Desbloqueando el 20%, presión de 125 millones de dólares: ¿Puede PUMP soportarlo?

Título original: "Desbloqueando el 20%, presión de 125 millones de dólares: ¿Puede PUMP soportarlo?"
Autor original: Asher, Odaily Planet Daily

A pesar de que el mercado de memes se ha enfriado significativamente en comparación con su pico, Pump.fun sigue siendo uno de los protocolos más rentables en Web 3. Según datos de DefiLIama, en los últimos 30 días, los ingresos del protocolo Pump.fun alcanzaron los 28.4 millones de dólares, superando a Polymarket (ingresos mensuales de 22.12 millones de dólares) y solo detrás de Hyperliquid (ingresos mensuales de 43.93 millones de dólares).

Clasificación de ingresos mensuales de protocolos Web 3

Algunos tokens emiten problemas, y se cobran tarifas; algunos comercian, y se cobran tarifas; una moneda meme puede extraer tarifas de transacción de cada compra y venta desde su nacimiento hasta su desaparición. Desde su lanzamiento hace más de dos años, Pump.fun ha emitido más de 12 mil millones de tokens, con ingresos totales de la plataforma alrededor de 1.05 mil millones de dólares, convirtiéndose en la primera aplicación en Solana en superar los 1 mil millones de dólares en ingresos.

Pump.fun utiliza parte de sus ingresos para recomprar y quemar PUMP, convirtiendo el dinero ganado por la plataforma en órdenes de compra de tokens. Sin embargo, anoche a las 10 PM, este ciclo de valor enfrentó su mayor prueba. PUMP desbloqueó tokens de equipo e inversores por primera vez, totalizando 82.5 mil millones de tokens, lo que representa el 8.25% del suministro total, equivalente al 20.23% del suministro circulante antes del desbloqueo, valorado en aproximadamente 125 millones de dólares.

En contraste, el volumen de comercio de PUMP en las últimas 24 horas fue de solo 28 millones de dólares. Entonces, ¿esta presión de venta potencial de 125 millones de dólares hará que el precio de PUMP se desplome? ¿Cuánto puede absorber la recompra de la plataforma? ¿Sigue siendo PUMP una buena compra?

¿Por qué la quema de 129 mil millones de PUMP en abril no detuvo la presión de desbloqueo?

El 29 de abril de este año, Pump.fun quemó 129 mil millones de tokens PUMP de una vez, lo que representa el 12.9% del suministro máximo, marcando la mayor quema en la historia de PUMP.

En términos de cantidad, los 129 mil millones quemados son incluso más que los 82.5 mil millones desbloqueados esta vez, pero los dos no pueden compensarse directamente. La mayor parte del PUMP quemado ya había sido recomprado por la plataforma y almacenado en billeteras específicas, lo que significa que no estaban circulando libremente en el mercado. La quema concentrada simplemente eliminó estos tokens por completo y no creó una orden de compra adicional de 129 mil millones el día de la quema.

El desbloqueo actual es completamente opuesto; los 82.5 mil millones de tokens que originalmente eran chips no negociables de equipo e inversores comenzaron a fluir al mercado secundario anoche. La reducción en abril fue en el suministro total en papel, mientras que el aumento en julio está en los chips potencialmente vendibles.

Además, 82.5 mil millones es solo el primer lote. El equipo y los inversores poseen colectivamente 330 mil millones de PUMP, y esta vez solo se ha desbloqueado una cuarta parte, quedando 247.5 mil millones aún bloqueados. Cabe mencionar que también hay 240 mil millones de tokens comunitarios sin un cronograma de liberación claro.

Gráfico de distribución de tokens PUMP

Las dos partes suman un total de 487.5 mil millones, equivalente a 1.2 veces el suministro circulante antes del desbloqueo. El mercado no solo tiene que digerir los actuales 82.5 mil millones, sino que también enfrenta incertidumbre a largo plazo respecto al suministro futuro.

Cuando comienza el desbloqueo, las recompras se están retirando

La fuente más estable de compra para Pump.fun en el pasado ha provenido de las recompras de tokens de la plataforma.

