Wenn Immobilienbesitz digitalisiert wird: Was passiert mit Ihren Rechten, Risiken und der Liquidität?

Heute sind RWA zu einem gemeinsamen Fokus der Krypto-Industrie und der traditionellen Finanzwelt geworden, aber "Assets on Chain" ist kein einfach reproduzierbares standardisiertes Modell. Die unterschiedlichen Cashflow-Eigenschaften, Bewertungsmethoden, rechtlichen Eigentumsverhältnisse und operationale Komplexität der zugrunde liegenden Vermögenswerte bestimmen die unterschiedlichen Herausforderungen, denen verschiedene RWA bei der Emission, Verwaltung und im Sekundärhandel gegenüberstehen.

US-Staatsanleihen, Geldmarktfonds und private Kredite haben relativ standardisierte Cashflows, Bewertungen und rechtliche Strukturen, weshalb sie zuerst in großem Maßstab entstanden sind. Immobilien hingegen betreffen mehrere Ebenen wie Eigentumsregistrierung, Immobilienverwaltung und lokale Regulierung; Token auf der Blockchain sind nur ein Teil des gesamten Systems.

Dies bedeutet, dass die Tokenisierung von Immobilien noch in einem relativ frühen Stadium ist. Wie rechtliche Rechte umgesetzt werden, wie Off-Chain-Vermögenswerte weiterhin verwaltet werden und wie Sekundärmarktl Liquidität entsteht, sind nach wie vor zentrale Fragen, mit denen die Branche konfrontiert ist.

Mit der schrittweisen Rückkehr der Tokenisierung von Immobilien von einer technischen Erzählung hin zur Betrachtung der Vermögensqualität, der rechtlichen Rechte und der operationale Grundlagen führte PANews ein Gespräch mit Sonia Shaw, CEO des kommerziellen Immobilien-Tokenisierungsprojekts OneAsset. OneAsset ist ein in Dubai ansässiges Unternehmen, das sich der Tokenisierung von RWA widmet und darauf abzielt, eine marktgerechte Infrastruktur für institutionelle Gewerbeimmobilien (CRE) aufzubauen, die Compliance in den Vordergrund stellt.

Im Gegensatz zu vielen RWA-Projekten, die sich auf die Aufspaltung von Vermögenswerten mit niedrigen Einstiegshürden oder Token-Emissionstools konzentrieren, legt OneAsset den Fokus wieder auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte selbst und deren Off-Chain-Ausführungsrahmen. OneAsset konzentriert sich zunächst auf hochwertige Gewerbeimmobilien in Dubai. Nach ihrem Design wird jede Immobilie in einem unabhängigen Einzelvermögens-Tresor untergebracht, ergänzt durch speziell eingerichtete SPVs, unabhängige Bewertungen sowie Miet- und Betriebsinformationen, um digitale Investitionszertifikate mit rechtlich durchsetzbaren wirtschaftlichen Rechten zu verbinden.

Eine weitere zentrale Überzeugung von OneAsset ist, dass die Fragmentierung von Vermögenswerten nicht automatisch Liquidität bedeutet. Ein wirklich nachhaltiger Sekundärmarkt hängt weiterhin von der Qualität der zugrunde liegenden Immobilien, stabilen Cashflows, kontinuierlicher Informationsoffenlegung und ausreichender Käufernachfrage ab.

Daher betrachtet die Plattform "Handelbarkeit" nicht als Endziel, sondern hofft, durch eine konforme Infrastruktur die Bewertung, Überprüfung, Übertragung und Neuzuweisung von Immobilienrechten zu erleichtern.

In Bezug auf die Auswahl von Vermögenswerten, rechtliche Rechte, Off-Chain-Betrieb und Sekundärliquidität stellte Sonia Shaw PANews das spezifische Design von OneAsset vor und erläuterte ihre Einschätzungen zu den aktuellen Engpässen und zukünftigen Entwicklungspfaden der Tokenisierung von Immobilien.

Fokus auf Vermögensqualität, OneAsset gestaltet den Gewerbeimmobilien-RWA-Markt

Immobilien sind eines der größten Vermögensspeicher weltweit. Laut Savills betrug der Gesamtwert der globalen Immobilien bis Ende 2024 etwa 393,3 Billionen US-Dollar, wobei der Wert von Gewerbeimmobilien etwa 58,5 Billionen US-Dollar ausmacht. Laut einem Bericht von MSCI, der im August dieses Jahres veröffentlicht wurde, wird der globale Markt für Gewerbeimmobilien, der von institutionellen Investoren verwaltet wird und auf Rendite abzielt, bis 2025 13,5 Billionen US-Dollar erreichen, was das erste Wachstum seit 2021 darstellt.

