Tiefenanalyse: 7 Tage an der Spitze der Ethereum-Gebühren, kann das Wachstum von FWA anhalten?

Von: GMA-Forscherin Elinor @Lunaloomer001 | @AllianceGma

Die folgenden Inhalte sind ein Analysebericht von GMA-Forschern, die Meinungen dienen nur dem Austausch und stellen keine Anlageberatung dar.

FWA hat mit "NFT + ETH Rückkaufgarantie + zufälligem Kauf" einen neuen Handelspool für illiquide NFTs geschaffen. Die anfänglichen Daten waren vielversprechend, aber das Wachstum wurde deutlich durch die 15-tägige konzentrierte Tokenfreigabe beeinflusst, und es gibt bereits einen Rückgangstrend. Die wahre Prüfung wird sein, ob die Nutzer und das Backing nach dem Ende der Freigabe nächste Woche erhalten bleiben können und ob die geplanten Protokolleinnahmen genügend Nachfrage nach $FWA erzeugen können.

Am 21. Juli kündigte Fake World Assets (FWA) die Einführung einer neuen Version an. Sieben Tage später, laut Defilama-Daten, hat FWA die erste Position in den täglichen Gebühren des Ethereum-Protokolls erreicht, mit einem Tagesumsatz von etwa 388.000 USD, was es auf den 11. Platz im gesamten Netzwerk bringt, mit einem Umsatz von fast 1 Million USD in den letzten 7 Tagen.

Laut offiziellen Angaben von FWA wurden am 7. Tag nach dem Start insgesamt 76.000 NFT-Käufe getätigt, mit einem Handelsvolumen von 7.700 ETH; im Pool befinden sich etwa 6.300 NFTs, und es wurden etwa 1.950 ETH als Garantie (Backing) gesperrt. Der Marktwert des Plattformtokens $FWA erreichte zeitweise etwa 33 Millionen USD.

Der Schlüssel hinter diesen Daten ist nicht nur "ETH ausgeben, um zufällig NFTs zu ziehen". In einem schwachen NFT-Markt verändert FWA tatsächlich die Art und Weise, wie NFTs angeboten und liquidiert werden: Nutzer hinterlegen ungenutzte NFTs und eine ETH als Rückkaufgarantie; Händler können dann eine niedrige ETH verwenden, um zufällig NFTs aus dem Pool zu ziehen und können wählen, ob sie das NFT oder ETH mitnehmen.

Aus dieser Perspektive betrachtet, ist FWA nicht nur ein Kapselautomat auf der Blockchain. Es versucht auch, mit einem neuen Mechanismus bestehende NFTs zu aktivieren und neue Liquidität für Vermögenswerte zu schaffen, die langfristig unter Kaufdruck stehen.

I. Wie funktioniert FWA?

FWA (Fake World Assets) ist ein auf der Ethereum-Hauptnetzwerk implementiertes Protokoll für zufälligen Handel und Liquidität, das sich auf NFTs konzentriert. Es bündelt illiquide Vermögenswerte der Nutzer in einem einheitlichen Fonds und handelt sie durch "Vermögenswerte + ETH Rückkaufgarantie". Es ist bemerkenswert, dass FWA kürzlich die Token Packs (Token-Pakete) eingeführt hat, wodurch die Marktziele von FWA nicht mehr auf traditionelle NFT-Bilder beschränkt sind, sondern auf breitere ERC-20-Tokenkombinationen wie PEPE und MOG ausgeweitet wurden. Durch "Rückkaufgarantiesperre" und "zufällige Blindbox-Ziehung" wird die ursprünglich illiquide digitale Vermögenswerte in hochfrequent handelbare Finanzinstrumente umgewandelt.

Laut offiziellen Dokumenten ist das Hauptziel von FWA, zwei Arten von Teilnehmern zu verbinden: Einleger, die NFTs in den Pool einbringen, und Käufer, die ETH zahlen, um zufällig NFTs zu ziehen.

1. Einleger: Stellen NFTs bereit und bereiten Rückkaufmittel vor

Einleger müssen ein NFT und eine ETH in das Protokoll einbringen. Diese ETH wird als Backing bezeichnet und in diesem Artikel als "Rückkaufgarantie" bezeichnet.

Die Rückkaufgarantie erfüllt drei Funktionen.

• Sie beeinflusst die Wahrscheinlichkeit, dass das NFT gezogen wird: Je niedriger die Garantie, desto wahrscheinlicher wird das NFT gezogen; je höher die Garantie, desto unwahrscheinlicher wird es gezogen.

• Sie ist das vorab von den Einlegern angebotene Rückkaufangebot. Wenn der Käufer das NFT zieht und es nicht behalten möchte, kann er das NFT an den ursprünglichen Einleger zurückgeben und einen Teil der ETH-Garantie erhalten.

• Sie ist das Staking-Kapital des Einlegers; sobald das NFT abgehoben wird, wird dieses Kapital freigegeben. Es ist jedoch zu beachten, dass der Einleger, wenn er sich entscheidet, das NFT abzuziehen, eine gewisse Verzögerung in der Abkühlzeit in Kauf nehmen muss.

Diese ETH ist bereits im Vertrag gesperrt, sodass jedes NFT über eigene Rückkaufmittel verfügt, die nicht von der Plattform nachträglich ausgezahlt werden. Laut den neuesten offiziellen Nachrichten vom 30. Juli beträgt die Mindestgarantie 0,05 ETH, die derzeit manuell vom Team festgelegt wird und später dynamisch auf Vertragsebene angepasst wird.

Als Belohnung für die Bereitstellung von NFTs und Garantien können Einleger

1. An den zusätzlichen Gebühren des Protokolls teilnehmen. Solange das NFT im Pool bleibt, d.h. nicht gezogen wird, können sie weiterhin ETH-Einnahmen ansammeln.

2. In den ersten 15 Tagen nach dem Start der neuen Version erhalten Einleger auch $FWA-Token-Belohnungen: Alle Einleger teilen sich 1 % der täglichen Gesamtmenge an Token, wobei der persönliche Anteil auf der Quadratwurzel der Rückkaufgarantie basiert.

Das bedeutet, dass eine Erhöhung der Garantie sowohl das Gewicht der Tokenbelohnung erhöht als auch die Wahrscheinlichkeit verringert, dass das NFT gezogen wird, aber die Belohnung wird nicht proportional zur Investitionshöhe steigen. Einleger müssen auch das Risiko der Zufälligkeit tragen: Selbst wenn die Garantie hoch ist, kann das NFT dennoch frühzeitig gezogen werden; sobald das NFT den Pool verlässt, werden die nachfolgenden Gebühren und Tokenbelohnungen ebenfalls eingestellt.

Laut den Daten der offiziellen Website vom 30. Juli hat die Plattform insgesamt 8.093 NFTs und 2.357 ETH eingezahlt, die Verteilung ist in den folgenden Abbildungen dargestellt.

