Лист акціонерів Ендрю Кана: Інвестиції в робототехніку досягають переломного моменту, оцінка приватних інвестицій все ще серйозно відстає

Автор: Ендрю Кан

Скомпільовано: TechFlow

Вступ від TechFlow: Компанії з робототехніки переходять від концепцій до реальних замовлень і обсягів поставок. У цьому листі акціонерів Ендрю Кан розкриває ключові досягнення компаній, таких як Standard Bots, Figure AI, Path Robotics та інших. Лист неодноразово підкреслює розрив між оцінками приватних інвестицій та справедливою вартістю, що є важливим сигналом для інвесторів, які цікавляться фізичним штучним інтелектом.

20 серпня 2026 року

Лист акціонерів ------ 20 серпня 2026 року {#article-toc-33506-2}

Ендрю Кан

Шановні акціонери RoboStrategy, Inc.:

Від моменту публічного розміщення акцій RoboStrategy 11 травня минуло трохи більше трьох місяців. З 30 квітня по 31 липня NAV зріс на 85%, а NAV на акцію зріс на 54% (1). Більша частина зростання пов'язана з фінансуванням, яке ми отримали від інституційних інвесторів. Я особисто інвестував додаткові 10 мільйонів доларів у фонд за ринковою премією близько 36,7 доларів за акцію. Хоча ми спостерігаємо значне зростання попиту з боку інвесторів і зростання компаній, оцінка NAV все ще прив'язана до останнього раунду оцінки на приватному ринку. Ми вважаємо, що раунди приватного фінансування можуть не повністю відображати справедливу вартість приватних компаній, і розрив між оцінками приватного ринку та справедливою вартістю може тривати. Останнім прикладом є IPO Unitree, яке відкрилося з ринковою капіталізацією 66 мільярдів доларів (2) — приблизно в 39 разів більше за останню оцінку венчурного капіталу в 1,7 мільярда доларів (3) і в 7 разів більше за ціну IPO (4). Ця різниця у вартості може не відображати загальну ситуацію на ринку. Unitree наразі не входить до портфоліо RoboStrategy, але повністю відповідає нашим інвестиційним пріоритетам і може бути включена до портфоліо в майбутньому.

З моменту нашого публічного розміщення акцій ми інвестували ще 124 мільйони доларів у 6 компаній, збільшили частку в Standard Bots і Dexmate, а також здійснили нові інвестиції в Nox Metals, Eccentric Machines, Prometheus та одну компанію з робототехніки, яка незабаром вийде з режиму невидимості (5). Зі збільшенням масштабу ми більше схиляємося до того, щоб очолити раунди фінансування тих компаній, у яких ми найбільше впевнені. На сьогодні ми вже очолили раунди фінансування Dyna Robotics, Standard Bots, Eccentric Machines, REK та одну компанію з робототехніки, що перебуває в режимі невидимості (5). Як лідери раундів, ми маємо можливість тісніше співпрацювати з цими дійсно видатними засновниками. Для акціонерів RoboStrategy це означає, що фонд може отримати вигоду від умов, які ми змогли домовитися як лідери раундів. Ці умови можуть включати місця в раді директорів, право на інформацію, право на пропорційні інвестиції, варіанти на акції, право першої відмови, додаткові захисти для інвесторів тощо.

В галузі відбулися значні зміни, такі як заборона на імпорт іноземних мобільних роботів, яку ухвалила FCC у США, зростання відкритих моделей, а також прискорення графіків розробки базових моделей робототехніки — все це ми передбачали. Це ставить наш портфель у вигідне становище, оскільки ці зміни стали попутним вітром, а не перешкодою. Багато з наших компаній уже перейшли з етапу пілотування до етапу зростання, досягнувши суттєвих успіхів у реальному розгортанні та обсягах поставок.

Основні моменти портфеля {#article-toc-33506-3}

Standard Bots є найбільшим у США виробником промислових маніпуляторів, що використовують штучний інтелект (6). Ми очолили їхній раунд фінансування в 200 мільйонів доларів серії C, оцінка становила 1 мільярд доларів (7). Вони очікують, що в наступному році поставлять 10% від нових розгортань промислових роботів у США. Їхні маніпулятори використовуються в сотнях американських компаній у майже кожному штаті. Їхній завод у Глен Ков розшириться до 70 тисяч квадратних футів, щоб задовольнити попит. У червні цього року генеральний директор Еван Бірд взяв участь у круглому столі в Білому домі, присвяченому політиці «Америка на першому місці», який проводили міністр торгівлі Говард Лутнік та торговий радник Білого дому Петер Наварро. Він був єдиним засновником американської робототехнічної компанії в кімнаті. Нещодавно Politico повідомило, що стратегічний капітальний офіс Міністерства оборони США працює над фінансуванням для Standard Bots.