Trotz des großen Marktvolumens bleibt Gewerbeimmobilien jedoch eine der am wenigsten liquiden Anlageklassen.

Im traditionellen Modell nehmen Investoren in der Regel über Immobilien-Publikumsfonds oder börsennotierte REITs teil. Private Fonds verwenden häufig eine Blindpool-Struktur, bei der der Manager die spezifischen Vermögenswerte bestimmt, und die Kapitalbindungsfrist kann 7 bis 10 Jahre betragen; während börsennotierte REITs zwar an den Wertpapiermärkten gehandelt werden können, die Investoren jedoch eine Gruppe von Vermögenswerten halten, die vom Manager zugewiesen werden, deren Preise auch leicht von den allgemeinen Schwankungen des Aktienmarktes beeinflusst werden.

Für institutionelle Vermögensverwalter ist die Frage nie nur, ob sie in Immobilien investieren können. Sie sind vielmehr daran interessiert, wer die Vermögenswerte verwaltet, wie die Erträge generiert werden, welche Risiken hinter den Erträgen stehen, welche Rückgriffmechanismen im Falle von Problemen existieren und ob eine reibungslose Liquidität bei einem notwendigen Ausstieg gewährleistet ist. Diese Fragen prägen gemeinsam die Auswahlmethoden und Produktdesignlogik von OneAsset.

OneAsset beabsichtigt nicht, das traditionelle Fondsmodell zu übernehmen, sondern möchte einen einzelnen Gewerbeimmobilien-Tresor schaffen, der isoliert ist und direkt mit bestimmten physischen Immobilien korrespondiert. Jeder Tresor hat unabhängige Prüfungsbewertungen, Ertragsmerkmale, Risikoparameter und rechtliche Bedingungen. Qualifizierte Investoren können über ein einheitliches Konto bestimmte Gewerbeimmobilien bewerten, zeichnen und handeln.

In den letzten Jahren haben einige Tokenisierungsprojekte versucht, Immobilien, die über traditionelle Kanäle schwer Kapital anziehen können, auf die Blockchain zu bringen und die Tokenisierung als eine andere Art von Vermögenswert auf den Markt zu bringen.

OneAsset lehnt solche Praktiken ausdrücklich ab, und ihre CEO Sonia Shaw hat ein Prinzip aufgestellt: Wenn ein Vermögenswert offline nicht investierbar ist, wird er online auch nicht plötzlich investierbar. Sie betont, dass die Blockchain-Infrastruktur die operationale Effizienz hochwertiger Investitionen verstärken kann, aber nicht in der Lage ist, minderwertige Immobilien in hochwertige zu verwandeln.

Sonia Shaw hat über 15 Jahre Erfahrung in der traditionellen Finanzwirtschaft, internationaler Marktentwicklung und Immobilienfonds und ist verantwortlich für den Aufbau einer Marktinfrastruktur, die "Regulierung als Design" fördert.

Im Vergleich zu Plattformen, die mehrere Länder und Vermögensklassen abdecken, konzentriert sich OneAsset zunächst auf den Gewerbeimmobilienmarkt in den VAE, basierend auf vier Überlegungen:

Erstens, Gewerbeimmobilien haben in der Regel längere Mietverträge und durchlaufen strengere Unternehmensmieterprüfungen, was relativ stabile und vorhersehbare wiederkehrende Einnahmen ermöglicht. Zweitens, die Plattform möchte ein datengestütztes Underwriting-System nutzen, um den Markt und die Vermögenswerte auszuwählen. In bestimmten Freizonen in Dubai gibt es eine strukturelle Verbindung zwischen den verfügbaren Unternehmensvisumquoten und der tatsächlichen Bürofläche, was eine strukturelle Verbindung zwischen Unternehmenswachstum und Büromietnachfrage schafft. OneAsset glaubt, dass dies einer der Faktoren ist, die die Mietnachfrage vor Ort unterstützen und die Vermögensbewertung weiter beeinflussen können.

