Krypto-Aktien schwanken mit Bitcoin: Kaiko Research identifiziert Coinbase und Circle als entscheidende Akteure in Bezug auf Größe, Liquidität und Diversifizierung

Krypto-aktien zeigen seit 2026 eine abweichende Bewegung von der allgemeinen Aufwärtsbewegung des US-Marktes und verdeutlichen zunehmend ihren Charakter als „Bitcoin (BTC) Beta“. Thomas Probst von Kaiko Research stellte in einem aktuellen Bericht fest, dass wichtige Unternehmen wie Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL), Gemini (GEMI) und Bullish (BLSH) empfindlicher auf die Preisbewegungen und Handelsbedingungen des gesamten Krypto-Marktes reagieren als auf die Fundamentaldaten einzelner Unternehmen. Insbesondere die Verlangsamung des Handelsvolumens und der zunehmende Wettbewerb haben dazu geführt, dass Größe, Liquidität und Diversifizierung der Einnahmequellen zu entscheidenden Variablen für das Überleben in der gesamten Börsenbranche geworden sind.

Krypto-Aktien stärker mit Bitcoin als mit dem US-Markt verbunden

Laut dem Bericht haben die an der Börse notierten Krypto-Aktien seit Anfang 2026 insgesamt eine schwache Performance gezeigt. Gemini ist im Vergleich zum Jahresbeginn um fast 60 % gefallen, Bullish um etwa 40 % und Coinbase um etwa 36 %. Während der S&P 500-Index (SPX) im gleichen Zeitraum um etwa 12,8 % gestiegen ist, ist Bitcoin (BTC) um 27,31 % gefallen und zeigt eine ähnliche Richtung wie Coinbase. Dies deutet darauf hin, dass Investoren Krypto-Aktien nach wie vor als indirektes Expositionsmittel gegenüber dem Krypto-Markt und nicht als traditionelle Aktien betrachten.

Tatsächlich unterstützen auch die Korrelationszahlen diese Beobachtungen. Laut Kaiko Research blieb der 30-Tage-Korrelationskoeffizient zwischen Coinbase und Bitcoin während des gesamten Zeitraums positiv und stieg seit Juni auf 0,76. Im Gegensatz dazu sank der Korrelationskoeffizient zwischen Coinbase und SPX im gleichen Zeitraum auf etwa 0,33. Obwohl Coinbase nicht vollständig von den makroökonomischen Bedingungen und der Risikobereitschaft des Aktienmarktes getrennt ist, deutet dies darauf hin, dass die treibenden Kräfte hinter den Aktienkursen zunehmend interne Faktoren des Krypto-Marktes sind.

Dieses Phänomen steht auch im Zusammenhang mit der Struktur des Börsengeschäfts. Die Einnahmen der Börsen zeigen nach wie vor eine hohe Korrelation mit Handelsaktivitäten, und wenn die Marktpreise schwach sind oder das Handelsvolumen sinkt, werden Bedenken hinsichtlich der Leistung sofort reflektiert. Im Gegensatz dazu gibt es in einer Phase der Erholung des Krypto-Marktes größere Erwartungen an die Wiederbelebung der Plattformaktivitäten. Letztendlich kann die Interpretation, dass Krypto-Aktien wie Coinbase eher als „Krypto-Beta“ denn als traditionelle Aktien bewertet werden, als plausibel angesehen werden.

Coinbase zeigt in einem Bärenmarkt die Bedeutung von Skaleneffekten

In diesem Umfeld wird Coinbase als ein Beispiel angesehen, das die Richtung der Umstrukturierung in der Branche am besten veranschaulicht. Das Unternehmen gab bekannt, dass es im zweiten Quartal 2026, das am 30. Juli veröffentlicht wurde, 14 aufeinanderfolgende Quartale mit positivem bereinigtem EBITDA verzeichnet hat. Gleichzeitig reduzierte es 14 % seiner gesamten Belegschaft und senkte die jährliche Kostenprognose, um die Kostenkontrolle zu verstärken. Dies zeigt, dass das Unternehmen trotz der schwachen Marktbedingungen die Rentabilität verteidigen konnte.

Trotz dieser Erfolge bleibt die Kursentwicklung jedoch eng mit Bitcoin (BTC) verbunden. Dies zeigt, dass der Markt Coinbase nicht nur als traditionelle Finanzaktie, sondern als direkt begünstigte Aktie im Krypto-Handelsumfeld betrachtet. Der Bericht stellt fest, dass, selbst wenn Coinbase in Bezug auf den Aktienkurs eine hohe Korrelation mit Bitcoin aufrechterhält, die Demonstration von „Resilienz“ im operativen Bereich der Schlüssel zum langfristigen Wert sein wird.

Insbesondere in der gesamten Börsenbranche wird die Bedeutung von Größe zunehmend betont. Die Ankündigungen zur Schließung von Plattformen wie BitMEX, Bit.com und Bitmart deuten darauf hin, dass immer mehr kleinere Plattformen den Rückgang des Handelsvolumens, den Wettbewerb um Gebühren, hohe Betriebskosten und die steigenden Compliance-Anforderungen nicht bewältigen können. In einem solchen Umfeld haben große Unternehmen, die in der Lage sind, mehr Liquidität zu sichern und Market Maker sowie institutionelle Investoren anzuziehen, strukturelle Vorteile. Je stärker der Netzwerk-Effekt in einer Branche ist, desto mehr konzentriert sich der Handel auf die führenden Unternehmen.