Figure AI почала підвищувати обсяги виробництва Figure 03, у липні виробництво гуманоїдів перевищило 1000 одиниць (8). Їхній існуючий завод BotQ має річну потужність 12 тисяч роботів, генеральний директор Бретт Адкок заявив, що мета — досягти 1 мільйона одиниць на рік протягом десяти років. Figure розширилася з початкового пілотного проекту в BMW до більш складних застосувань сортування в логістиці заводу BMW Spartanburg (9). Вони підписали комерційну угоду з Catalyst Brands для масового розгортання гуманоїдів. Catalyst управляє такими знаковими брендами, як JCPenney, Aéropostale та Brooks Brothers.

Apptronik відкрила Robot Park в Остіні, штат Техас (10), це новий центр збору даних площею 90 тисяч квадратних футів, призначений для спільного навчання Apollo 2 з Google DeepMind. Apollo 2 постійно генерує навчальні дані для навчання та оптимізації моделей Gemini Robotics, готуючи їх до розгортання в реальному світі для комерційних флотів. Очікується, що Apollo 3 стане першим повністю комерційним продуктом, що виробляється в масштабах, з метою випуску в 2027 році. Вони також найняли колишнього керівника продуктів Waymo Деніела Чу на посаду CPO, а також керівників з Boston Dynamics та Amazon.

Dyna Robotics випустила DYNA-2, свою флагманську модель світового рівня, з навчальними даними, що перевищують 1 мільйон годин відео з людьми, що, за оцінками, вдвічі перевищує обсяги відео з людьми, використаного в попередніх базових моделях робототехніки. DYNA-2 демонструє закономірності розширення від людини до робота, основне відкриття полягає в тому, що продуктивність роботів зростає плавно та передбачувано з більшою кількістю даних про людей, без періодів стагнації. Прорив у моделі призвів до покращення тренованості та фізичних можливостей агентів, разом із зміцненням апаратного забезпечення роботів, що ставить їх у вигідне становище для здобуття більш широкого ринку розгортання.

Dexmate став провідним постачальником гуманоїдів у США, відвантаживши сотні одиниць. Вони присутні практично в усіх основних командах фізичного штучного інтелекту, їхні клієнти включають Nvidia, Amazon, Google, LG, Skild AI, Generalist, а також провідні університетські лабораторії, такі як Каліфорнійський університет у Берклі, Університет Карнегі-Меллона, Гарвард, Колумбійський університет та Нью-Йоркський університет. Ми очолили їхні раунди Seed та Seed Plus, після яких оцінки становили 123 мільйони доларів і 216 мільйонів доларів відповідно, оскільки віримо, що американська компанія має можливість відтворити бізнес-модель Unitree, надаючи платформу гуманоїдів високої якості для розробників та дослідників, і вони дійсно реалізують це.

Path Robotics підписала угоду про виробництво на основі результатів з HII (11), що передбачає до 600 мільйонів доларів на суднобудівні роботи, з метою розгортання передових роботів у проектах суднобудування ВМС США. Це один з найбільших контрактів, які коли-небудь отримували компанії фізичного штучного інтелекту. Path також запустила Rove, чотирилапого робота для зварювання, який може переміщатися до виробу, а не дозволяти виробу наближатися до робота. Це єдиний спосіб автоматизації зварювання на структурах, які занадто великі, щоб поміститися в робочу одиницю, що робить його ідеальним для суднобудування. Saronic, яка отримала понад 2,5 мільярда доларів на будівництво автономних суден, отримає перші Rove в першому кварталі 2027 року.

Eccentric Machines розробляє Sentor, виконавчий пристрій, що використовує штучний інтелект, який замінює стандартну архітектуру «один зубчастий мотор» новим способом руху, здатним реагувати безпосередньо на несподівані навантаження в суглобах, а не чекати, поки центральний мозок робота обробить їх. Вирішення цієї проблеми наблизить роботів до рефлекторних здібностей, занурюючи підсвідомий рівень фізичного штучного інтелекту в суглоби, як це робить біологія. Sentor спроектовано з урахуванням можливості виробництва та вирішує деякі з найважливіших компромісів у продуктивності, ефективності та механіці, з якими стикаються сучасні виконавчі пристрої.