Drittens, im Vergleich zu Vermögenswerten, die bereits eine gute Liquidität aufweisen, sind hochwertige Gewerbeimmobilien langfristig durch hohe Einstiegshürden, Kapitalbindung und unzureichende Finanzierungskanäle für Einzelvermögen eingeschränkt, sodass die Effizienzgewinne durch Tokenisierung klarer sind. Schließlich wählt OneAsset den Fokus auf einen einzelnen Markt und eine einzelne Vermögensklasse, um eine Verwässerung der Underwriting-Kapazität durch regionale und kategorische Expansion zu vermeiden und um ein stabileres Projektangebot und Netzwerk von Betreibern aufzubauen.

OneAssets Ansatz betrachtet die Auswahl von Vermögenswerten und deren Vertrieb als zwei miteinander verbundene Schritte. Verschiedene Gewerbeimmobilien haben unterschiedliche Mietstrukturen, Cashflow-Eigenschaften und operationale Risiken, weshalb auch die geeigneten Investoren unterschiedlich sind. In dieser Logik muss die Tokenisierung zunächst nicht fragen, "welche Vermögenswerte technisch auf die Blockchain gebracht werden können", sondern "welche Vermögenswerte ein ausreichend klares wirtschaftliches Modell haben, um echte Nachfrage zu identifizieren und über vertrauenswürdige Vertriebskanäle zu verfügen".

Von der Vermögensauswahl zur konformen Übertragung, die Investitionskette für Gewerbeimmobilien neu gestalten

Laut Sonia können die derzeitigen Akteure im Immobilien-RWA-Markt grob in drei Kategorien unterteilt werden.

Die erste Kategorie sind Plattformen für die Fragmentierung des Einzelhandels, vertreten durch Lofty, die Einfamilienhäuser oder kleine Mietobjekte in kostengünstige digitale Anteile aufteilen. Sonia glaubt, dass dieses Modell zwar die Zugänglichkeit von Immobilieninvestitionen erhöht, aber die gemeinsame Eigentümerschaft eines einzelnen Vermögenswerts durch viele Investoren auch die Komplexität der Governance und der operationale Koordination erhöhen kann, während die Investitionsrendite weiterhin von Faktoren wie Mietern, Wartung und dem Wohnungsmarkt beeinflusst wird.

Die zweite Kategorie sind White-Label-Technologieanbieter wie Brickken. Brickken bietet Tokenisierungsinfrastrukturen wie SaaS, White-Label und API an, die rechtliche Strukturdesigns, Vermögensausgaben, Compliance, Investorenmanagement, Governance, Ertragsverteilung und andere Aspekte des Lebenszyklus von Vermögenswerten abdecken.

Sonia glaubt, dass der wesentliche Unterschied zwischen OneAsset und diesen Plattformen nicht darin besteht, ob Blockchain oder Smart Contracts verwendet werden, sondern ob man direkt an der Auswahl, dem Underwriting und der kontinuierlichen Verwaltung der zugrunde liegenden Vermögenswerte beteiligt ist. OneAssets Positionierung sieht vor, nicht nur ein reiner Technologieanbieter zu sein, sondern direkt an der Auswahl von Vermögenswerten, der Strukturierung und der kontinuierlichen Verwaltung als Initiator von Vermögenswerten teilzunehmen und eine institutionelle Infrastruktur zu schaffen, die die Vermögensseite mit der Investitionsseite verbindet.

Die dritte Kategorie sind umfassende RWA-Infrastrukturen, vertreten durch Mavryk. Neben dem Aufbau einer unabhängigen Layer-1-Infrastruktur für RWA-Szenarien bietet Mavryk auch über Equiteez eine Marktinfrastruktur für den Primär- und Sekundärmarkt an und plant den Erwerb, die Digitalisierung und den Vertrieb von On-Chain-Vermögenswerten über REIT-Fonds. Dies bedeutet, dass ihr Modell nicht nur die zugrunde liegende Blockchain-Infrastruktur umfasst, sondern auch die Vermögensseite und den Marktvertrieb.

OneAsset hat jedoch keine eigene Blockchain entwickelt. Zunächst plant man, auf Base zu deployen und in Zukunft je nach Vermögen, Regulierung und Marktnachfrage weitere Netzwerke zu integrieren. Sonia glaubt, dass es besser ist, Ressourcen in die Qualität der Vermögenswerte, das rechtliche Strukturdesign und die regulatorische Anpassung zu investieren, als in die Entwicklung einer öffentlichen Blockchain.

