Сильний ієна тисне на Nikkei та ставить під сумнів політику Банку Японії

Індекс Nikkei знизився на 0,17% у четвер, закрившись на рівні 64 214 пунктів, після падіння на 2,9% у попередній сесії. Причина залишається такою ж, як і в останні тижні: зміцнення ієни щодо долара та зростаючі очікування, що Банк Японії (BoJ) готовий більш активно посилити монетарну політику, ніж спочатку прогнозував ринок.

Комбінація сильної валюти та жорсткої позиції центрального банку створює несприятливе середовище для японських експортерів, які домінують у складі Nikkei. І нещодавнє повідомлення одного з членів ради BoJ свідчить про те, що двері відкриті для ще більш агресивних дій.

У своїй промові в середу Хадзіме Такада, член ради BoJ, якого вважають одним з найжорсткіших у цій установі, заявив, що підвищення на 25 базисних пунктів "не є обов'язковим і незмінним". На практиці це означає, що центральний банк може обрати більші або послідовні підвищення, залежно від даних.

Згідно з дослідницьою командою з економіки та глобальних ринків UOB, Такада "залишив двері відкритими для значного підвищення процентної ставки та для послідовних підвищень". Тон був більш рішучим, ніж очікувалося, і допоміг зміцнити ієну, що, в свою чергу, тисне на японські акції.

Для тих, хто стежить за рухами глобальної монетарної політики, Японія є унікальним випадком. У той час як більшість центральних банків розвинених економік вже пройшли цикл підвищення ставок і обговорюють зниження, BoJ рухається в протилежному напрямку: виходить з десятиліть негативних ставок і тепер прискорює посилення.

Механізм простий. Компанії, такі як Toyota, Sony та інші великі експортери, отримують доходи в доларах і звітують в ієнах. Коли ієна зміцнюється, конвертація цих доходів у місцеву валюту зменшується, що стискає маржі та знижує очікування прибутку.

Nikkei має непропорційне представництво таких компаній. Тому валютні коливання в парі долар/ієна часто призводять до значних коливань в індексі. Накопичене падіння за останні дві сесії точно відображає цю динаміку: інвестори переоцінюють сценарій вищих ставок і сильнішої ієни на тривалий термін.

Це шаблон, який ми вже спостерігали в попередніх циклах монетарного посилення в Японії, хоча поточний контекст має свої особливості. Японська інфляція виявилася більш стійкою, ніж прогнозував BoJ, і реальні зарплати нарешті почали зростати, що центральний банк очікував протягом багатьох років як передумову для нормалізації політики.

За межами Японії азійські ринки закрилися змішано та з незначними коливаннями. Індекс Kospi Південної Кореї зріс на 0,3%, відновивши частину падіння попереднього дня та закрившись на рівні 6 579 пунктів.

У Гонконзі Hang Seng знизився на 0,4%, під тиском продовження ліквідації акцій Shein, які впали на 8,7% на третій день торгів після первинного публічного розміщення на місцевій біржі. Ситуація з китайським рітейлером швидкої моди ілюструє, як IPO в Гонконгу стикаються з труднощами у підтримці високих оцінок після дебюту.

Taiex, еталон Тайваню, втратив 0,7%. У Китаї континентальний Shanghai Composite залишився практично стабільним, з незначним зростанням на 0,02%. Позитивні дані дня надійшли з PMI послуг Китаю, який зріс до 51,4 у серпні, що вказує на розширення та підвищує складний індекс. Однак цього числа було недостатньо, щоб викликати ентузіазм на місцевих ринках.

В Океанії австралійський S&P/ASX 200 зріс на 0,46%, закрившись на рівні 9 020 пунктів.

Японія є четвертою за величиною економікою світу та найбільшим міжнародним кредитором. Рухи в монетарній політиці BoJ мають вплив, що виходить далеко за межі Токіо. Коли ієна зміцнюється, японські інвестори, які утримують позиції в американських казначейських облігаціях, європейських акціях або ризикових активах на ринках, що розвиваються, перераховують свої експозиції.

У липні минулого року подібний різкий рух зміцнення ієни викликав хвилю ліквідації операцій з carry trade, яка відгукнулася на біржах по всьому світу. Цей епізод став відомим як "міні-кризу" carry trade і послужив сигналом про те, як японська монетарна політика може стати детонатором глобальної волатильності.

Якщо BoJ дійсно вирішить підвищити ставки послідовно або більше ніж на 25 базисних пунктів, потенціал для зміщення глобальних капіталових потоків є значним. Хедж-фонди та інституційні інвестори, які беруть дешеві кредити в ієнах для інвестування в активи з вищою прибутковістю, можуть бути змушені швидко ліквідувати свої позиції.

Для бразильського інвестора найбільш ймовірний ефект буде непрямим: через зростання глобальної ризикової авersion, тиск на валюти, що розвиваються, та можливий вплив на потоки до місцевої біржі. Цей момент вимагає уваги до того, що виходить з Токіо, так само як і до того, що виходить з Вашингтона.