Robinhood responde: ¿Por qué Ethereum se convierte en la mejor solución tras la entrada del comercio físico?

La era de la narrativa de tokens ha llegado a su fin, y la economía real se basará en Ethereum L1+L2 para construir negocios en la cadena.

Escrito por: @ryanberckmans, miembro de la comunidad de Ethereum

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Travis Kling lanzó esta semana un punto de vista: ¿hay una conclusión obvia hoy en día ------ que las empresas que se dedican a realizar negocios reales no tienen interés en los diversos L1 y L2 existentes? Su primer ejemplo fue Robinhood. Pero Robinhood es precisamente el ejemplo perfecto en contra: cuando las empresas físicas toman decisiones basadas en la lógica comercial, la gran mayoría optará por la arquitectura de Ethereum L1+L2.

• (Nota: Travis Kling es el fundador y CIO de la empresa de gestión de activos criptográficos Ikigai, con años de experiencia en inversiones en instituciones de Wall Street como Point72, y es un conocido inversor macro en criptomonedas.) *

Robinhood eligió Ethereum como su L1 subyacente y luego utilizó la tecnología de Arbitrum para crear su propia red de segunda capa de Ethereum. Robinhood Chain se basa en el Blob de Ethereum para lograr la disponibilidad de datos, utilizando ETH como token nativo de Gas y contando con un puente cruzado estándar asegurado por Ethereum.

Esto no niega el modelo L1+L2 de Ethereum, sino que confirma que esta arquitectura está funcionando según lo previsto.

El núcleo más profundo radica en que los mecanismos de incentivos de los diferentes participantes son drásticamente diferentes. La industria de criptomonedas temprana construyó cadenas públicas y eligió pilas tecnológicas con el objetivo de emitir tokens; mientras que la economía en línea del mundo real que está surgiendo está estableciendo gradualmente Ethereum L1+L2 como el estándar subyacente para los negocios de flujo de efectivo.

Los dos tipos de participantes tienen funciones objetivo completamente diferentes. A medida que cambia la estructura de los participantes del mercado, las ventajas de Ethereum se volverán cada vez más evidentes.

La vieja economía de criptomonedas: todo gira en torno a la optimización de tokens

Lo que se refiere aquí como "empresas físicas que sirven a usuarios reales" sigue el modelo clásico de operación empresarial: crear productos que los consumidores necesitan, generar flujo de efectivo a través de la prestación de servicios y aumentar el valor de las acciones correspondiente al flujo de efectivo.

Aquí, los "usuarios reales" tienen necesidades que provienen de actividades económicas normales, y no dependen únicamente de una nueva ronda de emisión de tokens para generar demanda especulativa. Por supuesto, los usuarios nativos de criptomonedas también son considerados usuarios reales.

Esto no es un juicio sobre si varios protocolos son útiles o si los constructores tienen buenas intenciones, no se trata de un aspecto moral. El punto de distinción clave radica en los objetivos económicos de los sujetos operativos.

El valor de un token proviene de solo tres categorías:

1. Flujo de efectivo: derecho confiable a reclamar futuros flujos de efectivo, similar a acciones o bonos en la cadena;
2. Valor de utilidad: otorga a los poseedores privilegios de acceso, control y gobernanza sobre un sistema de alto valor. Incluso sin flujo de efectivo, un token que controla recursos clave sigue teniendo valor;
3. Prima monetaria: las personas están dispuestas a mantener este activo a largo plazo, convencidas de que más adelante habrá quienes lo reconozcan y acepten. El activo se convierte en un vehículo de almacenamiento de riqueza, convirtiéndose en un objetivo de valor final, y no solo en un recibo que espera ser canjeado.

La prima monetaria existe realmente, pero es extremadamente difícil de mantener. Necesita formar un fuerte efecto de red en la confianza del mercado, liquidez, difusión ecológica, integración de escenarios y aplicaciones reales. El oro, el dólar, Bitcoin y Ethereum han establecido diferentes formas de prima monetaria, y casi ningún otro activo puede lograrlo.

Mirando hacia atrás, desde la popularización de los activos criptográficos programables, la gran mayoría de los participantes de la industria no pertenecen a empresas formales que buscan flujos de efectivo estables. Sus modelos comerciales son, en su mayoría, la venta de tokens, cuyo valor depende de expectativas de utilidad, la prima monetaria generada por la especulación, o historias de flujo de efectivo que son inalcanzables y difíciles de cumplir.

