Зростання крипто-постійних ф'ючерсів змінює роль Ethereum

Протягом багатьох років Ethereum асоціювався з децентралізованими фінансами. Він став піонером фінансових інструментів на блокчейні, таких як кредитні протоколи та токенізовані активи, які сьогодні складають основу криптоекономіки. Але один з найшвидше зростаючих секторів криптовалют, постійні ф'ючерси, або "перпи", в основному процвітає в інших місцях.

Запитайте трейдерів, де сьогодні існують постійні ф'ючерси на блокчейні, і відповідь, швидше за все, буде Hyperliquid або Solana, а не Ethereum. Це пов'язано з тим, що постійні ф'ючерси вимагають того, для чого базовий шар Ethereum ніколи не був спроектований: надзвичайно швидкої, низьковартісної, високочастотної торгівлі.

"Перпи вимагають частих транзакцій, швидкого виконання та глибокої ліквідності", - сказав А. Дж. Уорнер, головний стратегічний директор Offchain Labs, основної розробницької компанії за платформою другого рівня Arbitrum. "Це робить їх природним випадком використання для платформи Arbitrum."

Ця відмінність стає все більш важливою, оскільки децентралізовані постійні біржі зріють з крипто-орієнтованих продуктів у ринки, що привертають увагу інституцій.

Чому Ethereum L1 відстав

Постійні ф'ючерси є одним з найвимогливіших застосувань у криптовалютах. Їхні біржі вимагають тисяч швидких оновлень, ліквідацій, фінансування та виконання замовлень, все без перерви.

"Перпи на блокчейні дійсно важкі", - сказав Браян Сміт з Фонду Jito. "Не лише середня продуктивність має значення, а й 99,99% рівень успіху. Якщо ваша платформа перпів виходить з ладу, це екзистенційний ризик."

Архітектура Ethereum, орієнтована на безпеку, зробила його ідеальним шаром для розрахунків, але історично його часи блоків і витрати на газ робили його дорогим місцем для запуску торгівельних застосувань, чутливих до затримок.

Коли децентралізована біржа перпів GMX запустилася на Arbitrum у 2021 році, це допомогло встановити шаблон, якого дотримувалися багато інших. "Комісії Ethereum mainnet були надто дорогими, що природно приваблювало будівельників перпів до Arbitrum", - сказав Уорнер. Offchain Labs тоді скористалася цим імпульсом, активно пріоритизуючи перпи як стратегічну категорію.

"Пріоритизуючи цю вертикаль, ми змогли залучити концентрацію будівельників і капіталу до екосистеми." Сьогодні більшість активності торгівлі постійними ф'ючерсами Ethereum відбувається не на основній мережі Ethereum, а на мережах другого рівня, таких як Arbitrum і, все більше, Base.

Екосистема другого рівня Ethereum стала чимось на зразок компромісу: збереження безпеки Ethereum при значному покращенні торгівельної продуктивності. Мережі, такі як Arbitrum і Base, зменшили часи блоків, ставши все більш привабливими місцями для торгівлі завдяки зростаючій базі користувачів і ліквідності.

Кріс Булоус з Dromos Labs, основної розробницької компанії за Aerodrome, децентралізованою біржею, що працює на мережі Base, стверджує, що технічна продуктивність - це лише частина історії.

"Торгівля фактично є бізнесом мережевих ефектів", - сказав він. "Вам потрібно будувати там, де вже існують ліквідність і користувачі." Ця динаміка стала самопідтримуваною: протоколи запускаються там, де вже є трейдери, постачальники ліквідності слідують за трейдерами, а потім нові застосування будуються навколо існуючої ліквідності. Це одна з причин, чому Булоус вважає Aerodrome доповненням до постійних бірж, а не конкурентом.

"Ви можете вважати перпи клієнтом спотових бірж", - сказав Булоус. Спотові біржі забезпечують ціноутворення, ліквідність і можливості хеджування, на яких залежать постійні ринки. "Спот і перпи - це дві сторони однієї ліквіднісної монети."

Чому Solana і Hyperliquid зросли

Проте, екосистема другого рівня Ethereum не є єдиним місцем, де розробники можуть створювати інфраструктуру для торгівлі з високою продуктивністю. Hyperliquid побудував спеціалізовану ланцюг, оптимізовану майже повністю для постійної торгівлі. Solana, тим часом, поєднала низькі комісії з великою базою роздрібних трейдерів, які вже активно торгують мемекоїнами та іншими спекулятивними активами.

Згідно зі Смітом з Jito, база користувачів має таке ж значення, як і технологія. "Найважливішим інгредієнтом для будь-якої платформи обміну, але особливо для перпетуумів, є органічний потік роздрібних трейдерів," сказав він. "Solana є королем роздрібної торгової активності."

