Der Dollar fällt, bleibt aber über 1.510 $ und der Markt erwartet höheren Druck

Der Dollar ist zu Beginn des Septembers erneut im Fokus des Marktes. Die Währung bleibt am zweiten Handelstag des Monats niedrig und liegt bei 1.511 $, während die Stadt beginnt zu bewerten, wie viel Spielraum der Wechselkurs in den kommenden Wochen haben wird.

Was den Einzelhandelswechselkurs betrifft, so liegt er bei der Banco Nación bei 1.485 $ für den Kauf und 1.535 $ für den Verkauf. Der Durchschnitt, den die Zentralbank (BCRA) erzielt, liegt bei 1.484,61 $ für den Kauf und 1.535,14 $ für den Verkauf. Bei den parallelen Kursen steigt der MEP auf 1.533,46 $, der CCL fällt auf 1.592,33 $ und der Blue bleibt bei 1.545 $.

Am Montag nahm die Nachfrage nach Absicherung und Zahlungen ins Ausland zu und trieb den Großhandelspreis auf ein Maximum von 1.514 $, bevor er schließlich einen Peso darunter schloss. Diese Bewegung erfolgte nach einem August, in dem der Dollar um 1,6 % oder 23,50 $ gestiegen war und bei 1.508,50 $ endete. Trotz des Anstiegs bleibt der Wechselkurs weit unter dem oberen Limit des Bandes: Am Dienstag lag er 24,3 % unter dem Höchststand von 1.881,22 $.

Die Dynamik der letzten Wochen zeigte zudem eine Veränderung in der Wechselkursverwaltung. Nachdem der Großhandelspreis mehrere Tage um die 1.500 $ gehalten wurde, erlaubte die Regierung eine größere Flexibilität des Wechselkurses, parallel zu einer Entspannung der Zinssätze in Pesos. Dennoch intervenierte sie weiterhin über Futures und Dollar-gebundene Instrumente.

Der erste Handelstag des Monats hinterließ ein weiteres relevantes Signal: Die Zentralbank (BCRA) kaufte lediglich 15 Millionen USD auf dem offiziellen Markt, der niedrigste Betrag für einen Monatsbeginn seit Beginn des aktuellen Reserveakkumulationsprogramms.

Die Zahl war besonders niedrig im Vergleich zum Handelsvolumen, das 671 Millionen USD erreichte. So absorbierte die Zentralbank nur etwa 2 % der Transaktionen des Tages.

Die Zahl wurde bekannt, nachdem der August mit dem niedrigsten monatlichen Kaufsaldo des Jahres endete. Zudem lagen die 15 Millionen USD unter dem täglichen Durchschnitt des letzten Monats, der bei etwa 38 Millionen USD lag. Mit der Operation am Dienstag erreichten die Käufe der BCRA im Jahr 2026 insgesamt 14.110 Millionen USD.

Die Bruttoreserven hingegen hatten eine viel ausgeprägtere Bewegung: Sie stiegen um 1.948 Millionen USD auf 50.205 Millionen USD und erreichten damit wieder die Marke von 50.000 Millionen USD.

Der Anstieg war nicht durch die Käufe auf dem Markt oder einen positiven Bewertungs-Effekt erklärt, sondern hauptsächlich durch die Umkehrung von Bewegungen, die mit dem Ende des Augusts verbunden sind. Tatsächlich spielte der Rückgang des Goldes in die entgegengesetzte Richtung und hätte etwa 250 Millionen USD vom Wert der Bestände der Zentralbank abgezogen.

Die Aufmerksamkeit konzentriert sich nun auf das Verhalten des Dollars im September, einem Monat, der in der Regel eine geringere saisonale Nachfrage nach Pesos aufweist. Hinzu kommt der Kauf von Devisen zur Ansparung in den ersten Tagen des Monats und die Zahlungen im Zusammenhang mit Ausgaben mit Kreditkarten im Ausland.

Gleichzeitig führt die Senkung der Zinssätze in Pesos zu einer weiteren Variablen. Laut Criteria begann sich die Verbesserung der Liquidität auf den Markt auszuwirken, mit der TAMAR unter 25 % nominal pro Jahr und einer Erholung der lokalen Kurven.

Eine Reduzierung der Rendite von Anlagen in lokaler Währung könnte dazu beitragen, die Attraktivität des Carry Trades zu verringern und eine schrittweise Dollarisierung der Portfolios zu begünstigen, insbesondere während der Markt beginnt, das Wahl-Szenario von 2027 zu berücksichtigen.

Federico Glustein erwartet, dass sich dieser Prozess im September vertiefen wird. Die größere Menge an Pesos könnte die Zinssenkung begleiten, aber auch eine größere Nachfrage nach dollarbezogenen Vermögenswerten erzeugen.

Andrés Reschini von F2 Soluciones Financieras wies seinerseits darauf hin, dass eine geringere Nachfrage nach Pesos mit einer Reduzierung des Dollarangebots einhergehen könnte. Dennoch sieht er derzeit keine Elemente, die auf einen abrupten Anstieg hindeuten, und er glaubt, dass die Regierung über Instrumente verfügt, um Episoden von Volatilität zu mildern.

Bis jetzt bleiben die Erwartungen verankert. Die Futures-Verträge für den Dollar spiegeln einen Großhandelspreis von etwa 1.534,50 $ für Ende September und von etwa 1.615 $ für Dezember wider.

Die offizielle Strategie wird weiterhin eine der zentralen Variablen sein. Im August beschränkte sich die Intervention nicht auf den Futures-Markt. Marktquellen schätzten, dass die BCRA etwa 74 % des Handelsvolumens in der Lelink D30S6 während der Sitzung am 26. August, vor dem Fixing im Zusammenhang mit dem Ablauf des D31G6, erklärt hätte.

Die Verkäufe der Institution in diesem Titel hätten etwa 430 Millionen USD erreicht, bei einer anfänglichen Position von etwa 500 Millionen USD, was der Zentralbank etwa 70 Millionen USD übrig ließ.

Im Finanz-Dollar hingegen zeigte der erste Handelstag im September rückläufige Bewegungen: der MEP schloss bei 1.532,71 $, während der Contado mit Liquidation bei 1.587,70 $ lag. Der Blue fiel auf 1.545 $, wodurch die Kluft zum Großhandel auf etwas mehr als 2 % reduziert wurde.

Das externe Szenario fügt einen weiteren Risikofaktor hinzu. Criteria warnte vor steigenden Renditen der US-Staatsanleihen und einer restriktiveren Federal Reserve angesichts der Inflation, Faktoren, die die Volatilität auf den Schwellenmärkten erhöhen können.