Mitgliedern eintreten, benötigte x402 weniger als ein Jahr. Menschliche Finanzabwicklungsstandards entwickeln sich typischerweise über Jahrzehnte.

Ich beabsichtige nicht, die Zahlen zu übertreiben. CoinDesk wies im März darauf hin, dass das tägliche Transaktionsvolumen von x402 nur etwa 28.000 Dollar betrug, ein erheblicher Teil davon war Test- und Volumenmanipulation; Daten von Chainalysis zeigen, dass der Anteil der Transaktionen über 1 Dollar von 49% zu Beginn von 2025 auf 95% zu Beginn von 2026 gestiegen ist, während Transaktionen im Bereich von 0,10 bis 1 Dollar von 46% auf 4% zusammengebrochen sind – die Erzählung von Mikrozahlungen, die die attraktivste Geschichte ist, hat nicht an Fahrt gewonnen; was tatsächlich läuft, sind B2B-Großabwicklungen.

Aber das tägliche Transaktionsvolumen zeigt, wie viele Menschen es derzeit nutzen, während die Mitgliederliste zeigt, wer bereits die Vorteile kalkuliert hat und beschlossen hat, sich nicht auf die gegenüberliegende Seite zu stellen. Vor dreißig Jahren folgten TCP/IP und HTTP genau dem gleichen Weg.

06. Dual-Währungsstruktur: Stablecoins als Bargeld für Maschinen, PoW-Vermögenswerte als Reserven

Ein vollständiges Finanzsystem erfordert zwei Arten von Geld; menschliche Systeme sind so, und maschinelle Systeme werden es auch sein.

Das eine ist verantwortlich für Zirkulation und Preisgestaltung, erfordert stabilen Wert, schnelle Abrechnung und niedrige Kosten. Das andere ist verantwortlich für Reserven und Skalierung, erfordert, dass das Angebot von niemandem kontrollierbar ist, langfristig unverdünnt bleibt und die Fälschungskosten unabhängig überprüfbar sind. Die menschliche Version verwendet Fiat-Währung für die Zirkulation und Gold und Staatsanleihen für Reserven. Die Maschinenversion verwendet Stablecoins für die Zirkulation und PoW-Vermögenswerte für Reserven.

Zuerst sprechen wir über die Zirkulationsseite. Der Zustand der Stablecoins im Jahr 2026 ist weit entfernt von dem Eindruck, den die meisten Menschen haben.

Bis Mai erreichte das gesamte Volumen der Stablecoins 320 Milliarden Dollar und erreichte ein historisches Hoch zum vierten Mal in diesem Jahr – während der Gesamtpreis digitaler Vermögenswerte im selben Zeitraum fiel. Diese Divergenz zeigt, dass es sich nicht mehr um ein Preisvermögen, sondern um ein Nutzungsvermögen handelt: Das Volumen folgt der Nutzung, nicht der Spekulation. Das on-chain RWA-Tokenisierungsvolumen erreichte 28,9 Milliarden Dollar und stellte einen Rekord für den zehnten Monat in Folge auf, wobei tokenisierte US-Staatsanleihen 16,2 Milliarden Dollar ausmachten und 55,9% ausmachten. BlackRocks BUIDL übertraf Circles USYC und wurde zum größten tokenisierten Fonds mit einem Volumen von etwa 3 Milliarden Dollar. Im Juni führten Fidelity, State Street und Invesco fast gleichzeitig Stablecoin-Reservefonds ein, die mit dem GENIUS-Gesetz konform sind.

Auf der regulatorischen Seite: Das US-GENIUS-Gesetz wurde am 18. Juli 2025 unterzeichnet, mit einer vollständigen Umsetzung, die frühestens im November 2026 und spätestens im Januar 2027 erwartet wird; die MiCA-Stablecoin-Regeln der EU treten ab dem 30. Juni 2024 in Kraft, mit einer Übergangsfrist für bestehende Emittenten, die am 1. Juli 2026 endet. Hongkongs "Stablecoin-Verordnung" tritt am 1. August 2025 in Kraft und wird das erste große Finanzzentrum in Asien sein, das einen speziellen regulatorischen Rahmen für fiat-unterstützte Stablecoins schafft; am 10. April 2026 erteilte die Währungsbehörde die ersten beiden Lizenzen an Anchor Financial Technology Limited und HSBC Hongkong, wobei HSBC plant, in der zweiten Hälfte von 2026 einen Stablecoin in Hongkong-Dollar einzuführen.