Algunos caminos son muy directos: desarrollar un protocolo y emitir directamente un token nativo; otros pueden ser más indirectos: obtener financiamiento de proyectos ecológicos que dependen de la recaudación de fondos a través de tokens, y luego vender los tokens obtenidos para convertirlos en efectivo; también hay algunos proyectos que realmente planean generar ingresos en el futuro. Pero la valoración de tokens y las expectativas razonables de flujo de efectivo están severamente desconectadas, y el modelo comercial esencial sigue dependiendo de la confianza del mercado en los tokens.

Casi todos están replicando jugadas similares, y así este modelo se ha convertido lentamente en la norma de la industria.

Por supuesto, hay excepciones importantes: la mayoría de los intercambios centralizados pertenecen a negocios de flujo de efectivo puro, adoptando naturalmente una estrategia multichain, donde la integración de nuevas cadenas públicas es como agregar un nuevo canal de recarga y retiro; algunos emisores de stablecoins también son empresas de flujo de efectivo reales, que inicialmente atendían a usuarios dentro del círculo de criptomonedas, y ahora están expandiéndose hacia una economía física más amplia.

Pero estas excepciones, en cambio, confirman el punto central: las empresas que tienen como objetivo generar flujo de efectivo eligen infraestructuras para maximizar sus beneficios comerciales, y no para impulsar la apreciación de tokens.

Los mecanismos de incentivos, en última instancia, moldean la arquitectura técnica

La función objetivo de un sujeto determina la elección de la ruta técnica. Si la misión central de la empresa es operar un negocio de flujo de efectivo, la cadena de bloques es solo una infraestructura. La elección de la cadena pública por parte de la empresa tiene como objetivo reducir riesgos, optimizar productos, alcanzar usuarios y mantener beneficios.

Si el objetivo primordial es la monetización de tokens, el espacio de elección de la cadena pública será extremadamente flexible. Donde se obtenga financiamiento ecológico de una cadena pública, el equipo del proyecto desarrollará en esa cadena; si ven que un tipo de protocolo en la cadena A tiene éxito, replicarán productos similares en la cadena B, facilitando que los inversores comparen la valoración de tokens; siempre que quieran emitir un nuevo token, cualquier nueva L1, L2, cadena de aplicación, token de Gas, sistema de gobernanza o pila tecnológica de nicho puede ser empaquetada como un punto destacado de promoción.

El problema no radica en la diversidad técnica en sí misma. El campo de las criptomonedas seguirá viendo una gran cantidad de aplicaciones, protocolos, soluciones de segunda capa y entornos de ejecución especializados, dando lugar a una explosión de innovación en el Cámbrico. Lo que realmente distorsiona la industria es: cada vez que hay una nueva idea, se debe construir un ecosistema soberano independiente, construir una L1 por separado, preparar un presupuesto de seguridad, cultivar liquidez, emitir activos monetarios nativos, sin considerar si existe demanda para el negocio en sí.

A medida que el enfoque de la industria se desplaza gradualmente hacia los negocios de flujo de efectivo, la exploración de la innovación no se detendrá, pero se basará cada vez más en una base unificada. Las empresas se centrarán en el desarrollo diferenciado en la capa de aplicación y en la segunda capa, utilizando Ethereum L1 para completar liquidaciones, garantizar seguridad, soportar liquidez y almacenar valor. Finalmente, la industria formará una estructura de mancuernas: aplicaciones periféricas floreciendo, mientras que la infraestructura básica se concentra continuamente.

La lógica general de la antigua industria de criptomonedas: construir toda la arquitectura técnica en torno al token que se quiere vender a los inversores.

Los participantes del mercado están en iteración

El futuro de la industria de criptomonedas será sin duda diferente del pasado, la razón principal ------ los jugadores han cambiado.

El gobierno de EE. UU. de la última administración continuó reprimiendo el desarrollo de la industria en la cadena, pero ahora la dirección ha cambiado. La Ley GENIUS se ha implementado oficialmente, estableciendo un marco regulatorio federal para las stablecoins de pago; la regulación MiCA de la UE ha entrado en plena vigencia. Corredores, empresas de pago, bancos, instituciones de gestión de activos y gobiernos de todo el mundo están comenzando a planificar estrategias de stablecoins, tokenización de activos y negocios en la cadena.

Esto no significa que todos los problemas regulatorios se hayan resuelto, pero las grandes instituciones finalmente pueden planificar a largo plazo los negocios en la cadena.

Estamos en la fase inicial de la curva S de adopción masiva.

