Der Dollar festigt sich über 1.500 $: Warum die Regierung die Obergrenze verschoben hat und was der Markt jetzt beobachtet

Der Dollar im Großhandel hat erneut zugelegt und sich über 1.500 $ konsolidiert, ein Niveau, das in den letzten Wochen als informelle Obergrenze für den Markt fungierte. Der Kurs stieg am Dienstag um 1,50 $ und schloss bei 1.511,50 $, einem neuen nominalen Höchststand, obwohl weiterhin Anzeichen für offizielle Interventionen auftraten.

Die Bewegung vertiefte die Veränderung, die zu Beginn der Woche zu beobachten war, als die Regierung zuließ, dass der Wechselkurs eine Barriere überschritt, die sie durch Futures-Operationen, das Angebot von Dollar-linked Instrumenten und das Management der Liquidität verteidigte.

Das Signal ist relevant, da es nach mehreren Wochen auftritt, in denen die Verteidigung der 1.500 $ mit einer starken Anspannung im Peso-Markt zusammenfiel. Nun ist die Lesart eines großen Teils der Finanzwelt, dass eine größere Wechselkursflexibilität dazu beitragen könnte, die Zinssätze zu senken, auch wenn dies bedeutet, einen etwas höheren Dollar zuzulassen.

Am Mittwoch bleibt zudem die Aufmerksamkeit auf dem nächsten Fixing der Dollar-linked Instrumente, das den Wechselkurs bestimmen wird, der zur Begleichung der Fälligkeiten zum Monatsende verwendet wird. "Es gibt ein großes Fälligkeitsfixing für Dollar-linked, was einen Teil des Drucks erklären könnte. Wir werden sehen, wie es in den kommenden Tagen weitergeht", sagten Marktteilnehmer.

Der Bruch der 1.500 $ bedeutet nicht, dass die Regierung den Markt verlassen hat. Im Gegenteil, die Händler erkennen weiterhin ein starkes Angebot an Absicherung durch Dollar-linked Instrumente, während in der vergangenen Woche auch eine größere Beteiligung der BCRA an Futures beobachtet wurde.

Portfolio Personal Inversiones (PPI) hob das starke Wachstum des Handelsvolumens bei dem kürzesten Dollar-linked Instrument hervor: Die D31G6 verhandelte 168 Millionen USD, mehr als das Doppelte der 77 Millionen USD vom Freitag.

Für die Wertpapiergesellschaft könnte die Bewegung "ein Zeichen dafür sein, dass die BCRA im Sekundärmarkt für indexierte Instrumente interveniert hat".

Der Kontext ist besonders. Das Finanzministerium konnte kürzlich nur 34,12 % der Dollar-linked Instrumente, die am 31. August fällig werden, umtauschen, sodass noch etwa 2.595 Millionen USD zu begleichen sind.

Daher bleibt der Markt besonders aufmerksam auf die Nachfrage nach Absicherung und die offizielle Strategie in den kommenden Sitzungen.

In den letzten Wochen hatte die Verteidigung der informellen Obergrenze von 1.500 $ eine Kehrseite: die starke Volatilität der Zinssätze. Mit einer geringeren Menge an Pesos im System erreichten die kurzfristigen Zinssätze Niveaus, die seit Februar nicht mehr beobachtet wurden. Vor diesem Hintergrund erscheint es einigen Analysten als eine Möglichkeit, den Geldmarkt zu entlasten, etwas mehr Bewegung im Dollar zuzulassen.

Gabriel Caamaño, Direktor von Outlier, äußerte, dass, sobald "die ad hoc-Obergrenze von 1.500 $ flexibilisiert wurde", "die Zinssätze in Pesos und ihre Volatilität gesenkt werden sollten".

In ähnlicher Weise relativierte Pablo Repetto, Head of Research bei Aurum Valores, die Bedeutung des Überschreitens dieses Niveaus und betrachtete es als "eine relativ normale Korrektur". Er wies sogar darauf hin, dass der Dollar etwas höher liegen könnte, ohne dass dies notwendigerweise ein Alarmsignal darstellt.

Der Ökonom Federico Glustein stellte seinerseits fest, dass hinter der jüngsten Dynamik die Entscheidung steht, einen kontrollierten Dollar zu verwenden, um zur Inflationsverlangsamung beizutragen, oder niedrigere Zinssätze zuzulassen, die der wirtschaftlichen Aktivität helfen.

Die Diskussion dreht sich jetzt darum, bis zu welchem Punkt die Regierung bereit ist, den Wechselkurs weiter steigen zu lassen. José Ignacio Bano erklärte, dass es auf lange Sicht "vernünftig ist, dass der Dollar und die Inflation mehr oder weniger Hand in Hand gehen" und warnte vor dem Risiko, einen nominal stabilen Wechselkurs zu lange aufrechtzuerhalten, während die Preise weiter steigen.

Im Moment scheint der Bruch der 1.500 $ eine Flexibilisierung mehr als einen Verzicht auf die offizielle Strategie zu markieren. Die Regierung bietet weiterhin Absicherung an und verwaltet die Menge an Pesos, hat jedoch aufgehört, einen spezifischen Wert für den Großhandel starr zu verteidigen.

So liegt der Dollar nun über 1.500 $, **liegt der Fokus darauf, wie viel weiter er steigen kann, ohne erneut Inflationsdruck zu erzeugen, und ob diese größere Flexibilität tatsächlich zu einem nachhaltigeren Rückgang der Zinssätze in Pesos führt.

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