Somit sind Stablecoins rechtlich weit entfernt von "Kryptowährung" und nah an "Bargeld": Reserven sind Staatsanleihen, Regulierung ist Bankaufsicht, und einer der Emittenten ist HSBC. Gleichzeitig besitzen sie vier Attribute, die menschliches Bargeld nicht hat – programmierbares Eigentum, überprüfbar durch Programme, 24/7 Sekundenschnelle Abrechnung und durch Vertragscode durchsetzbar. Diese vier Attribute sind genau das, was Agenten benötigen, wie im zweiten Abschnitt dargelegt.

Jetzt diskutieren wir die Reserveseite, weshalb Stablecoins allein nicht ausreichen.

Der Wert von Stablecoins ist letztendlich an US-Staatsanleihen gebunden, was bedeutet, dass er an menschlichen souveränen Kredit gebunden ist. Für eine Maschinenwirtschaft, die unabhängig operieren muss, ist dies eine externe Abhängigkeit: Sie bindet die erste Schicht der Knappheit im gesamten System an ein Objekt, das "Vertrauen" erfordert. Stablecoins lösen das Problem "wie zu bezahlen", adressieren jedoch nicht "was den Wertmaßstab dieses Systems bestimmt".

PoW-Vermögenswerte füllen diese Lücke. Ihr Angebot wird durch Algorithmen festgelegt und hängt von keinem Emittenten ab; ihre Kostenfunktion ist isomorph zur Kostenfunktion der KI-Wirtschaft; und ihre Fälschungskosten können von jedem mithilfe eines Hashs unabhängig überprüft werden. Ihr Problem sind hohe Volatilität und langsame Abrechnung, was sie als zirkulierende Währung ungeeignet macht – genau wie Gold nicht für tägliche Zahlungen verwendet werden kann.

Die beiden sind komplementär, nicht wettbewerbsfähig. Der eine ist M0, der andere ist Reserven. Der eine beantwortet "wie zu bezahlen", während der andere beantwortet "was als Geld zählt".

Wenn eine Technologie geschaffen wird, weiß sie oft nicht, für wen sie geschaffen wird. Der Versandcontainer wurde ursprünglich entworfen, um die Arbeitsstunden der Hafenarbeiter zu sparen, hat aber letztendlich die globalen Fertigungsabteilungen umstrukturiert. Stablecoins wurden ursprünglich geschaffen, um Geldtransfers zwischen Börsen zu erleichtern; jetzt sind sie die erste Fiat-Währung, die Maschinen direkt halten können. PoW wurde ursprünglich entwickelt, um ein elektronisches Bargeld-Doppelspending-Problem zu lösen; jetzt ist es das erste Reservevermögen, dessen Kostenmaßstab isomorph zur Maschinenwirtschaft ist.

Einfache Interpretation

Maschinen benötigen auch zwei Arten von Geld: "Bargeld in der Brieftasche" und "Reservegeld". Stablecoins sind das erste – einfach zu verwenden, stabil und sofort, aber ihr Wert stammt letztendlich von den US-Staatsanleihen, d.h. von Menschen. PoW-Vermögenswerte sind das zweite – schwer zu verwenden, hoch volatil, aber ihr Wert stammt von physikalischen Gesetzen, nicht von den Versprechen irgendjemandes. Eine Maschinenwirtschaft, die nur das erste hat, steht weiterhin auf dem Fundament des menschlichen souveränen Kredits; beide zu haben, ermöglicht es ihr, zum ersten Mal einen völlig unabhängigen Wertmaßstab zu besitzen.

07. Eine Gesellschaft, in der Menschen und KI zusammenarbeiten, benötigt ein Set von Identitäts- und Kreditsystemen, die von beiden Parteien überprüfbar sind

Geld ist nur die Hälfte der Finanzen; die andere Hälfte ist: Warum sollte ich mit Ihnen handeln?

Die menschliche Hälfte hat Hunderte von Jahren gebraucht, um aufgebaut zu werden: Personalausweise, Pässe, Kreditakten, Unternehmenssysteme, Insolvenzgesetze, Kreditbewertungen, Garantien und Hypotheken. Die Funktion dieses gesamten Systems ist singular – zwei Fremden zu ermöglichen, Geschäfte ohne persönliche Verbindungen zu tätigen.