Después de que comenzaron las recompras en julio de 2025, Pump.fun asignó una vez el 100% de sus tarifas netas de protocolo para comprar PUMP. En septiembre del año pasado, el monto mensual de recompra se disparó a 55.3 millones de dólares, incluso superando los ingresos del protocolo de 42.8 millones de dólares para ese mes.

Sin embargo, en abril de este año, Pump.fun anunció que reduciría la proporción de recompra del 100% al 50%, destinando la otra mitad de los fondos a la empresa para contratación, marketing y adquisiciones. Para junio de este año, el monto mensual de recompra para PUMP había caído a solo 9.2 millones de dólares, reduciéndose más del 80% desde su pico.

Comparación de ingresos de PUMP y recompras de tokens

Mirando en un período de seis meses, la brecha es aún más pronunciada. En la segunda mitad de 2025, Pump.fun invirtió alrededor de 217 millones de dólares para recomprar PUMP; en la primera mitad de 2026, solo invirtió 72.2 millones de dólares, una disminución del 67%, mientras que los ingresos del protocolo solo disminuyeron un 18% durante el mismo período.

Pump.fun sigue siendo muy rentable, pero los fondos reales que fluyen hacia PUMP han disminuido significativamente. Basado en la escala de recompra de junio de 9.2 millones de dólares, si los tokens desbloqueados se venden a aproximadamente el 7%, sería suficiente para compensar una recompra mensual para la plataforma.

Una tarea difícil entre enanos, PUMP sigue siendo un objetivo escaso en un mercado bajista

La presión de venta es evidente, pero cuando se observa en el contexto de todo el mercado, no hay muchas plataformas que puedan generar ingresos altos de manera continua.

Hyperliquid, que tiene ingresos más altos que Pump.fun, generó aproximadamente 43.93 millones de dólares en ingresos de protocolo en los últimos 30 días, pero la capitalización de mercado de HYPE es cercana a 15 mil millones de dólares, más de 20 veces la de PUMP. Los ingresos de Polymarket en los últimos 30 días fueron de aproximadamente 22.12 millones de dólares, y aún no ha emitido tokens; la valoración de financiamiento reportada anteriormente de la empresa ya ha alcanzado los 15 mil millones de dólares. Incluso si emite tokens en el futuro, es poco probable que la valoración sea barata.

En contraste, los ingresos de Pump.fun alcanzaron los 28.4 millones de dólares en los últimos 30 días, sin embargo, la capitalización de mercado de PUMP es de solo alrededor de 610 millones de dólares. Enfrenta presión de desbloqueo y recompensas en disminución, pero al menos los ingresos de la plataforma son reales, el modelo de negocio es estable y el token ya ha caído a una valoración relativamente baja.

Más importante aún, Pump.fun no depende de ninguna moneda meme caliente; mientras el mercado continúe emitiendo y comerciando monedas, la plataforma puede seguir recolectando tarifas de transacción. Apostar por PUMP no es esencialmente apostar por el próximo meme, sino por la apuesta de que, ya sea en un mercado bajista o alcista, el mercado de memes seguirá creando puntos calientes, y que Pump.fun puede mantener esta entrada de tráfico.

Elegir objetivos de inversión en un mercado bajista no se trata de encontrar proyectos sin problemas, sino de priorizar aquellos que aún tienen usuarios, que aún están generando dinero y que aún tienen la capacidad de recomprar. Desde esta perspectiva, PUMP puede no ser perfecto, pero sigue siendo uno de los pocos tokens de plataforma de alto ingreso cuya valoración no ha sido llevada a las nubes.

El desbloqueo de 82.5 mil millones de tokens pone a prueba la capacidad de absorción a corto plazo, mientras que los ingresos de Pump.fun determinan hasta dónde puede llegar PUMP. Mientras esta máquina meme siga generando dinero, PUMP puede no seguir necesariamente el guion de "desbloqueo igual a cero"; más bien, podría ser un buen momento para una inversión a largo plazo ahora.

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