US-Japan-Kooperation beim Yen-Kauf ist ‚quantitative Lockerung‘ … Fed-Geldschöpfung, Verwirrung auf dem Anleihemarkt · Chancen für Bitcoin

[Blockmedia, Reporter Lee Jeong-hwa] Die USA und Japan haben eine beispiellose Zusammenarbeit beim Kauf von Yen eingeleitet, was zu der Analyse führte, dass die Fed eine unkonventionelle quantitative Lockerung (Quantitative Easing, QE) durchführt.

QE bedeutet, dass die Fed ihre Dollar-Druckkraft mobilisiert, um dem Markt große Liquidität bereitzustellen, was nicht nur den Aktienmarkt, sondern auch die Preise von alternativen Anlageklassen wie Gold und Bitcoin beeinflusst.

Auf der anderen Seite kann dies langfristig zu einem Anstieg der Preise führen und Verwirrung auf dem Anleihemarkt stiften. Einige befürchten, dass diese Maßnahmen zu einem erneuten 'Sell America' führen könnten.

Am 6. berichteten wichtige US-Wirtschaftsmedien wie das Wall Street Journal (WSJ) und Bloomberg, dass es auf dem Anleihemarkt Bedenken über die Auswirkungen der Interventionen der US- und japanischen Finanzbehörden auf den Devisenmarkt gibt.

Unkonventionelle Yen-Wechselkursintervention, die mit der Fed-Politik kollidiert

Die gemeinsame Intervention der USA und Japans auf dem Devisenmarkt erfolgt in einer unkonventionellen Struktur, die von den bisherigen Standardmethoden abweicht. Dies könnte die straffe Geldpolitik der Fed behindern und ernsthafte Verwirrung auf den Finanzmärkten, einschließlich des Anleihemarktes, verursachen.

In letzter Zeit ist der Yen auf den niedrigsten Stand gegenüber dem Dollar seit 40 Jahren gefallen. Die USA und Japan haben zum ersten Mal seit 1998 eine gemeinsame Intervention zum Kauf von Yen durchgeführt. Allerdings hat die unkonventionelle Finanzierungsstruktur und die inkonsistenten politischen Botschaften, die während dieses Prozesses entstanden sind, unbeabsichtigte Nebenwirkungen hervorgerufen, indem sie das Misstrauen gegenüber US-Vermögenswerten unter globalen Investoren verstärkt haben.

Beispiellose 'unconventionelle Umgehung', um Schocks auf dem Anleihemarkt zu vermeiden

Die traditionelle Methode der Intervention auf dem Devisenmarkt bestand darin, US-Staatsanleihen, die Japan hält, zu verkaufen, um Dollar zu beschaffen und diese auf dem Devisenmarkt einzusetzen, um Yen zu kaufen. Die US-Behörden befürchteten jedoch, dass ein massiver Verkauf von Staatsanleihen den ohnehin schon instabilen US-Anleihemarkt erheblich belasten könnte.

Daher wählte das US-Finanzministerium eine beispiellose unkonventionelle Umgehung. Anstatt die von Japan gehaltenen US-Staatsanleihen zu verkaufen, wurde Japan dazu angeregt, diese als Sicherheiten zu verwenden, um über die Notfall-Repo-Fenster der Fed Dollar zu leihen und diese auf dem Devisenmarkt einzusetzen.

Faktisch hat die USA Japan beim Kauf von Yen mit neu geschaffenen Dollar unterstützt.

Um direkte Verwirrung auf dem US-Anleihemarkt zu vermeiden, wurde auch ein unkonventionelles Instrument eingesetzt, um Yen über den Euro zu kaufen.

Nathan Sheets, Chefvolkswirt bei Citigroup, sagte: "Die US-Behörden waren sehr besorgt über die potenziellen Auswirkungen einer Intervention auf den US-Anleihemarkt, wenn diese auf traditionelle Weise durchgeführt worden wäre."

Nathan Sheets interpretierte: "Finanzminister Scott Bessent überwacht den US-Anleihemarkt sehr genau, und diese Intervention zeigt, dass es potenzielle tail risks gibt, die er managen muss."

Dies deutet darauf hin, dass die USA versucht haben, unbeabsichtigte massive Schockwellen auf dem US-Anleihemarkt zu vermeiden, während sie den Yen schwächer machen.

