GMX: Hat der Pionier der dezentralen Perpetuals noch eine Überlebenschance gegen seine Konkurrenten?

Jeden Tag werden fast 18 Milliarden Dollar an gehebelten Verträgen direkt auf der Blockchain gehandelt, ohne dass ein Austausch erforderlich ist. Vor vier Jahren existierte dieser Markt nicht. GMX ist das Protokoll, das das Modell erfunden hat, auf dem es basiert. Heute erfasst es 0,5 %. Was ist passiert?

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1. Die Ursprünge von GMX: Hebeltrader, der seine Mittel niemandem anvertraut {#h-1-die-urspruenge-von-gmx-hebeltrader-der-seine-mittel-niemandem-anvertraut}

Um zu verstehen, was GMX gebracht hat, muss man sich daran erinnern, was es vorher nicht gab.

Das am meisten gehandelte Produkt in der Krypto-Welt heißt Perpetual, oder perp. Es handelt sich um einen gehebelten Vertrag ohne Fälligkeitsdatum: Sie setzen auf steigende oder fallende Kurse, multiplizieren Ihre Exposition und bleiben so lange in der Position, wie Sie möchten. Bis 2021 lief der Großteil dieses Volumens über eine zentralisierte Börse. Binance, Bybit, BitMEX. Sie eröffneten ein Konto, schickten Ihre Mittel und ab diesem Punkt hatten Sie keine Kontrolle mehr darüber.

GMX hat das 2021 durchbrochen. Das Prinzip, das es erfunden hat, heißt Peer-to-Pool: Anstatt dass Sie bei einem Vermittler einzahlen, stellt das Protokoll Ihnen einen gemeinsamen Liquiditätspool gegenüber, der von anderen Nutzern gespeist wird. Ihre Mittel bleiben in Ihrer Brieftasche. Kein Konto, keine Identitätsprüfung, kein menschlicher Gegenpart. Sie verbinden Ihre Wallet und handeln mit Hebel.

Und es hat weit über GMX hinaus funktioniert. Die direkt auf der Blockchain gehandelten Perpetuals stiegen von 2,7 % auf 26 % des gesamten Krypto-Futures-Marktes zwischen 2023 und Ende 2025, laut BlockEden, mit einem Höchststand von 1.049 Milliarden Dollar, die allein im Oktober 2025 gehandelt wurden. Diese Marktanteile haben die dezentralen Protokolle von Binance und seinen Konkurrenten übernommen. GMX hat diesen Weg geebnet.

Ein letzter Punkt, der für die Zukunft zählt: GMX hat nie eine Finanzierungsrunde bei professionellen Investoren durchgeführt. Kein Kapitalfonds, keine bekannte Identität im Team. Eine seltene Glaubwürdigkeit. Und kein Kriegsschatz.

2. Wo ist das Volumen der dezentralen Perpetuals geblieben? {#h-2-wo-ist-das-volumen-der-dezentralen-perpetuals-geblieben}

GMX hat diesen Weg geebnet. Es behält fast nichts davon. Etwa 90 Millionen Dollar pro Tag, von 17,8 Milliarden, die täglich im gesamten Sektor gehandelt werden. Das sind 0,5 %.

Der Rückgang zeigt sich auch in seinen eigenen Zahlen, ohne Vergleich mit anderen. Im Februar 2025 verarbeitete GMX 10,58 Milliarden Dollar in einem Monat. Heute verarbeitet es 2,7 Milliarden. Das Protokoll hat drei Viertel seiner Aktivität verloren, während der Markt sich zur Blockchain wandte.

Wo ist dieses Volumen geblieben? Bei drei Plattformen, die sich für das Gegenteil entschieden haben. Hyperliquid verarbeitet täglich 3,4 Milliarden Dollar in seinem Kerngeschäft und bis zu 9 bis 11 Milliarden, wenn man die von Dritten bereitgestellten Märkte einbezieht. Mit ihnen wiegt sein Ökosystem etwa die Hälfte des gemeldeten Volumens der Branche. Es hat einen Wert von 13,4 Milliarden Dollar, also fast 200 Mal GMX, und gibt 97 % seiner Gebühren an seinen Token zurück. Lighter geht mit dem Preis an den Angriff, mit null Handelsgebühren. Aster profitiert vom Halo von CZ und einem Listing bei Binance. Alle drei arbeiten mit einem Orderbuch, dem klassischen System der großen Handelsplätze, wo Kauf- und Verkaufsaufträge direkt aufeinandertreffen.