2. Käufer: Erhalten zufällig ein NFT zu einem einheitlichen Preis

Käufer zahlen den aktuellen einheitlichen Preis des Pools, und Chainlink VRF wählt zufällig ein spezifisches NFT aus dem Pool aus. Käufer können die NFT-Serie oder die spezifische Nummer nicht angeben. Die Ziehungs- und Preisgestaltungsweise ist in den offiziellen Kaufmechanismusbeschreibungen zu sehen.

Der einheitliche Preis setzt sich aus drei Teilen zusammen (Beobachtung am 30. Juli, der einheitliche Preis liegt zwischen 0,1135 und 0,1221 ETH):

• Erwarteter Wert: Dies bezieht sich auf den harmonischen Durchschnitt aller ETH-Garantien (Backing) im aktuellen Pool und nicht auf den Marktwert des NFTs selbst. Laut dem Plattformalgorithmus wird dieser Durchschnitt von den günstigsten Positionen im Pool dominiert, die die geringste Kapitalunterstützung haben, sodass der Gesamtpreis gedrückt wird und die Auswirkungen von hochpreisigen NFTs abgeschwächt werden. Dieses Mechanismus führt zu einer "gleichmäßigen Verteilung" der zusätzlichen Gebühren unter den Einlegern, unabhängig davon, wie wertvoll die eingezahlten Vermögenswerte sind, ist der einmalige ETH-Anteil gleich.

• Zusätzliche Gebühren: Auf der Grundlage des erwarteten Wertes erhebt die Plattform eine standardmäßige zusätzliche Gebühr von 10 %. Diese Gebühr wird nach einer Plattformgebühr (1 %) dynamisch zwischen den Einlegern (als Belohnung für die Bereitstellung von NFTs und ETH-Garantien) und den Käufern (als Subvention in Form von $FWA) verteilt. Diese dynamische Verteilung hängt von der Aktivität des Fonds ab (wie lange es her ist, dass der letzte Kauf getätigt wurde), siehe unten für weitere Details.

• VRF-Servicegebühr: Diese dient speziell zur Deckung der Netzwerkgebühren für Chainlink, um echte Zufallszahlen auf der Blockchain zu erhalten.

Im Falle extremer Situationen, wie z.B. einem leeren Pool, Preisabweichungen oder Verzögerungen oder Verlusten, die zu einem Abrechnungsfehler führen, wird die Plattform den Käufern den erwarteten Wert und die zusätzlichen Gebühren zurückerstatten, jedoch nicht die VRF-Servicegebühr. Diese wird verwendet, um das Chainlink-Abonnementguthaben zu sichern, die tatsächlichen Rückrufkosten zu decken und notwendige Backend-Verarbeitung zu subventionieren; sie wird nicht sofort und in gleichem Maße an Chainlink für jede Anfrage gezahlt. Derzeit sind etwa 34,6 ETH als Sicherheitsreserve in dem VRF-Servicegebührenvertrag hinterlegt, und das Team hat unter bestimmten Bedingungen das Recht zur Abhebung.

Mit anderen Worten, FWA bewertet den durchschnittlichen erwarteten Rückkaufbetrag im Pool und nicht den fairen Wert des NFTs. Dieses Design umgeht das Problem der NFT-Preisvorhersage, bedeutet jedoch auch, dass zwischen dem Ziehungswert, dem Marktwert des NFTs und der Rückkaufgarantie erhebliche Abweichungen bestehen können.

Laut den offiziellen Abrechnungsregeln hat der Käufer nach dem Ziehen des NFTs vier Optionen:

• Direkt das NFT abholen: Der Käufer erhält das NFT, der ursprüngliche Einleger erhält die ETH-Garantie zurück (die Plattform zieht einen kleinen Teil als Gebühr ab).

• Das NFT behalten und erneut im Pool hinterlegen: Dies muss in derselben Transaktion erfolgen und es muss gleichzeitig eine neue ETH-Garantie hinterlegt werden, während der ursprüngliche Einleger ebenfalls die ETH-Garantie abzüglich der Plattformgebühr erhält.

• Das NFT zu einem reduzierten Preis an den ursprünglichen Einleger zurückverkaufen und ETH erhalten: Der Käufer erhält den Großteil der ETH-Garantie als Rückzahlung (Standardverhältnis 85 %), während das NFT an den Einleger zurückgegeben wird.

• Das NFT zu einem reduzierten Preis an den ursprünglichen Einleger zurückverkaufen und $FWA erhalten: Die Abrechnungslogik ist dieselbe wie bei Punkt 3, nur dass die ETH in $FWA umgewandelt wird, um dem Käufer zu zahlen.

Daher stehen Käufer tatsächlich vor zwei Entscheidungen: Ob das gezogene NFT es wert ist, behalten zu werden, und ob die entsprechende Rückkaufgarantie die eigenen Kosten decken kann. Das vorab vorhandene Rückkaufangebot bietet den Käufern einen Ausstieg, garantiert jedoch nicht, dass sie keinen Verlust erleiden.

Laut den Daten der offiziellen Website vom 30. Juli haben von 75.472 Abrechnungen 78 % gewählt, $FWA zu erhalten, was weit über dem Behalten von NFTs oder dem Erhalten von ETH liegt. Dies zeigt, dass die Nutzer unter den aktuellen Anreizen und Preisbedingungen eher bereit sind, die zufällig erhaltenen NFTs in $FWA-Risikoexposition umzuwandeln, anstatt weiterhin NFTs zu halten; ob diese Wahl jedoch aus einer positiven Einschätzung des langfristigen Wertes von FWA oder aus kurzfristigem Arbitrage- und Liquiditätsinteresse resultiert, muss nach dem Ende der Tokenfreigabe beobachtet werden.

3. FWA-Protokoll: Einnahmen aus Vermögensübertragungen und Abrechnungen

Das Protokoll spielt in der gesamten Ökonomie die Rolle eines neutralen Regelsetzers und "Mautsammlers". FWA kauft keine NFTs mit eigenen Mitteln und muss nicht wie traditionelle Plattformen für jedes Vermögen aktiv Angebote abgeben. Die NFTs und Rückkaufgarantien im Pool werden von den Nutzern bereitgestellt, das Protokoll verwaltet, verteilt und rechnet zufällig ab. Es erhebt Gebühren mit klaren Obergrenzen, wenn die "tatsächlichen Werte" von NFTs, "ETH-Kapitalunterstützung" und "Käuferentscheidungen" durch die Abhebungen, Abrechnungen und Transaktionen der Nutzer offenbart werden.

Einnahmequellen des Protokolls

Laut offiziellen Dokumenten stammen die Einnahmen des Protokolls hauptsächlich aus vier Arten von Gebühren:

• Abhebegebühren: Offizielle Dokumente geben an, dass das Protokoll 1 % des Wertes jeder Blindbox, die von Käufern bezahlt wird, als Plattformgewinn einbehält (unabhängig von den VRF-Vorhersagegebühren).