In Bezug auf diese Intervention erklärte Minister Bessent, dass die Schwäche des Yen das Risiko einer gleichzeitigen Schwäche aller asiatischen Währungen mit sich bringe.

In einem Interview mit den Medien sagte Finanzminister Scott Bessent: "Wir werden alle notwendigen Maßnahmen ergreifen, um der Wirtschaft der USA zu helfen und die globalen Märkte zu stabilisieren." Außerdem erklärte er in Bezug auf die Kaufintervention über den Euro: "Wir haben eng mit unseren europäischen Partnern kommuniziert, und diese Maßnahme ist lediglich eine Umverteilung der US-Devisenreserven."

Kollision mit der Geldpolitik der Fed

Diese Intervention auf dem Devisenmarkt durch Unterstützung von Krediten steht jedoch in direktem Widerspruch zur Geldpolitik der Fed, die eine straffe Geldpolitik zur Bekämpfung der Inflation anstrebt.

Da die USA die Intervention durch Dollar-Kredite unterstützen, wird die Bilanz der Fed künstlich aufgebläht, was zur Einspeisung von Milliarden Dollar Liquidität in den Markt führt. Dies hat im Wesentlichen ähnliche Auswirkungen wie eine quantitative Lockerung (QE), die die straffe Geldpolitik der Fed in Zukunft abschwächen könnte.

Insbesondere steht diese unkonventionelle Handhabung im direkten Widerspruch zur Politik von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh, der normalerweise eine Bilanzverkleinerung propagiert. Infolgedessen zwingt die einseitige Intervention des Finanzministeriums die Fed, unerwünschte geldpolitische Lockerungsmaßnahmen durchzuführen.

In der vergangenen Woche gab die Fed ein Signal für eine 'hawkische Zinspause', aber durch die Intervention auf dem Yen-Markt hat sie tatsächlich massive Mittel in den Markt eingespeist, was ein widersprüchliches Verhalten darstellt.

Unklare politische Botschaften und Wiederbelebung der 'Sell America'-Debatte

Zu den Faktoren, die zur Verwirrung auf dem Markt beigetragen haben, gehören neben der Finanzierungsstruktur auch verschiedene andere Ursachen. Die Fed unter Vorsitz von Kevin Warsh hat eine passive Haltung in der Kommunikation eingenommen, was das Vertrauen in ihren Willen zur Bekämpfung der Inflation geschwächt hat.

Zusätzlich wurde bekannt, dass Präsident Donald Trump und Vorsitzender Kevin Warsh ungewöhnlich häufig Kontakt hatten, was das Vertrauen in die Politik ebenfalls erschütterte. Das WSJ berichtete, dass Trump Warsh regelmäßig anrief, um Rat über die Auswirkungen des Iran-Kriegs auf die Wirtschaft zu suchen. Ob die beiden bei diesen Kontakten über die Geldpolitik diskutiert haben, ist nicht sofort bekannt geworden.

Die Tatsache, dass der Vorsitzende der Fed, der unabhängig bleiben sollte, regelmäßig von einem Präsidenten 'angerufen' wird, ist ein Faktor, der das Vertrauen des Marktes untergräbt.

Zusätzlich zu den Interventionen des Finanzministeriums hat dies zu Kritik an der Unklarheit der wirtschaftlichen Politik in Washington geführt.

Infolgedessen begannen die Investoren, einen Risikoaufschlag für die Politik zu verlangen. Die Rendite von 30-jährigen US-Staatsanleihen überschritt die 5%-Marke, die höchste seit 2007. Auch die Termprämie für langfristige Anleihen stieg auf 1,56%, den höchsten Stand seit 2013.

Rajeev De Mello, globaler Makro-Portfoliomanager bei Gama Asset Management, sagte: "Die Schritte von Minister Scott Bessent und Vorsitzendem Kevin Warsh sind ein doppelter Schlag, den globale Investoren nicht ignorieren können."

Rajeev De Mello wies darauf hin, dass "Investoren das politische Risiko in den Wert des Dollars und die Renditekurve der Staatsanleihen einpreisen müssen, und sie tun dies tatsächlich bereits."

Der Wert des Dollars sinkt, während der Druck auf die Renditen der Staatsanleihen steigt.

Auf dem Markt gibt es Anzeichen dafür, dass der 'Sell America'-Trade, bei dem sowohl US-Staatsanleihen als auch der Dollar verkauft werden, wieder aufkommt.

