El FMI advierte que las stablecoins respaldadas por el dólar mejoran el acceso a divisas, pero aumentan el riesgo de "crisis monetaria y corridas bancarias"

El FMI advierte que las stablecoins respaldadas por el dólar aumentan el riesgo de crisis monetaria y corridas bancarias

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha advertido que, aunque las stablecoins respaldadas por el dólar mejoran el acceso a divisas, también conllevan el riesgo de amplificar las crisis monetarias y las corridas bancarias.

En economías donde los gobiernos fijan artificialmente las tasas de cambio y restringen severamente el suministro de divisas, los residentes se ven obligados a depender de mercados paralelos no oficiales para obtener dólares. Los mercados, que son operados por cambistas y corredores subterráneos, están geográficamente dispersos y los precios de las transacciones varían, lo que significa que no existe un indicador unificado para medir la verdadera escasez de dólares.

Sin embargo, la aparición de stablecoins vinculadas al dólar, como Tether (USDT), ha cambiado esta estructura. Los precios de las stablecoins, que se intercambian constantemente por monedas locales en los intercambios de criptomonedas, se publican y actualizan en tiempo real, comenzando a funcionar como un estándar común para toda la sociedad, es decir, un benchmark.

El mecanismo del pánico sincronizado que trae la visibilidad de los precios

Según un estudio presentado por Brandon Joel Tan, investigador del FMI, la mejora en la función de descubrimiento de precios de las stablecoins puede aumentar el bienestar económico durante períodos de calma, al proporcionar una cobertura de activos para los hogares y reducir el costo de acceso a dólares.

Sin embargo, en el momento en que la discrepancia entre la tasa oficial y la tasa real supera un umbral determinado, la naturaleza del riesgo se invierte. Al ver todos al mismo tiempo el mismo indicador de precio público, la percepción de crisis en el mercado y el comportamiento de fuga de capitales se sincronizan instantáneamente.

Como resultado, las acciones de autodefensa racional de los individuos se transforman en una gran fuga de capitales ajustada, lo que desencadena un aumento repentino de las corridas bancarias en su propia moneda.

Aumento repentino del riesgo según el modelo

Según el análisis de simulación de Tan, cuando se produce una grave discrepancia de precios, la probabilidad promedio de que ocurra una crisis en una economía basada solo en efectivo es del 3.9%, mientras que en una economía donde las stablecoins están completamente adoptadas, esta probabilidad se eleva al 12.9%.

Además, cuando el indicador que muestra la discrepancia de precios supera el umbral de 0.59, el efecto de bienestar en toda la economía cambia de positivo a un máximo de -6.3% negativo.

La realidad de la sustitución monetaria acelerada en América del Sur

Este fenómeno ya se ha convertido en una realidad. En Bolivia, tras la eliminación de la regulación de activos virtuales en 2024, el volumen de transacciones creció 12 veces en menos de un año. En las tiendas minoristas del aeropuerto, el USDT se ha convertido en el estándar de precios.

Además, en Argentina, bajo estrictos controles de cambio, los residentes están trasladando fondos a stablecoins respaldadas por dólares a través de rutas no oficiales llamadas "cuevas de criptomonedas" para proteger sus activos de la devaluación del peso, la moneda oficial. Esto resalta los riesgos macroeconómicos, como la anulación de políticas monetarias y la evasión de controles de capital, que también son motivo de preocupación para el FSB (Consejo de Estabilidad Financiera).

Necesidad de un enfoque dependiente de la situación en lugar de regulaciones integrales

La prohibición total de las stablecoins o regulaciones excesivamente amplias tendría un efecto "regresivo", privando a los hogares vulnerables sin cuentas bancarias de un medio de pago en dólares de bajo costo.

Por lo tanto, el estudio recomienda un marco regulatorio flexible que se adapte a las circunstancias en lugar de una eliminación uniforme. Durante períodos de calma, se debe mantener un acceso conveniente, mientras que en situaciones donde las desigualdades económicas se amplían y el riesgo de crisis aumenta, se deben aplicar restricciones temporales y específicas a las transacciones para abordar grandes movimientos de capital o transacciones de pánico anómalas.

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