Das Schwierigste ist woanders zu finden. Jupiter, auf Solana, ist eine Kopie des GMX-Modells, das auf einer schnelleren Blockchain basiert. Mit dem gemessenen Tempo Ende 2025 verarbeitete es bereits fünfmal das Volumen des Originals.

Diese Bewegung verteilt die Karten nicht nur neu zwischen dezentralen Protokollen. Sie tötet die Alten. BitMEX, das den 100-fachen Hebel erfunden hat und 2019 57 % des Krypto-Derivatemarktes hielt, hat heute weniger als 0,01 %. Die Plattform gab am 23. Juli 2026 bekannt, dass sie am 23. September endgültig schließen wird. Drei Tage später, am 26. Juli, kündigte auch BitMart die Einstellung seiner Aktivitäten an. Zwei zentralisierte Börsen, die innerhalb einer Woche ihre Pforten schließen.

Die Dezentralisierten haben die Alten besiegt. Es bleibt abzuwarten, ob der Pionier der Dezentralisierten dasselbe Schicksal entgehen kann.

3. Warum GMX an seine Grenzen stößt {#h-3-pourquoi-gmx-plafonne}

Das Modell, das seine Stärke ausmacht, ist auch das, was sein Wachstum hemmt.

Bei GMX dient eine einzigartige Liquiditätsreserve als Gegenpartei für alle Trader. Elegant, bis auf einen Punkt: Wenn ein Trader gewinnt, zahlt die Reserve. Bei einem Konkurrenten wurde diese Reserve über Nacht um mehr als 18 Millionen Dollar geleert. Um sie zu schützen, muss das Protokoll die Größe der offenen Positionen begrenzen und eine permanente Miete für jede Position berechnen. Das Ergebnis ist, dass ein großer Trader, der oft gewinnt, von vornherein schlecht aufgenommen wird.

Vor allem gibt es keinen Platz für den Market Maker, diesen Profi, der dafür bezahlt wird, ständig einen Kauf- und Verkaufspreis anzuzeigen. Er ermöglicht es, mit großen Beträgen ein- und auszusteigen, ohne den Kurs zu beeinflussen. Ein Orderbuch rollt ihm den roten Teppich aus. Eine gemeinsame Reserve hat ihm nichts anzubieten.

Daher die erste Regel, die auf jeder Plattform gilt: Liquidität geht dorthin, wo Profis arbeiten können.

Die zweite ist brutaler: Liquidität folgt dem Geld. Die Gewinner haben massenhaft Tokens verteilt, um Trader anzuziehen. GMX hat dies nie in diesem Umfang getan. Das im Februar 2026 beschlossene Programm über 3,15 Millionen Dollar spielt nicht in derselben Liga.

Die wahre Frage ist nicht mehr GMX.
Wenn das Modell kopiert wird, wird entscheidend: Welcher der Gewinner hält langfristig durch? Das ist die Aufgabe von Crypto Deep Research. Jeden Monat werden vier Protokolle geöffnet, unterstützt durch On-Chain-Zahlen und Tokenomics, um den wahren Gewinner vom Strohfeuer zu trennen.

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4. Wozu dient der GMX-Token heute? {#h-4-a-quoi-sert-le-token-gmx-aujourd-hui}

Stellen wir die Frage anders: Wenn Sie kaufen, was erhalten Sie? Heute, nichts. Und das ist kein Zufall, es ist eine schriftliche Regel.

Das Geld fließt jedoch immer. Von jedem Dollar an Gebühren, die eingenommen werden, gehen 63 Cent an diejenigen, die Liquidität bereitstellen, und 37 Cent kommen ihnen nicht zugute. Von diesen 37 Cent werden 27 verwendet, um GMX auf dem Markt zurückzukaufen, der Rest deckt die Kasse und die Betriebskosten.