Auf der Investorenseite möchte OneAsset zunächst ein institutionell geführtes Modell einführen, das sich hauptsächlich an Family Offices, Dachfonds und Unternehmensfinanzierungsabteilungen richtet.

Die Bedürfnisse verschiedener Arten von Investoren sind ebenfalls unterschiedlich. Institutionelle Vermögensverwalter legen möglicherweise mehr Wert auf die Sicherheit der Vermögenswerte und risikoadjustierte Renditen, während digital native Investoren und grenzüberschreitende Investoren möglicherweise mehr Wert auf Zugänglichkeit, Übertragbarkeit und Kapitaleffizienz legen. OneAssets Ansatz besteht darin, jeden Vermögenswert mit den entsprechenden Investitionszielen und wirtschaftlichen Merkmalen der Vermögenswerte zu verbinden.

Laut OneAssets Planung können Investoren vor der Zeichnung auf der Plattform die Bewertungen des unabhängigen Nettovermögens (NAV), Mietverträge, Betriebskosten und andere Schlüsselinformationen einsehen. Investoren können direkt den entsprechenden Tresor zeichnen, anstatt ein Blindpool-Produkt zu erwerben, das mehrere Vermögenswerte umfasst. Nach der Zeichnung des tokenisierten Vermögenswerts können Investoren wählen, ob sie langfristig halten oder, sofern sie die Identitäts-, Rechts- und Übertragungsregeln einhalten und Käufer vorhanden sind, einen Teil ihrer Anteile übertragen, ohne die gesamte Reihe von physischen Immobilienhandelsdokumenten erneut unterzeichnen zu müssen.

Der Kern der Immobilien-Tokenisierung sind durchsetzbare rechtliche Rechte

Da das Geschäftsmodell noch nicht ausgereift ist, wird die Tokenisierung von Immobilien häufig einfach als "das Verschieben von Gebäuden auf die Blockchain" beschrieben, aber diese oberflächliche Beschreibung kann die Unterschiede zwischen Token und echtem Eigentum leicht verdecken und verwischen.

"Tresor-Token sind nicht gleichbedeutend mit dem direkten gesetzlichen Eigentum an dem Gebäude selbst, und OneAsset würde dies auch nicht so beschreiben." OneAsset betont, dass die präzise Definition der Rechte, die durch das Werkzeug repräsentiert werden, die Grundlage dafür ist, dass sie von institutionellen Handelspartnern anerkannt werden.

In OneAssets Design, wenn ein Investor einen Tresor-Token für ein Vermögen erhält, hält er eindeutig ein digitales natives Werkzeug, das seine wirtschaftlichen Rechte an einer bestimmten unabhängigen Gewerbeimmobilie repräsentiert.

Die durchsetzbaren Ansprüche existieren in der darunter liegenden rechtlichen Struktur und werden durch ein spezielles Zweckvehikel (SPV), das mit bestimmten Immobilien korrespondiert und über Insolvenzschutz verfügt, gehalten. Welche Rechte der Investor tatsächlich hat, wird durch die rechtlichen Dokumente und das SPV hinter dem Tresor bestimmt, nicht durch den Token allein.

Was der Token tatsächlich trägt, sind die Funktionen der Aufzeichnung und Übertragung von Rechten. Diese Struktur soll sicherstellen, dass der Token und die rechtlichen Ansprüche nicht auseinanderfallen: Der Inhaber des Tresor-Token ist der wirtschaftliche Rechteinhaber, der durch die rechtlichen Dokumente anerkannt wird.

"Smart Contracts können vordefinierte Regeln effizient ausführen, aber sie können keine lokalen Eigentumsrechte, steuerlichen Verpflichtungen und Insolvenzregelungen lösen," sagt Sonia. Wenn institutionelle Investoren und automatisierte Systeme digitale Vermögenswerte sicher halten sollen, muss die Off-Chain-Struktur stabil genug sein.

Dies ist auch der Grund, warum OneAsset die Insolvenztrennung betont. Ein gut gestaltetes SPV (Sonderzweckgesellschaft) soll jede Immobilie von anderen Immobilien sowie von der Unternehmenslage von OneAsset selbst isolieren, um sicherzustellen, dass die relevanten Rechte der Investoren im Falle von Problemen mit der Plattform unabhängig bleiben. Für institutionelle Investoren ist dies im Wesentlichen ein Problem des Gegenparteirisikos: ob das rechtliche Rückgriffsrecht unabhängig von der Plattform selbst bestehen bleibt.

