Apple se convierte en un "refugio" ante la venta masiva de acciones de IA, Bernstein: un PER de 37 veces sigue siendo "asequible"

En el contexto de la reciente venta masiva de acciones relacionadas con la IA, Apple (AAPL) (AAPL.US) ha sido vista por el mercado como un "refugio" entre las acciones tecnológicas debido a su extremadamente bajo gasto de capital y su baja dependencia de los servidores de IA, lo que ha llevado a que su relación precio-beneficio (PER) se eleve a niveles históricos. Bernstein publicó un informe de investigación que analiza en profundidad la razonabilidad del PER anticipado de 37 veces de Apple (AAPL) y mantiene su calificación de "sobreponderar" para la acción, con un precio objetivo de 380 dólares.

¿Por qué se considera a Apple un "refugio" entre las acciones tecnológicas?

El informe señala que el gasto de capital de Apple (AAPL) representa solo alrededor del 2% de sus ingresos, casi sin verse afectado por la carrera armamentista de IA. Apple (AAPL) eligió colaborar con Google para desarrollar su "modelo base de Apple (AAPL)" (AFMs) y, al lanzar Siri AI, permitió que muchos AFMs funcionaran en el dispositivo, reduciendo así drásticamente la dependencia de costosos servidores de IA.

Este modelo de bajo capital ha permitido a Apple (AAPL) evitar el impacto de una posible caída en el gasto de capital de los centros de datos de IA (que actualmente afecta a las acciones de semiconductores y almacenamiento) y también ha esquivado el riesgo de contracción del flujo de caja libre que enfrentan los grandes proveedores de nube. Además, Bernstein considera que si realmente estalla la burbuja de IA, Apple (AAPL) podría beneficiarse, por ejemplo, adquiriendo activos en problemas a un costo muy bajo.

El estatus de refugio eleva la valoración: el PER relativo alcanza un máximo histórico

Esta propiedad de "refugio" ha llevado directamente a que la valoración de Apple (AAPL) se dispare a niveles históricos. Actualmente, la valoración de Apple (AAPL) es de 37 veces las ganancias por acción esperadas para el año calendario 2027 (máximo histórico), y su PER anticipado relativo ha alcanzado 2.0 veces el índice S&P 500 (también un máximo histórico).

Bernstein señala que entre las empresas cotizadas en EE. UU. con una capitalización de mercado superior a 200 mil millones de dólares y un crecimiento de ganancias por acción esperado inferior al 15% en el futuro, solo cuatro empresas tienen un PER anticipado superior a 30 veces: Costco (COST) (46 veces), Walmart (WMT) (39 veces), Apple (AAPL) (37 veces) y General Electric (36 veces).

Desacoplando las acciones tecnológicas, Apple comienza a ser valorada como una "acción de consumo de alta calidad"

El informe considera que el mercado ya ha desacoplado a Apple (AAPL) de las grandes acciones tecnológicas, reclasificándola como un "activo defensivo de interés compuesto". El informe señala que la correlación lineal entre el PER y el crecimiento de ingresos/ganancias de las grandes acciones tecnológicas se ha debilitado significativamente. Y Apple (AAPL) es la máxima expresión de este fenómeno: tiene una tasa de crecimiento cercana a la parte inferior del sector, pero disfruta de una valoración en la parte superior del sector (37 veces). Por ejemplo, el PER anticipado de Google y Meta (META) para 2027 es de solo alrededor de 17-19 veces, y Microsoft (MSFT) es de 24 veces; todas ellas tienen un crecimiento de ingresos y ganancias superior o igual al de Apple (AAPL), pero sus múltiplos de valoración son significativamente inferiores a los de Apple (AAPL).

En comparación, las características de valoración de Apple (AAPL) son más similares a las de las acciones de consumo de alta calidad. En los sectores de bienes de consumo esenciales, grandes minoristas y artículos de lujo, el PER suele estar correlacionado positivamente con la tasa de crecimiento. La tasa de crecimiento de ingresos anticipada de Apple (AAPL) (9%) es en realidad la más rápida entre este grupo; su rendimiento de flujo de caja libre del 3.0% y su plan de recompra de acciones de aproximadamente el 3% significan que prácticamente devuelve todo su flujo de caja libre a los accionistas. Bernstein considera que, en comparación con Costco (COST) (46 veces) y Walmart (WMT) (39 veces), la valoración de 37 veces de Apple (AAPL) incluso parece más atractiva.

¿Es absurdo un PER de 37 veces? La lealtad del cliente y el flujo de caja respaldan la prima

Frente a las dudas sobre si la valoración de Apple (AAPL) es demasiado alta, Bernstein considera que no es absurda, ya que Apple (AAPL) posee cuatro características similares a las de las acciones de consumo esenciales:

Alta visibilidad de la demanda: Apple (AAPL) cuenta con una base masiva de aproximadamente 1.4 mil millones de usuarios activos de iPhone, con un ciclo de reemplazo de aproximadamente 4 años, además de ingresos recurrentes que representan alrededor del 40% de su margen bruto, lo que hace que sus ingresos y ganancias para el próximo año sean altamente visibles.

Extremadamente alta lealtad del usuario: Las encuestas muestran que la tasa de retención de marca de los usuarios de iPhone es del 90%. Calculando el ciclo de reemplazo de 3-4 años, la tasa de retención anualizada de Apple (AAPL) es de aproximadamente 96%-97%, incluso superior a la tasa de renovación de miembros de Costco (COST) del 92.3% (en EE. UU. y Canadá).

Fuerte poder de fijación de precios: El iPhone es el smartphone principal con la menor sensibilidad al precio. Su elasticidad de precio es de aproximadamente 1.3, muy por debajo del promedio de 2.5 de otros fabricantes de teléfonos.

Estabilidad en los retornos a los accionistas: En el año fiscal 2026, Apple (AAPL) devolvió aproximadamente 102 mil millones de dólares a los accionistas a través de recompras y dividendos. Con aproximadamente 57 mil millones de dólares en efectivo neto y 136 mil millones de dólares en flujo de caja libre, Apple (AAPL) tiene la capacidad de continuar recomprando acciones equivalentes a aproximadamente el 3.0% y el 3.3% de su capitalización de mercado en los años fiscales 2027 y 2028.

Además, Apple (AAPL) tiene una estabilidad de ganancias extremadamente fuerte. En los últimos 10 años (desde el primer trimestre del año fiscal 2016), en 44 trimestres, sus ganancias por acción superaron las expectativas de los analistas en 40 trimestres, y solo en 2 trimestres no alcanzaron las expectativas. Bernstein considera que el mercado otorga una prima a Apple (AAPL), en parte reflejando su rara característica de "no tener sorpresas negativas en las ganancias".