Il Tesouro IPCA+ spinge il record del Tesouro Direto a giugno

Il Tesouro Direto ha chiuso giugno con vendite nette di R$ 10,1 miliardi, il miglior risultato dalla creazione del programma. Il numero è il risultato di R$ 14,7 miliardi in applicazioni lorde contro R$ 4,6 miliardi in riscatti. Il protagonista del mese ha un nome: Tesouro IPCA+.

I titoli legati all'inflazione hanno totalizzato R$ 4 miliardi in vendite, più del doppio rispetto a quanto registrato a maggio. Con ciò, l'IPCA+ è passato a rappresentare il 30,8% degli acquisti totali, superando il Tesouro Selic, che si è fermato al 28,2%. I titoli a tasso fisso hanno rappresentato il 15,3% del volume.

Per chi segue il mercato del reddito fisso in Brasile, l'inversione è significativa. Il Tesouro Selic ha guidato le preferenze degli investitori in modo quasi ininterrotto negli ultimi anni. Perdere la leadership a favore dell'IPCA+ segnala un cambiamento di comportamento che merita attenzione.

Perché l'IPCA+ ha rubato la scena

La risposta sta nei tassi. Il Tesouro IPCA+ 2032, uno dei titoli più negoziati a giugno, offriva una remunerazione superiore all'8% all'anno sopra l'inflazione misurata dall'IPCA. Per mettere in prospettiva, la media storica di questo tipo di titolo si aggira tra il 5% e il 6% all'anno in termini reali.

Tassi a questo livello sono rari. L'ultima volta che gli investitori hanno avuto accesso a remunerazioni così elevate in titoli indicizzati all'inflazione è stata durante la crisi di fiducia fiscale del 2015 e 2016. Chi ha comprato all'epoca e ha mantenuto fino alla scadenza ha ottenuto rendimenti significativi, ben superiori a qualsiasi alternativa nel reddito fisso.

L'attuale scenario combina due fattori che alimentano la domanda: tassi nominali ancora elevati, con il Selic a un livello restrittivo, e incertezza fiscale che preme sugli spread a lungo termine. Per l'investitore, il ragionamento è diretto. Se l'inflazione aumenta, il titolo protegge. Se i tassi scendono con un eventuale miglioramento fiscale, il prezzo del titolo sale nel mercato secondario, generando guadagni in conto capitale.

Come abbiamo dettagliato nella nostra analisi sulla traiettoria del Selic, la politica monetaria rimane una variabile centrale per chi investe nel reddito fisso. L'attuale livello di tassi reali rende l'IPCA+ particolarmente attraente per orizzonti più lunghi.

Il profilo dell'investitore sta cambiando

I dati di giugno rivelano più di un appetito per rendimento. Mostrano un cambiamento nel profilo di chi investe nel Tesouro Direto.

Innanzitutto, il volume di nuovi registri: 261.877 persone si sono registrate sulla piattaforma nel corso del mese. Di queste, quasi 100.000 sono diventate investitori attivi, ovvero hanno effettivamente acquistato titoli. Il dato suggerisce che il reddito fisso sta attirando un nuovo pubblico, probabilmente motivato dai tassi storicamente elevati.

In secondo luogo, la dimensione delle operazioni. Più della metà delle transazioni (50,7%) ha movimentato meno di R$ 1.000. Questo conferma che il Tesouro Direto continua a svolgere il suo ruolo di democratizzare l'accesso ai titoli pubblici, qualcosa che l'investitore di piccole dimensioni può sfruttare con apporti accessibili.

In terzo luogo, e forse il più rilevante, la fascia di scadenza preferita è cambiata. I titoli con scadenza tra cinque e dieci anni sono passati dal 34,4% delle emissioni di maggio al 45,7% di giugno. Gli investitori sono disposti a bloccare tassi elevati per più tempo, scommettendo che l'attuale scenario di tassi reali non si sosterrà indefinitamente.

L'ammontare cresce del 45% in dodici mesi

L'avanzamento delle applicazioni ha portato l'ammontare totale del Tesouro Direto a R$ 262,5 miliardi a giugno, un aumento del 4,6% rispetto ai R$ 251 miliardi di maggio. Nel confronto annuale, il salto è del 45,5%, partendo dai R$ 180,4 miliardi registrati a giugno 2025.

La crescita di quasi il 46% in dodici mesi riflette sia l'ingresso di nuove risorse sia la valorizzazione dei titoli in portafoglio. Quando i tassi futuri scendono, anche se marginalmente, l'ammontare beneficia della valutazione di mercato dei titoli a lungo termine.

Il ritmo di espansione indica anche che il Tesouro Direto sta guadagnando partecipazione all'interno dell'universo degli investimenti dei brasiliani. Con il conto di risparmio che offre rendimenti reali sempre più bassi e i fondi DI che addebitano commissioni di gestione che erodono parte del guadagno, i titoli pubblici acquistati direttamente sono diventati l'alternativa più efficiente in termini di costi per l'investitore al dettaglio.

Cosa significa il record nella pratica

Il record di giugno non è solo un numero bello nel rapporto. Segnala che una parte crescente dei brasiliani sta migrando verso strumenti di reddito fisso con un migliore rapporto rischio-rendimento, e lo sta facendo in modo più sofisticato.

La preferenza per l'IPCA+ a scapito del Selic mostra che l'investitore medio sta guardando oltre il breve termine. Chi acquista IPCA+ con scadenza nel 2032 accetta la volatilità lungo il percorso in cambio di un rendimento reale bloccato per anni. Questa postura era tipica degli investitori istituzionali e ora si sta diffondendo tra le persone fisiche.

Il rischio, naturalmente, esiste. Se il Selic sale oltre le aspettative o se la situazione fiscale si deteriora, i prezzi di questi titoli scendono nel breve termine. Chi ha bisogno di vendere prima della scadenza può realizzare una perdita. Ma per chi ha un orizzonte di investimento allineato alla scadenza del titolo, i tassi attuali offrono un cuscinetto di sicurezza difficile da trovare in altri attivi.

Il contesto macroeconomico, con tassi elevati e incertezza fiscale, ha creato una finestra di opportunità nel reddito fisso che il mercato non vedeva da quasi un decennio. I dati di giugno mostrano che gli investitori se ne sono accorti.

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