Achten Sie darauf, die beiden Rollen nicht zu verwechseln. Derjenige, der Liquidität bereitstellt, wird bezahlt: zwischen 7 und 12 % pro Jahr, bevor die Verluste abgezogen werden, die er erleidet, wenn die Trader gewinnen. Derjenige, der einfach den Token hält, erhält nichts mehr. Seit dem 4. März 2026 ist die Verteilung ausgesetzt. Das zurückgekaufte GMX stapelt sich in einer Kasse und wird erst über 90 Dollar ausgezahlt, also dreizehnmal dem aktuellen Kurs von 6,75 Dollar. GMX war das Schaufenster für Einnahmen aus echten Gebühren statt aus Token-Emissionen. Diese Einnahmen liegen bei null.

Das erklärt eine irreführende Zahl. Von Ende Juni bis Ende Juli 2026 hat der Token um 23 % zugelegt. Das Volumen hat sich im gleichen Zeitraum keinen Zentimeter bewegt: Es liegt seit April zwischen 2,7 und 3,0 Milliarden pro Monat. Der Preis steigt, weil das Protokoll seine eigenen Tokens zurückkauft und weil der Markt trägt, nicht weil mehr bei ihm gehandelt wird.

Die Rohstoffe und der Pre-IPO, die letzte Karte {#h-die-rohstoffe-und-der-pre-ipo-die-letzte-karte}

Das ist der am häufigsten genannte Differenzierungsansatz, und er existiert wirklich. GMX handelt kontinuierlich mit Gold, Öl und Gas sowie mit Verträgen über SpaceX vor dem Börsengang.

Es bleibt abzuwarten. Die fünf Rohstoffmärkte machen 4,08 % des Volumens und 1,64 % der Gebühren aus, für 96 tatsächlich neue Adressen. In den letzten drei vollständigen Monaten erreicht der Anteil 4,62 %, und der Höhepunkt im Juni ist zu 82 % allein auf Öl zurückzuführen. Der neue Markt existiert, er ist schwach.

Und nichts hindert andere daran, das Gleiche zu tun. Gold oder Öl auf einer Perpetual-Plattform hinzuzufügen, ist kein technisches Meisterwerk, es ist eine Konfigurationszeile. Hyperliquid oder Lighter können nächsten Monat die gleichen Märkte eröffnen, mit viel mehr Liquidität dahinter. GMX hat eine Nische gefunden. Sie hat sie nicht abgesperrt.

5. Schließlich: Hat GMX noch eine Chance? {#h-5-schließlich-hat-gmx-noch-eine-chance}

Lassen Sie uns zunächst den falschen Prozess ausschließen. Das Protokoll sinkt nicht. Es hat 1,74 Millionen Dollar an Gebühren in dreißig Tagen eingenommen, und es kauft jede Woche seine eigenen Tokens zurück. Seine aktuelle Architektur wurde nie durchbrochen. Die alte wurde im Juli 2025 für 42 Millionen Dollar durchbrochen, und das Protokoll hat die Liquiditätsanbieter vollständig entschädigt. Und das ist selten, sehr selten. Wir möchten es wiederholen, das ist eine Leistung in der Kryptowährung. Hut ab vor dem Protokoll.

Drei Dinge würden es wieder ins Rennen bringen: zum Orderbuch wechseln, den Wasserhahn für seine Inhaber wieder öffnen oder bezahlen, um Trader zurückzubringen.

Zum zweiten Punkt, kein Missverständnis. Die Regel sieht vor, dass die Verteilung wieder aufgenommen wird, aber nur über 90 Dollar. Dieses Limit zu senken, erfordert eine Abstimmung. Drei Versuche in vier Monaten, drei Ablehnungen. Die Gemeinschaft selbst möchte das nicht.