Die nächste soziale Form wird Menschen und KI innerhalb derselben wirtschaftlichen Einheit umfassen. Eine Transaktion könnte Person-zu-Person, Person-zu-Agent, Agent-zu-Agent oder sogar mein Agent zu Ihrem Agenten umfassen. Wenn jede dieser vier Kombinationen ihr eigenes Zertifizierungssystem etabliert, wird die Komplexität sofort außer Kontrolle geraten. Sie benötigen eine gemeinsame Sprache.

Laut der Logik der vorherigen Abschnitte muss diese Sprache drei Bedingungen erfüllen: Sie muss automatisch von Maschinen überprüfbar, nachträglich von Menschen prüfbar sein; sie muss über Organisationen und Rechtsordnungen hinweg wirksam sein; und sie darf nicht von einer einzigen ausstellenden Behörde abhängen, da diese Behörde sonst einen einzigen Fehlerpunkt für die gesamte Maschinen-Gesellschaft darstellt und die Vertrauensdistanzen auf 1 zurückfallen.

Diese drei Bedingungen deuten auf On-Chain-Identität und überprüfbare Berechtigungen hin. Dies ist keine ästhetische Präferenz; es ist die einzige Form, die aus den Einschränkungen hervorgeht.

Am 29. Januar 2026 wurde ERC-8004 im Ethereum-Hauptnetz gestartet, mit dem Standardnamen Trustless Agents. Es definiert drei On-Chain-Register: ein Identitätsregister, das jedem Agenten eine tragbare Identität basierend auf ERC-721 gibt; ein Reputationsregister, das öffentlich lesbares Feedback aufzeichnet; und ein Überprüfungsregister, das unabhängige Nachweise der Agentenleistung speichert. Zu den Autoren gehören Personen von MetaMask, der Ethereum Foundation, Google und Coinbase. Seine Designposition ist sehr klar – es füllt die fehlende Vertrauensbasis zwischen Agentenkommunikationsprotokollen (Googles A2A, Anthropics MCP) und Zahlungsstrecken (x402).

In den ersten Monaten nach seiner Einführung registrierten Ethereum, BSC und Base kumulativ über 170.000 Agenten, wobei der Reputationsmarkt über 150.000 Feedbackaufzeichnungen ansammelte. Das dezentrale KI-Team der Ethereum Foundation hat es in den Fahrplan für 2026 aufgenommen.

Als nächstes müssen wir den Teil besprechen, der gemeinsam angegangen werden muss.

Eine empirische Studie, die Daten bis zum 13. Mai 2026 abdeckte (arXiv:2606.26028), crawled Daten von diesen drei Ketten, und die Schlussfolgerungen sind ziemlich düster: Auf Ethereum, BSC und Base haben nur 3%, 4% und 15% der registrierten Agenten gültige Registrierungsdokumente und mindestens einen nutzbaren Dienstendpunkt, wobei die überwiegende Mehrheit der Registrierungen leere Hüllen sind; die Reputationsseite ist noch schlimmer, wobei 73,5%, 59,2% und 90,6% der Bewerter kollusive Hexenverhalten zeigen. Nach Ausschluss von Hexenfeedback haben die meisten bewerteten Agenten kein gültiges Feedback mehr.

Ich bringe diese Daten nicht ein, um das vorherige Argument zu schwächen; im Gegenteil – es dient als Koordinate und bestätigt genau die Asymmetrie, die im ersten Absatz erwähnt wurde.

Eine Identität zu registrieren ist billig, aber Verpflichtungen zu erfüllen ist teuer. Jede Vertrauensinfrastruktur wird in ihrem ersten Jahr zunächst von der billigeren Seite überwältigt, weil die Kosten für Fälschungen noch nicht erhöht wurden. Was ERC-8004 derzeit fehlt, ist spezifisch: Es hat eine Identitätsschicht und eine Buchhaltungsschicht, hat jedoch noch nicht das Prinzip integriert, dass "Fehlverhalten verifizierbare physische Kosten verursachen muss." Dies ist genau das Problem, das PoW auf Währungsebene gelöst hat, aber noch nicht auf Identitätsebene angegangen wurde.

Was wirklich zählt, ist also nicht, wie viele der 170.000 echt sind. Was wirklich zählt, ist, dass die Menschheit zum ersten Mal auf Protokollebene diese Frage zu beantworten begonnen hat – wie kann Software beweisen, wer sie ist, wie kann sie ihre Geschichte tragen und wie kann sie die Konsequenzen ihrer Handlungen tragen, die von Dritten überprüfbar sind.

Die Menschheit hat Hunderte von Jahren damit verbracht, dieses System aufzubauen. Auf der KI-Seite sind wir erst im ersten Jahr.

