Огляд регулювання криптоактивів (частина дванадцята): Малайзія, біржі, зберігання та випуск токенів

20 жовтня 2026 року Національний банк Малайзії оголосив про запуск SSDS+, який підтримує випуск, зберігання та управління токенізованими облігаціями та ісламськими облігаціями, а також з'єднується з RENTAS+, який обробляє відповідні розрахунки з центральним банком. Розвиток цифрових активів у Малайзії просувається одночасно по двох напрямках: ринку публічних інвестицій та фінансової інфраструктури.

Для компаній, які планують вихід на місцевий ринок, спочатку потрібно з'ясувати, на якому з цих шляхів розташований їхній бізнес. Управління платформами для торгівлі цифровими активами, зберігання активів від імені клієнтів, фінансування через токени відповідають різним вимогам до доступу та постійного регулювання; проекти токенізації в банківському та облігаційному ринках також повинні враховувати існуючі фінансові правила.

Ця регуляторна карта базується на офіційних документах, які можна перевірити станом на 24 жовтня 2026 року, і зосереджується на основних регуляторних органах, біржах, правилах випуску та зберігання на місцевому ринку, а також на питаннях, які потрібно врахувати при трансакціях через кордон, оподаткуванні та ісламських фінансах.

▌ I. Система регулювання цінних паперів є основним входом

Комісія з цінних паперів Малайзії, скорочено SC, є основним регулятором бізнесу на місцевому ринку капіталу цифрових активів. Її правова база ґрунтується на Законі про капітальні ринки та послуги 2007 року, тобто CMSA, а також через накази про призначення цінних паперів та конкретні бізнес-інструкції визначає сферу застосування та вимоги до роботи.

Наказ 2019 року про капітальні ринки та послуги (призначення цінних паперів) (цифрові валюти та цифрові токени), тобто P.U.(A)12/2019, є відправною точкою для розуміння цієї структури. Цифрові валюти та цифрові токени, які відповідають умовам наказу, підпадають під регулювання цінних паперів. Оцінка повинна враховувати спосіб торгівлі, очікування доходу, права власників та організацію проекту, а не лише те, що проект використовує терміни "валюта" або "токен".

На рівні бізнесу цифрові активи біржі зазвичай скорочено називаються DAX, їх основні правила викладені в Розділі 15 Посібника з визнаних ринків, оператори подають заявку на реєстрацію оператора визнаного ринку відповідно до статті 34 CMSA. Платформи первинного розміщення бірж, тобто IEO платформи, а також зберігачі цифрових активів, тобто DAC, підлягають відповідним частинам "Посібника з цифрових активів".

Національний банк Малайзії BNM відповідає за питання, що входять до його компетенції, такі як валюта, банки, платежі та іноземна валюта. Якщо бізнес цифрових активів також включає рахунки у фіатній валюті, платіжні послуги або регульовані фінансові установи, то ці вимоги потрібно врахувати в проектуванні. Пункт 3.01 "Посібника з цифрових активів" чітко вимагає врахування законодавства, що регулює платежі та іноземну валюту, кероване BNM.

Управління фінансовими послугами Лабуан Labuan FSA має свою систему регулювання міжнародного бізнес-фінансового центру. Ліцензії, отримані компанією в Лабуані, повинні використовуватися відповідно до об'єкта ліцензування, сфери бізнесу та обмежень на клієнтів. При роботі з місцевими клієнтами в Малайзії також потрібно перевірити правила місцевого ринку та конкретні дозволені межі.

Крім того, податки регулюються відповідними органами, такими як Управління внутрішніх доходів LHDN. Проекти, які планують використовувати етикетку відповідності ісламським фінансам, також повинні звернути увагу на відповідні рішення Консультативного комітету з ісламського права SC. Після того, як бізнес-карту буде намальовано, можна вирішити, хто буде заявником, співпрацюючим банком, обсягом клієнтів та структурою продукту, що зазвичай дозволяє зменшити витрати на повторну підготовку матеріалів.

Ця карта зосереджена на місцевому ринку Малайзії; конкретні продукти також потребують перевірки інших застосовних правил.

▌ II. Вимоги до доступу бірж та капіталу

SC 20 травня 2026 року внесла зміни до "Посібника з визнаних ринків", щоб уточнити фінансові можливості DAX, захист активів, оцінку токенів та управлінські заходи. Компанії, які готуються до створення нової платформи, повинні безпосередньо використовувати цю версію для розрахунку фінансування та умов роботи.

