Der Billionen-Riese Anthropic plant im Oktober den Börsengang, wird er im Pre-IPO-Markt vorab bewertet?

Derzeit gibt es mehr als ein Dutzend Orte, an denen man Zugang zu Anthropic Pre-IPO-Positionen erhält, die sich auf drei völlig unterschiedliche Produktstrukturen verteilen, wobei synthetische Perpetuals den größten Anteil ausmachen.

Verfasser: angelilu, Foresight News

Der Marktteilnehmer Entropy auf Hyperliquid hat am 25. August ANTH gestartet - einen Pre-IPO Perpetual Contract, der auf Anthropic basiert. Dies ist einer der am meisten beachteten Starts im Pre-IPO-Bereich für das zweite Halbjahr dieses Jahres.

Eine Woche nach dem Start liegt der Preis für ANTH bei Entropy bei 1.979,0 USD. Nach den Bewertungsregeln entspricht diese Zahl einer impliziten Bewertung von etwa 1,98 Billionen USD. Laut Berichten von Medien wie dem 21. Jahrhundert Wirtschaftsbericht wird erwartet, dass Anthropic im Oktober an die Börse geht, mit einer Zielbewertung von etwa 2 Billionen USD - der Preis auf der Blockchain liegt damit etwa 1 % darunter.

Bis zum 2. September um 10:00 Uhr zeigt Entropy, dass das 24-Stunden-Handelsvolumen von ANTH 9,63 Millionen USD beträgt, mit offenen Kontrakten im Wert von 9,3 Millionen USD.

Aber Entropy ist nicht die einzige Option - es gibt mehr als ein Dutzend Orte, an denen man Zugang zu Anthropic Pre-IPO-Positionen erhält, die sich auf drei völlig unterschiedliche Produktstrukturen verteilen. Die angegebenen Preise variieren zwischen 872 USD und 1.946 USD, was unterschiedliche Bedeutungen und Risiken mit sich bringt.

Im ersten Halbjahr war der Hauptspielstil für Pre-IPO-Positionen das Zeichnungsverfahren und die SPV-Tokenisierung, die beide darauf abzielen, echte Anteile zu haben.

Ein Vertreter der SPV-Tokenisierung ist PreStocks, die Plattform hält Unternehmensanteile über spezielle Zweckgesellschaften (SPV) und verkauft die Positionen dann an Kleinanleger. Sie behauptet, dass es einen echten Aktienanteil gibt - die offizielle Website besagt, dass die Token „1:1 durch die SPV-Anteile an den zugrunde liegenden Unternehmensanteilen gedeckt“ sind, wobei der Preis ungefähr dem Preis pro Aktie entspricht.

Die Anthropic-Token von PreStocks erreichten am 9. Mai einen historischen Höchststand von 1.408,85 USD. Der Wendepunkt kam am 13. Mai, als Anthropic eine offizielle Erklärung abgab, in der es hieß: „Wir erlauben keinen Erwerb von Anthropic-Aktien durch spezielle Zweckgesellschaften. Jede Übertragung von Anteilen an SPVs ... ist ungültig“, und nannte Vermittler wie Open Door Partners, Hiive und Forge. Die Anthropic-Token von PreStocks fielen innerhalb von sieben Tagen um 34 %, und die Erzählung von „echten Aktien im Hintergrund“ wurde damit untergraben.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung liegt der Preis von ANTHROPIC auf Solana bei 871,75 USD, mit einer Marktkapitalisierung von etwa 6,44 Millionen USD, einem 24-Stunden-Handelsvolumen von nur 410.000 USD und einem Umlauf von 7.383 Token, die hauptsächlich auf DEXs wie Meteora und Raydium gehandelt werden.

Eine andere Methode ist das Zeichnungsverfahren - die Plattform öffnet ein Fenster, um Anteile zu einem festgelegten Preis zu verkaufen, und öffnet dann ein Fenster für Rückkäufe. MSX ist ein Vertreter dieser Methode. Aber das ist kein Markt, in dem man jederzeit kaufen und verkaufen kann, es ist näher an einem Börsengang, ohne dass Käufer und Verkäufer zusammengebracht werden. Die zweite Zeichnungsrunde von MSX für Anthropic begann am 16. Mai, und die Rückkaufanträge sind jetzt geöffnet, mit einem Zeichnungspreis von 855 USDT, was einer Bewertung von 950 Milliarden USD entspricht. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung konnte kein genauer Rücknahmepreis gefunden werden.

