Kann On-Chain-Optionen den Aufstieg von Perpetual Contracts nachahmen?

Der Weg, den Perpetual Contracts in zehn Jahren gegangen sind, wie weit kann On-Chain-Optionen, die bei 0,2 % beginnen, kommen?

Verfasst von: Gino Matos

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Heutzutage können Bitcoin-Halter, die ihr Abwärtsrisiko reduzieren möchten, in der Regel nur wählen, ob sie ihre Vermögenswerte verkaufen oder Perpetual Futures shorten. Beide Methoden verursachen jedoch Finanzierungskosten und sind mit dem Risiko einer Zwangsliquidation verbunden. On-Chain-Optionen bieten einen dritten Weg: Durch die Zahlung einer festen Prämie können sie Bitcoin weiterhin halten und gleichzeitig das Risiko eines Preisverfalls auf einen Handelspartner übertragen, der bereit ist, dafür einen Preis zu zahlen.

Die Krypto-Industrie hat bereits einen reifen Markt aufgebaut, der es Investoren erleichtert, Vermögenswerte zu halten und mit Hebelwirkung auf Preisbewegungen zu setzen. Ein Markt zur Verwaltung von Positionsrisiken hat sich jedoch nie ausreichend entwickelt.

Die Optionsbörse Deribit hält 85 % des Marktes für Bitcoin- und Ethereum-Optionen. Laut Daten von Coinbase (das Unternehmen hat Deribit im August desselben Jahres übernommen) betrug das Handelsvolumen von Deribit in den letzten 24 Stunden 2,5 Milliarden USD, und die offenen Positionen beliefen sich auf 27,3 Milliarden USD.

Der On-Chain-Markt sieht ganz anders aus. OAK Research schätzte im März 2026, dass das Handelsvolumen von On-Chain-Optionen nur 0,2 % des Handelsvolumens von On-Chain-Perpetual Futures beträgt.

Spot- und Perpetual-Futures haben den Krypto-Investoren bereits Werkzeuge zur Verfügung gestellt: direktes Halten von BTC, ETH oder die Nutzung von geliehenen Mitteln zur Schaffung von Hebelpositionen. Optionen können jedoch das ermöglichen, was die ersten beiden nicht können – Investoren können selbst entscheiden, welche Risiken sie behalten und welche sie übertragen möchten.

Langfristige Halter können Put-Optionen kaufen, um sich gegen Preisverfälle abzusichern, ohne Vermögenswerte verkaufen zu müssen; Fonds können Call-Optionen kaufen, um eine maximale Verlustgrenze für neue Long-Positionen festzulegen; Händler können Straddle-Optionen kaufen, um von der Marktvolatilität zu profitieren; Vermögensverwalter, die langfristig inaktive Vermögenswerte halten, können Covered Call-Optionen verkaufen, um Erträge zu erzielen.

Optionen verwandeln das frühere Risiko, entweder zu verlieren oder zu gewinnen, in standardisierte Handelsobjekte mit Preisgestaltung, Fälligkeit und einem Handelspartner, der bereit ist, diese zu übernehmen.

Wie ein reifer Optionsmarkt zusätzliches Kapital anziehen kann

In einem Umfeld, in dem es an einem ausgereiften Optionsmarkt mangelt, können Investoren, die ihr Risiko reduzieren möchten, in der Regel nur ihre Spot-Positionen verkaufen oder Perpetual Contracts shorten. Beide Operationen führen entweder zu Kapitalabflüssen aus dem Markt oder erhöhen die Hebelwirkung, die leicht zu einer Zwangsliquidation führen kann. Der Kauf von Put-Optionen ermöglicht es Investoren, ihre Vermögenswerte weiterhin zu halten und dafür zu bezahlen, dass andere einen Teil des Abwärtsrisikos übernehmen.

So bleibt das Kapital selbst bei Marktkorrekturen im Markt; Investoren behalten weiterhin ihre Vermögenswerte, während das Abwärtsrisiko von anderen Marktteilnehmern bewertet wird.

Options-Market-Maker folgen den Preisbewegungen und handeln die zugrunde liegenden Vermögenswerte oder entsprechenden Futures, um ihre eigenen Richtungsrisiken zu steuern, was die Liquidität des Optionsmarktes direkt mit dem Spot- und Perpetual-Markt verknüpft.