Пункт 15.03 вимагає, щоб оператори DAX були зареєстровані в країні, а мінімальний статутний капітал становить 15 мільйонів ринггітів. Одночасно оператори повинні постійно підтримувати певний обсяг акціонерного капіталу: базовий показник для загального режиму становить 5 мільйонів ринггітів, для режиму Direct Trade — 7 мільйонів ринггітів, а також порівнюється з 25% річних витрат на операції, береться більше з двох.

Річні витрати на операції розраховуються за останні 12 місяців, тому розширення платформи, збільшення витрат на персонал та технології можуть змінити суму, яку потрібно підтримувати. У бюджеті компанії, крім початкового внеску, також потрібно врахувати можливість додаткового фінансування після зростання бізнесу.

Пункт 15.04 додатково вказує, що зазначений мінімальний акціонерний капітал повинен підтримуватися у формі готівки або ліквідних активів, цифрові активи не враховуються, і повинні зберігатися окремо від операційного рахунку. Це дозволяє платформі використовувати більш доступні ресурси для покриття потреб у постійній діяльності, а також полегшує перевірку фінансових резервів.

Для вже існуючих DAX посібник надає перехідний період для виконання нових фінансових вимог, зазначених у пункті 15.03, до 20 травня 2028 року. У цей період все ще потрібно дотримуватися застосовних існуючих мінімальних фінансових вимог. Компанії повинні поетапно підтвердити, що перехідні заходи охоплюють, а інші операційні зобов'язання виконуються відповідно до своїх положень.

Структура акціонерів та управління також є важливими. Пункт 15.06 вимагає, щоб серед акціонерів була принаймні одна визначена інституційна компанія, яка володіє не менше 5%, і мала представника в раді директорів. Тому матеріали заявки повинні пояснити фактичний контроль, роль інституційних акціонерів, придатність директорів та керівників, а також як розподіляються бізнес-рішення та управління ризиками.

З точки зору бізнес-підготовки, компанії можуть спочатку підготувати повний опис бізнесу: хто є клієнтом, яку модель торгівлі використовує платформа, звідки надходять доходи, хто надає технології та зберігання, як кошти надходять і виходять. Потім це описання слід узгодити з оцінкою капіталу, організаційною структурою та системою відповідності, щоб уникнути ситуацій, коли різні матеріали описують різний бізнес.

"Посібник з визнаних ринків" 15.03---15.04; моделі та умови переходу див. у тексті.

▌ III. Як зберігати активи клієнтів

Здатність торгової платформи захищати активи клієнтів є важливою частиною нових правил Малайзії. Пункти 15.34 до 15.39 "Посібника з визнаних ринків" пов'язують рахунки з грошима, гарячі та холодні гаманці, незалежну перевірку, зберігання та щоденний звіт.

По-перше, кошти клієнтів у фіатній валюті повинні зберігатися на спеціальному трастовому рахунку в ліцензованій фінансовій установі Малайзії та управлятися незалежним зареєстрованим довірителем. Цифрові активи клієнтів також повинні зберігатися окремо від запасів платформи, відповідні записи повинні бути точними, постійно оновлюватися та дозволяти ідентифікацію активів кожного клієнта.

По-друге, пункт 15.35(g) вимагає щоденного розрахунку співвідношення холодних і гарячих гаманців за загальною вартістю цифрових активів клієнтів, підтримуючи співвідношення 80:20 для офлайн та онлайн зберігання. Офлайн зберігання знижує ризик, пов'язаний з постійним підключенням до мережі, тоді як онлайн зберігання використовується для обробки щоденних транзакцій та виведення. Для онлайн-активів платформа повинна вжити заходів, що відповідають ризику, такі як внутрішній контроль, страхування, застави, банківські гарантії або інші визнані способи захисту.

Пункт 15.36 вимагає повторного балансування співвідношення холодних і гарячих гаманців наприкінці кожного кварталу; якщо співвідношення відхиляється більше ніж на 10% від зазначеного в пункті, слід терміново коригувати. Приклад, наданий у посібнику, показує, що якщо співвідношення 80:20 змінюється на 69:31, це викликає негайне повторне балансування. Зміни цін активів та виведення клієнтів можуть вплинути на це співвідношення, тому щодня потрібно отримувати залишки та оцінки, і в разі виявлення тригера вжити термінових заходів.

Для активів, які становлять 10% від загальної вартості цифрових активів клієнтів або загальна сума клієнта перевищує 10 мільйонів ринггітів, посібник також вимагає створення спеціального офлайн-гаманця. Платформа повинна щонайменше раз на рік доручати незалежній третій стороні перевіряти наявність активів у кожному гаманці та публікувати результати відповідно до вимог.