Für Immobilien-RWA (Real World Assets) ist es zwar wichtig, dass Smart Contracts geprüft werden, aber Investoren müssen sich vor allem vergewissern: Wer besitzt die Immobilie, wer ist für die Mietzahlungen verantwortlich, wie wird bei einem Ausfall des Betreibers gewechselt und an wen können Investoren im Falle einer Insolvenz der Plattform ihre Ansprüche geltend machen. Fehlen diese Regelungen, ist der Token lediglich ein digitales Protokoll ohne Bezugspunkt.

"Regulierung ist Design" zur Skalierung von Immobilien-RWA

Immobilien haben eine starke regionale Prägung. Der Standort der Immobilie, der Sitz des SPV, der Standort der Investoren und der Handelsplatz für Tokens können jeweils unterschiedlichen Regulierungen unterliegen, was die grenzüberschreitende Emission und Übertragung weitaus komplizierter macht als bei normalen Krypto-Assets.

"Bei der Auswahl unseres ersten Marktes streben wir nicht einfach nach einer Marktexposition in einer bestimmten Region, sondern haben eine geplante strukturelle Auswahl getroffen. Die Dubai Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) bietet genau diese Klarheit, die es uns ermöglicht, den kompromisslosen Kurs von 'Regulierung ist Design' zu verfolgen."

OneAsset wählte Dubai als ersten Markt, hauptsächlich weil dort bereits ein spezieller regulatorischer Rahmen für virtuelle Vermögenswerte etabliert wurde. Das Unternehmen arbeitet derzeit an den entsprechenden Anträgen bei der Dubai Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) und verbessert seine rechtlichen Verpflichtungen und technischen Systeme während des Zeitraums vor der formellen Genehmigung.

Während es regulatorische Arbeiten vorantreibt, hat OneAsset auch die ISO/IEC 27001:2022-Zertifizierung für das Informationssicherheitsmanagementsystem erhalten. Diese Zertifizierung umfasst seine Cloud-Hosting-Anwendungen, die Backend-Infrastruktur sowie die Smart Contracts, die für den Betrieb auf der Blockchain verwendet werden. Für Investoren bedeutet dies, dass sensible Informationen und digitale Investitionssysteme durch ein formal bewertetes Informationssicherheitsrahmenwerk verwaltet werden, anstatt sich auf vorübergehende oder sporadische interne Kontrollmaßnahmen zu verlassen.

Mit dem Eintritt der Plattform in weitere Rechtsordnungen wird diese Kernarchitektur die Compliance-Anforderungen über drei programmatische Ebenen behandeln:

• Zunächst ein Lizenzsystem mit identifizierbaren Token-Strukturen. Auf der Token-Ebene werden Eigentumskontrollen, Überprüfungen der Investorenqualifikation und Regeln für grenzüberschreitende Übertragungen direkt ausgeführt, sodass die Compliance-Anforderungen mit dem Vermögen selbst fließen, anstatt von einem bestimmten Handelsplatz abhängig zu sein. Dadurch kann dieselbe Kernarchitektur an die unterschiedlichen Rechtsordnungen angepasst werden, in die die Plattform eintritt.

• Zweitens ein automatisiertes Qualifikationsprüfsystem. KYC/AML-Überprüfungen, regionale Investorenklassifizierungen und anwendbare Investorenqualifikationsrahmen werden direkt in den Benutzerzugangsprozess integriert.

• Drittens ein einheitlicher Standard für die Offenlegung von Informationen. Ein unabhängiger Berichtsmotor für Vermögenswerte wird global repliziert, um die Offenlegungsanforderungen verschiedener internationaler Regulierungsbehörden zu erfüllen.

Neben den oben genannten Compliance-Maßnahmen zeigen die Probleme, die einige frühere Tokenisierungsprojekte im Immobilienbereich aufgedeckt haben, dass die Tokenisierung von Immobilien kein einmaliger Vorgang ist, sondern einen vollständigen Lebenszyklus hat. Nachdem eine Immobilie tokenisiert wurde, entstehen weiterhin reale Probleme wie Wartung, Versicherung, Steuern und Änderungen der Leerstandsquote. OneAsset plant, eine Infrastruktur zu schaffen, die den vollständigen Lebenszyklus tokenisierter Immobilien abdeckt, mit einem Schwerpunkt auf fortlaufendem Betrieb, Informationsberichterstattung und Vermögensverwaltung. Die Plattform hofft, durch strenge Governance-Kontrollen komplexe Off-Chain-Immobilienkennzahlen zu konsolidieren und zu standardisieren.