Wenn die Hedging-Kosten sinken, können Market-Maker engere Spreads für Optionen anbieten; kleinere Bid-Ask-Spreads ziehen mehr Handelsvolumen an und führen zu mehr Hedging-Aufträgen, die zurück in den Spot- und Perpetual-Markt fließen.

Die Handelsaktivität im Spotmarkt hängt von der Bereitschaft der Investoren ab, Vermögenswerte zu halten, während der Handel mit Perpetual Contracts oft auf einseitige Marktbewegungen setzt. Optionen können eine breitere Palette von Kapital anziehen: Wenn die Volatilitätsbewertung verzerrt ist, die Hedging-Kosten hoch sind oder Ereignisrisiken handelbaren Wert haben, werden Volatilitätsfonds, marktneutrale Handelsteams, Versicherungsunternehmen, Prämienverkäufer, Arbitrage-Teams und Emittenten strukturierter Produkte in den Markt eintreten. Selbst wenn der Markt seitwärts oder rückläufig ist, bestehen diese Handelsmöglichkeiten weiterhin.

On-Chain-Optionen können Unsicherheiten in Bezug auf verschiedene Ausübungspreise und Fälligkeiten bewerten und spiegeln direkt die Kosten wider, die Investoren bereit sind, für Hedging zu zahlen, die Konzentration der Nachfrage nach Calls und die Zeitpunkte, an denen der Markt mit erheblichen Preisschwankungen rechnet.

Dies macht Optionen zu einem vorausschauenden Indikator, der die Unsicherheit des Krypto-Marktes widerspiegelt und nicht nur den Preis eines Vermögenswerts zu einem bestimmten Zeitpunkt darstellt.

Warum On-Chain-Optionen auf die bestehende Infrastruktur von Perpetual Contracts angewiesen sind

Der DeFiLlama „2025 DeFi Industry Report“ zeigt: Im Jahr 2025 wird das wöchentliche Handelsvolumen von DeFi-Perpetual Contracts 250 bis 300 Milliarden USD erreichen, weit über den etwa 50 Milliarden USD im Jahr 2024; die offenen Positionen werden sich fast verdoppeln und sich der 90 Milliarden USD-Marke nähern.

Die nächste Generation von Perpetual Contract-Plattformen hat bereits ein börsenähnliches Matching-System, ein tiefes Orderbuch, ein einheitliches Sicherheiten-System und ein institutionelles Risikomanagement-System auf der Blockchain aufgebaut.

Wenn Händler Optionen kaufen, hedgen Market-Maker in der Regel ihre Richtungsrisiken, indem sie die zugrunde liegenden Vermögenswerte oder Perpetual Contracts handeln, um sich gegen Preisbewegungen abzusichern. Studien zur Marktstruktur zeigen, dass der Bid-Ask-Spread von Optionen direkt von der Leichtigkeit abhängt, mit der Market-Maker im zugrunde liegenden Markt hedgen können. Perpetual Contracts können als Hedging-Träger fungieren und die Umsetzbarkeit von On-Chain-Optionen gewährleisten.

Das Options-Dashboard von DeFiLlama zeigt, dass die offenen Positionen der On-Chain-Optionsplattform Derive 1,2 Milliarden USD überschreiten; im März 2026 erreichte das Handelsvolumen von On-Chain-Optionen mit Prämien einen neuen Höchststand von über 51 Millionen USD.

Im Vergleich zu einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von etwa 21,4 Milliarden USD bei On-Chain-Perpetual Contracts bleibt der DeFi-Optionsmarkt jedoch klein. OAK Research schätzte, dass das Handelsvolumen von Optionen nur 0,2 % des Handelsvolumens von Perpetual Contracts ausmacht.

Welche Veränderungen können durch das florierende Wachstum von On-Chain-Optionen angestoßen werden?

Schutz-Put-Optionen ermöglichen es langfristigen Haltern, während eines Marktrückgangs ihre Positionen zu halten, ohne in Panik verkaufen zu müssen, und dabei den maximalen Verlust nach unten zu sichern.

Ein Pool für Covered Calls ermöglicht es Haltern, mit langfristig gehaltenen Vermögenswerten Erträge zu erzielen; Cash-Secured-Put-Optionen ermöglichen es Vermögensverwaltern, Erträge zu erzielen, indem sie Vermögenswerte zu einem niedrigeren Preis kaufen, wenn der Preis auf das Zielniveau zurückfällt.