A medida que la industria madura, las criptomonedas y el sistema financiero tradicional ya no estarán separados. Activos, monedas, transacciones, finanzas, identidad y confianza serán soportados conjuntamente por sistemas en la cadena y fuera de la cadena. Finalmente, el término "Web3" se desvanecerá lentamente de la vista pública, como lo hizo "Web2", y todo será conocido como Internet.

En ese momento, la proporción de empresas físicas que sirven a usuarios comunes de la economía real en el mercado de criptomonedas aumentará significativamente. No solo aumentará el número de empresas, sino que lo más importante es que el volumen de fondos, la escala de usuarios, el total de activos y la influencia institucional se inclinarán hacia estos sujetos.

Ya no serán proyectos de criptomonedas que luchan por encontrar modelos comerciales solo para respaldar la narrativa de tokens, sino empresas físicas que utilizan blockchain para mejorar sus negocios existentes y crear nuevas vías de flujo de efectivo.

El panorama del mercado se reescribirá. La lógica de selección de infraestructura de la era de la economía de tokens ya no se aplicará a la economía real de flujo de efectivo.

Las empresas físicas adquieren infraestructura de blockchain

Las empresas físicas pueden asumir un presupuesto de riesgo muy bajo para la prueba de infraestructura. Las empresas no quieren cargar con un montón de cargas adicionales no relacionadas, como mecanismos de consenso, puentes cruzados, sistemas de validadores, activos de Gas, tokens de gobernanza y operaciones de liquidez. Cualquier módulo técnico nuevo debe poder crear valor para el usuario, de lo contrario, se considera una deuda.

La blockchain debe servir a los negocios, y no al revés.

Algunos negocios son naturalmente adecuados para una disposición multichain: intercambios, billeteras, emisores de stablecoins y diversas plataformas de emisión de activos necesitan una amplia cobertura de usuarios. Pero incluso al operar en múltiples cadenas, no significa que todas las cadenas públicas tengan un estatus igual; generalmente se seleccionará una cadena pública principal para asumir la liquidez, emisión de activos, liquidaciones, almacenamiento de datos comerciales y una profunda integración ecológica.

La gran mayoría de los negocios en la cadena se enfocarán en profundizar en una cadena principal o en unas pocas cadenas dentro del mismo sistema.

Las empresas generalmente tienen tres tipos de opciones:

1. Ethereum L1: se elige cuando el negocio busca una descentralización extrema, neutralidad confiable, el riesgo más bajo y liquidez abundante. Los costos de transacción de L1 son más altos, a cambio del entorno de seguridad compartida más fuerte de la industria;
2. Construir su propio Ethereum L2: si la empresa necesita control operativo, alta personalización, capacidad de cumplimiento, un modelo de costos estable, baja latencia y alta capacidad de procesamiento, construirá una segunda capa exclusiva. Puede operar una cadena de bloques independiente según sus necesidades y seguir vinculada a la base de Ethereum;
3. Usar una segunda capa compartida madura: si el volumen del negocio no es suficiente para sostener una segunda capa independiente, se desplegará directamente en una L2 pública existente, como Base, Arbitrum One o Robinhood Chain, que se han convertido en plataformas de desarrollo comunes de Ethereum.

Estas empresas aún llevarán a cabo la interoperabilidad de activos, la salida de productos y la conexión con otras redes. Tener una cadena principal no significa estar cerrado o aislado; la interoperabilidad de activos y la conexión de negocios se han convertido en un estándar para los negocios en la cadena.

Pero la cadena de pertenencia principal es crucial, ya que determina la base de seguridad de todo el sistema, el estado de datos estándar, las interacciones de liquidez, el modelo operativo y la dependencia del desarrollo a largo plazo.

¿Por qué la arquitectura L1+L2 de Ethereum se ajusta a las necesidades empresariales?

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Ethereum descompone con precisión las dos demandas centrales de las grandes empresas: L1 crea un centro de liquidación global altamente descentralizado, con neutralidad confiable y abundante liquidez; las diversas L2 constituyen un mercado de entornos de ejecución diversificados, que pueden lograr alta velocidad, bajo costo, personalización vertical y control autónomo por parte de los operadores.

La base se mantiene sólida y neutral, mientras que la parte superior se adapta de manera flexible a diferentes sujetos operativos, diferentes jurisdicciones legales, productos diferenciados y grupos de usuarios. La segunda capa no solo logra la escalabilidad de Ethereum a nivel técnico, sino que también logra la escalabilidad a nivel institucional: las instituciones pueden operar sus negocios según sus propias reglas, sin necesidad de que la cadena pública subyacente global se ajuste a sus necesidades.

