Wohin fließt das kluge Geld jetzt?

Vor dem Hintergrund steigender Zinserwartungen der Federal Reserve und anhaltend hoher langfristiger Zinsen konzentriert sich das kluge Geld zunehmend auf Schwellenmärkte, Technologiewerte und Rohstoffe, während es gegenüber US- und britischen Aktien vorsichtig bleibt. In der Woche bis zum 22. Juli verzeichneten Schwellenmarktaktien einen Nettozufluss von 29,6 Milliarden USD, was den zweitgrößten wöchentlichen Zufluss in der Geschichte darstellt; chinesische Aktien verzeichneten einen Nettozufluss von 21,3 Milliarden USD, was den dritthöchsten wöchentlichen Zufluss aller Zeiten darstellt.

Verfasser: Bu Shuqing, Wall Street Journal

Daten zu Kapitalflüssen zeigen, dass globale Investoren eine tiefgreifende Neuausrichtung ihrer Vermögenswerte erleben.

Laut der neuesten Ausgabe des „Flow Show“-Berichts von Bank of America zeigt sich, dass das kluge Geld vor dem Hintergrund steigender Zinserwartungen der Federal Reserve und anhaltend hoher langfristiger Zinsen zunehmend auf Schwellenmärkte, Technologiewerte und Rohstoffe konzentriert, während es gegenüber US- und britischen Aktien vorsichtig bleibt.

In der Woche bis zum 22. Juli verzeichneten globale Aktienfonds einen Nettozufluss von 30,4 Milliarden USD, Anleihenfonds verzeichneten einen Nettozufluss von 14,9 Milliarden USD, Goldfonds verzeichneten einen Nettozufluss von 2 Milliarden USD, während Geldmarktfonds einen Nettoabfluss von 33,9 Milliarden USD verzeichneten.

Dabei verzeichneten Schwellenmarktaktien einen Nettozufluss von 29,6 Milliarden USD, was den zweitgrößten wöchentlichen Zufluss in der Geschichte darstellt; chinesische Aktien verzeichneten einen Nettozufluss von 21,3 Milliarden USD, was den dritthöchsten wöchentlichen Zufluss aller Zeiten darstellt; südkoreanische Aktien verzeichneten in den letzten vier Wochen einen kumulierten Nettozufluss von 16,3 Milliarden USD, was ebenfalls einen historischen Rekord darstellt.

Inzwischen bleibt der Bull & Bear Indicator von Bank of America im extrem optimistischen Bereich von 9,6, und das Verkaufssignal, das im Mai 2026 ausgelöst wurde, bleibt weiterhin gültig. Bank of America-Strategist Michael Hartnett warnt, dass der starke Zufluss in Technologiewerte mit der zunehmend bärischen Position von Hedgefonds in Bezug auf Ölpreise, 2-jährige US-Staatsanleihen, VIX usw. hedged, und die Marktentwicklung hat ein historisches Hoch erreicht, was die Investoren dazu auffordert, auf potenzielle Auslöser für eine Entschuldung von Risikoanlagen zu achten.

Schwellenmärkte als größte Gewinner, Rekordzuflüsse nach China und Südkorea

Schwellenmärkte sind der größte Nutznießer der aktuellen globalen Kapitalneuausrichtung.

Die Daten zeigen, dass Schwellenmarktaktienfonds einen Nettozufluss von 29,6 Milliarden USD verzeichneten, was den zweithöchsten Zufluss aller Zeiten darstellt; in den letzten drei Wochen wurde kontinuierlich ein Nettozufluss verzeichnet.

Chinesische Aktienfonds verzeichneten einen Nettozufluss von 21,3 Milliarden USD, was den dritthöchsten wöchentlichen Zufluss in der Geschichte darstellt. Südkoreanische Aktienfonds verzeichneten einen Nettozufluss von 1,5 Milliarden USD in der Woche, und in den letzten vier Wochen wurde ein kumulierter Nettozufluss von 16,3 Milliarden USD verzeichnet, was einen historischen Rekord darstellt. Seit Jahresbeginn führt Südkoreanische Aktien mit einer Steigerung von 79,6 % die weltweiten Aktienmärkte an.