Tatsächlich ist das tägliche Handelsvolumen von Coinbase im Laufe des Jahres gesunken und liegt nun bei etwa 1 Milliarde Dollar. Die Verlangsamung des Handelsvolumens übt direkten Druck auf die umsatzbasierten Einnahmen aus, macht jedoch gleichzeitig die Infrastrukturunterschiede deutlicher. Unter den verfolgten Börsen haben die sechs größten Plattformen bereits mehr als 60 % des gesamten Handelsvolumens, wobei Binance allein etwa 34 % ausmacht. Coinbase hat zwar auch eine Konzentration des Handels um BTC-USD, aber auch Handels-Paare mit Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Zcash (ZEC) und Tether (USDT) bilden einen signifikanten Anteil, wodurch die Abhängigkeit von einem einzelnen Vermögenswert teilweise verringert wird.

Die Diversifizierung der Einnahmestruktur erhöht ebenfalls die Verteidigungsfähigkeit von Coinbase. Das Unternehmen erweitert seine Aktivitäten nicht nur im Spot-Handel, sondern auch in den Bereichen Derivate, Vorhersagemärkte, Staking, Verwahrung, institutionelle Dienstleistungen und Stablecoin. Im zweiten Quartal 2026 stammten 88 % des Nettoumsatzes aus Aktivitäten außerhalb des Bitcoin-Spot-Handels, was einen symbolischen Punkt dieser Veränderungen darstellt. Der Bericht hebt hervor, dass in einem Bärenmarkt die Wettbewerbsfähigkeit der Börsen weniger von einfachem Handelsvolumen abhängt, sondern vielmehr von „starker Infrastruktur“ und „diversifizierten Einnahmequellen“.

Circle intensiviert die Verteidigung von USDC... Open USD als potenzieller Wettbewerbsfaktor

Die Circle Internet Group (CRCL) zeigt die Sensibilität von Krypto-Aktien auf eine andere Weise als Börsen. Das Unternehmen hat sich um den Stablecoin USD Coin (USDC) herum entwickelt, sieht sich jedoch kürzlich mit der Herausforderung durch aufkommende Wettbewerbs-Stablecoins konfrontiert. Der am 30. Juni 2026 veröffentlichte „Open USD“ zielt auf den regulierungsfreundlichen Markt für Dollar-Stablecoins ab und überschneidet sich direkt mit dem Kerngeschäft von Circle.

USDC hatte im Juni 2026 eine Marktkapitalisierung von etwa 70 Milliarden Dollar und behält weiterhin eine starke Position. Es wird als wichtiges Zahlungsmittel angesehen, das traditionelle Finanzen und den Krypto-Markt verbindet, indem es Transparenz, regulatorische Konformität und eine institutionenfreundliche Struktur betont. Der Markt für Stablecoins ist ein Bereich, in dem starke Netzwerk-Effekte wirken, die Liquidität, Börsenintegration, die Teilnahme von Market Makern und Zahlungsanwendungen miteinander verknüpfen, sodass es für Nachzügler schwierig ist, schnell Marktanteile zu gewinnen.

Dennoch sind potenzielle Risiken offensichtlich. Technisch gesehen ist es wichtiger, ein Netzwerk und eine Akzeptanzgeschwindigkeit zu haben, als nur Stablecoins auszugeben. Wenn Open USD die institutionelle Unterstützung tatsächlich in Marktanteile umwandeln kann, könnte das Wachstum von USDC unter Druck geraten. Dies könnte zu einer Belastung der Bewertung von Circle führen. Derzeit wird jedoch eher die „potenzielle Wettbewerbsrisiko“ in den Aktienkursen reflektiert als die tatsächlich durch Daten bestätigten Veränderungen im Marktanteil.

Verlangsamung des Handelsvolumens: Die entscheidenden Faktoren für Krypto-Aktien sind strukturelle Stärke

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Krypto-Aktien im Jahr 2026 weiterhin stark von den Preisbewegungen des Marktes, insbesondere von der Richtung von Bitcoin (BTC), beeinflusst werden. Thomas Probst von Kaiko Research weist jedoch darauf hin, dass es jetzt schwierig ist, die Zukunft der Branche nur durch einfache Krypto-Exposition zu erklären. In Phasen, in denen das Handelsvolumen sinkt und der Wettbewerb zunimmt, werden die entscheidenden Differenzierungsfaktoren sein, wer über eine robustere Infrastruktur verfügt, wer tiefere Liquidität sichern kann und wer vielfältigere Einnahmequellen aufbauen kann.

Letztendlich hängt die nächste Phase von Krypto-Aktien, einschließlich Coinbase und Circle, weniger von der Markt-Beta selbst ab, sondern davon, wie gut jedes Unternehmen die Krypto-Exposition in ein nachhaltiges Geschäftsmodell umwandeln kann. Kurzfristig werden Bitcoin (BTC) und Handelspsychologie die Aktienkurse beeinflussen, aber langfristig könnten die drei Achsen „Größe“, „Liquidität“ und „Diversifizierung“ entscheidend für die Unterscheidung zwischen Gewinnern und Verlierern sein.