Daten zeigen: Der "AI-Guru" wurde nicht von Leerverkäufern besiegt, sondern hat es selbst verursacht

Diese Niederlage ist nicht das Ergebnis von Leerverkäufer-Angriffen, sondern das Ergebnis einer extremen Konzentration, Überfüllung und Hebelwirkung.

Verfasser: Zhao Ying, Wall Street Watch

Der von OpenAI ehemalige Forscher und "AI-Guru" Leopold Aschenbrenner hat mit seinem Hedgefonds Situational Awareness kürzlich erhebliche Verluste erlitten und war gezwungen, Aktien unter Wert zu verkaufen. Daten zeigen jedoch, dass die Wurzel dieser Niederlage nicht in einem gezielten Angriff von Leerverkäufern liegt, sondern in der hoch konzentrierten, überfüllten und stark gehebelten Struktur des Fonds.

Laut einem Bericht von Bloomberg am Dienstag erklärte Bob Sloan, der Gründer der Leerverkaufsdatenanalysefirma S3 Partners, in einem Interview, dass die Daten von S3 keine koordinierten Leerverkäufe gegen die Hauptaktien des Fonds festgestellt haben und es auch kein offensichtliches Muster von "raubtierhaften Geschäften" gab.

Der dramatische Rückgang der AI-bezogenen Aktien hat die Marktteilnehmer dazu veranlasst, die Nachhaltigkeit der hohen Bewertungen in diesem Sektor in Frage zu stellen, was zu einem Druck auf Situational Awareness führte, die schließlich durch einen großen Blockverkauf einen Großteil ihrer öffentlichen Aktienbestände abstoßen musste. Citadel, unter der Leitung von Ken Griffin, erwarb einen erheblichen Teil dieser Positionen.

Die Warnung, die von diesem Vorfall ausgeht, ist: In einem Markt, der von der AI-Idee überhitzt ist, stellt eine extrem konzentrierte Wette in Kombination mit hoher Hebelwirkung an sich eine enorme Verwundbarkeit dar. Selbst ohne aktiven Druck von außen können die normalen Marktschwankungen ausreichen, um eine Kettenreaktion von Liquidationen auszulösen.

Leerverkaufsdaten: Keine Beweise für "Jagd"

Die Daten von S3 Partners zeigen, dass bei den zehn größten Positionen von Situational Awareness etwa die Hälfte des Leerverkaufsinteresses stabil oder sogar gesunken ist, was die Behauptungen über koordinierte Leerverkäufe nicht unterstützt.

Laut Bloomberg sagte Bob Sloan im Interview: "Um es klar zu sagen, das sind extrem konzentrierte, extrem überfüllte Positionen, die auch extrem gehebelte sind. Das ist einfach ein Lehrbuchbeispiel für eine Blase, er wurde einfach hineingezogen."

Betrachtet man die spezifischen Positionen, zeigen die S3-Daten, dass das größte Wachstum des Leerverkaufsinteresses in diesem Jahr bei T1 Energy Inc. und Iren Ltd. zu verzeichnen ist, mit einem Anstieg von 122 % bzw. 98 %; während das Leerverkaufsinteresse von Sandisk Corp. und Applied Digital Corp. um 10 % bzw. 7 % gesunken ist. Diese differenzierte Entwicklung zeigt weiter, dass es keinen gezielten Leerverkauf gegen die Gesamtposition des Fonds gibt.

Convertible Bond Arbitrage: Teilweise "Short" ist tatsächlich Hedging

Bob Sloan wies auch darauf hin, dass einige der Hauptaktien des Fonds - darunter CoreWeave Inc. und Core Scientific Inc. - ausstehende Convertible Bonds haben, was diese Merkmale für Hedgefonds, die Arbitragestrategien mit Wandelanleihen einsetzen, attraktiv macht. Die Logik dieser Strategien besteht darin, Anleihen zu kaufen und gleichzeitig Aktien leer zu verkaufen, was im Wesentlichen eine Absicherung gegen Volatilität darstellt und nicht auf einen weiteren Rückgang des Aktienkurses setzt.

"30 % bis 40 % der Leerverkäufe in diesen Namen sind tatsächlich Hedging, sie handeln mit Volatilität," sagte Sloan, und nicht mit einer bearishen Wette auf den Kursverlauf.

Die S3-Daten bestätigen diese Einschätzung: Das Leerverkaufsinteresse an CoreWeave und Core Scientific hat sich vor dem Sommer weiter angesammelt, aber mit dem Rückgang der Aktienkurse zogen die Leerverkäufer schnell zurück. Die Leerverkaufspositionen von CoreWeave wurden im Vergleich zum Höchststand im Juni um zwei Drittel reduziert, während die Leerverkäufe von Core Scientific fast vollständig zurückgezogen wurden - dieses Muster stimmt stark mit der Regel überein, dass Hedging-Positionen bei einem Rückgang der zugrunde liegenden Aktien geschlossen werden.

Hohe Konzentration, hohe Überfüllung, hoher Hebel: Die wahre Ursache der Niederlage

Situational Awareness wurde von dem AI-Forscher Leopold Aschenbrenner gegründet, und die Kernlogik des Fonds basiert auf einer stark bullischen Haltung gegenüber AI-bezogenen Aktien. Doch genau diese extrem konzentrierte Positionierung ließ den Fonds, als die Bewertungen im AI-Sektor in Frage gestellt wurden und die Aktienkurse dramatisch fielen, kaum Spielraum für Puffer.

Bob Sloan bringt es auf den Punkt: Extreme Konzentration, extreme Überfüllung, extreme Hebelwirkung - unter diesen drei Faktoren wurde der Fonds selbst zum Verstärker der Marktschwankungen. Sobald sich der Markt dreht, wird der Druck zur Entschuldung die Auswirkungen externer Leerverkäufer weit übertreffen.

Der Fonds musste schließlich innerhalb von 24 Stunden eine Notfallrettung durchführen, indem er durch einen Blockverkauf einen Großteil seiner öffentlichen Aktienbestände abstoßen musste, wobei Citadel einen erheblichen Anteil dieser Positionen übernahm. Dieser hastige Ausstieg war weniger das Ergebnis eines Angriffs durch Leerverkäufer, sondern vielmehr der unvermeidlichen Zusammenbruch der eigenen Positionsstruktur des Fonds unter dem Druck des Marktes.

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