La L1 independiente también puede proporcionar autonomía operativa y alto rendimiento. En algunos escenarios, tener control total sobre el consenso y la disponibilidad de datos tiene valor. Pero la soberanía completa requiere un alto costo.

Una nueva L1 independiente debe construirse desde cero y mantener continuamente un presupuesto de seguridad, nodos de validación, supuestos de confianza entre cadenas, liquidez, herramientas de desarrollo, cooperación ecológica y credibilidad institucional.

Esto formará una nueva isla de seguridad y liquidez, aumentando significativamente el costo de fricción en la interoperabilidad con Ethereum L1 y su vasta ecología de segunda capa. Las empresas solo deberían asumir este gasto si el mecanismo de consenso independiente puede generar un gran valor comercial.

Para la gran mayoría de las empresas, los beneficios de construir una L1 independiente no pueden cubrir los costos totales.

Una segunda capa personalizada de Ethereum puede ofrecer casi todas las ventajas de una L1 independiente: alta TPS, control sobre la lógica de ejecución, actualizaciones autónomas, tarifas personalizadas, orden de transacciones, control de retrasos, reglas de acceso y funciones exclusivas del producto.

Al mismo tiempo, la segunda capa tiene ventajas que son difíciles de construir a corto plazo en una L1 nativa: completar liquidaciones y disponibilidad de datos a través de Ethereum, puentes nativos de estándares cruzados, integración fluida de activos de fondos existentes en Ethereum y la interacción entre cadenas que minimiza los requisitos de confianza basada en la misma capa subyacente.

Los detalles de diseño de la solución de segunda capa siguen siendo clave. Los permisos de administración, claves de actualización, sistemas de prueba y mecanismos de garantía de retiro determinan cuánto de la seguridad subyacente puede heredar el usuario.

Incluso si el operador tiene un alto control sobre la segunda capa, sigue dependiendo de la L1 de Ethereum para establecer una base de liquidación inquebrantable. Las empresas que simplemente realizan negocios no necesitan operar y garantizar una L1 subyacente por sí solas.

Una segunda capa de Ethereum es tanto una blockchain independiente como parte del sistema económico de Ethereum. El operador puede personalizar el entorno de ejecución, al mismo tiempo que reutiliza Ethereum para liquidaciones, almacenamiento de datos Blob y comunicación entre cadenas; la mayoría se integrará profundamente con ETH en la ecología, utilizando directamente ETH como token de Gas; puentes nativos de estándares cruzados permiten que los activos de L1 fluyan hacia la economía de la segunda capa con un bajo umbral de confianza.

Cada nueva segunda capa formará una pista de productos diferenciados, amplificando continuamente el efecto de red de Ethereum.

La elección de Robinhood tiene un gran valor de referencia

El camino de desarrollo de Robinhood tiene un valor ejemplar. La empresa primero lanzó su negocio de tokens de acciones en la madura segunda capa compartida Arbitrum One; después de validar su modelo de negocio y definir sus necesidades, lanzó una blockchain exclusiva basada en la plataforma Arbitrum.

Esto podría convertirse en un camino de desarrollo común en la industria: primero validar el producto utilizando infraestructura compartida, y una vez que se cumplan los estándares de escala de negocio, demanda de producto y modelo de ganancias, actualizar y construir una L2 exclusiva.

Robinhood Chain está diseñado específicamente para servicios financieros. Aprovechando la tecnología de Arbitrum, logra un retraso de 100 milisegundos, precios de transacción predecibles y alta capacidad de procesamiento, toda la infraestructura cumple con los requisitos de rendimiento, seguridad y cumplimiento regulatorio de Robinhood.

Al mismo tiempo, Robinhood Chain sigue siendo una segunda capa de Ethereum: depende de Ethereum Blob para almacenar datos, ETH actúa como Gas y conecta con el puente estándar de Ethereum sin necesidad de nodos de validación de terceros.

Este es el estándar para que las empresas físicas creen productos en la cadena.

Robinhood no necesita emitir su propio token de Gas desde cero y luego demostrar al mercado que el token tiene una prima monetaria a largo plazo. Robinhood, como empresa que cotiza en bolsa, posee acciones, y todos los aumentos de ingresos provienen de usuarios, productos, activos existentes y flujos de efectivo generados por transacciones.

La blockchain es solo una infraestructura.

