Goldman Sachs Partner: Gewinne sind der zentrale Treiber, S&P 500 könnte im Laufe des Jahres neue Rekorde erreichen

Autor: Zhao Ying

Starke Unternehmensgewinne bieten den Bullen an den US-Börsen die stärkste Unterstützung. Goldman Sachs Partner John Flood ist der Meinung, dass der S&P 500 Index im Laufe des Jahres neue Rekorde erreichen könnte, da die Marktpositionen "sauberer" werden. Der Kern dieser Einschätzung ist – Gewinne.

Laut Daten von Goldman Sachs liegt das Wachstum des Gewinns pro Aktie (EPS) des S&P 500 im zweiten Quartal bei 45 % im Jahresvergleich, was die Markterwartungen zu Beginn des Quartals von 22 % deutlich übertrifft. Selbst wenn man die "sonstigen Einnahmen" aus den Beteiligungen von Alphabet und Amazon in Höhe von etwa 151 Milliarden USD sowie andere nicht wiederkehrende Posten herausnimmt, beträgt das EPS-Wachstum des S&P 500 immer noch 26 %, was nicht nur eine Beschleunigung gegenüber dem ersten Quartal darstellt, sondern auch das schnellste Wachstum seit 2021 ist. In der Zwischenzeit haben Analysten begonnen, die Gewinnprognosen für 2027 nach oben zu korrigieren, wobei die meisten Sektoren positive Anpassungen zeigen.

In Bezug auf die Positionen sind die Stimmungs- und Positionsindikatoren von Goldman Sachs von den vorherigen Höchstständen zurückgegangen, und die schnellen Positionsindikatoren tendieren allgemein zu einer bärischen Haltung. Hedgefonds haben deutlich abgebaut, und auch der Hebel der Einzelinvestoren beginnt zu sinken. John Flood ist der Meinung, dass dieses "sauberere" Positionsumfeld die Bedingungen für einen weiteren Anstieg des Marktes schafft.

Gewinne über den Erwartungen, Wachstumsrate auf fünfjährigem Höchststand

Die Daten von Goldman Sachs zeigen, dass das EPS-Wachstum des S&P 500 im zweiten Quartal bei 45 % im Jahresvergleich liegt, was die anfänglichen Erwartungen von 22 % deutlich übertrifft. Davon stammen 19 Prozentpunkte aus den "sonstigen Einnahmen" aus den Beteiligungen von Alphabet und Amazon in Höhe von 151 Milliarden USD, während Microsoft ebenfalls etwa 3 Milliarden USD zu ähnlichen Einnahmen beigetragen hat.

Wenn man die oben genannten nicht-kernbezogenen Einnahmequellen herausnimmt, beträgt das EPS-Wachstum des S&P 500 immer noch 26 %, was eine weitere Beschleunigung gegenüber dem ersten Quartal darstellt und das schnellste Wachstum seit 2021 erreicht. Auf der Ebene der Einzelaktien liegt das mediane EPS-Wachstum der S&P 500 Komponenten bei 12 % im Jahresvergleich, was ebenfalls die anfänglichen Erwartungen von 9 % übertrifft und zeigt, dass die Gewinnverbesserung eine starke Breite hat und nicht nur von wenigen großen Technologieunternehmen getragen wird.

Zukünftige Erwartungen werden weiterhin nach oben korrigiert, Breite der Anpassungen bleibt positiv

Die starken Ergebnisse des zweiten Quartals spiegeln nicht nur die vergangenen Geschäftsergebnisse wider, sondern treiben auch die Analysten dazu, die zukünftigen Gewinnprognosen kontinuierlich nach oben zu korrigieren. Seit Beginn des dritten Quartals wurde die einheitliche Prognose für das EPS des S&P 500 im Jahr 2027 um etwa 1 % nach oben korrigiert, wobei die Energie- und Finanzsektoren die größten Anpassungen erfahren haben.

In Bezug auf die Breite der Anpassungen übersteigt die Anzahl der Unternehmen im S&P 500, deren Gewinnprognosen nach oben korrigiert wurden, weiterhin die Anzahl der Unternehmen, deren Prognosen nach unten korrigiert wurden, was eine positive Breite der Anpassungen aufrechterhält. Goldman Sachs ist der Meinung, dass dieser umfassende Aufwärtstrend eine wichtige Grundlage für die Unterstützung der Marktbewertung darstellt.

Positions "Entschäumung", schafft Raum für Anstiege

In Bezug auf die Marktstimmung und die Positionen sind die Stimmungs- und Positionsindikatoren von Goldman Sachs auf das 53. Perzentil gefallen, was einen deutlichen Rückgang von den vorherigen Höchstständen darstellt. Die meisten schnellen Positionsindikatoren tendieren zu einer bärischen Haltung: Die Futures-Positionen sind zwar immer noch hoch, aber nicht mehr auf extremen Niveaus, das Verhältnis von Kauf- zu Verkaufsoptionen ist gesunken, und Umfragen unter Investoren zeigen einen Rückgang der optimistischen Stimmung. Auch die Positionen von aktiv verwalteten Fonds in US-Aktien (NAAIM-Index bei 79,7) haben sich verringert.

Auf der Ebene der Hedgefonds ist die Entschuldung besonders ausgeprägt – die Gesamtverschuldung hat bereits die Hälfte der Jahresgewinne abgegeben, und die Nettoverschuldung ist seit Jahresbeginn gesunken. Bei den Einzelinvestoren beginnt das Hebelniveau zu sinken, die Margin-Bestände an der koreanischen Börse sind von historischen Höchstständen zurückgegangen, und die Finanzierungskäufe in Japan haben ebenfalls von den höchsten Niveaus seit 1990 zurückgezogen. Auch die Kaufkraft der US-Investoren für Halbleiteraktien hat nachgelassen.

John Flood ist der Meinung, dass die "Entschäumung" der oben genannten Positionen bedeutet, dass die Marktstruktur gesünder ist, der potenzielle Verkaufsdruck verringert wurde und günstigere Bedingungen für einen weiteren Anstieg des Index geschaffen wurden.

Relativ niedrige Bewertungen, AI-Zyklus bietet langfristige Unterstützung

Im globalen Vergleich zeigen die Daten von Goldman Sachs, dass die Bewertungen der US-Börsen im Vergleich zu anderen wichtigen Märkten derzeit relativ "günstig" sind.

Gleichzeitig weist John Flood darauf hin, dass die Hauptgewinne des AI-Superzyklus noch nicht vollständig freigesetzt wurden, da die größten Technologieunternehmen der Welt weiterhin ihre Investitionen erhöhen, um die Breite und Tiefe der Gewinnverbesserungen ständig zu erweitern.

Goldman Sachs weist jedoch auch auf ein saisonales Risiko hin, das beachtet werden sollte: Seit 1974 liegt die mediane Rendite des S&P 500 von Anfang August bis zum Wahltag in 13 Midterm-Wahljahren bei 0 %. Das bedeutet, dass selbst wenn die Gewinnbasis weiterhin positiv ist, die Vorhersage von John Flood für neue Höchststände im Laufe des Jahres zeitlich noch unsicher bleibt. Die Schlussfolgerung von Goldman Sachs lautet: Das Gewinnbild bietet den Bullen starke Unterstützung, aber ob dies nachhaltig ist, bleibt eine entscheidende Variable.

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