Bank of America-Strategen haben in ihrem Bericht Hongkongs Immobilienaktien als „langfristige Kaufgelegenheit“ eingestuft und festgestellt, dass der Hang Seng Hongkong Immobilienindex derzeit auf dem Niveau von vor 30 Jahren liegt, was den Abwärtsspielraum begrenzt. Mit der Stabilisierung des finanziellen Umfelds in China, dem langfristigen Aufstieg des asiatischen Technologiesektors und dem bevorstehenden neuen Bullenmarkt in Schwellenmärkten und Immobilien wird erwartet, dass dieser Sektor in der zweiten Hälfte des Jahrzehnts erheblich ansteigt.

Bank of America erklärte, dass sie bei Rücksetzern, die durch eine Straffung der Geldpolitik der Federal Reserve oder eine Währungs-krise der Bank von Japan ausgelöst werden, nachkaufen werden.

Rekordzuflüsse in Technologiewerte, aber Warnsignale sind bereits aufgetaucht

Technologiewerte bleiben das Hauptziel institutioneller Investitionen.

In den letzten vier Wochen verzeichneten Technologiewertefonds einen kumulierten Nettozufluss von 52,8 Milliarden USD, was einen historischen Rekord darstellt; in der Woche betrug der Nettozufluss 4 Milliarden USD. Finanzwertefonds verzeichneten in der Woche einen Nettozufluss von 1,5 Milliarden USD, in den letzten vier Wochen einen kumulierten Nettozufluss von 8,8 Milliarden USD, was den größten vierwöchigen Zufluss seit Januar 2022 darstellt.

Dennoch warnt Bank of America gleichzeitig.

Der Bericht weist darauf hin, dass der führende Indikator des industriellen Zyklus - der „Blue Collar Semiconductor“-Index - um 21 % gegenüber dem Hoch im Juni gefallen ist, was die allgemein erwartete Erzählung von „Wachstum“ in Frage stellt. Gleichzeitig hat der MAGS ETF, der die „Big Seven“ der Technologie repräsentiert, Schwierigkeiten, die Unterstützungslinie des 200-Tage-Durchschnitts (65 USD) zu halten.

Bank of America-Strategen empfehlen, im Falle einer Umkehr der „Wachstums“-Erwartungen die besten Handelsstrategien zu verfolgen, indem man defensive Sektoren, hochverzinsliche Aktien und langfristige Vermögenswerte kauft und Bankaktien (die derzeit große Zuflüsse verzeichnen), Brokeraktien, Technologiewerte und Industrieaktien leerverkauft - wobei die Übergewichtung von Industrieaktien den höchsten Stand seit Juli 2021 erreicht hat.

Der Anleihemarkt sendet alarmierende Signale, langfristige Zinsen sind der größte Variablen

Der Anleihemarkt sendet Signale, die nicht ignoriert werden können. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf 5,2 %, den höchsten Stand seit Juni 2007; die reale Rendite 30-jähriger Anleihen erreichte 3 %, den höchsten Stand seit November 2008; die Preise für Unternehmensanleihen von US-Technologiefirmen fielen auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren.

Dennoch fließen weiterhin Mittel in den Markt für festverzinsliche Wertpapiere. Investment-Grade-Anleihenfonds verzeichneten 16 Wochen in Folge Nettozuflüsse, in der Woche betrug der Nettozufluss 5,9 Milliarden USD; Staats- und Staatsanleihenfonds verzeichneten vier Wochen in Folge Nettozuflüsse, in der Woche betrug der Nettozufluss 5,7 Milliarden USD; inflationsgeschützte Anleihen (TIPS) verzeichneten 25 Wochen in Folge Nettozuflüsse.

Der Bericht von Bank of America weist darauf hin, dass die globalen Zentralbanken seit 2026 insgesamt 23 Zinserhöhungen vorgenommen haben, und Bank of America erwartet, dass bis Ende des Jahres weitere 18 Zinserhöhungen folgen werden.

