Tokenisierte Aktien: Welche Steuern und welche Besteuerung in Frankreich?

Ein unklarer steuerlicher Status für tokenisierte Aktien

Seit Robinhood im Juni 2025 seinen Service zur Tokenisierung von Aktien gestartet hat, haben tokenisierte Aktien an Sichtbarkeit bei französischen Investoren gewonnen.

Weitere Angebote haben sich seitdem entwickelt, wie die xStocks, die insbesondere auf Kraken und Bybit angeboten werden und es ermöglichen, sich in Form von Tokens an Aktien wie Apple, Nvidia oder Tesla sowie an bestimmten ETFs zu beteiligen. Kraken bietet heute über 100 tokenisierte Aktien und ETFs an, die 1:1 an die zugrunde liegenden Titel gebunden sind.

Diese Entwicklung wirft eine wichtige Frage für französische Investoren auf: Fallen diese Tokens unter die Besteuerung von digitalen Vermögenswerten oder unter die von Finanzinstrumenten?

Die Antwort ist nicht unerheblich. In Frankreich unterliegen die von Privatpersonen realisierten Gewinne aus digitalen Vermögenswerten dem PFU von 31,4 %. Besonders wichtig ist, dass der Tausch ohne Gegenleistung zwischen digitalen Vermögenswerten von einer Steueraufschiebung profitiert. Dieses Mechanismus könnte jedoch nicht gelten, wenn eine Kryptowährung gegen eine tokenisierte Aktie getauscht wird.

Das Prinzip "Substanz vor Form" im Mittelpunkt der Debatte

In einem Interview mit Cryptoast präzisiert Alexandre Lourimi, Partner Tax bei der Kanzlei ORWL, das Kernproblem. "Tokenisierte Aktien werfen Schwierigkeiten auf, da sich zwei Qualifikationen gegenüberstehen: Der Inhalt ist ein Finanzinstrument, aber der Container ist ein Krypto-Vermögenswert", erklärt er.

Diese Sichtweise entspricht dem europäischen regulatorischen Rahmen. Die AMF erinnert daran, dass Finanzinstrumente wie Aktien oder Anleihen Finanzinstrumente bleiben, wenn sie über eine Blockchain registriert werden. Sie fallen daher nicht unter den Anwendungsbereich der MiCA-Verordnung und unterliegen weiterhin der bestehenden Finanzregulierung.

"Da die Qualifikation als Krypto-Vermögenswert subsidiär ist und unter Berücksichtigung des Prinzips "Substanz vor Form", ist es sehr wahrscheinlich, dass tokenisierte Aktien einfach der Kategorie der Finanzinstrumente zugeordnet werden", fährt Alexandre Lourimi fort.

Mit anderen Worten, die Technologie, die verwendet wird, um den Vermögenswert darzustellen, bestimmt nicht allein seine rechtliche oder steuerliche Behandlung. Ein Token, der eine Beteiligung an einer Apple-, Nvidia- oder Tesla-Aktie gewährt, könnte somit unter das Regime der Finanzinstrumente fallen, anstatt unter das der Krypto-Vermögenswerte.

Ein unerwarteter steuerlicher Auslöser

Die Konsequenz könnte für Inhaber von Kryptowährungen erheblich sein. "Der Kauf einer tokenisierten Aktie mit Krypto-Vermögenswerten könnte eine steuerpflichtige Veräußerung dieser Vermögenswerte darstellen, da die Gegenleistung kein Krypto-Vermögenswert ist", betont Alexandre Lourimi.

Konkret könnte ein Investor, der seine Ethers verwendet, um eine tokenisierte Aktie zu erwerben, die Besteuerung des auf seinen ETH realisierten Gewinns auslösen, im Gegensatz zu einem einfachen Tausch von ETH gegen BTC oder gegen einen anderen digitalen Vermögenswert, der von der Steueraufschiebung profitiert.

Die Frage wird umso wichtiger, da diese Produkte direkt neben Kryptowährungen gekauft, getauscht oder gehalten werden können. Kraken ermöglicht es beispielsweise, die xStocks über dieselbe Schnittstelle wie digitale Vermögenswerte zu kaufen, zu verkaufen und zu konvertieren.

Der Jurist mildert jedoch die Situation. "Diese Schwierigkeit, die mit der Existenz von on-chain steuerlichen Auslösern verbunden ist, ist nicht spezifisch für tokenisierte Aktien; sie tritt auch bei mehreren Arten von Tokens auf, wie Immobilien-Tokens, RWA und, vor einiger Zeit, NFTs. In diesem Stadium stellen wir jedoch nicht ein solches Maß an Granularität in der Analyse der prüfenden Dienstleistungen im Falle einer Kontrolle fest", schränkt er ein.

Ein steuerliches Risiko, das es zu antizipieren gilt

Die rasante Entwicklung tokenisierter Aktien macht die Frage ihrer Qualifikation zunehmend konkret. Robinhood, Kraken, Bybit und andere Akteure bieten mittlerweile diese Art von Exposition an, während auch traditionelle Finanzinstitute Interesse zeigen. Die London Stock Exchange plant beispielsweise, ab 2027, vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigung, in Zusammenarbeit mit Payward, der Muttergesellschaft von Kraken, ein Angebot für tokenisierte britische Aktien zu lancieren.

Für französische Investoren besteht das Haupt Risiko darin, diese Produkte automatisch als einfache Krypto-Vermögenswerte zu betrachten, nur weil sie auf einer Blockchain zirkulieren. In der Praxis kann die Qualifikation von den Rechten abhängen, die an dem Token hängen, und von seiner rechtlichen Struktur.

Es bleibt daher unerlässlich, Käufe, Verkäufe und Tauschgeschäfte, die gegen Kryptowährungen getätigt werden, zu dokumentieren, insbesondere wenn diese Transaktionen BTC, ETH, Stablecoins und tokenisierte Finanzanlagen vermischen.