【GMA On-Chain Logik】: Obwohl die Benutzeroberfläche eine zusätzliche Gebühr von 10 % anzeigt, deutet die offizielle Offenlegung der zugrunde liegenden Abrechnungsformel acquisitionFee = EV x (BPS + surchargeBps) / BPS sowie der im Protokoll festgelegte Parameter von 100 Basispunkten darauf hin, dass wir annehmen, dass diese 1 % Plattformgebühr auf dem Blindbox-Hauptbetrag (erwarteter Wert EV) als absolute Basis berechnet wird. Das bedeutet, dass die Plattform genau 1 % EV aus dem 10 % zusätzlichen Gebührenkorb stillschweigend abgezogen hat (d. h. ein Zehntel der gesamten zusätzlichen Gebühren entnommen hat) und die verbleibenden Mittel in den internen Kreislauf des Ökosystems investiert hat (Rückgabe an die Einzahler oder als $FWA Icebreaker-Zuschuss).

• Beibehaltung der NFT-Gebühr: Wenn der Käufer ein NFT zieht und sich entscheidet, es mitzunehmen, wird eine Gebühr von 1 % von der ETH-Kaution, die an die Einzahler zurückgegeben wird, abgezogen (entsprechend der Einstellung ownerSettlementFeeBps = 100 im Smart Contract).

• Abrechnungspreisdifferenz: Wenn der Käufer auf das NFT verzichtet und ETH mitnimmt, erhält der Käufer nur 85 % des Hauptbetrags. Die verbleibenden 15 % der Preisdifferenz gehören standardmäßig dem Protokoll. (Hinweis: Das Protokoll hat einen Schalter zur Verfügung, um diese in Zukunft an die Einzahler weiterzugeben).

【GMA On-Chain Logik】: Im zugrunde liegenden Vertrag wird der Fluss dieses Gewinns durch den booleschen Wert retainedToProtocol gesteuert. Derzeit ist das Hauptnetz auf true konfiguriert, was bedeutet, dass es für die Plattform einbehalten wird.

• $FWA Transaktionssteuer: Beim Kauf und Verkauf von $FWA-Token wird eine Transaktionssteuer von 1 % erhoben.

Die Verteilung der Protokolleinnahmen und der Token-Rückkäufe

Die Einnahmen, die das Protokoll erzielt (die ersten drei ETH-Einnahmen), fließen nicht direkt in die Einzelbrieftasche des Projekts, sondern werden über den im Hauptnetz implementierten Verteiler für eine On-Chain-Neuverteilung verteilt:

Basisverteilung: Derzeit fließen etwa 70 % an die vom Projekt bestimmten Primär- und Sekundärempfänger, 30 % werden an die 264 TokenWorks S02 NFTs verteilt, die beim Deployment des Protokolls erfasst wurden. S02 sind die von TokenWorks zuvor über FundingWorks ausgegebenen NFT zur Unterstützung von Kreatoren, deren Inhaber ETH sperren, um das Team zu unterstützen, und das Recht behalten, die NFTs zu vernichten, um nicht freigegebene Mittel zurückzuerhalten.

• Token-Rückkauf- und Vernichtungsmechanismus: Der Smart Contract des Protokolls hat einen Rückkauf-Schalter eingebaut, mit dem die Offiziellen jederzeit einen Teil der ETH-Einnahmen des Protokolls an ein genehmigungsloses Rückkaufprogramm überweisen können. Die Rückkauf-Token von $FWA sollen zu 40 % an die Einzahler, zu 40 % in den täglichen Preispool der Käufer und zu 20 % direkt in ein schwarzes Loch zur dauerhaften Vernichtung fließen, um nach dem Ende des frühen Minings in 15 Tagen einen langfristigen deflationären Kreislauf zu bilden (aber der tatsächliche Aktivierungszeitpunkt und der Anteil der eingesetzten Einnahmen müssen noch durch nachfolgende On-Chain-Transaktionen bestätigt werden).

Dies erklärt, warum FWA in kurzer Zeit an die Spitze der Einnahmeliste geschossen ist: Es hat das Angebot an NFTs, den zufälligen Kauf, den Rückkauf und die Token-Belohnungen in denselben Kreislauf integriert, wobei jede Teilnahme der Benutzer neue Protokolleinnahmen generiert.

Durch die Analyse der On-Chain-Daten hat das Protokoll insgesamt etwa 1.332 ETH erhalten, von denen etwa 854 ETH bereits abgerufen wurden, was 64 % entspricht, während im Vertrag noch etwa 478 ETH nicht abgerufen wurden. Nach Zuordnung haben Primär- und Sekundärempfänger insgesamt etwa 932 ETH zugewiesen bekommen, während die Snapshot-NFTs insgesamt etwa 400 ETH zugewiesen bekommen haben; von denen haben die Inhaber der Snapshot-NFTs bereits etwa 186 ETH abgerufen, während noch etwa 213 ETH zur Abholung ausstehen.

Von den 264 qualifizierten FundingWorks Snapshot-NFTs haben bereits 146 IDs Abhebungen vorgenommen, verteilt auf 113 Brieftaschen. Davon haben 75 Brieftaschen am Kauf oder der Einzahlung der neuen Version von FWA teilgenommen, was 66,4 % entspricht; 57 Brieftaschen haben gleichzeitig an beiden Seiten von Angebot und Nachfrage teilgenommen, was 50,4 % entspricht. Dies zeigt, dass ein erheblicher Teil der frühen Unterstützer, die aktiv an der Verteilung teilgenommen haben, später an der neuen Version von FWA teilgenommen hat, und es gibt eine deutliche Überschneidung zwischen den beiden Gruppen. Die zuvor von TokenWorks aufgebaute Unterstützer-Community hat in gewissem Maße die Schwierigkeit verringert, in der kalten Startphase von FWA die ersten Benutzer und Vermögensangebote zu gewinnen.

II. Wie FWA durch Spielmechanismen das "Cold Start"-Problem löst?

FWA hat es geschafft, innerhalb von nur 7 Tagen nach dem Neustart an die Spitze der Ethereum-Protokollgebühren zu gelangen und konnte auch nach dem Rückgang der Popularität am 30. Juli weiterhin den 10. Platz bei den Ethereum-Protokollgebühren halten, mit explosiven Geschäftsdaten von fast 95.000 Käufen und einem Handelsvolumen von 9.692 ETH bis zum 30. Juli. Der Kern liegt jedoch nicht in der oberflächlichen Spielmechanik des "zufälligen Ziehens". Das Wachstum stammt hauptsächlich aus drei Gruppen von sich gegenseitig ergänzenden Preis- und Anreizmechanismen, die in der frühen Phase sowohl das Angebot an Vermögenswerten als auch die Kaufnachfrage anziehen und somit das Cold Start-Problem des bilateralen Marktes entschärfen.