Am 25. Juli 2026 ist keiner der drei auf dem erforderlichen Niveau, weder im veröffentlichten Code noch in den Abstimmungen. Die Arbeiten an der nächsten Version sind seit November 2025 eingestellt. GMX hat sogar heimlich seine Bereitstellung auf einer Blockchain im Juli geschlossen, ohne es irgendwo anzukündigen.

GMX stirbt nicht. Es dient nur nicht mehr viel.

Ein DEX von Perpetuals ohne Volumen ist wie eine Mautstelle ohne Autos. Niemand fährt mehr vorbei, die Gebühren sinken, und es bleibt nichts übrig, um an den Token zurückzugeben. GMX steht genau dort: Das Volumen ist um 74 % geschrumpft, und seit März 2026 erhält der Inhaber keinen Dollar mehr.

Aber dieses Volumen ist nicht verschwunden. Es ist woanders hingegangen, zu denen, die den Profis erlauben, zu arbeiten. Das ist das einzige, was es wert ist, jetzt betrachtet zu werden. Und das ist unser Geschäft: Wir verfolgen das Geld, Protokoll für Protokoll, und sagen, was wir finden.

Die obigen Signale werden kontinuierlich verfolgt, mit ihren Schwellenwerten, Daten und den On-Chain-Daten, die sie auslösen. Die Leser des Journal du Coin haben einen eigenen Bereich.

Häufig gestellte Fragen {#h-haufig-gestellte-fragen}

Ist GMX tot?

Nein. Das Protokoll hat am 24. Juli 2026 innerhalb von dreißig Tagen 1,74 Millionen Dollar an Gebühren eingenommen, und seine aktuelle Architektur wurde nie gehackt. Die alte wurde im Juli 2025 gehackt, für 42 Millionen Dollar, die vollständig zurückerstattet wurden. Was geschrumpft ist, ist sein Marktanteil: etwa 0,5 % der dezentralen Perpetuals, im Vergleich zu etwa der Hälfte des gemeldeten Volumens für das Hyperliquid-Ökosystem.

Warum ist der Preis von GMX so stark gefallen?

Der Token liegt 92,6 % unter seinem Höchststand im April 2023. Die messbare Ursache ist der Abfluss des Volumens zu den Orderbüchern: GMX verarbeitete im Februar 2025 10,58 Milliarden Dollar pro Monat, heute sind es 2,7 Milliarden.

Bringt das Staking von GMX 2026 noch etwas ein?

Nein für den Token-Inhaber: Die Verteilung ist seit dem 4. März 2026 ausgesetzt und wird erst über 90 Dollar wieder aufgenommen. Ja für denjenigen, der Liquidität in die Pools einzahlt, die mit 7 bis 12 % pro Jahr vergütet wird, bevor die Verluste abgezogen werden, die er erleidet, wenn die Trader gewinnen.

Was ist der Unterschied zwischen GMX und Hyperliquid?

Bei GMX dient ein gemeinsames Reservoir als Gegenpartei für alle Trader. Bei Hyperliquid ermöglicht ein Orderbuch den Tradern, direkt aufeinander zu treffen, und Profis werden bezahlt, um Liquidität bereitzustellen. Das ermöglicht es, große Aufträge zu platzieren, ohne den Preis zu beeinflussen.

Was ist das Peer-to-Pool-Modell?

Ein Modell, bei dem ein gemeinsames Liquiditätsreservoir die einzige Gegenpartei für alle Positionen ist. Es beseitigt den Zwischenhändler, zwingt jedoch dazu, die Positionen zu begrenzen und eine dauerhafte Miete zu berechnen, um dieses Reservoir zu schützen.

Kann GMX zurückkommen?

Drei Dinge würden das anzeigen: ein Wechsel zum Orderbuch, die Wiederaufnahme der Verteilung an die Inhaber oder ein echtes Budget, um Trader anzuziehen. Am 25. Juli 2026 ist keine dieser Bedingungen auf dem erforderlichen Niveau.

Partnerchronik Journal du Coin x Crypto Deep Research. On-Chain-Daten bis zum 24. Juli 2026 (CoinGecko, DefiLlama, Dune, perps.info). Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.

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