Rapporto di metà anno 2026 sugli RWA on-chain: il valore di mercato delle azioni tokenizzate raddoppia in un anno, ma il 90% dei diritti è solo un guscio vuoto

Titolo originale: The State of Onchain Real-World Assets in Mid-2026

Autore originale: insights4vc

Traduzione originale: Deep Tide TechFlow

Introduzione di Deep Tide: La dimensione degli asset tokenizzati on-chain è impressionante, ma nasconde una contraddizione fondamentale: i prodotti che possono circolare liberamente spesso non hanno diritti di proprietà reali, mentre i prodotti con validità legale reale mancano di liquidità. Questo rapporto analizza con dati concreti quanto di questo "mercato da 1,89 miliardi di dollari" sia reale, ed è una lettura obbligatoria per chiunque stia considerando di investire in titoli on-chain.

Il mercato azionario non è stato trasferito on-chain. Ciò che è emerso è un'infrastruttura di base più affidabile, utilizzata per distribuire titoli, registrare le rivendicazioni di proprietà e completare le transazioni attraverso sistemi basati su blockchain.

I dati di RWA.xyz mostrano che il valore delle azioni tokenizzate distribuite è aumentato da 951 milioni di dollari a marzo 2026 a 1,89 miliardi di dollari a luglio, quasi raddoppiando. Tuttavia, questa crescita proviene principalmente da pochi prodotti e piattaforme.

Il progresso più significativo proviene da infrastrutture di mercato regolamentate, in particolare dal modello di regolamento CUSIP della Nasdaq e dal lancio commerciale previsto nel programma DTC. La liquidità, la distribuzione degli investitori e i meccanismi indipendenti di scoperta dei prezzi on-chain rimangono molto limitati. I titoli di stato tokenizzati continuano a mostrare una migliore corrispondenza con il mercato dei prodotti, mentre gli ETF azionari potrebbero essere più facili da scalare rispetto alle singole azioni.

Pertanto, questo mercato è meglio compreso come un sistema "Layer 2.5" diviso: i prodotti con la base legale più solida tendono ad avere la liquidità e la capacità di distribuzione più deboli; mentre i prodotti confezionati più attivi nel trading hanno diritti di proprietà generalmente più deboli.

Questo rapporto è un aggiornamento all'analisi di insights4vc di marzo 2026 sulla "Situazione degli asset reali on-chain", focalizzandosi sui cambiamenti sostanziali avvenuti dalla sua pubblicazione.

Situazione degli asset reali on-chain

Cosa è cambiato sostanzialmente dopo marzo

Il rapporto di marzo ha distinto due categorie di asset: quelli registrati sulla blockchain e quelli trasferibili a portafogli esterni. Questa distinzione è ancora importante. Nel quadro di RWA.xyz, gli "asset rappresentativi" rimangono nell'ambiente dell'emittente o della piattaforma; gli "asset distribuiti" possono essere trasferiti all'esterno, anche se il trasferimento può essere limitato a portafogli approvati o in whitelist.

Tuttavia, la sola trasferibilità non è sufficiente per giudicare la maturità di un prodotto.

Da marzo, i prodotti offshore sono diventati più facili da utilizzare nel mercato decentralizzato e nel flusso cross-chain. Ondo si è espanso su Ethereum, BNB Chain e Solana, introducendo il routing decentralizzato e aggiungendo funzionalità di emissione e riscatto continuo per alcuni prodotti. Anche xStocks ha ampliato i suoi canali di distribuzione e l'integrazione dei collaterali.

Nel frattempo, le infrastrutture regolamentate negli Stati Uniti hanno preso un'altra direzione: l'accento non è sulla portabilità illimitata, ma sulla certezza legale, portafogli controllati, custodia conforme, registrazione degli agenti di trasferimento e integrazione con il DTC.

Grafico: Evoluzione del valore di mercato degli asset RWA dal 2019 al 2026 (inclusi azioni tokenizzate, titoli di stato, ecc.)

Questi due percorsi affrontano problemi diversi: i prodotti confezionati offshore migliorano l'accessibilità e la combinabilità; le infrastrutture regolamentate rafforzano il legame tra token e rivendicazioni di proprietà legali.

"Azioni standard" (canonical share) è la forma di titolo di base autorizzata dall'emittente, il cui trasferimento è riconosciuto nel sistema ufficiale di proprietà. Essa differisce sostanzialmente dagli strumenti di terze parti che tracciano solo il prezzo o le prestazioni delle azioni.

Attualmente, non esiste alcun prodotto in grado di realizzare simultaneamente questi quattro elementi su scala: proprietà standard, ampia distribuzione dei portafogli, liquidità istituzionale e scoperta dei prezzi on-chain indipendente.

Grafico: Statistiche totali degli asset reali on-chain (fino al 28 luglio, totale di circa 36,78 miliardi di dollari, con il 43,95% in titoli di stato statunitensi)

Dati più macro sugli RWA devono essere interpretati con cautela. I dati riportati da RWA.xyz il 29 luglio indicano: valore distribuito di 36,81 miliardi di dollari, valore rappresentativo di 218,27 miliardi di dollari. Il valore rappresentativo è apparentemente diminuito di 12,43 miliardi di dollari, ma non dovrebbe essere interpretato come un deflusso di fondi o un'ondata di riscatti. Tra le due date di osservazione, molti set di dati hanno subito aggiunte, rimozioni, riclassificazioni o rivalutazioni.