1. "Heiße und kalte Pools" und "Kauftransformation": Durchbrechen der Toten Spirale der Ignoranz

• Mechanismus-Design: Das System überwacht den Zeitabstand zwischen zwei Käufen. Im heißen Pool (Abstand weniger als 60 Sekunden) wird die gesamte zusätzliche Gebühr (abzüglich der Protokollgebühr) an die Einzahler verteilt; im kalten Pool (Abstand größer als 3600 Sekunden) wird diese zusätzliche Gebühr vom System abgefangen und automatisch zum DEX zum Marktpreis verwendet, um $FWA-Token zu kaufen, die vollständig dem nächsten Icebreaker-Käufer zugutekommen; im warmen Pool (60 Sekunden ~ 3600 Sekunden) wird die zusätzliche Gebühr linear zwischen den Belohnungen der Einzahler und dem $FWA Icebreaker-Zuschuss verteilt. Laut den offiziellen Daten vom 30. Juli befindet sich das System derzeit im warmen Pool und hat aus den zusätzlichen Gebühren Mittel in Höhe von etwa 3,9 % des Blindbox-Durchschnittspreises für den Kauf von $FWA zur Verfügung gestellt!

  • Design-Motiv: Der größte Feind jedes Handelsmarktes ist die "Stagnation". Wenn es keine hochpreisigen Vermögenswerte gibt oder die Marktstimmung niedrig ist, werden Käufer kollektiv abwarten. In diesem Moment wird die Umwandlung der zusätzlichen Gebühr in $FWA-Zuschüsse gleichbedeutend mit der Bereitstellung einer "gebührenfreien" oder sogar "positiven Rendite"-Option für die Icebreaker, was unter dem Anreiz von hohen Belohnungen mutige Käufer anzieht.

  • Tatsächliche Auswirkungen: Dieses Mechanismus erhöht die potenzielle Rendite des ersten Kaufs im kalten Pool, was dazu beiträgt, die Handelsstagnation zu verringern. Gleichzeitig wird der kalte Pool-Zuschuss direkt in echte Käufe von $FWA auf dem Sekundärmarkt umgewandelt, wodurch die Nachfrage nach dem Token ohne externe neue Mittel stabilisiert wird. Die Häufigkeit der frühen Käufe zeigt, dass es tatsächlich einen starken Anreiz gegeben hat, aber angesichts des jüngsten Rückgangs des Handelsvolumens und der täglichen aktiven Nutzer auf der Plattform bleibt abzuwarten, ob dieser Mechanismus weiterhin wirksam bleibt, wenn die Zuschüsse sinken oder der Preis von $FWA schwächer wird.

2. "Gemeinschaftsessen" und "Kronenwettbewerb": Liquiditätsausgleich zwischen Kleinanlegern und Walen

• Mechanismus-Design: Die von den Käufern gezahlte zusätzliche Gebühr, abzüglich der Protokollgebühr, wird gemäß den folgenden zwei Regeln an die Einzahler verteilt: Der Haupteinzahler, der die höchste ETH-Finanzierung (Backing) bereitstellt, kann zuerst 1 % der Kronengebühr exklusiv beanspruchen (früher im Whitepaper waren es 5 %, die offizielle Website zeigt 1 %, dieser Artikel bezieht sich auf die neuesten Daten der offiziellen Website), der verbleibende Teil wird standardmäßig gleichmäßig unter allen aktiven NFTs im Pool verteilt; um den Haupteinzahler zu gewinnen, müssen nachfolgende Einzahler einen Aufpreis von 10 % zahlen, um die Krone zu gewinnen.

• Design-Motiv: Wenn die Ausschüttung nach Kapitalanteil erfolgt, würden Einzahler von niedrigwertigen NFTs keine Erträge erzielen, was dazu führen würde, dass im Pool "billige Waren" verloren gehen, der erwartete Wert (EV) der Blindbox in die Höhe schnellt und die Kaufnachfrage direkt abschreckt. Das Gleichverteilungsverfahren gewährleistet einen niedrigen Durchschnittspreis der Blindbox, sodass auch langfristige Vermögenswerte bereit sind, einzutreten; jedoch würde das Gleichverteilungsverfahren die Kapitaleffizienz großer Gelder verwässern. Daher führt das Protokoll den "Kronenwettbewerb" ein, um mit 1 % der exklusiven Gebühr große Wale zur Teilnahme zu motivieren.

• Tatsächliche Auswirkungen: Dieses Design hat in sehr kurzer Zeit die Tiefe des Kapitalpools erhöht. Die Wale erhöhen ständig die Backing-Schwelle, um das exklusive Recht von 1 % zu gewinnen, während Kleinanleger mit einer Vielzahl von langfristigen Vermögenswerten den Durchschnittspreis im Pool senken. Laut den neuesten Daten der offiziellen Website hat der Haupteinzahler bereits über 13,66 ETH an Einzelbelohnungen erhalten, und dieser Wettbewerb erhöht die Grenzerträge großer Einlagen und stimuliert die Konkurrenz unter den großen Anlegern.

3. Bilaterale gewaltsame Airdrops in den ersten 15 Tagen: Token gegen frühe Skalierung eintauschen

• Mechanismus-Design: In den ersten 15 Tagen nach dem Start der neuen Version werden täglich 2 % der Gesamtmenge an Token freigegeben, wobei 1 % nach der Quadratwurzel der Einzahler-Kaution verteilt wird und die anderen 1 % von den erfolgreichen Käufern des Tages anteilig aufgeteilt werden.

• Design-Motiv: Die Kernaufgabe des $FWA-Token besteht darin, das bilaterale Netzwerkproblem "ohne Verkäufer gibt es keine Käufer" zu lösen. Das Protokoll deckt in der schwächsten frühen Phase die Sicherheitsrisiken und Liquiditätskosten der Benutzer mit klaren Token-Erwartungen ab. Besonders zu beachten ist, dass die Verteilung nach Quadratwurzel sowohl große als auch kleine Anleger entschädigt und mit nichtlinearer Abnahme verhindert, dass Wale die absolute Monopolstellung bei den frühen Token-Anteilen erlangen.

• Tatsächliche Auswirkungen: Dies ist der direkteste Katalysator für den kurzfristigen Datenboom von FWA. Diese 15 Tage entsprechen einem netzwerkweiten "Transaktions-Mining", und die hohen erwarteten Erträge haben dazu geführt, dass Kapital in Strömen einfließt. Der Plattform-Token FDV erreichte zeitweise etwa 33 Millionen US-Dollar, und mit kurzfristigen Inflationskosten wurde erfolgreich und übermäßig das anfängliche Kapital des Protokoll-Ökosystems angesammelt.