"OneAsset plant, für jedes Vermögenslager eine unabhängige NAV-Bewertung einzuführen, von den Mietvertragsklauseln und Mietbedingungen bis hin zu den Kosten für die Instandhaltung der Gebäudestruktur, lokalen Steuern und Cashflow-Zeitplänen. Alle wichtigen Daten werden systematisch überprüft und transparent präsentiert."

Darüber hinaus betrachtet OneAsset diese fortlaufende Berichterstattungsfähigkeit als Teil seiner Infrastruktur und nicht als zusätzliche Dienstleistung nach der Emission. Die Plattform plant auch, Immobilienbewertungen, Mietverträge und Cashflow-Daten in maschinenlesbare Formate zu überführen, um eine kontinuierliche Bewertung der Vermögensleistung zu ermöglichen.

Fragmentierung bedeutet nicht Liquidität, Liquidität kommt aus dem Vermögen selbst

In den letzten zwei Jahren hat der Prozess der Tokenisierung von Real World Assets (RWA) deutlich an Tempo gewonnen. Laut der Branchen-Datenplattform RWA.xyz betrug der "verteilte Vermögenswertwert" (Distributed Asset Value) von tokenisierten RWA bis zum 26. August 2026 etwa 38,3 Milliarden USD; zur gleichen Zeit betrug der "repräsentierte Vermögenswertwert" (Represented Asset Value) etwa 353,1 Milliarden USD, das ist etwa das Neunfache des ersteren - dieser Unterschied selbst zeigt die Distanz zwischen "Ankündigung der Tokenisierung" und "vorhandener Handelsfähigkeit".

Allerdings vermischen Branchenakteure bei der Berechnung der Marktgröße oft den bereits angekündigten oder versprochenen, aber noch nicht frei übertragbaren "repräsentierten Wert" mit den tatsächlich bereits in die Blockchain eingegangenen und handelbaren Vermögenswerten. Dies tritt insbesondere im Immobilienbereich häufig auf: Ein Gebäude im Wert von mehreren hundert Millionen USD, das in einen Kooperationsvertrag aufgenommen wird, bedeutet nicht, dass es bereits gleichwertige handelbare Tokens und Liquidität auf dem Markt gibt.

OneAsset ist der Meinung, dass "Fragmentierung nicht gleich Liquidität ist". Wenn eine Immobilie, für die es keine Käufernachfrage gibt, in Millionen von Teilen aufgeteilt wird, entsteht nicht automatisch ein Markt, sondern die bestehenden Liquiditätsprobleme werden weiter zersplittert.

Echte Liquidität kommt zunächst aus dem Vermögen selbst. Nur wenn die Immobilie über einen guten Standort, stabile Mieter, überprüfbare Cashflows und eine angemessene Bewertung verfügt, werden Investoren weiterhin kaufen. Zweitens muss der Markt über eine ausreichende Anzahl von qualifizierten Käufern verfügen. Selbst wenn die Technologie den Handel rund um die Uhr erlaubt, können Investoren nicht aussteigen, wenn es im Orderbuch keine Gegenpartei gibt.

Daher kann Liquidität nicht unabhängig vom Vertriebssystem entworfen werden. Ein Sekundärmarkt benötigt weit mehr als nur technische Übertragbarkeit. Er muss auch einen Pool von Kapital bilden, der aus verschiedenen Arten von qualifizierten Käufern besteht, und diese Investoren müssen einen tatsächlichen Grund haben, die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu halten. Mit der Marktentwicklung könnten neben dem sekundären Weiterverkauf auch weitere Nutzungsszenarien, einschließlich Portfolioallokation, Unternehmensfinanzmanagement und Compliance-Darlehen, die Nachfrage nach Vermögenswerten weiter erhöhen.