Der Markt hat die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der FOMC-Sitzung der Federal Reserve am 29. Juli auf 38 % erhöht, während die Sitzung am 16. September bereits vollständig auf eine Zinserhöhung eingepreist ist. Der Bericht stellt fest, dass die Auswirkungen der strafferen finanziellen Bedingungen auf den Markt die Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne übersteigen, und der anhaltende Anstieg der langfristigen Zinsen könnte ein potenzieller Auslöser für die Entschuldung von Risikoanlagen sein, während das Long-Positionieren des US-Dollars das beste Instrument zur Absicherung gegen die hawkish Haltung der Federal Reserve darstellt.

Gold und Kryptowährungen bilden leise einen Boden, Rohstoffe führen das Jahr an

Im Bereich alternativer Anlagen sammeln Gold und Kryptowährungen leise Kapital. Goldfonds verzeichneten in der Woche einen Nettozufluss von 2 Milliarden USD, den größten wöchentlichen Zufluss seit April 2026; Kryptowährungsfonds verzeichneten einen Nettozufluss von 900 Millionen USD, den größten wöchentlichen Zufluss seit 11 Wochen.

Von Anfang des Jahres bis jetzt führen Rohstoffe mit einer Steigerung von 57,7 % die Rangliste der Vermögensrenditen an, Brent-Rohöl stieg um 54,6 %, WTI-Rohöl um 51,2 %, Kupfer um 10,9 %. Im Vergleich dazu fiel Gold seit Jahresbeginn um 4,4 %, Bitcoin fiel um 24,8 %.

Bank of America charakterisiert die aktuelle Entwicklung von Gold und Bitcoin als „Bodenbildung 2026“ und gibt aus makroökonomischer Sicht eine Erklärung ab: Die US-Regierung hält weiterhin ein Haushaltsdefizit von etwa 2 Billionen USD aufrecht und zahlt jährlich etwa 1 Billion USD an Zinsen, obwohl die Steuererträge in den letzten 12 Monaten 250 Milliarden USD erreicht haben; gleichzeitig führt ein Anstieg des Aktienangebots (weniger Rückkäufe von Unternehmen mit negativem freien Cashflow) und eine Expansion des Anleiheangebots zu einer langfristigen Unterstützung für Gold und Bitcoin.

Der Bericht stellt fest, dass in der zweiten Hälfte des Jahrzehnts die Bankaktien, die die „Main Street“ repräsentieren (BKX), besser abschneiden werden als die Brokeraktien und Private-Equity-Fonds, die „Wall Street“ repräsentieren.

Privatkunden wenden sich leise defensiven Anlagen zu, Bargeld sinkt auf ein historisches Tief

Die Vermögensallokation von Bank of America Privatkunden ist ebenfalls bemerkenswert.

Laut den neuesten Daten verwaltet Bank of America Privatkundenvermögen in Höhe von 4,5 Billionen USD, wobei Aktien 65,6 %, Anleihen 17,5 % und Bargeld 9,6 % ausmachen - der Bargeldanteil ist auf ein historisches Tief von Mai 2026 gefallen.

In den letzten vier Wochen zeigen die Kapitalflüsse von ETFs, dass Privatkunden in kommunale Anleihen, Grundbedarfsartikel und Gesundheitsversorgung investieren, während sie Materialien, niedrigvolatilen Faktoren und japanische Aktien verkaufen. Diese Umstellung in der Allokation steht im deutlichen Gegensatz zu den großen Zuflüssen institutioneller Gelder in Technologiewerte und Schwellenmärkte und spiegelt die unterschiedlichen Risikopräferenzen verschiedener Anleger in der aktuellen Marktsituation wider.

Die verschiedenen Komponenten des Bull & Bear Indicators von Bank of America zeigen, dass die Hedgefondspositionen im 82. Perzentil (extrem optimistisch) liegen, die Kapitalflüsse in Aktien im 96. Perzentil (extrem optimistisch) liegen und die Umfrageergebnisse der Fondsmanager im 100. Perzentil (extrem optimistisch) liegen. Bank of America weist darauf hin, dass seit 2002 insgesamt 17 Verkaufssignale ausgelöst wurden, und der ACWI-Index fiel in den folgenden 2 bis 3 Monaten im Durchschnitt um 2 % bis 3 %, wobei die maximale Rückgangsrate 15 % bis 20 % erreichen kann, mit einer Genauigkeitsrate von etwa 60 %.