Die dritte Methode ist die derzeit gängige Praxis - synthetische Perpetuals. Am 2. Juni, nur wenige Stunden nachdem Anthropic vertraulich einen S-1-Antrag bei der SEC eingereicht hatte, startete Binance den ANTHROPICUSDT Pre-IPO Perpetual (damals etwa 1.734 USD), Bitget folgte zur gleichen Zeit, Kraken startete am 15. Juni und Coinbase am 22. Juni, Bybit folgte später. Diese Produkte sind rein synthetisch, cash-settled und berühren keine echten Aktien. Im selben Monat stellte Ventuals, das früheste Unternehmen, das Pre-IPO-Perpetuals auf der Blockchain anbot, den Betrieb ein, und diese Linie auf der Blockchain war vorübergehend leer, bis Entropy am 25. August ANTH startete und sie zurückbrachte.

Die Preisgestaltung und Risiken von synthetischen Perpetuals

Binance, Coinbase, Kraken, Bybit, Bitget und der ANTH, der bei Entropy gestartet wurde, gehören alle zur Kategorie der synthetischen Perpetuals. Sie berühren keine echten Aktien und sind reine cash-settled Verträge. Die Benutzer haben keine Anteile oder Belege in der Hand, sondern nur einen Preis, den sie long oder short handeln und hebeln können.

Die Preise müssen zuerst umgerechnet werden, um sie zu verstehen, da die Schätzungen des Eigenkapitals auf den verschiedenen Plattformen unterschiedlich sind: Binance, Bitget usw. bewerten nach 1 Milliarde Aktien, während OKX am 30. Juni 2026 eine 10:1-Rebase durchführt, wodurch das geschätzte Eigenkapital auf 10 Milliarden Aktien geändert wird, weshalb ihre Preise etwa 1/10 der anderen Plattformen betragen, während die Unternehmensbewertung übereinstimmt. Alle Plattformen geben an, dass dieses Eigenkapital eine Schätzung ist und das tatsächliche Eigenkapital den Unternehmensoffenlegungen unterliegt.

Entropy ist direkter, jeder 1 USD Vertragswert entspricht 1 Milliarde USD Marktkapitalisierung. Daher entsprechen die 1.967,0 USD von Binance etwa 1,967 Billionen, die 1.980,1 USD von Entropy entsprechen etwa 1,980 Billionen, wobei weiterhin Preisunterschiede zwischen den Plattformen bestehen.

Das größte Risiko dieser Pre-IPO-Positionen besteht darin, dass die Preise kaum externe Anker haben. Die drei Plattformen, die ihre Methoden offengelegt haben, verfolgen erstaunlich ähnliche Ansätze: Der Pre-IPO-Referenzpreis von Binance wird als „Durchschnitt des letzten 10-Sekunden-Handelspreises auf dieser Plattform“ festgelegt; Kraken verwendet seinen eigenen PreMarket-Syntheseindex, der laut Dokumentation vollständig aus dem Orderbuch dieses Vertrags abgeleitet wird und keine externen Datenquellen verwendet; Entropys Oracle aggregiert gewichtet die EMA von seinem eigenen Orderbuch und private Daten, wobei das interne Gewicht auf maximal 95 % und extern auf mindestens 5 % begrenzt ist. Entropy ist die einzige Plattform, die externen Daten einen Platz eingeräumt hat (Bybit und Bitget haben keine vergleichbaren detaillierten öffentlichen Erklärungen).

Wie sieht es mit einem Mechanismus aus, der die abweichenden Preise zurückholt? Perpetual Contracts haben kein Ablaufdatum und verlassen sich vollständig auf die Funding Fees, um die Preise zurück zum Oracle zu ziehen - wenn der Vertragswert über dem Oracle liegt, müssen die Long-Positionen regelmäßig den Short-Positionen Geld zahlen, je größer die Abweichung, desto mehr wird gezahlt. Aber Entropy hat diese Gebühr auf ein normales Niveau von 1/800 gesenkt, mit der Begründung, dass die Aktualisierung der privaten Daten zu langsam ist und eine hohe Gebühr diejenigen bestraft, die schneller auf die Daten reagieren; die Kosten sind im selben Dokument aufgeführt: Die Funding Fee ist jetzt nur noch „eine lose Ankerung gegen extreme, anhaltende Abweichungen“.