Liquidationen werden nicht mehr die einzige Möglichkeit sein, das Abwärtsrisiko im DeFi abzusichern. Bevor eine Position eine Margin-Call-Benachrichtigung erhält, können Investoren durch Optionen einen klaren Risikoschutz aufbauen.

Eine im Jahr 2026 veröffentlichte Studie zu On-Chain-Optionen stellte fest, dass automatisierte Market-Maker den dezentralen Spot-Handel revolutioniert haben, aber im Optionsbereich noch kein ausgereifter Standard entstanden ist. Die Studie betont, dass eine ausgereifte Infrastruktur für Optionen auf hochfrequente Preisorakel und stabile, zuverlässige Liquidationsmaschinen angewiesen ist, während die meisten öffentlichen Blockchains derzeit an solchen Komponenten fehlen.

Der kürzlich veröffentlichte Bericht von Block Scholes zu On-Chain-Optionen stellt fest, dass die frühe Entwicklung der Branche durch mangelnde Liquidität, hohe Hedging-Schwierigkeiten, geringe Bereitschaft der Market-Maker zur Teilnahme und eine schlechte Benutzererfahrung behindert wurde.

Der Bericht erwähnt auch, dass neue Infrastruktur wie zentrale Limit-Orderbücher und Preisanfragesysteme Market-Makern helfen, stabilere Preisangebote für Optionen mit verschiedenen Ausübungspreisen und Fälligkeiten zu erstellen.

Ein realistischerer Entwicklungsweg besteht darin, auf Pools und strukturierte Produkte zu setzen, um komplexe zugrunde liegende Logiken zu verschleiern: Bitcoin-Positionen mit Abwärtsschutz, festverzinsliche Wertpapiere, integrierte Versicherungsinstrumente, sodass normale Benutzer keine komplexe Preisgestaltung selbst durchführen müssen.

Die Hedging-Operationen der Market-Maker können sowohl die Marktvolatilität dämpfen als auch verstärken. Wenn viele Händler sich auf denselben Ausübungspreis konzentrieren, haben Market-Maker eine negative Gamma-Position, und wenn die Preise fallen, müssen sie Vermögenswerte verkaufen, während sie bei steigenden Preisen Vermögenswerte kaufen müssen, was die ursprüngliche Marktvolatilität weiter verstärken kann.

Welche Hürden müssen On-Chain-Optionen überwinden, um eine skalierbare Entwicklung zu erreichen?

Optimistisches Szenario: Die Liquidität von Perpetual Contracts, das System der kombinierten Margin und die Teilnahme der Market-Maker steigen weiterhin, sodass der Markt in der Lage ist, enge Optionspreise über eine Vielzahl von Ausübungspreisen und Fälligkeiten aufrechtzuerhalten.

Verschiedene Fonds, Vermögensverwalter und Hedge-Trader beginnen, On-Chain-Optionen genauso weitreichend zu nutzen wie derzeit Deribit. Während starker Marktschwankungen halten Investoren weiterhin ihre Vermögenswerte, während das Abwärtsrisiko von anderen übernommen wird. DeFi bietet native Hedging-Tools, Volatilitätshandelsprodukte und versicherungsähnliche Derivate, sodass Investoren das Risiko verwalten können, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte verkaufen zu müssen.

Pessimistisches Szenario: Die Komplexität von Optionen bleibt langfristig hoch, die Bid-Ask-Spreads weiten sich weiter aus, und die Liquidität kann sich nicht konzentrieren. Die Märkte für Ausübungspreise und Fälligkeiten auf verschiedenen öffentlichen Blockchains und Handelsplattformen sind voneinander getrennt; Market-Maker sind durch begrenzte Hedging-Bedingungen eingeschränkt, und die Preisangebote bleiben konservativ.

On-Chain-Optionen bleiben ein Nischenwerkzeug für professionelle Handelsteams, während die überwiegende Mehrheit der Benutzer weiterhin die bestehenden Risikomanagementmethoden anwendet: durch Perpetual Contracts oder durch den direkten Verkauf von Spot-Vermögenswerten bei steigender Volatilität.

Perpetual Contracts ermöglichen den Krypto-Leverage, um auf der Blockchain zu zirkulieren, während Optionen die Hoffnung bieten, dass Risiken ebenfalls frei auf der Blockchain zirkulieren können.