Коли обсяги зберігання значні, організаційні заходи також змінюються. Пункт 15.37 вимагає, щоб загальна вартість зберігання цифрових активів клієнтів перевищувала 500 мільйонів ринггітів, DAX повинна призначити незалежного зберігача цифрових активів, зареєстрованого в SC. Посібник дозволяє створення незалежних суб'єктів для виконання цієї функції, але підкреслює незалежність їхніх рішень та управління конфліктами інтересів.

DAX, які відповідають умовам та знаходяться в межах встановлених рамок, можуть самостійно надавати послуги зберігання, дотримуючись вимог розділів 27 та 28 "Посібника з цифрових активів". Компанії повинні оцінити контроль технологій, повноваження персоналу, відновлення в надзвичайних ситуаціях та співпрацю з третіми сторонами, а не чекати, поки обсяги наблизяться до порогу, щоб почати шукати рішення для зберігання.

Для транснаціональних груп ці ці вимоги також означають, що місцевий бізнес повинен мати фактичний контроль та можливості реагування. Посібник вимагає, щоб місцеві DAX мали прямий доступ до гаманців, щоб уникнути залежності від закордонних пов'язаних осіб для ключових рішень. У разі збоїв або внутрішніх суперечок у групі механізми управління та відновлення активів місцевих клієнтів повинні продовжувати функціонувати.

Відповідно до "Посібника з визнаних ринків" 15.34---15.39.

▌ IV. Випуск токенів та ринкова діяльність

Які цифрові активи можуть торгуватися на платформі, повинні пройти відповідну оцінку. Пункти 15.20 до 15.29 "Посібника з визнаних ринків" регулюють процес оцінки, зберігання записів, обмежені активи та постійний моніторинг. Оператори повинні створити власні можливості перевірки та зберегти достатні підстави для рішень про випуск.

Оцінка повинна враховувати характеристики активу, ситуацію проекту, технічні та безпекові фактори, історію торгівлі та ринкові ризики. Пункт 15.21 містить конкретні умови для лістингу; серед них для активів, які підпадають під ці умови, вимагається, щоб вони вже торгувалися у постачальників віртуальних активів, які відповідають вимогам, не менше року, з відповідними винятками. Компанії повинні перевірити всі положення, щоб уникнути прийняття рішень про лістинг лише на основі популярності проекту.

Пункт 15.24 чітко обмежує торгівлю приватними токенами на платформі. Для цифрових активів, які зазначені в посібнику як обмежені, пункти 15.25 до 15.27 встановлюють вищі вимоги до управління ризиками та процедур. Коли команда продукту готується розширити асортимент токенів, потрібно залучити команди з відповідності, технологій та операцій до оцінки.

Після запуску платформи також потрібно постійно спостерігати за наявністю вразливостей безпеки, значними змінами проекту або аномальною ліквідністю. Клієнти повинні мати можливість своєчасно бачити важливу інформацію, а платформа також повинна мати можливості призупинення, обмеження або зупинки торгівлі та пояснити, як ці заходи вплинуть на виведення активів клієнтів та незавершені замовлення.

Справедливість на ринку також є постійною роботою. Платформа та її пов'язані сторони можуть бути залучені до власних активів, комерційних угод або інших інтересів, пункти 15.10 до 15.12 вимагають виявлення та управління конфліктами інтересів. Пункт 15.13 також забороняє надання прямих або непрямих фінансових підтримок для полегшення торгівлі інвесторів, конкретний дизайн продукту повинен відповідати положенням.

Щодо технічних систем, пункти 15.14 до 15.19 стосуються операційних ризиків, безперервності бізнесу, тестування систем та внутрішнього аудиту. Для платформ, що працюють цілодобово, резервні середовища, відновлення та комунікація під час інцидентів повинні відповідати фактичному розподілу персоналу. Хто відповідає за скарги клієнтів, аномальні замовлення та сигнали безпеки, також має бути чітко визначено до запуску.

Wee Hong / CC BY-SA 4.0 · Оригінал без змін

Оригінал: https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Bank_Negara_Malaysia_(230715-0916).jpg

Ліцензія: https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/

▌ П’ять, організація фінансування токенів відповідно до правил IEO

Компанії, які бажають залучити фінансування через токени, повинні ознайомитися з частинами B та C «Посібника з цифрових активів». IEO можна розглядати як організацію та перевірку випуску токенів платформою, що має реєстрацію, де відповідальність несе як компанія-емітент, так і платформа.