Was ist, wenn es nicht an die Börse geht? Entropys ANTH hat ein festes Abrechnungsdatum am 18. August 2028, und falls es bis dahin nicht an die Börse geht, erfolgt die Barauszahlung nach dem TWAP der letzten 6 Monate zum Referenzpreis. Der Betreiber kann auch vorzeitig nach dem 30-Tage-TWAP abrechnen und behält sich das Recht vor, die Abrechnungsstandards zu ändern. Kraken hat kein Ablaufdatum, und sobald das Unternehmen an die Börse geht, wird der Vertrag zum Spotpreis von xStocks in gewöhnliche Aktien umgewandelt.

Ist die Preisgestaltung genau?

Zurück zu den anfänglichen Zahlen: Der Preis von 1,98 Billionen auf der Blockchain und die Zielbewertung von 2 Billionen USD für den IPO liegen nur etwa 1 % auseinander. Ist das genau?

Diese Frage hatte vor drei Monaten eine echte Vergleichsmöglichkeit. SpaceX ging am 12. Juni an die Börse, der Ausgabepreis betrug 135 USD (entspricht etwa 1,77 Billionen USD Bewertung), am ersten Handelstag eröffnete der Preis bei 150 USD und schloss bei 160,95 USD, was einem Anstieg von 19,2 % entspricht, und die Schlussmarktkapitalisierung überstieg 2,1 Billionen USD. Vor dem Börsengang lagen die Preisanzeigen für SpaceX Perpetuals auf den Plattformen zwischen 162 und 180 USD, was eine implizite Bewertung von 2,1 Billionen bis 2,3 Billionen USD bedeutet - 20 % bis 35 % über dem Ausgabepreis, aber fast genau dem Schlusskurs am ersten Handelstag.

Das bedeutet, dass die Perpetuals den Preis widerspiegeln, den der Markt bereit ist zu zahlen, nicht den Wert des Unternehmens - sie sind synchron mit der Begeisterung des öffentlichen Marktes. Zudem ist dies nur ein Beispiel, die wirkliche Prüfung wird warten müssen, bis die Sperrfrist im Dezember abläuft.

Zurück zu Anthropic. Wenn man den Preisbildungsmechanismus aufschlüsselt, wird es noch schwieriger, dies als „Marktentdeckung“ zu betrachten. Diese Plattformen generieren die Preise vor dem Börsengang des Unternehmens fast vollständig aus ihren eigenen Transaktionen (Entropys externe Daten machen maximal 5 % aus), und die Funding-Rate wurde auf ein extrem niedriges Niveau gedrückt, was kaum eine Kraft hat, die Preise zurückzuziehen.

Gleichzeitig bleibt das Volumen der beteiligten Mittel relativ klein - laut CoinGlass-Daten beträgt das gesamte offene Interesse an ANTHROPIC Perpetuals an 12 Börsen etwa 46,32 Millionen USD, plus die 9,3 Millionen USD von Entropy, insgesamt etwa 55,62 Millionen USD - um damit eine Bewertung von 1,98 Billionen USD zu markieren, beträgt der Unterschied etwa 36.000-fach.

Ein Markt, der keine externen Daten bezieht, eine niedrige Funding-Rate hat und interne Arbitrage noch nicht vollständig wirksam ist, hat eine Zahl veröffentlicht, die stark mit den Medienberichten übereinstimmt. Eine vernünftigere Erklärung ist nicht, dass es den Wert von Anthropic berechnet hat, sondern dass die Marktteilnehmer die gleichen IPO-Berichte gelesen haben.

Das bedeutet nicht, dass dieser Preis falsch ist - Anthropic hat den Aktienpreis noch nicht veröffentlicht, niemand kann die Richtigkeit beurteilen. Es bedeutet, dass dieser Preis Ihnen hauptsächlich sagt, was die Leute im Orderbuch denken, und nicht, wie viel Anthropic wert ist. Es ist in Ordnung, es als Handelsobjekt zu betrachten, aber man sollte vorsichtig sein, es als Bewertungsreferenz zu verwenden.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.