OneAsset unterscheidet auch zwischen Abwicklungseffizienz und Liquidität. T+0-Atomabwicklung und ein einheitliches Kontosystem können die Effizienz bereits abgeschlossener Transaktionen und die Kapitalneuausrichtung erhöhen, aber sie schaffen selbst keine Käufer und lösen nicht das Preisfindungsproblem. Letztere gehören weiterhin zu den Marktproblemen und sind nicht solche, die durch Smart Contracts direkt gelöst werden können.

Von RWA zu AiFi: Wenn Immobilien "maschinenlesbar" werden

Coinbase hat kürzlich durch das Konzept der "on-chain agentic finance", auch bekannt als AiFi, in dieser Richtung breitere Aufmerksamkeit in der Branche gewonnen. Im Juli dieses Jahres beschrieb Coinbase-Gründer und CEO Brian Armstrong in sozialen Medien das Base-Netzwerk, USDC und das x402-Protokoll als die Kerninfrastruktur, die es AI-Agenten ermöglicht, autonome Maschinen-zu-Maschinen-Zahlungen durchzuführen. Diese Aussage wurde kurz vor der Veröffentlichung des Coinbase-Berichts für das zweite Quartal gemacht. Es ist wichtig zu beachten, dass das von Coinbase derzeit definierte AiFi hauptsächlich auf Zahlungs- und Geschäftsszenarien zwischen Agenten fokussiert ist, nicht auf die Vermögensallokation selbst.

OneAsset diskutiert, wie sich dieser Trend weiter in den Bereich der Investitionsallokation erstreckt. Auf der Hack Seasons Cannes-Konferenz im April dieses Jahres stellte der Chief Investment Officer von OneAsset, Arthur Katz, fest, dass mit der zunehmenden KI-gesteuerten Kapitalallokation die Transparenz und Programmierbarkeit von On-Chain-Vermögenswerten in institutionellen Finanzsystemen immer wichtiger werden könnten.

Für Sonia ist die interessantere Frage, in welche Vermögenswerte diese KI-Agenten in Zukunft Kapital allokieren werden. Ein KI-gesteuertes Finanzsystem kann nicht nur programmierbares Geld haben, sondern benötigt auch programmierbare Investitionsvermögen.

Wenn ein System nicht beurteilen kann, was ein Immobilien-Token rechtlich darstellt, wer berechtigt ist, es zu halten, wie die Immobilie bewertet wird, wie viel Einkommen das Vermögen generiert, welche Einschränkungen gelten und ob die Transaktion abgeschlossen werden kann, dann kann dieses Immobilien-Token tatsächlich nicht als "maschinenlesbar" betrachtet werden.

Das ist die Bedeutung der Arbeit von OneAsset in Bezug auf die Standardisierung von Bewertungen, Mietverträgen, Cashflows, Compliance und Eigentumsdaten. Die direkteste Anwendung besteht darin, die Offenlegung von Informationen und die Investitionsinfrastruktur zu verbessern; langfristig könnten tokenisierte Immobilienvermögen möglicherweise einen ausreichend hohen Grad an Strukturierung erreichen, sodass Software diese Vermögenswerte wie menschliche Portfoliomanager filtern, validieren und zuweisen kann. In diesem Sinne ist der Ausgangspunkt von AiFi nicht KI, sondern zunächst das Vorhandensein eines Sets von Finanzanlagen, die von Maschinen verstanden werden können.

Daher bewegt sich die Tokenisierung von Immobilien von der Betonung der Emissionsgeschwindigkeit und der niedrigen Eintrittsbarrieren hin zu einer Neubewertung der Vermögensqualität, der rechtlichen Struktur und des langfristigen Betriebs. Die Branche muss sich bewusst werden, dass Blockchain die Abwicklungszeiten verkürzen, einige Übertragungskosten senken und Immobilienrechte leichter teilbar und programmierbar machen kann, aber sie kann nicht die Versicherung, das Immobilienmanagement und die rechtliche Durchsetzung ersetzen.

OneAsset versucht, diese Probleme durch ein einzelnes Vermögenslager, Insolvenztrennung von SPVs, unabhängige Bewertungen und kontinuierliche Datenoffenlegung zu lösen. Allerdings befinden sich viele Designs noch in der Test- und Planungsphase. Ihr Modell muss sich noch in der Praxis bewähren, wenn echte Vermögenswerte online gehen, regulatorische Genehmigungen erhalten und auf dem Sekundärmarkt betrieben werden.

Nachdem Immobilien tokenisiert wurden, beginnt die eigentliche schwierige Arbeit erst.

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