Сміт також стверджує, що Ethereum стикається з додатковою проблемою: фрагментацією. "Вам потрібно мати можливість торгувати всім в одному місці," сказав він. "Те, чим страждає Ethereum, - це рівень фрагментації."

Стратегія масштабування Ethereum в значній мірі покладалася на мережі другого рівня, такі як Arbitrum та Base, для обробки активності з високим обсягом. Хоча цей підхід значно знизив витрати та покращив продуктивність, він також розпорошив користувачів та ліквідність по кількох екосистемах. Трейдерам часто потрібно переміщати активи між мережами, що робить досвід менш безшовним, ніж у одноланцюгових екосистемах, таких як Solana. Раніше цього року співзасновник Ethereum Віталік Бутерін визнав, що початкова візія дорожньої карти другого рівня "більше не має сенсу", оскільки другі рівні децентралізуються повільніше, ніж очікувалося, а базовий рівень Ethereum сам став більш масштабованим.

Проте не всі вважають цю фрагментацію фатальним недоліком. Деякі прихильники Ethereum стверджують, що акцент на виконанні пропускає довгострокову роль мережі в фінансовій структурі на блокчейні. Маттьє Сен Олів, менеджер продуктів у MetaMask, стверджує, що сама рамка пропускає те, що відбувається. "Я б м'яко заперечив проти припущення, що це змагання з самого початку," сказав він CoinDesk.

Спеціалізовані торгові ланцюги можуть врешті-решт виграти за швидкістю виконання, але їм все ще потрібне місце для отримання застави, ліквідності, стейблкоїнів та розрахунків. "Роль Ethereum - це база для розрахунків та застави, де живе найглибша ліквідність, найширший спектр активів, стейблкоїни та найзріліші примітиви DeFi."

Кілька провідних платформ для торгівлі перпетуумами або працюють безпосередньо на другому рівні Ethereum, або залишаються тісно пов'язаними з екосистемою Ethereum для застави, розрахунків та інструментів для розробників. "L2 - це те, як Ethereum масштабується для використання в таких випадках, як активна торгівля, не відмовляючись від того, що робить базовий рівень цінним," сказав Сен Олів.

Інституційне питання

Коли інституції починають уважніше звертати увагу на деривативи на блокчейні, розмова переходить від того, чи можуть децентралізовані перпетуми працювати, до того, чи можуть вони конкурувати з традиційною інфраструктурою. "Це зводиться до виконання, зберігання та передбачуваності, а не ідеології," сказав Сен Олів.

Інституції, стверджує Уорнер з Offchain Labs, все ще потребують глибшої ліквідності, більш ефективного використання капіталу та кращого виконання, перш ніж розгорнути значний обсяг торгівлі на блокчейні. "Капітал все ще фрагментований між майданчиками," сказав Уорнер. "Інституції захочуть кращого доступу до кредиту, крос-маржинування та можливості торгувати між майданчиками, не залишаючи великі суми капіталу без діла."

Для Булуса наступна віхою є простий: "Вам потрібно мати можливість робити речі на блокчейні, які ви не можете робити, або не можете робити так дешево, на традиційних ринках."

Хоча більша частина сьогоднішнього обсягу децентралізованих перпетуумів все ще обертається навколо криптоактивів, учасники ринку все більше бачать інфраструктуру, що підтримує перпетуми, як основу для ширших капітальних ринків. Сен Олів вважає, що перпетуми вже демонструють, чим можуть стати програмовані ринки.

"Перпетуми - це провідний індикатор, перше місце, де ви можете спостерігати, як традиційна фінансова активність справді мігрує на блокчейн," сказав Сен Олів.

Це також може пояснити, чому роль Ethereum на ринку еволюціонує, а не зменшується.

Solana та спеціалізовані ланцюги, такі як Hyperliquid, зарекомендували себе як майданчики, де трейдери виконують високошвидкісні транзакції. Тим часом Ethereum все більше позиціонує себе як рівень розрахунків та застави, що підпирає ці ринки через свою екосистему другого рівня та ширшу інфраструктуру DeFi.

Чи зможе це розподілення праці зберегтися, залежатиме від того, як швидко Ethereum зможе вирішити деякі з викликів, на які вказують його критики: фрагментована ліквідність між другими шарами, краща взаємодія між мережами та більш зручний користувацький досвід. Якщо це вдасться, прихильники стверджують, що Ethereum не обов'язково має стати найшвидшим місцем для торгівлі перпетуалами. Він просто має залишитися найглибшим і найнадійнішим місцем для їх розрахунків.

Читати далі: Перпетуальні ф'ючерси можуть стати наступним ETF моментом для криптовалют

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.