Дефляція в IPCA-15 у серпні: що змінюється для відсотків і інвестицій

Попередні дані про офіційну інфляцію в Бразилії здивували ринок цього тижня. IPCA-15, опублікований IBGE, зафіксував дефляцію на рівні 0,40% у серпні, що є більш значним зниженням, ніж прогнозовані -0,30% за медіаною оцінок аналітиків. За 12 місяців показник сповільнився з 4,52% до 4,24%, залишаючись у межах верхньої межі мети, яку переслідує Центральний банк.

Цей показник важливий з двох причин. По-перше, він підтверджує, що інфляційний тиск втратив динаміку швидше, ніж очікувалося. По-друге, це дає Комітету з монетарної політики (Copom) більше впевненості у продовженні циклу пом’якшення монетарної політики, що безпосередньо впливає на інвесторів у фіксовані доходи, акції та навіть криптовалюти.

Що спричинило дефляцію IPCA-15 у серпні

Три групи витрат пояснюють більшу частину зниження. Найбільший внесок зробила група «Житло», з падінням на 1,41% за місяць, що вплинуло на загальний індекс на -0,22 процентних пункти. Головний ворог, цього разу, став союзником: ціна на електроенергію для домогосподарств знизилася на 6,25% за цей період, що є наслідком більш сприятливого тарифного режиму.

На другому місці йдуть «Транспорти», з падінням на 1% і негативним впливом на 0,20 процентних пункти. Ціни на авіаквитки впали на 13,30%, а ціни на паливо знизилися на 1,43%. Для споживачів це означає безпосереднє полегшення, особливо в місяці, який історично має менший сезонний тиск.

Група «Продукти харчування та напої» також внесла негативну зміну на рівні 0,57%, зумовлену падінням на 0,97% у витратах на їжу в домогосподарствах. Це дані, які суттєво впливають на сприйняття інфляції сім'ями, оскільки їжа займає значну частину домашнього бюджету.

З іншого боку, групи, які все ще тиснуть вгору, це «Особисті витрати», зростання на 0,66%, та «Охорона здоров'я та особисті потреби», що зросла на 0,40%. Це категорії з власною динамікою, менш чутливі до монетарної політики в короткостроковій перспективі.

Що сигналізує IPCA-15 для політики відсотків Центрального банку

Загальний показник за 12 місяців на рівні 4,24% поміщає інфляцію в межі допустимої мети, яка становить 3% з маржею в 1,5 процентних пункти вгору або вниз. Іншими словами, верхня межа 4,50% залишається дотриманою і зростає.

Це дані, які Copom уважно відстежує при налаштуванні ставки Selic. Як ми обговорювали в попередніх аналізах монетарної політики, комітет пов'язує свої наступні кроки з конвергенцією поточної інфляції та очікувань.

Дефляційний сюрприз підкріплює думку про те, що є простір для нових знижок базової ставки. Ринок ф'ючерсних відсотків відреагував у тому ж напрямку, з закриттям кривих на коротших вершинках. Для інвесторів у фіксовані доходи це має конкретні наслідки: облігації з фіксованою ставкою та прив'язані до IPCA на тривалий термін, як правило, підвищуються в ціні в такому сценарії.

Однак варто пам'ятати, що Центральний банк дотримується обережної позиції. Останні протоколи Copom підкреслили, що монетарна влада враховує широкий спектр змінних, включаючи валютний курс, фіскальну політику та зовнішній контекст, перш ніж визначити темп знижок. Дефляція в IPCA-15 є позитивним сигналом, але не є єдиним фактором у рівнянні.

Історичне порівняння: дефляція в серпні не є новою, але величина привертає увагу

Серпень - це місяць, коли тарифна система енергії зазвичай сприяє точковим зниженням індексу. Але величина 0,40% виділяється. У серпні 2023 року, наприклад, IPCA-15 зафіксував негативну зміну на 0,07%, а в 2022 році зниження становило 0,73%, на тлі тимчасових знижок на паливо та енергію, які сильно спотворили дані.

Поточний показник має більш чистий склад. Немає штучного фіскального впливу, що тягне дані вниз. Зниження цін на електроенергію відображає регульовану тарифну корекцію, а зниження цін на авіаквитки слідує ринковій динаміці. Це робить дані більш надійними як термометр реальної інфляційної тенденції.

Для тих, хто стежить за ринком валют і відсотків, висновок полягає в тому, що дезінфляція в Бразилії має більш міцні основи, ніж деякі минулі епізоди. Це не означає, що ситуація вільна від ризиків. Фіскальний тиск залишається важливим моментом, а зовнішній контекст, з високими відсотками в США, обмежує простір маневру бразильського ЦБ.

Що змінюється для інвесторів

Дефляція IPCA-15 має практичні наслідки для різних класів активів. Облігації Tesouro IPCA+ з більш тривалими термінами погашення, як правило, виграють, оскільки зниження очікувань інфляції підвищує ринкову ціну цих паперів. Ті, хто має NTN-B у портфелі, ймовірно, спостерігали зростання вартості на ринку.

Для фондового ринку ситуація також є конструктивною. Як ми аналізували в матеріалах про Ibovespa та Selic, нижчі відсотки знижують вартість капіталу компаній і роблять акції відносно більш привабливими в порівнянні з фіксованими доходами. Сектори, такі як споживчий, роздрібний та будівельний, чутливі до кредиту, ймовірно, реагуватимуть більш інтенсивно.

На ринку криптовалют ефект є непрямим, але важливим. Нижчі відсотки в Бразилії підвищують апетит до ризикових активів загалом. Як ми пояснювали в нашому висвітленні криптовалют, кореляція між внутрішньою монетарною політикою та потоком до цифрових активів зростає, оскільки все більше бразильців отримують доступ до цього ринку.

Дані IPCA-15 є попередніми. Повний IPCA за серпень, який буде опублікований IBGE у вересні, підтвердить це. Але сигнал вже подано: бразильська інфляція сповільнюється швидше, ніж очікувалося, і це перерисовує карту можливостей на друге півріччя.