Perché l'indice azionario coreano è più volatile del Bitcoin

[Città del Messico = Reporter Sim Young-jae] Quest'anno, il mercato azionario coreano ha registrato uno dei tassi di crescita più elevati al mondo, ma allo stesso tempo mostra la maggiore volatilità a livello globale. La corsa ai semiconduttori AI, guidata da Samsung Electronics e SK Hynix, ha portato il KOSPI a un massimo storico, ma si stima che l'investimento concentrato in questi due titoli, insieme agli ETF a leva e al trading degli investitori individuali, stia causando oscillazioni estreme nel mercato.

I massimi rendimenti creati dall'AI, ma anche la massima volatilità

Bloomberg ha analizzato che il mercato azionario coreano ha registrato quest'anno il rendimento più alto tra i principali mercati azionari mondiali, mostrando anche la maggiore volatilità. La volatilità del rendimento del KOSPI dall'inizio dell'anno ha superato il 60%, quasi il doppio rispetto al Nikkei 225 giapponese, ed è stata anche superiore a quella del Bitcoin secondo l'indice Bloomberg.

A causa di queste fluttuazioni estreme, la Korea Exchange ha attivato il circuito di interruzione del trading per ben nove volte fino alla fine di luglio di quest'anno. L'anno scorso non c'è stata alcuna attivazione e nel 2024 è stata attivata solo una volta. In particolare, dopo il crollo di fine luglio, il governo e la Banca di Corea hanno annunciato che avrebbero presentato misure per stabilizzare il mercato.

Bloomberg ha identificato Samsung Electronics e SK Hynix come le principali cause della volatilità attuale del KOSPI. Con l'esplosione della domanda di memorie ad alta larghezza di banda (HBM) necessarie per i sistemi AI, le performance e i prezzi delle due aziende sono aumentati drasticamente, formando una struttura in cui queste due aziende rappresentano oltre la metà della capitalizzazione di mercato del KOSPI. Se si includono le affiliate, la percentuale aumenta ulteriormente.

Di conseguenza, i fondi passivi che seguono il KOSPI sono praticamente concentrati nell'investimento nel settore AI. Secondo Bloomberg, quando il KOSPI ha raggiunto il massimo storico a fine giugno, oltre 650 dei 831 titoli inclusi nell'indice erano in realtà in calo. Solo pochi grandi titoli dei semiconduttori hanno spinto l'indice verso l'alto.

Le preoccupazioni per l'eccesso di investimenti nei data center delle grandi aziende tecnologiche americane, tra cui Meta Platforms, e risultati inferiori alle aspettative hanno anche aumentato la volatilità. Bloomberg ha riportato che queste preoccupazioni hanno portato a una perdita del 27% della capitalizzazione di mercato di SK Hynix in soli tre giorni a fine luglio. Successivamente, SK Hynix è aumentata fino al limite di prezzo del 30%, e il KOSPI ha rimbalzato del 18%, raggiungendo nuovamente il massimo storico.

ETF a leva e investitori individuali amplificano la volatilità

Bloomberg ha identificato un'altra caratteristica del mercato azionario coreano: il mercato degli ETF a leva.

La Corea ha visto una rapida crescita del mercato degli ETF a leva dopo il lancio del primo ETF a leva in Asia, il 'KODEX Leverage', da parte di Samsung Asset Management nel 2010. Tuttavia, quest'anno, le autorità finanziarie hanno autorizzato circa dieci ETF a leva su singoli titoli che seguono Samsung Electronics e SK Hynix, cambiando drasticamente la struttura del mercato. Attualmente, circa il 90% di questi prodotti è detenuto da investitori individuali.

Secondo Bloomberg, in un certo momento, il volume degli scambi combinati tra i titoli di Samsung Electronics e SK Hynix e gli ETF a leva che li seguono ha rappresentato oltre il 70% del volume totale degli scambi nel mercato azionario coreano. Ciò ha creato una struttura che amplifica ulteriormente le fluttuazioni di prezzo di questi due titoli.

Il Ministro delle Finanze, Koo Yun-cheol, ha riconosciuto che dopo il crollo del mercato a fine luglio, le autorità avrebbero dovuto esaminare adeguatamente i rischi prima di lanciare tali prodotti. Il governo ha dichiarato che sta considerando misure per limitare il limite di investimento degli investitori individuali negli ETF a leva a una certa percentuale delle loro attività e per aumentare i costi di transazione, ha riportato Bloomberg.

Gli stranieri vendono, gli individui comprano

Bloomberg ha analizzato che l'acquisto aggressivo da parte degli investitori individuali ha ampliato la volatilità del mercato.

Gli investitori individuali coreani hanno effettuato acquisti netti superiori a 110 trilioni di won nel mercato KOSPI quest'anno. Questi fondi hanno contribuito a ridurre i costi di finanziamento di Samsung Electronics e SK Hynix e a sostenere l'espansione degli investimenti AI su larga scala, ma allo stesso tempo hanno anche amplificato le fluttuazioni dei prezzi delle azioni.

Al contrario, gli investitori esteri hanno avviato vendite su larga scala per ridurre la loro esposizione a questi due titoli come parte della gestione del rischio. Bloomberg ha riportato che gli stranieri hanno venduto azioni KOSPI per un valore di circa 115 miliardi di dollari quest'anno, di cui oltre 40 miliardi di dollari sono stati ritirati solo da SK Hynix.

Bloomberg ha spiegato che gli investitori individuali coreani, noti come 'ant', hanno una forte propensione al trading collettivo. Tendono a vendere in preda al panico quando i prezzi delle azioni scendono e a comprare in ritardo quando i prezzi aumentano, mostrando una reazione più sensibile ai movimenti di prezzo a breve termine rispetto agli investitori istituzionali e ai fondamentali aziendali.

Goldman Sachs ha analizzato in un rapporto di fine giugno che le attività degli ETF a leva coreani e degli ETF su singoli titoli sono aumentate da 5 miliardi di dollari all'inizio dell'anno a oltre 40 miliardi di dollari. JP Morgan ha dichiarato in un rapporto del 29 di questo mese che la maggior parte delle liquidazioni degli ETF a leva è stata completata e che il deleveraging dei fondi hedge è stato completato per circa il 90%.

Bloomberg ha valutato che, sebbene l'AI sia diventata un nuovo motore di crescita per il mercato azionario coreano, la dipendenza eccessiva da pochi titoli e l'espansione degli investimenti a leva stanno contribuendo a rendere l'intero mercato ancora più instabile.

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