REK цього місяця провела, як стверджують, перший у США бій гуманоїдів заввишки шість футів, що привернуло увагу багатьох спортсменів і творців контенту. Попередні заходи розпродали зал на 2500 місць, REK зараз шукає зал, який буде в кілька разів більшим.

GMI будує завод штучного інтелекту в Таоюані вартістю 500 мільйонів доларів, з приблизно 7000 Nvidia GB300, розміщеними на 96 стійках, потужністю 16 МВт, здатними обробляти майже 2 мільйони токенів на секунду. Він також розпочав програму з інфраструктури штучного інтелекту в Японії вартістю 12 мільярдів доларів і працює з Magna AI над створенням глобальної мережі заводів штучного інтелекту.

Nox Metals завершила раунд фінансування на 11,5 мільйона доларів через сім місяців після заснування, учасниками якого стали Палмер Лакі, Y Combinator та ми. Nox вже вирізала індивідуальні алюмінієві деталі для близько 100 клієнтів по всій країні, від малих механічних майстерень до Anduril та SpaceX, і переїжджає до заводу площею 75 тисяч квадратних футів у Детройті, щоб задовольнити попит.

Розширення команди {#article-toc-33506-4}

Наша мета не лише створити пасивний інвестиційний інструмент. Ми прагнемо створити інвестиційну компанію високого рівня, яка створює надприбуток для фонду RoboStrategy, Inc. Ми не лише повинні глибоко розуміти компанії та галузі, в які інвестуємо, але й використовувати наші медійні навички, щоб допомогти компаніям портфеля донести свою історію до більшої кількості потенційних клієнтів, талантів та інвесторів. З моменту заснування ми створили ядро маркетингового двигуна, яке охоплює короткі відео на X, високоякісні відео на YouTube, а також довгі дослідницькі статті та інвестиційні тези. Наш контент на X отримав понад 20 мільйонів переглядів, а медійні появи команди на всіх каналах перевищили 1,5 мільйона переглядів. Наші матеріали були перепубліковані Bloomberg, Reuters, CNBC, TechCrunch, BBC та Yahoo Finance. У найближчі кілька місяців ми плануємо розширити всі канали, включаючи глибокі репортажі, короткі відео про галузь, розширення зв'язків з контент-креаторами та інфлюенсерами, збільшення кількості підписників на розсилки, прямі трансляції та подкасти, охоплюючи всі аспекти робототехніки та фізичного штучного інтелекту. Ми плануємо вийти за межі основної англомовної аудиторії, щоб створити глобальний вплив, спочатку націлившись на такі країни, як Південна Корея, Японія, Тайвань та Китай. Наша мета — стати основним джерелом інформації про всі динаміки в галузі робототехніки.

Команда RoboStrategy Advisors зросла до 14 осіб, і до вересня планується збільшити до 17 осіб. Функціональні підрозділи тепер охоплюють інвестиції, дослідження, маркетинг, комплаєнс, фінанси/операції, юридичні/політичні питання. У США розробляється національна стратегія робототехніки. Цього місяця FCC опублікувала повідомлення про заборону імпорту нових іноземних мобільних роботів. Уряд може і буде вжити багато заходів для стимулювання розвитку вітчизняних компаній, що може включати довгострокові програми боргового фінансування, прямі інвестиції та податкові стимули. Ми сподіваємося поділитися нашими та компаній портфеля поглядами з політиками. Для цього до нас приєднався Білл Х'юз на посаду віце-президента з юридичних та політичних питань. Білл раніше працював заступником генерального прокурора США та спеціальним помічником президента в Білому домі.

Ми також формуємо команду з формування та розподілу капіталу для установ. Технології робототехніки привертають зростаючий інтерес з боку різних інвесторів, і я вірю, що наш фонд пропонує унікальну ціннісну пропозицію, яка буде привабливою для RIA, платформ приватного капіталу та різних установ. Ці канали капіталу наразі не розроблені нами, але для більшості великих компаній з управління активами вони завжди були основними каналами зростання. Щороку близько 200 мільярдів доларів надходить з приватних капітальних каналів у напівліквідні фонди (12). Розширення розміру фонду дозволить RoboStrategy домінувати в більшій кількості раундів фінансування, що буде вигідно для компаній, в які ми інвестуємо, та акціонерів, а також зміцнить наш механізм розподілу.