4. On-Chain-Datenentwicklung: Rückgang der Popularität und stufenweise Rückkehr

Laut Dune On-Chain-Dashboard und öffentlichen Vertragsdaten zeigt FWA während des Betriebszeitraums eine deutliche phasenweise Entwicklung der Kernbetriebskennzahlen:

• Handelsvolumen und -frequenz nehmen deutlich ab: Das Blindbox-Ziehvolumen der Plattform erreichte am 25. Juli mit 4,67 Millionen US-Dollar einen Tageshöchststand, fiel jedoch nicht auf dem zweithöchsten Niveau, sondern zeigte aufgrund der abnehmenden Randwirkung der frühen hohen Subventionen mehrere Tage hintereinander einen stufenweisen Rückgang und fiel bis zum 29. Juli auf etwa 1,04 Millionen US-Dollar. Dies zeigt, dass das Marktinteresse an den frühen Spielmechaniken schnell abnimmt.

• Anzahl aktiver Adressen sinkt ebenfalls: Im gesamten Zeitraum hat das Protokoll insgesamt 3.611 unabhängige Teilnehmeradressen aufgezeichnet. Da es auf dem Ethereum-Hauptnetz implementiert ist und mit hohen Gas-Kosten verbunden ist, tendiert das Benutzerprofil eher zu hochpreisigen, aktiven On-Chain-Fonds. Im zeitlichen Verlauf erreichte die tägliche aktive Teilnehmerzahl am 25. und 26. Juli mit 1.500 bis 1.700 Personen einen Höchststand, ist jedoch kürzlich ebenfalls auf einen Bereich von 700 bis 1.000 Personen zurückgegangen, was auf eine deutlich verringerte Bereitschaft zur Teilnahme neuer Mittel hinweist.

Die hohe Haftung der Token-Abrechnungsquote: Trotz des allgemeinen Rückgangs der Popularität bleibt der Anteil der Abrechnungen in $FWA-Token in der historischen Abrechnung im Bereich von 66 % bis 82 %. Dies zeigt, dass die verbleibenden Benutzer im System weiterhin durch Token-Abrechnungen ihre Mining-Rechte sichern, aber die Erschöpfung neuer Mittel ist eine unbestreitbare Tatsache.

III. $FWA Token-Ökonomie: Keine Erhöhung und deflationärer Kreislauf nach 15 Tagen

Wenn die Token-Freigabe in den ersten 15 Tagen als "Marketingkosten" für das FWA-Protokoll zur Überwindung der Kaltstartphase betrachtet werden kann, dann entscheidet das Token-Modell nach 15 Tagen tatsächlich darüber, ob das Protokoll langfristige wirtschaftliche Nachhaltigkeit aufweist. Im Gegensatz zu den meisten Web3-Spielen oder NFT-Marktplätzen, die auf langfristige Inflation angewiesen sind, um die Aktivität aufrechtzuerhalten, zeigt die Token-Ökonomie von FWA äußerst zurückhaltende und "offene" Spielmerkmale.

1. "Offenes Spiel" der Chipverteilung: Null VC, Null Team-Reservierung

Die $FWA-Token haben eine feste Gesamtmenge von 1 Milliarde, deren anfängliche Chipstruktur vollständig das traditionelle Modell "Institutionen-Runde + langfristige Teamfreigabe" verwirft:

• 50 % anfängliche Liquidität: Eingespeist in den FWA/ETH-Pool von Uniswap V4 als Basisliquidität.

• 30 % frühes bilaterales Mining: In den ersten 15 Tagen nach dem Start intensiv freigegeben (täglich 2 %, jeweils an Einleger und Käufer).

• 20 % V1-Alte Benutzer-Snapshot: Vorbehalten für frühe Teilnehmer zum Zeitpunkt des Ethereum-Blocks 25.452.023.

Dieses Verteilungsmodell bedeutet, dass $FWA keinen versteckten langfristigen Verkaufsdruck hat. Nach 15 Tagen nach dem Start werden alle zirkulierenden Chips, abgesehen von den Ansprüchen der alten Benutzer, durch echtes Market Making oder Blindbox-Ziehungen erzeugt, was die Chipstruktur äußerst transparent macht.

On-Chain-Daten zeigen, dass es derzeit etwa 2.482 Wallet-Adressen gibt, die $FWA halten, wobei die 100 größten Adressen 67,84 % des Angebots kontrollieren, und der Gini-Koeffizient bei 0,8971 liegt, was oberflächlich eine stark konzentrierte Chipstruktur zeigt. Die größte Adresse ist jedoch der FWA Rewards-Belohnungsvertrag, und die viertgrößte Adresse ist der Uniswap V4 Pool Manager, die zusammen 15,56 % halten und nicht direkt als große Wale betrachtet werden können. Nach Ausschluss dieser beiden bekannten Protokolladressen halten die zehn größten Benutzeradressen immer noch etwa 19 % des Gesamtangebots, was darauf hinweist, dass FWA nicht von einer einzigen Adresse kontrolliert wird, aber die frühen Chips immer noch deutlich bei einer kleinen Anzahl von häufigen Teilnehmern konzentriert sind. Es ist erwähnenswert, dass die öffentliche Adresse des Kernentwicklers Adam, rhynotic.eth, mit einem Anteil von 1,25 % den 11. Platz einnimmt.

Mit dem nahezu vollständigen Empfang der V1-Snapshot-Token (430 Adressen haben insgesamt 98,35 % erhalten, und der aktuelle Vertrag hat nur noch 3,3 Millionen Token) und den verbleibenden etwa 130 Millionen Rewards, die weiterhin freigegeben werden und zur Hauptquelle des Verkaufsdrucks werden, wird die Bereitschaft der frühen Inhaber, ihre Token zu liquidieren, der entscheidende variable Faktor dafür sein, ob der Preis stabil bleiben kann.

2. Angebotsseite: 15 Tage "Produktionsklippe" und Ende der Inflation

In den ersten 15 Tagen teilten sich Einleger und Käufer täglich bis zu 2 % des Gesamtangebots an Token. Dies ist im Wesentlichen eine Art Systememission mit hohem Inflationsdruck.

Sobald jedoch die 15 Tage abgelaufen sind, wird die "Druckmaschine" des Systems vollständig physisch abgeschaltet. Das Protokoll wird mit einer extremen "Produktionsklippe" konfrontiert, und alle auf Systememission basierenden Token-Belohnungen werden sofort auf null sinken. $FWA wird sich von einem "hochinflationären Market-Making-Token" in ein "nullinflationäres Hartkapital" verwandeln.

3. Nachfrageseite: 40/40/20 Rückkauf-Engine

Nach dem Ende der Systememission von 15 Tagen können die Benutzer weiterhin $FWA-Belohnungen erhalten, aber die Quelle und die Natur dieses Geldes haben sich grundlegend geändert: Es hat sich von "Luftdruck" in "Wertrückfluss aus den tatsächlichen Einnahmen des Protokolls" verwandelt.