Questi numeri descrivono il valore dei diritti coperti dalla metodologia della piattaforma in un dato momento, e non sono indicatori del flusso di fondi degli investitori.

La serie di azioni tokenizzate è più significativa, poiché la stessa metodologia di "valore dei token di bridging" può essere applicata a entrambi i periodi. Anche così, l'aumento del 98,5% riportato non può essere chiaramente scomposto in emissioni nuove, aumento dei prezzi e aggiustamenti di classificazione.

FGRS fornisce un esempio utile. Figure ha completato la raccolta di fondi emettendo 4,375 milioni di azioni blockchain a 32 dollari per azione, ma il valore riportato successivamente è variato in base al prezzo di mercato. Senza i dati giornalieri di emissione, distruzione e valore netto degli attivi di ciascun prodotto, non è possibile ricostruire in modo affidabile il volume netto di emissione del mercato.

Perché il numero di 1,88 miliardi di dollari è fuorviante

RWA.xyz utilizza il "valore dei token di bridging" per misurare le azioni tokenizzate, calcolato come: offerta circolante di bridging moltiplicata per il valore netto degli attivi.

L'offerta circolante non include i saldi identificati come posizioni di tesoreria o inventario pre-emesso. I numeri di bridging escludono anche i token bloccati in contratti di bridging noti, per evitare che un asset bloccato su una rete venga conteggiato di nuovo quando viene emesso su un'altra rete.

Questo è un indicatore valido per misurare il valore distribuito, ma non è equivalente alle azioni in circolazione. Le azioni in circolazione si riferiscono alla parte di titoli realmente disponibile per il trading pubblico, dopo aver escluso le posizioni limitate, strategiche e concentrate.

Anche il momento dei dati è importante. I dati di esportazione a livello di asset forniti mostrano che il valore totale distribuito il 27 luglio era di 1,8879 miliardi di dollari, in linea con i circa 1,88 miliardi di dollari mostrati dal dashboard. Le istantanee del 29 luglio delle varie piattaforme e reti ammontano a circa 1,872 miliardi di dollari.

Le due cifre differiscono di 15,8 milioni di dollari, pari allo 0,84%, in linea con le variazioni di prezzo e di offerta di token tra le due date di osservazione. Pertanto, i calcoli di crescita degli strumenti specifici in questo rapporto utilizzano i dati del 27 luglio, mentre le quote di mercato delle piattaforme e delle reti utilizzano le istantanee del 29 luglio; i due set di dati non vengono mescolati nello stesso calcolo.

Grafico: Dettagli delle azioni tokenizzate (10 asset, classificati per piattaforma di emissione e rete, FGRS massimo circa 191 milioni di dollari)

Tre strumenti nominati hanno contribuito a circa metà dell'incremento: SECZ ha aggiunto 169 milioni di dollari dopo la quotazione, FGRS ha aggiunto 162,9 milioni di dollari, STRCx ha aggiunto 126,6 milioni di dollari. In totale, questi tre hanno contribuito con 458,6 milioni di dollari, pari al 49% dell'incremento totale di 936,8 milioni di dollari. I prodotti a lungo termine hanno contribuito ulteriormente con 150,5 milioni di dollari, pari al 16,1% dell'incremento.

Questi numeri riflettono le variazioni del valore distribuito, non gli importi sottoscritti dagli investitori.

SECZ è influenzato sia dal numero di azioni rappresentative che dal prezzo delle azioni della Securitize alla Borsa di New York. FGRS riflette complessivamente le attività di emissione, conversione e le variazioni del prezzo di mercato. STRCx dipende dall'offerta circolante e dal valore dei certificati legati alle azioni privilegiate a tasso variabile di Strategy.

Raggruppare questi tre incrementi sotto il termine "afflusso di fondi delle azioni tokenizzate" unirebbe eventi economicamente distinti in un singolo numero che potrebbe essere fuorviante.

La concentrazione è più evidente a livello di piattaforma. Nella snapshot del 29 luglio, Ondo e xStocks rappresentano insieme il 72,7% del valore distribuito. Se si aggiunge Securitize, la quota delle prime tre piattaforme sale all'85,1%.

Grafico: Classifica delle piattaforme RWA.xyz ------ Ondo (45,21%), xStocks (27,51%), Securitize (12,40%) ai primi posti

La distribuzione attraverso reti blockchain è più dispersa, ma ciò non elimina la dipendenza comune sottostante. Ethereum guida con una quota di valore del 36,2%, seguito da Solana (19,6%) e BNB Chain (15,8%). Provenance e Avalanche sono principalmente guidate da Figure e Securitize, rispettivamente.

I prodotti emessi su reti diverse possono ancora dipendere dallo stesso emittente, broker, custode, agente di titoli o fornitore di prezzi di riferimento.

Grafico: Classifica delle reti RWA.xyz ------ Ethereum (36,24%), Solana (19,63%), BNB Chain (15,82%) ai primi posti

Questo mercato si è ampliato in ampiezza, ma non è ancora unificato a livello legale. Più token possono riferirsi contemporaneamente alle azioni della Apple o all'ETF S&P 500, ma ciascuno di essi è un'obbligazione legale indipendente, soggetta a diverse giurisdizioni e dipendente da diversi intermediari.

Le regolazioni di bridging possono prevenire il conteggio ripetuto dello stesso token su diverse reti, ma non possono - e non dovrebbero - unire prodotti che fanno riferimento a asset simili, ma offrono diritti legali sostanzialmente diversi.

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