DEX-Anteil im Juli über 19,5 %: Unter dem Glanz verbirgt sich der kalte Winter des CEX-Sporthandels

„Effekt des Nenners“ oder Machtverschiebung bei der Preisgestaltung?

Verfasser: Gino Matos

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Im Juli fiel das Handelsvolumen der zentralisierten Kryptowährungsbörsen um 31,2 % auf 727 Milliarden USD und erreichte damit den niedrigsten Stand seit Oktober 2023. Auch das Handelsvolumen der dezentralisierten Börsen ging zurück, jedoch nur um 9,82 %, mit einem Handelsvolumen von 176 Milliarden USD.

Diese Größenordnung hat den Anteil des Spot-Handels der dezentralisierten Börsen auf einen historischen Rekord von 19,5 % erhöht.

Rückgang des Handelsvolumens bei zentralisierten Börsen in bestimmten Bereichen

Öffentliche Statistiken zeigen, dass die Rangliste der Krypto-Handelsplattformen im Juli einen Rückgang des Spot-Handelsvolumens der führenden zentralisierten Börsen um 35,5 % im Vergleich zum Vormonat zeigt, während das Handelsvolumen der unbefristeten Verträge relativ gering um 19,6 % fiel.

Diese Daten zeigen, dass der Spot-Handel der schwächste Bereich im zentralisierten Krypto-Handel ist, während die Nachfrage nach Margin-Handel relativ stark bleibt. Die gleiche Datenreihe zeigt auch, dass die Besucherzahlen der Websites führender zentralisierter Börsen um 3,0 % gestiegen sind, während die Anzahl der App-Downloads um 2,1 % gesunken ist, was auf eine insgesamt vorsichtige Marktstimmung hinweist.

Robinhood verzeichnete im zweiten Quartal ein Handelsvolumen von 18 Milliarden USD im Bereich Kryptowährungen, was einem Rückgang von 35 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Im Gegensatz dazu stieg das nominale Handelsvolumen von Aktien auf derselben Plattform um 85 %, und das Handelsvolumen von Optionen nahm um 50 % zu.

Coinbase berichtete, dass das Handelsvolumen von Kryptowährungen für Privatnutzer im gleichen Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 38 % zurückging, während das Geschäft mit Derivaten und Prognosemärkten teilweise den Rückgang im Spot-Geschäft ausglich.

Berechnungen des TRM Labors zeigen, dass das globale Handelsvolumen von Kryptowährungen für gewöhnliche Kleinanleger im ersten Quartal dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahr um 11 % auf 979 Milliarden USD gesunken ist, was bereits das zweite aufeinanderfolgende Quartal mit Rückgang ist.

Diese Anzeichen deuten darauf hin, dass das Handelsinteresse im Kleinanleger-Markt abnimmt. Hinter dem Rückzug der Kleinanleger von zentralisierten Plattformen stehen jedoch drei komplexe Realitäten: Coinbase selbst erwähnt, dass der Rückgang im Spot-Geschäft durch Derivate und Prognosemärkte teilweise ausgeglichen wird. Das bedeutet, dass die Händler, die den zentralisierten Spot-Markt verlassen, neben der Abwanderung zu DEX auch viele andere Optionen haben.

Eine akademische Studie von 2025 zeigt, dass zwischen August 2023 und März 2025 insgesamt 7,2 Millionen arbitrage Handelsgeschäfte zwischen zentralisierten und dezentralisierten Börsen auf der Ethereum-Blockchain stattfanden, wobei 19 Hauptarbitrage-Bots etwa 233,8 Millionen USD Gewinn erzielten, von denen drei Arbitrage-Subjekte etwa 75 % des gesamten Gewinns und Handelsvolumens einnahmen.

Es gibt tatsächlich Kleinanleger-Handelsaktivitäten auf der Blockchain, insbesondere auf der Solana-Blockchain und neuen Token-Emission-Plattformen. Das Galaxy Digital Research Institute weist jedoch darauf hin, dass die Einnahmen aus Transaktionsgebühren auf Solana stark von spekulativen Kleinanlegergeschäften abhängen, die eng mit speziellen automatisierten Market Makern und Ausführungsrobotern verwoben sind.

Basierend auf öffentlichen Blockchain-Daten ist es schwierig zu unterscheiden, ob eine Transaktion von einer echten Kleinanleger-Wallet stammt oder von einem Handelsroboter, der über denselben Liquiditätspool geroutet wird.

Die Preisfindung von Kryptowährungen erfolgt parallel zur Diversifizierung der Vermögensarten

Die Widerstandsfähigkeit des DEX-Handelsvolumens wird größtenteils von professionellen Händlern und algorithmischen Systemen getragen.

DefiLlama berichtet, dass das kumulierte Handelsvolumen der DEX-Aggregatoren in den letzten 30 Tagen 73,2 Milliarden USD erreicht hat, wobei führende Plattformen Jupiter, OKX DEX, 0x, DFlow, KyberSwap und LiquidMesh sind. Diese Infrastrukturen sind darauf ausgelegt, große Aufträge effizient zu verarbeiten, und ihr Geschäftsvolumen wird weit über das hinausgehen, was normale Benutzer durch einfache Token-Umtauschgeschäfte unterstützen können.