Der Smart Contract des Protokolls enthält einen genehmigungsfreien Rückkauf-Trigger. In stabilen Phasen kann die offizielle Stelle einen bestimmten Prozentsatz des Nettogewinns des Protokolls in ETH (aus den zuvor genannten Blindbox-Ziehungsgebühren, NFT-Provisionen und Abrechnungsdifferenzen) direkt in den Uniswap V4-Pool leiten, um $FWA zum Marktpreis aufzukaufen und gemäß den folgenden strengen Verteilungen zu verteilen:

• 40 % Rückfluss an Einleger: Fortsetzung der Verteilung an Liquiditätsanbieter durch den Mechanismus der "Quadratwurzel der ETH-Marge", um die Tiefe der Basiswerte aufrechtzuerhalten.

• 40 % Rückfluss an Käufer: Einspeisung in den täglichen Preispool, um weiterhin Spieler zu subventionieren, die Blindboxen ziehen, und die Handelsgeschwindigkeit aufrechtzuerhalten.

• 20 % permanente Zerstörung: Direkt in die Blackhole-Adresse eingezahlt.

Von der Gestaltung her versucht der Mechanismus 40/40/20, eine Verbindung zwischen Handelsaktivitäten, Token-Käufen und Angebotsreduktion herzustellen: Je höher die Protokolleinnahmen, desto mehr Mittel können theoretisch für den Rückkauf verwendet werden. Ob dieser Zyklus jedoch funktioniert, hängt von drei Variablen ab - ob der Rückkauf wie geplant gestartet wird, wie viel tatsächliches Einkommen investiert wird und ob die Rückkaufsnachfrage den Verkaufsdruck der frühen Inhaber ausgleichen kann.

4. Liquiditätsfreigabe und Neubewertung der Vermögenspreise

Um zu verhindern, dass spekulative Mittel in der frühen Phase des Protokolls "überhand nehmen", hat FWA in den ersten 15 Tagen durch den Smart Contract den externen Kauf und die Übertragungen zwischen normalen Wallets eingeschränkt. Frühe Benutzer mussten aktiv am Protokoll teilnehmen (Vermögenswerte bereitstellen oder Blindboxen ziehen), um Token zu erhalten.

Marktspiel nach der Freigabe

Nach dem Ende der 15-tägigen Freigabe und der Aufhebung der externen Kaufbeschränkungen wird $FWA einer vollständigen Marktneubewertung gegenüberstehen.

• Verkaufsdruckseite: Nach dem Verlust der täglichen 2 % Freigabeförderung könnte ein Teil der rein "Luftabwurf"-Liquidität mit niedriger Loyalität abziehen, während der frühe Gewinnverkauf Verkaufsdruck erzeugen könnte.

• Kaufseite: Laut dem offiziellen Plan wird nach dem Ende der 15-tägigen Freigabe der externe Kauf geöffnet. Zu diesem Zeitpunkt wird der Token in eine Phase der umfassenderen Preisfindung eintreten. Wenn die Protokolleinnahmen und der Rückkauf synchronisiert gestartet werden, wird dies eine gewisse Kaufnachfrage schaffen, die mit den tatsächlichen Geschäftseinnahmen verbunden ist; jedoch hängt das Volumen von den Handels- und tatsächlichen Rückkaufraten ab und kann nicht als stabiler Preisboden vorausgesetzt werden.

• Der zuvor auf eingeschränkter Liquidität basierende Höchstwert von 33 Millionen USD wird einer echten Angebots- und Nachfragetestung unterzogen. Zu diesem Zeitpunkt wird der Preis von $FWA nicht mehr von den anfänglichen Marketingemotionen bestimmt, sondern wird streng von der Marktpreisfindung für die "echte Fähigkeit des Protokolls zur Erfassung von Transaktionsgebühren" und "kapitaler Effizienz über Zyklen" abhängen.

Die Zwangsverriegelung der "Token Pack"-Chips

Vor dem Ende der 15-tägigen konzentrierten Freigabe (30. Juli) hat das Offizielle eine äußerst aggressive Spielstrategie eingeführt: Benutzer können 10.000 bis 100.000 $FWA in NFTs bündeln und diese dann in den FWA-Pool einzahlen, um Gebühren zu verdienen.

Besonders bemerkenswert ist, dass diese Token Packs vor der Eröffnung des externen Kaufkanals für $FWA nicht entpackt oder übertragen werden können. Um ETH-Gebühren zu verdienen, verwandeln Benutzer aktiv $FWA, die sie verkaufen könnten, in NFTs, wodurch das Protokoll einen Teil des potenziellen Verkaufsdrucks vorübergehend in Poolvermögen umwandelt.

Wenn das Volumen der Token Packs groß genug ist, könnte dies den anfänglichen Verkaufsdruck bei der Öffnung des externen Kaufs mildern und das Angebot an $FWA, das sofort auf dem Markt gehandelt werden kann, reduzieren. Dies ist jedoch eher eine Verzögerung des Verkaufsdrucks als eine vollständige Beseitigung: Wie stark der Sperreffekt ist, hängt von der tatsächlichen Anzahl der Verpackungen, den Entpackungsbedingungen und davon ab, ob die Inhaber nach der Öffnung des externen Handels im Pool bleiben.

5. Frühes FOMO und Echtzeit-Preisfindung

Basierend auf dem neuesten 4-Stunden-Marktwertdiagramm bis zum 30. Juli können wir die Marktspiele seit dem Start von FWA klar in drei Phasen unterteilen:

• Phase eins: Subventionsgetriebenes absolutes FOMO (21. - 26. Juli): Unter dem einseitigen Tor, das "nur verkaufen, nicht kaufen" erlaubt, und der täglichen hohen Freigabe von 2 % war die Marktentwicklung extrem optimistisch. Eine große Menge an Kapital strömte herein, um Gewinne zu erzielen, und trieb den Marktwert von $FWA schnell auf einen vorübergehenden Höchststand von fast 33 Millionen USD. Der Preis in dieser Phase spiegelt mehr den "Gewächshausaufschlag" unter eingeschränkter Liquidität wider als das reine Marktangebot und die Nachfrage.

• Phase zwei: Maximale Druckausübung durch Gewinnmitnahmen (27. - 29. Juli): Mit dem plötzlichen Verkaufsdruck von frühen Snapshot-Benutzern und den hohen Erträgen der letzten Tage erlebte der Token-Marktwert eine tiefgreifende Neubewertung und erlebte einen dramatischen Rückgang, der auf etwa 12,5 Millionen USD fiel. Dieser Rückgang war mit der frühen konzentrierten Tokenfreigabe, Gewinnmitnahmen und eingeschränkter Liquidität verbunden.

• Phase drei: Kurzfristige Volatilität nach dem Rückgang (30. Juli): Nach einem Rückgang des Marktwerts um mehr als 60 % fiel das Handelsvolumen, und der Marktwert schwankte vorübergehend um etwa 16,6 Millionen USD. Aber ein einzelner Tag oder kurzfristige Seitwärtsbewegungen sind nicht ausreichend, um zu bestätigen, dass der Preis den Boden erreicht hat, insbesondere da die 15-tägige Freigabe noch nicht beendet war und externe Käufe und langfristige Rückkaufmechanismen noch nicht vollständig validiert waren.