Щодо досліджень {#article-toc-33506-5}

Щоб підписати інвестицію, потрібно чітко оцінити ризики та вигоди, зрозумівши безліч взаємопов'язаних технологічних тенденцій. Перспективи зростання компанії, що займається базовими моделями робототехніки, залежать не лише від сили її дослідників та моделей. Вони також залежать від траєкторії розвитку відкритих моделей, можливості розгортання моделей на основі хмари в різних середовищах, а також від багатьох змінних, які впливають на виробничі потужності роботів, таких як життєздатність інновацій у нових виконавчих пристроях та еластичність постачання важких шліфувальних верстатів, які виробляються невеликою кількістю малих компаній. Ці шліфувальні верстати є вузьким місцем для гармонійних редукторів, які є ключовими компонентами багатьох форм роботів. Ми плануємо опублікувати деякі з цих досліджень, щоб поділитися знаннями з світом та підвищити наш бренд і вплив. Наші інвестори знають, що ми дотримуємося високих стандартів у проведенні дью ділідженс, і поширюємо ці стандарти на всю нашу роботу.

Перспективи галузі {#article-toc-33506-6}

Перші шість місяців цього року стали сигналом тривоги для венчурного капіталу. Люди усвідомили, що обсяги венчурного капіталу в чисто програмному забезпеченні повинні бути значно скорочені, тоді як інвестиції в компанії, що будують атомний світ, можуть приносити екстремальні повернення за законом степеня. Ми чули про внутрішній та зовнішній тиск з боку багатьох LP венчурних компаній, які вимагають переглянути стратегії розподілу. Іноді інвесторам потрібні незаперечні докази, і такі компанії, як SpaceX, Anduril та інші, що переходять до стадії зростання, вже надали такі докази. Насправді, сама SpaceX створила близько 2 трильйонів доларів ліквідності для інвесторів та співробітників (13), що може призвести до значних потоків капіталу в інші глибокі технологічні компанії.

У порівнянні з попередніми кварталами, у першому кварталі венчурний капітал у галузі робототехніки значно зріс, досягнувши найвищого рівня на графіку. Однак венчурний капітал у галузі робототехніки все ще є лише невеликою часткою венчурного капіталу в галузі штучного інтелекту до появи ChatGPT у 2021 році. Це переломний момент у фінансуванні галузі, і ми очікуємо, що в найближчі роки галузь робототехніки наздожене AI.

Ми вважаємо, що зараз хороший час для фонду інвестувати в приватні компанії з робототехніки, але фінансування деяких компаній виходить з-під контролю. Розрізнення є важливим. Диференціація є ключовою. Високий приплив наразі підвищує багато суден у цій галузі, але багато компаній, які будують у неправильному напрямку або не мають необхідних талантів, можуть застрягти, навіть якщо приплив не відступить. Оцінки переможців продовжують зростати, тоді як деякі розкручені учасники стикаються з труднощами — ці два сценарії можуть існувати одночасно. Ми вже спостерігали це в галузі штучного інтелекту протягом останніх чотирьох років.

Впровадження промислових можливостей переходить до початкової стадії масштабування. Ми вважаємо, що багато ключових архітектурних питань базових моделей робототехніки вже вирішені, а цього року основна увага приділяється розширенню масштабів збору та обробки даних. Я вірю, що ми завжди були в епоху GPT-3, і здібності емерджентного інтелекту фізичної версії починають проявлятися, і в наступному році прискоряться до рівня продуктивності GPT-5. Ці здібності емерджентного характеру включають навчання в контексті, пам'ять, дотримання природних мовних інструкцій тощо. Дослідники вже оволоділи загальним планом досягнення загального фізичного інтелекту. Ми наближаємося до значного прориву, а саме до суттєвого підвищення ефективності зразків у післятренувальному режимі, що скоротить час розгортання роботів на будь-якій конкретній посаді з кількох тижнів до кількох годин або навіть хвилин. Для роботів не буде моменту ChatGPT, це виглядатиме більше як автономні автомобілі. Це не буде раптово визнано у всьому світі, але нові автономні машини різних форм і розмірів швидко проникнуть у наше життя. До наступного року інтелект більше не буде вузьким місцем, справжнім вузьким місцем стануть самі роботи. Якщо у вас є будь-які запитання, будь ласка, зв'яжіться з командою RoboStrategy. Дякую за підтримку.

Ендрю Кан

Генеральний директор

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.