Aus der Perspektive der öffentlichen Blockchain betrug das Handelsvolumen auf Solana im Juli etwa 49,5 Milliarden USD, was BNB-Chain, Ethereum und Base-Chain übertraf. Allein der Handel mit Stablecoins trug mit 31,5 Milliarden USD zum Handelsvolumen bei, was fast 30 % des gesamten DEX-Handelsvolumens im Monat ausmacht.

Ob eine Handelsplattform die Preisgestaltungsmacht hat, hängt in hohem Maße von der Art der Krypto-Assets ab. Mehrere Vergleichsstudien zwischen Binance und Uniswap zeigen, dass zentralisierte Börsen weiterhin die Preisfindung für Ethereum dominieren, insbesondere in Phasen starker Marktvolatilität im Jahr 2024.

Eine im Jahr 2026 veröffentlichte Studie in der „Financial Research Review“ schlägt vor, dass Handelsaufträge in DEX, die bereit sind, hohe Prioritätsgebühren zu zahlen, starke Marktinformationen enthalten. Händler, die über Informationen verfügen, sind bereit, kontinuierlich höhere Gebühren zu zahlen, um sicherzustellen, dass ihre Aufträge priorisiert ausgeführt werden.

Eine andere Studie, die im selben Jahr in „Management Science“ veröffentlicht wurde, fand heraus, dass je größer der Handelsbetrag ist, desto wettbewerbsfähiger ist die Ausführung von DEX-Transaktionen. Die Gasgebührenkosten haben einen viel größeren negativen Einfluss auf kleine Transaktionen als auf große Transaktionen, was zu einer offensichtlichen Schichtung des Marktes führt.

Die Preisfindung für Bitcoin hängt fast vollständig von zentralisierten Börsen, ETF-Produkten und dem Futures-Markt der CME ab. Die Liquidität von nativem Bitcoin in DEX macht nur einen winzigen Teil des globalen Krypto-Handels aus.

Die Preise der Haupt-Handelspaare von Ethereum folgen ebenfalls den zentralisierten Plattformen. Bei Long-Tail-Altcoins, neu ausgegebenen Tokens im Solana-Ökosystem und Meme-Coins sieht die Situation jedoch ganz anders aus. Viele dieser Vermögenswerte haben noch nicht den zentralisierten Börsen beigetreten und werden bereits auf der Blockchain gehandelt.

Market Maker mussten früher nur das Orderbuch zentralisierter Börsen überwachen, jetzt müssen sie auch die Liquidität der On-Chain-Pools, die Routing-Situation der Aggregatoren und das Niveau der On-Chain-Prioritätsgebühren in ihr Marktsignal-System einbeziehen.

Da die Gas-Kosten durch große Transaktionen verwässert werden, werden Handelsplätze, die große Aufträge ausführen, zunehmend On-Chain-Routing wählen. Nachdem die Liquidität des Spot-Handels an zentralisierten Börsen abgenommen hat, steigt der Wert von Arbitrage-Möglichkeiten zwischen Plattformen, aber die Arbitragegewinne konzentrieren sich schnell auf eine kleine Anzahl von leistungsstarken Akteuren.

In welche Richtung sich die Anteilzahlen als Nächstes bewegen werden

Optimistisches Szenario: DEX-Aggregatoren, Solana, Base-Ökosystem und die Fähigkeit zur Ausführung großer On-Chain-Transaktionen entwickeln sich weiter, und der Anteil von DEX am gesamten Spot-Handelsvolumen könnte 22 % - 25 % erreichen. In diesem Szenario werden neben Long-Tail-Token auch mehr Vermögenswerte vorrangig auf der Blockchain zur Preisbildung kommen; On-Chain-Aufträge, die hohe Prioritätsgebühren zahlen, werden von einem seltenen akademischen Indikator zu einem allgemein referenzierten Frühindikator für Händler.

Pessimistisches Szenario: Sollte Bitcoin oder Ethereum tatsächlich eine Markt-Rally erleben, wird die Erholungsrate des zentralisierten Spot-Handelsvolumens schneller sein als die von DEX. Historische Erfahrungen zeigen, dass Kleinanleger oft zuerst zu zentralisierten Handelssoftware zurückkehren, wenn die Risikobereitschaft steigt.

Nach pessimistischen Szenarien wird selbst wenn das Handelsvolumen von DEX nicht dramatisch sinkt, der Marktanteil auf 14 % - 16 % zurückfallen. Der hohe Anteil im Juli war nur ein kurzfristiger Effekt des Nenners, der durch den Rückgang des Gesamtmarktes verursacht wurde, und eine monatliche Markterholung würde ausreichen, um dieses Phänomen zu neutralisieren.

Der neue Rekordanteil von DEX zeigt lediglich, dass die Schrumpfungsrate des zentralisierten Krypto-Spot-Handels im Juli schneller war als die des On-Chain-Handels, aber das beweist nicht, dass die Preise bereits auf der Blockchain gebildet wurden. Bitcoin, Ethereum und die Long-Tail-Token, die zuerst On-Chain gehandelt und dann an Börsen gelistet wurden, haben jeweils unterschiedliche Preisbildungslogiken.

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