IV. Team-Hintergrund und Neustart der neuen Version

FWA wurde von TokenWorks entwickelt, das sich als ein Studio für experimentelle On-Chain-Finanzmechanismen positioniert hat und zuvor Ten Thousand Tokens und PunkStrategy veröffentlicht hat, die beide in den ursprünglichen NFT-Pool von FWA aufgenommen wurden. Die Hauptbeitragenden, die öffentlich in Erscheinung treten, sind hauptsächlich Adam und Teto, ohne Offenlegung von VC-Finanzierungen. Die Nutzungsbedingungen von FWA zeigen, dass die Website und das Protokoll von der in Delaware, USA, registrierten Token Workshop, Inc. betrieben werden.

Der 21. Juli war nicht das erste Mal, dass FWA online ging. Das alte Protokoll (V1) wurde am 2. Juli zum Kauf geöffnet, aber am nächsten Tag wurde eine Sicherheitsanfälligkeit entdeckt: Angreifer konnten Chainlink-Callbacks überholen und das letztendlich ausgewählte NFT ändern, wodurch sie CryptoPunk #5450 erlangten.

Das Team stoppte daraufhin den Kauf, öffnete die Abhebung von Vermögenswerten und gab an, etwa 66.000 USD Verlust zu tragen; die alten FWA-Inhaber und die noch nicht beanspruchten Belohnungen wurden ebenfalls in einem On-Chain-Snapshot erfasst. Danach überarbeitete das Team den Ziehungsprozess und implementierte einen neuen Vertrag, sodass der 21. Juli genauer als "Neustart der neuen Version" bezeichnet werden kann.

Die neue Version erfordert, dass zufällige Anfragen in der Reihenfolge ihres Eingangs abgerechnet werden. Wenn bereits bestehende Anfragen noch nicht abgeschlossen sind, werden neu eingezahlte NFTs zuerst in eine Warteschlange eingeordnet und können den Preis-Pool, dem der vorherige Käufer gegenübersteht, nicht ändern. Die entsprechenden Sicherheitsdesigns sind in den offiziellen Sicherheitsdokumenten zu sehen. Vor der offiziellen Eröffnung waren bereits über 750 NFTs im Pool; etwa 30 Minuten nach der Eröffnung wurden 800 Käufe abgeschlossen, und die Käufe am ersten Tag erreichten 3.000.

Das Team hat in kurzer Zeit Entschädigungen, Prozessänderungen und den Neustart der neuen Version abgeschlossen, was auf eine starke Umsetzungskompetenz hinweist. Allerdings zeigt der Vorfall der alten Version auch, dass die Vertragsrisiken von FWA kein theoretisches Problem sind. Für ein Protokoll, das NFT-Hosting, zufällige Ziehungen, Mittelabrechnung und Tokenverteilung umfasst, benötigt die neue Version weiterhin eine längere Betriebsvalidierung.

V. Selbstentstehende ökologische Derivate

Eines der wichtigsten Indikatoren zur Beurteilung, ob ein dezentrales Protokoll langfristigen Wert hat, ist, ob es externe Entwickler anzieht, die "Kombinierbarkeit" selbstständig aufbauen. Mit dem dramatischen Anstieg des Handelsvolumens von FWA sind bereits Drittprodukte entstanden, die den Kaufprozess um FWA entwickeln.

Beispielhaft für die von dem unabhängigen Entwickler ripe0x bereitgestellte PULL POOL-Lösung, die das Problem der hohen Einstiegshürden für einmalige Käufe bei FWA angeht, bietet sie eine Möglichkeit zur Gruppenbeteiligung und ergänzt das Puzzle von FWA auf der Mikrohandelsebene.

• "Fragmentierung der Einstiegshürden" für Kleinanleger: Der native FWA-Ausschluss erfordert die Zahlung des Durchschnittspreises des gesamten Fonds (z. B. ~0,117 ETH), was für Kleinanleger unfreundlich ist. PULL POOL teilt den einmaligen Ausschluss in 28 gleichwertige Tickets auf (jedes nur 0,005 ETH), sodass Kleinanleger mit sehr geringen Kosten in Gruppen an FWA-Ausschlüssen teilnehmen und die Erträge teilen können.

• Automatisierte Kaufaufträge ohne Aufsicht (Standing Orders): PULL POOL führt Mechanismen wie "Vorauszahlungsabonnements" und "Keeper-Belohnungen" ein. Nach der Vorauszahlung von ETH wird ein On-Chain-Roboter automatisch und ohne Genehmigung Transaktionen auslösen, wenn die Gruppe voll ist.

Die Bedeutung von PULL POOL liegt darin, dass es eine selbstlaufende Verkehrspipeline außerhalb von FWA aufbaut. Dieser automatisierte Gruppenkauf senkt die Teilnahmehürden für FWA um fast das 25-fache, während die Standing Orders Käufe automatisch auslösen können, wenn die Gruppenkapitalanforderungen erfüllt sind, was die Handelsauslösungsfrequenz von FWA erhöhen könnte. Dennoch hängt der tatsächliche Beitrag weiterhin von der Größe des Gruppenkapitals, der Anzahl der Nutzer und der fortlaufenden Nutzung ab.

Der Handelsprozess von FWA weist eine gewisse externe Kombinierbarkeit auf, aber die Anzahl und das Nutzungsausmaß von Drittanwendungen sind derzeit noch begrenzt. Ob ein vollständiges Ökosystem entstehen kann, bedarf weiterer Fälle.

VI. Was unterscheidet FWA von traditionellen TCG Gacha-Plattformen?

Aus der Sicht der Benutzererfahrung ähnelt FWA stark den physischen Sammelkarten (TCG) Blindbox-Plattformen (z. B. Courtyard): Nutzer zahlen für das Ziehen von Karten und können, wenn sie unzufrieden sind, ihre Vermögenswerte zum festgelegten "Mindestpreis" an die Plattform zurückverkaufen. Im Hinblick auf die zugrunde liegende Vermögensversorgung und die Liquiditätsmechanismen revolutioniert FWA jedoch das traditionelle Modell.

1. Dezentralisierung von Beständen und Market-Making-Subjekten

Traditionelle TCG-Plattformen sind typische "kapitalintensive zentralisierte Geschäfte". Die Plattform kauft Karten, bewertet und lagert sie selbst und fungiert als einziger Market Maker und Gegenpartei. Bei FWA hingegen kauft FWA keine Bestände mit eigenen Mitteln. Die NFTs im Pool werden von den Nutzern bereitgestellt und durch den Protokollvertrag verwaltet. Diese "User-Generated Liquidity" (benutzergenerierte Liquidität) entlastet die Kapitalbindung der Plattform erheblich.