Пункт 6.02 вимагає, щоб емітентом була компанія, зареєстрована в Малайзії, або товариство з обмеженою відповідальністю, яке переважно веде бізнес на місцевому рівні. Види компаній, що підлягають цьому, також підлягають виключенням, зазначеним у положеннях. Пункт 6.03 встановлює, що мінімальний статутний капітал та постійні акціонерні кошти для компаній-емітентів становлять 500 тисяч ринггітів, а для товариств з обмеженою відповідальністю застосовуються відповідні мінімальні вимоги до капіталу.

Обсяг фінансування також пов’язаний з фінансовою базою емітента. Пункт 19.01 встановлює, що будь-яка сума, що може бути залучена протягом будь-яких 12 послідовних місяців, розраховується як 20-кратна сума акціонерних коштів або партнерського капіталу, з верхньою межею в 100 мільйонів ринггітів. Справжня сума, яку компанія може залучити, повинна враховувати ці два обмеження.

На стороні інвесторів пункт 19.05 розрізняє професійних інвесторів, ангельських інвесторів та роздрібних інвесторів. Для роздрібних інвесторів ліміт інвестицій в одного емітента становить 2000 ринггітів, а загальна сума протягом 12 місяців не перевищує 20 тисяч ринггітів; ангельські інвестори підлягають ліміту в 500 тисяч ринггітів протягом 12 місяців, а професійні інвестори обробляються відповідно до відповідних категорій.

Процес випуску також включає період охолодження та порядок повернення коштів. Пункти 19.06 до 19.09 встановлюють, що період охолодження для інвесторів починається з моменту закінчення випуску і триває не менше шести робочих днів, працівники емітента не підлягають цьому праву на охолодження. Якщо інвестор відкликає свою інвестицію протягом цього періоду, оператор IEO повинен повернути інвестиційні кошти та відповідні витрати протягом шести робочих днів з моменту отримання повідомлення. Сторінка збору коштів повинна чітко вказувати дату початку, точку повідомлення та порядок повернення коштів.

У разі невдачі збору коштів існує інший шлях обробки. Якщо не досягнуто цільової суми або мінімальної суми збору, повернення коштів повинно бути оформлене відповідно до пунктів 19.03 до 19.04. У системі потрібно окремо зафіксувати дату закриття випуску, дату відкликання повідомлення та дату надходження повернення коштів, щоб служба підтримки могла пояснити інвесторам, за яким правилом обробляються їхні кошти.

Оператор IEO сам повинен відповідати вимогам щодо допуску, управління та перевірки, пункт 14.01 встановлює мінімальний статутний капітал у 5 мільйонів ринггітів. Платформа відповідає за розуміння проекту, перевірку матеріалів випуску та управління процесом випуску, тоді як емітент повинен чітко пояснити використання коштів, реалізацію проекту, права власників та основні ризики.

Якщо токен сам по собі має характеристики облігацій, часток фонду або інших існуючих цінних паперів, пункт 3.02 вказує, що також слід дотримуватися відповідних вимог до випуску. Коли компанія проектує токен, вона може спочатку сформулювати права, які отримує інвестор, звичайною мовою, а потім визначити, яка група правових норм застосовується, що легше просувати, ніж спочатку визначити технічну форму, а потім доповнити правове тлумачення.

Сума вказана в ринггітах; обсяг випуску розраховується за 12 послідовних місяців та пунктом 19.01.

▌ Шість, незалежне зберігання, боротьба з відмиванням грошей та трансакції через кордон

Зберігання, зберігання або володіння цифровими активами для інших є бізнесом, на який звертає увагу частина D «Посібника з цифрових активів». Пункт 23.01 визначає відповідні послуги як послуги ринку капіталу відповідно до статті 76A CMSA, конкретний шлях реєстрації слід визначати відповідно до ідентичності суб’єкта та бізнес-угод.

Пункт 24.01 встановлює, що мінімальний статутний капітал та постійні акціонерні кошти для зберігачів цифрових активів становлять 500 тисяч ринггітів, SC також може висунути додаткові вимоги залежно від характеру бізнесу та ризику. Розділи 27 та 28 містять конкретні обов’язки щодо активів клієнтів, контролю операцій та заходів безпеки, матеріали заявки повинні пояснювати, хто може ініціювати, затверджувати, виконувати та відновлювати операції з активами.