08. Die letzten fünfzehn Jahre im Krypto-Bereich waren eine Generalprobe: Namen werden verschwinden, weil Adjektive ihre Unterscheidungskraft verloren haben.

Die Kombination der vorherigen sieben Segmente führt zu dem, was ich für eine ziemlich scharfe Schlussfolgerung halte.

In den letzten fünfzehn Jahren hat Krypto nach einem Benutzer gesucht, der wirklich "vertrauenslose Abrechnung" benötigt.

Dieser Benutzer ist nicht menschlich. Obwohl die Vertrauensdistanz für Menschen lang ist, ist diese Kette vorausbezahlt, kostenlos und von Geburt an vorhanden. Für eine gewöhnliche Person adressiert eine Abrechnung, die kein Vertrauen erfordert, ein Problem, das sie tatsächlich nicht besitzt. Daher war in den letzten fünfzehn Jahren die Hauptnutzungsweise von Krypto durch Menschen die Spekulation. Dies ist keine moralische Kritik; es ist eine strukturelle Unvermeidlichkeit: Wenn die Kernfunktion eines Werkzeugs für seine Benutzer redundant ist, bleibt nur die Preisvolatilität selbst.

Dies erklärt auch, warum die Erzählung jedes Zyklus neu geschrieben werden muss: digitales Gold, Weltcomputer, dezentrale Finanzen, Metaversum, NFT, L2, Meme. Die Erzählung ändert sich ständig, weil die tatsächliche Nachfrageseite noch nicht erschienen ist.

Jetzt ist sie erschienen. Es ist Software. Es wird tausende Male pro Minute abgerechnet. Es hat keine juristische Person und kann kein Bankkonto eröffnen. Die Gegenparteien, mit denen es konfrontiert ist, sind größtenteils unbekannte Agenten, die nie zuvor interagiert haben. Es hat nicht die Funktion des "Vertrauens", weil es keine sozialen Beziehungen hat. Die einzige Gewissheit, die es akzeptieren kann, ist die Gewissheit, dass es sich selbst neu berechnen kann.

Krypto hat fünfzehn Jahre nach einer Produkt-Markt-Passung gesucht, und die Nachfrageseite ist nicht menschlich.

Diese Aussage kann viele zuvor unerklärliche Phänomene erklären. Warum war DeFi immer ein kleiner Kreis von ein paar Millionen Menschen in der menschlichen Welt, hat aber ein so vollständiges Set von komposierbaren automatisierten Finanzprimitiven entwickelt? Warum scheinen On-Chain-Identitäten, überprüfbare Berechtigungen und Null-Wissen-Beweise in menschlichen Szenarien über-engineered zu sein? Warum ist die Behauptung, dass "Code das Gesetz ist", die in menschlichen Geschäften fast absurd ist, die einzige praktikable Form des Vertrags zwischen Maschinen – weil Maschinen die Absicht von Verträgen in natürlicher Sprache nicht verstehen können; sie können nur Code ausführen.

All diese Dinge sind in der menschlichen Welt überdesignt. In der Agentenwelt sind sie gerade genug.

Was die letzten fünfzehn Jahre betrifft, so ist die vernünftigste Erklärung: Es war keine gescheiterte monetäre Revolution; es war ein Drucktest und ein Aufwärmen, das fünfzehn Jahre zu früh begann. Bevor die tatsächliche Nachfrage ankommt, werden menschliche Spekulationsmittel als Treibstoff verwendet, um jede Komponente des dreischichtigen algorithmischen Finanzsystems zu bauen, zu brechen, zu reparieren und zu betreiben. Überprüfbare Abrechnung, genehmigungsfreies Clearing, On-Chain-Identität, Code als Vertrag, automatisierte Marktgestaltung, Sicherheiten-Clearing – all dies wurde von Grund auf neu aufgebaut, und jeder Fehlermodus wurde erlebt: Bankruns, Entkopplungen, Oracle-Manipulationen, Hexenangriffe, MEV, Governance-Angriffe, Diebstähle über Cross-Chain-Brücken. Im März dieses Jahres wurde ein Stablecoin namens ResolvUSD angegriffen, was zu einem Verlust von etwa 80 Millionen Dollar führte und kurzzeitig auf 0,14 Dollar entkoppelt wurde.

Jeder Vorfall wurde öffentlich überprüft. Dies ist ein vollständig offenes Betriebsmanual, das mit einer Studiengebühr von zweihundert Milliarden Dollar gekauft wurde.