2. Emergent Pricing ohne Orakel

Traditionelle TCG- oder Sammlerstücke-Plattformen müssen in der Regel Bestände selbst beschaffen, bewerten und den Wert schätzen und für verschiedene Karten Rückkauf- oder Handelspreise festlegen. Angesichts einer Vielzahl von nicht standardisierten Vermögenswerten sind die Kosten für Preisgestaltung und Bestandsverwaltung hoch. FWA nutzt äußerst geschickt das ETH-Backing der Einleger als "subjektives langfristiges Gebot" und berechnet über den harmonisierten Durchschnitt des globalen Fonds ohne Orakel einen einheitlichen Kaufpreis basierend auf allen Backings, wodurch eine Einzelbewertung der NFT-Preise vermieden wird. Dieser Preis spiegelt jedoch die Struktur der Rückkaufgarantien im Pool wider und stellt nicht den Marktwert der NFTs dar.

3. Übertragung des Kreditrisikos auf das Risiko von Smart Contracts

Auf traditionellen Blindbox-Plattformen kann es bei einem Bankrun dazu kommen, dass die Plattform aufgrund eines Cashflow-Bruchs den Rückkauf verweigert (Zahlungsunfähigkeit). Bei FWA sind die Rückkaufmittel für jedes NFT am ersten Tag des Eintritts in den Pool bereits starr in einem Smart Contract gesperrt. Das Risiko besteht nicht mehr darin, ob die Plattform Geld hat, um zu entschädigen, sondern es wird zu einer rein "Smart Contract Code-Sicherheitsfrage".

VII. Potenzielle Risiken und Zusammenfassung

FWA hat in den ersten 7 Tagen mit beeindruckenden Daten bewiesen, dass der Markt extrem nach einer neuen Art von NFT-Handelsmethode verlangt, die "keine präzise Bewertung erfordert, einen Mindestausstiegsweg bietet und hohe Spekulationseigenschaften aufweist". Diese 7 Tage fallen jedoch genau in die Phase hoher Token-Belohnungen, was noch nicht beweist, dass die Nachfrage langfristig aufrechterhalten werden kann. Unter dem Hype sieht sich FWA weiterhin drei zentralen Risiken gegenüber, die darüber entscheiden, ob es die Subventionsperiode überstehen kann.

• Klippen der Anreize und Liquiditätsverengung: Die bilaterale Aktivität in der frühen Phase des Protokolls profitiert deutlich von der konzentrierten Freisetzung von $FWA. Nach dem Ende der 15-tägigen Ausschüttung könnte es, wenn die Erträge aus Einlagen und Kaufgewinne gleichzeitig sinken, zu einem gleichzeitigen Abfluss von NFTs, Backing und aktiven Nutzern kommen. Wenn zusätzlich der Preis von ETH und $FWA sinkt, wird die Attraktivität der kalten Poolsubventionen ebenfalls abnehmen, was zu einem Rückgang des Handels, einer Schwächung des Tokenpreises und einem Abzug von Kapital führen könnte, was sich gegenseitig verstärkt und den Pool in eine Liquiditätsverengung oder sogar in einen Todesspirale drängt.

• Umgekehrte Auswahl von Vermögenswerten und Preisfehlanpassung: Die Rückkaufgarantie repräsentiert das Angebot des Einlegers für einen Ausstiegspreis, nicht den Marktwert der NFTs; der einheitliche Kaufpreis des Protokolls wird ebenfalls basierend auf dem Backing berechnet und bewertet die Vermögensqualität nicht einzeln. Dies könnte zu einer umgekehrten Auswahl führen, bei der weniger liquide oder marktwertschwache NFTs eher in den Pool gelangen. Wenn die Vermögensqualität im Pool weiterhin abnimmt, könnten Käufer höhere Tokenanreize verlangen, um teilnehmen zu wollen, was die Abhängigkeit des Protokolls von Anreizen weiter verstärken würde.

• Sicherheit von Smart Contracts und Verwaltungsrechten: FWA umfasst gleichzeitig NFT-Hosting, Chainlink VRF-Zufallszahlen, sequenzielle Abrechnung, Gebührenverteilung und Token-Rückkäufe, was die potenziellen Angriffsflächen durch die komplexen Interaktionen zwischen mehreren Modulen vergrößert. Der Sicherheitsvorfall von V1 Anfang Juli hat bereits gezeigt, dass das Risiko nicht unbedingt von den Zufallszahlen selbst ausgeht, sondern auch von logischen Lücken zwischen zufälligen Anfragen, dem Eintritt von Vermögenswerten in den Pool und der Abrechnungsreihenfolge. Darüber hinaus behält der Vertrag Anpassungsrechte für Parameter wie Gebührenverteilung, Rückkäufe und Kapitalrouten. Wenn kritische Berechtigungen keine Mehrfachsignatur, Zeitverriegelung oder ausreichende Offenlegung von Informationen haben, müssen die Nutzer auch das Risiko von Einzelpunktkontrollen und Regeländerungen tragen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Bedeutung von FWA nicht nur darin besteht, Gacha auf die Blockchain zu bringen. Es schafft durch die Anforderung, dass Einleger sowohl NFTs als auch ETH-Rückkaufgarantien bereitstellen, einen einheitlichen Mechanismus für zufälligen Handel und Ausstieg für Vermögenswerte, die keinen kontinuierlichen Kaufdruck haben. Im Vergleich zu traditionellen Auftragsmärkten erhöht dieses Design die Häufigkeit, mit der Vermögenswerte gehandelt und abgerechnet werden, bringt jedoch die Kosten der Zufälligkeit, der Vermögensqualitätsfehlanpassung und der Abhängigkeit von Tokenanreizen mit sich.

Für die zukünftige Leistung von $FWA werden die nächsten zwei Wochen die entscheidende Lebenslinie sein. Was wirklich von Bedeutung ist, ist nicht das kumulierte Handelsvolumen während der Ausschüttungsperiode, sondern die Preisentwicklung nach der Öffnung für externe Käufe, das Handelsvolumen und die aktive Adressenerhaltung nach dem Stopp der täglichen 2%-Airdrops sowie ob die Protokolleinnahmen wie geplant Rückkäufe starten.

PULL POOL und Token Pack zeigen, dass FWA bereits ein gewisses externes Entwickler- und Mechanismusinnovationsinteresse angezogen hat. Um sich von einem kurzfristigen Hype zu einem nachhaltigen Protokoll für nicht liquide Vermögenswerte zu entwickeln, muss FWA jedoch weiterhin beweisen: Nach dem Rückgang der Subventionen sind Käufer weiterhin bereit zu handeln, Einleger sind bereit, NFTs und Backing bereitzustellen, und die Protokolleinnahmen sind ausreichend, um zukünftige Token-Rückkäufe zu unterstützen.

Derzeit ist eine vernünftige Einschätzung, dass FWA einen bemerkenswerten Kaltstart vollzogen hat und ein beobachtenswertes Modell für NFT-Liquidität präsentiert; ob es jedoch über zyklische Werte verfügt, wird erst nächste Woche anhand der Daten zu den Subventionen ohne Tokenbelohnungen beantwortet werden können.

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