Auslösung der Dollar-Schwäche

Carol Lye, Geldmanagerin bei Brandywine Global Investment Management in Singapur, sagte: "Diese verwirrenden Botschaften helfen überhaupt nicht bei der Anwerbung ausländischer Investitionen in die USA."

Carol Lye behauptete: "Die Maßnahmen von Minister Scott Bessent zur Unterstützung einer Yen-Stärkung sind ein weiteres Beweisstück für ihre Prognosen zur Dollar-Schwäche."

Steve Brice, globaler Chief Investment Officer der Wealth Management-Sparte von Standard Chartered in Singapur, sagte ebenfalls: "Investoren hassen extreme Unsicherheit."

Steve Brice prognostizierte, dass die unkonventionellen Maßnahmen der Regierung die strukturellen Stärken des US-Marktes untergraben und dass der Wert des Dollars in den nächsten 12 Monaten um etwa 3% bis 4% fallen wird.

Ranjiv Mann, Senior Portfolio Manager bei Allianz Global Investors, warnte: "Die Fed könnte Gefahr laufen, bei der Zinserhöhung zur Bekämpfung der Inflation hinterherzuhinken, was dazu führen könnte, dass die langfristigen Renditen der Anleihen stark schwanken."

Ronald Temple, Chief Market Strategist bei Lazard, sagte ebenfalls: "Es gibt viele Zweifel am Glauben, dass die USA ein sicherer Hafen sind, und ich erwarte, dass der Wert des Dollars in den kommenden Jahren wieder fallen wird.

Wenn das Vertrauen in den Dollar erschüttert wird, könnten alternative Anlageklassen wie Gold und Bitcoin wieder in den Fokus der Märkte rücken.

Grenzen der unkonventionellen Intervention

Inmitten dieser umfassenden Bedenken führte die gemeinsame Intervention dazu, dass der Dollar/Yen-Wechselkurs vorübergehend von 164 Yen auf 155,21 Yen fiel, was einen kurzfristigen Anstieg des Yen zur Folge hatte.

Doch nur wenige Tage später stieg der Yen-Wechselkurs wieder auf etwa 158 Yen. Ohne grundlegende strukturelle Verbesserungen wird es schwierig sein, den Yen nur durch Devisenintervention langfristig zu stärken.

Michael Wan, leitender Devisenanalyst bei MUFG Bank, erkannte an: "Die gemeinsame Intervention kann kurzfristig eine wichtige Rolle bei der Schließung der Positionen der Yen-Verkäufer spielen."

Allerdings fügte der leitende Devisenanalyst Michael Wan hinzu: "Da die realen Zinssätze in Japan weiterhin niedrig sind und die Marktängste über die massive fiskalische Ausgabenpolitik der japanischen Regierung weit verbreitet sind, muss letztendlich eine tatsächliche Veränderung der Fundamentaldaten stattfinden, um eine nachhaltige Aufwertung des Yen zu erreichen."

Paul Mackel, Leiter der globalen Devisenforschung bei HSBC, sagte: "Es besteht durchaus die Möglichkeit, dass die US- und japanischen Behörden je nach Marktlage zusätzliche Koordinierungen vornehmen und die Interventionen auf dem Devisenmarkt fortsetzen."

Tatsächlich hofft die japanische Ministerin Takaiichi Sanae stark auf eine Ausweitung der staatlichen Ausgaben zur Ankurbelung der Wirtschaft. Diese Bemühungen zur Ausweitung der Ausgaben könnten jedoch die Yen-Schwäche weiter verstärken und einen Teufelskreis der Haushaltsdefizite hervorrufen.

Letztendlich gibt es Bedenken, dass, wenn Japan, der größte Halter von US-Staatsanleihen, gezwungen ist, einen erheblichen Teil seiner Anleihen zu verkaufen, direkte Schocks auf den Anleihemarkt unvermeidlich sein könnten.

Skylar Montgomery Koning, Strategin bei Bloomberg, analysierte: "Das Vertrauen in die Fähigkeit der Fed, die Inflation zu bekämpfen, ist unter dem Vorsitz von Kevin Warsh beeinträchtigt worden, und die Renditen der US-Staatsanleihen stehen bereits unter starkem Druck."

"Deshalb musste die US-Regierung alles tun, um den Zwang zum Verkauf von US-Staatsanleihen durch Japan zu verhindern und zu umgehen."

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