Sie dachten, sie würden eine monetäre Revolution schaffen. In Wirklichkeit haben sie das Bankensystem für eine Spezies, die noch nicht geboren wurde, präventiv repariert.

Somit wird der Begriff Krypto verschwinden, weil er absorbiert wird. Der Referenzpunkt ist "mobiles Internet": Dieser Begriff war um 2010 eine unabhängige Kategorie, mit speziellen Konferenzen, spezialisierten Fonds und spezifischen beruflichen Identitäten; heute spricht niemand mehr darüber – es ist nicht so, dass das mobile Internet verschwunden ist, sondern dass das gesamte Internet mobil geworden ist.

Das Gleiche wird mit Krypto geschehen. Wenn die Hauptnutzer der Finanzen von Menschen zu einer Mischung aus Menschen und KI und dann zu überwiegend KI wechseln, wird "algorithmische Finanzen" nicht mehr ein Zweig der Finanzen sein; es wird die Finanzen selbst sein, und das Präfix "Krypto" wird nichts unterscheiden.

Die Übersetzung, die ich erwarte, lautet ungefähr wie folgt: Stablecoins werden als Agenten-Bargeld bezeichnet; PoW-Vermögenswerte werden als Reserven basierend auf Rechenleistung bezeichnet; öffentliche Ketten werden als Abrechnungsschichten bezeichnet; DeFi wird als Kredit- und Marktgestaltungsmärkte zwischen Agenten bezeichnet; Geldbörsen werden als Agentenkonten und Identitäten bezeichnet; Validatoren und Miner werden als Clearinginstitutionen der algorithmischen Finanzen bezeichnet. Der Gesamttitel für dieses gesamte System wird KI-Finanzwesen sein.

In dieser Linie werden auch mehrere andere Dinge geschehen. Der Kredit von Agenten wird vor ihrer juristischen Persönlichkeit erscheinen; kommerzieller Kredit war historisch immer der Gesetzgebung voraus. Das erste, was geschluckt wird, sind nicht die Einzelhandelszahlungen, sondern der B2B-Langschwanz – grenzüberschreitende kleine Abrechnungen, API-Abrechnungen, Spot-Handel mit Rechenleistung und Daten – diese Szenarien haben kleine Beträge, hohe Frequenz und verstreute Gegenparteien, was die Fixkosten traditioneller Banksysteme zu hoch macht. Die erste Charge von KI-nativen Finanzpraktikern wird nicht von Wall Street kommen, sondern von denen, die zwischen 2015 und 2025 von der Mainstream-Finanzwelt verspottet wurden; ihre Fähigkeiten im Schlüsselmanagement, der Vertragsprüfung, dem Design von Clearingmechanismen und der On-Chain-Risikokontrolle werden in der menschlichen Finanzwelt als fortgeschritten angesehen, sind aber grundlegende Fähigkeiten in der KI-Finanzwelt. Die Position Hongkongs wird auch wichtiger sein, als die meisten Menschen denken – es ist das erste große Finanzzentrum in Asien, das fiat-Stablecoins in die formale Lizenzregulierung integriert, wobei die erste Charge von Lizenzen an Institutionen in der Größenordnung von HSBC vergeben wurde.

Dieser Prozess wird langsamer sein, als die meisten Menschen erwarten, aber gründlicher, als die meisten Menschen annehmen. Langsam, weil der Austausch des Clearing-Systems Vorschriften, Rechnungslegungsstandards, Prüfungsstandards und Haftungsbestimmungen umfasst, die jährlich aktualisiert werden. Gründlich, weil, sobald Maschinen die primären Initiatoren von Transaktionen werden, jede Spur, die teurer ist und eine längere Vertrauensdistanz hat, kontinuierlich arbitrageiert wird, und Arbitrage ermüdet nicht.

Eine letzte Sache.

Das Frühstück ist vorbei. Vier Garnelenknödel, ein Korb Hühnerfüße, ein Topf Pu'er-Tee, achtundsechzig Dollar. Alan Walker aus Silicon Valley zahlte mit einer Kreditkarte – weil er ein Mensch ist, beträgt die Vertrauensdistanz vier Segmente, und er hat keinen Cent als Mensch bezahlt.

Aber eines Tages, wenn dieses Frühstück von einem Agenten im Auftrag einer Person bestellt wird, wird es keine menschliche Karte verwenden; es wird eine Art Geld verwenden, das es klar berechnen kann.

Dieser Tag wird ohne technologische Durchbrüche kommen. Es braucht nur Zeit.

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