Elegir ETH para pagar Gas es una decisión comercial puramente razonable. La segunda capa ya necesita pagar ETH a Ethereum a cambio de servicios de la capa L1; ETH tiene suficiente liquidez y se adapta completamente a la ecología. Si se emite un token de Gas exclusivo, solo aumentará la promoción, el mantenimiento de liquidez, la volatilidad de precios y los riesgos de reputación, sin mejorar el negocio central de Robinhood.

La medida del éxito o fracaso de Robinhood es el producto de la capa de aplicación y los negocios derivados fuera de la cadena, no si puede crear un nuevo activo con propiedades monetarias.

Por lo tanto, hay un malentendido entre muchas personas: algunos afirman que Robinhood está desarrollando su propia blockchain, lo que representa que ha abandonado el sistema L1/L2 existente. La realidad es exactamente lo contrario: Robinhood simplemente no quiere compartir un entorno de ejecución con todos, no ha abandonado Ethereum, sino que ha elegido Ethereum como su cadena madre subyacente.

La arquitectura de Ethereum L1+L2 ya no es solo una idea teórica.

Coinbase hizo una elección similar al construir Base. Coinbase no es un promotor de Ethereum; Brian Armstrong (cofundador y CEO de Coinbase) ha declarado públicamente que prefiere Bitcoin a largo plazo. Pero cuando la empresa eligió la infraestructura subyacente para su negocio en la cadena, aún construyó Base como una segunda capa de Ethereum.

Esta elección es muy convincente ------ el punto de partida de la decisión es el interés comercial, no las preferencias de fe.

Cuando el objetivo de la empresa es crear un negocio de flujo de efectivo, en lugar de realizar una emisión de tokens, solo tomará decisiones comerciales racionales. La solución comercial óptima en esta etapa es: Ethereum L1+L2.

¿Qué significa el cambio de patrón para Ethereum y ETH?

El cambio en la estructura de los participantes del mercado es muy positivo para Ethereum a largo plazo.

En el pasado, la competencia en el espacio de las cadenas públicas estaba dominada por proyectos que se centraban en emitir tokens, otorgar subsidios ecológicos y depender de la narrativa de valoración de tokens.

En el futuro, los actores de la competencia en la industria serán empresas físicas, cuyas decisiones girarán en torno a la seguridad, la expansión de usuarios, el control operativo, la cobertura del mercado, la liquidez y la optimización de la interoperabilidad, todo al servicio de los negocios de flujo de efectivo.

La demanda del mercado seguirá concentrándose en la arquitectura de mancuernas de Ethereum: L1 soportará las demandas extremas de seguridad y liquidez; varias L2 asumirán las demandas de escalabilidad, personalización y operación autónoma.

El camino hacia la popularización de Ethereum no consiste en forzar a todas las empresas a entrar en la misma cadena de ejecución compartida, sino en convertirse en la base de liquidación, seguridad, liquidez y activos de un sinfín de entornos superiores.

Esto también es beneficioso para ETH. La lógica de crecimiento de ETH se basa en construir una red monetaria global y acumular consenso de mercado; no pertenece a un negocio de flujo de efectivo.

ETH es un activo de almacenamiento de valor de alta calidad, un activo nativo de la capa de liquidación global de Ethereum. Actúa como colateral, vehículo de liquidez, reserva de tesorería y activo productivo en todo el ecosistema, y sigue creciendo como el activo de almacenamiento definitivo.

Cada vez más empresas físicas están llevando a cabo negocios basados en Ethereum, lo que seguirá popularizando ETH entre una gran cantidad de usuarios, integrando ETH en varios productos y ampliando continuamente los escenarios de aplicación.

La liquidez y el consenso se profundizan continuamente, consolidando aún más la prima monetaria de ETH, que en esencia es un poderoso efecto de red.

La antigua economía de criptomonedas: diseñar toda la arquitectura técnica en torno a los tokens que se desean vender. La nueva economía de entidades en la cadena: elegir la arquitectura técnica en torno a los productos que se desean entregar a los clientes.

Los objetivos de optimización de los dos tipos de participantes son completamente diferentes, lo que dará forma a un panorama de competencia en cadenas públicas muy diferente.

Robinhood no es una excepción, sino un faro.

Las empresas físicas eligen Ethereum L1 en busca del entorno de compartición de liquidez más fuerte, de menor riesgo y más neutral; construyen Ethereum L2 cuando necesitan autonomía operativa, capacidad de personalización y alto rendimiento; si el volumen de negocio no es suficiente para sostener una blockchain independiente, se despliegan en segundas capas compartidas maduras (en su mayoría L2 de Ethereum).

Las empresas eligen así, no porque sean fervientes creyentes en Ethereum, sino puramente por consideraciones comerciales.

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