Платформи та зберігачі також повинні перевірити відповідні вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, фінансування тероризму та санкцій. Ідентифікація клієнтів, бенефіціарів, мета бізнесу та обробка аномальних транзакцій повинні бути реалізовані в реальних процесах. У разі міжінституційних трансакцій цифрових активів також слід оцінити відповідні вимоги до передачі інформації та здатність контрагента до співпраці.

Закордонні платформи, що надають послуги місцевим клієнтам, повинні особливо звертати увагу на оцінку та правозастосування SC щодо ринку. Доступність веб-сайту та можливість самостійного відкриття рахунків клієнтами свідчать лише про технічну можливість використання. Якщо компанія планує активно просувати, залучати або організовувати місцевий бізнес, вона повинна спочатку визначити відповідний шлях допуску та перевірити офіційний реєстраційний список та обмеження.

Груповий аутсорсинг технологій також потребує попереднього планування. Де зберігаються дані клієнтів, чи можуть закордонні особи їх переглядати, чи може регулятор отримати записи, як відновити в разі перерви постачальника — все це може вплинути на місцеву діяльність. Запис цих питань у контракті на послуги та плані надзвичайних ситуацій може зменшити повторні коригування після подачі заявки та запуску.

▌ Сім, податки та нові досягнення в токенізації фінансів

Міністерство фінансів Малайзії вже пояснило, що доходи, отримані від діяльності, пов’язаної з торгівлею цифровими валютами, видобутком та обміном, повинні оброблятися відповідно до статті 4 Закону про податок на прибуток 1967 року та податкових вказівок. Податкові вказівки LHDN щодо торгівлі цифровими валютами додатково зосереджуються на характері бізнесу, фактах угоди та зберіганні записів, компанії повинні оцінювати доходи та витрати відповідно до фактичної діяльності.

При оцінці зазвичай враховуються такі фактори, як частота угод, мета володіння, організаційна форма та прибуткова діяльність. Доходи від послуг платформи, постійних торгових угод та випадкових угод фізичних осіб мають різний фактичний контекст, податкове оброблення повинно базуватися на цих фактах. Компанії, що зберігають записи угод, витрат і оцінок з моменту заснування, мають більше шансів на успішну подачу та перевірку.

Ісламські фінанси є ще однією важливою характеристикою місцевого ринку. Консультативний комітет SC з ісламського права видав відповідні рішення щодо цифрових активів, чи можуть продукти використовувати відповідні відповідні формулювання, потрібно оцінювати в контексті конкретних активів та бізнес-угод. Матеріали для випуску та маркетингу повинні пояснювати, на яких підставах проводиться перевірка, щоб уникнути розширення визнання одного з аспектів на весь бізнес.

Запущений цього тижня SSDS+ відображає досягнення в напрямку фінансової інфраструктури. BNM пояснює, що ця платформа використовує хмарні та розподілені технології для обробки передачі токенізованих цінних паперів та записів власності; RENTAS+ обробляє відповідні платежі, забезпечуючи підтримку для цілодобового обслуговування. Облігації та ісламські облігації отримують нові способи цифрового випуску та зберігання.

Для команд, які готуються до реалізації, роботу можна розділити на три етапи: спочатку визначити обсяг бізнесу та правовий шлях, потім підготувати капітал, персонал, технології та партнерські організації, а нарешті перевірити процеси відкриття рахунків клієнтів, угод, зберігання, скарг та виходу. Регуляторні матеріали, контракти та системи повинні бути підготовлені відповідно до однієї й тієї ж фактичної бізнес-інформації, щоб подальше спілкування було легшим.

Ця стаття призначена лише для юридичних, політичних та галузевих досліджень, має на меті об’єктивний аналіз цифрових фінансів, стабільних монет, цифрових активів та відповідних регуляторних динамік, не є інвестиційною порадою, юридичною думкою, податковою порадою чи іншими професійними порадами, а також не є рекомендацією, рекламою чи залученням будь-яких фінансових продуктів, цифрових активів або комерційних проектів. Регуляторні правила, ринкові дані та інформація про установи, згадані в статті, в основному походять з відкритих джерел і можуть бути змінені через зміни в законодавстві, регуляторній політиці, ринковому середовищі та прогресі проектів, читачі повинні самостійно оцінювати, спираючись на останню публічну інформацію, та дотримуватися відповідних законів і нормативних актів у своїй країні чи регіоні. Автор та платформа публікації не несуть відповідальності за будь-які інвестиційні, торгові чи інші комерційні рішення, прийняті на основі змісту цієї статті.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.