TradeXYZ und Hyperliquid: Die symbiotische Beziehung unter 50% Gewinnbeteiligung enthüllt

RWA macht bereits über die Hälfte des Volumens von Hyperliquid aus. Wird TradeXYZ gehen?

Verfasser: Shaunda

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Der Markt wird zunehmend vorsichtiger. Ausgaben im Zusammenhang mit KI werden nur belohnt, wenn sie sowohl Wachstum bringen als auch den Cashflow nicht erheblich beeinträchtigen; der Kryptomarkt sieht sich weiterhin dem Druck von ETF-Abflüssen und steigenden Renditen gegenüber.

Innerhalb der Krypto-Welt wechselt die Führung erneut zu Solana und DEX. Wir haben die anhaltenden Diskussionen über TradeXYZ, Hyperliquid und die endgültige Verteilung des Wertes von HIP-3 eingehend analysiert.

In der vergangenen Woche waren die Hauptbenchmarks unterschiedlich. Der S&P 500 und Gold stiegen um jeweils 0,74% und 0,65%, während der Nasdaq nahezu unverändert blieb. BTC zeigte die schwächste Leistung und fiel in der gesamten Woche um 3,0%.

In der letzten Woche veröffentlichten KI-Giganten zahlreiche Quartalsberichte. Amazon stieg um über 15% und verzeichnete das stärkste Umsatzwachstum seit über vier Jahren, während der Umsatz von AWS im Jahresvergleich um 37% auf 42,2 Milliarden US-Dollar wuchs. Microsoft stieg ebenfalls um über 15%, da das Cloud-Geschäft die Erwartungen übertraf, während die Kapitalausgaben unter den Erwartungen der Wall Street lagen. Im Gegensatz dazu fiel Meta um 10%, da der freie Cashflow im zweiten Quartal um 91% einbrach, was auf die Belastungen durch die KI-bezogenen Investitionen zurückzuführen ist. Ein Thema wird in dieser Berichtssaison immer klarer: Der Markt belohnt nicht mehr einfach nur KI-Investitionen, sondern diejenigen Unternehmen, die eine Rendite auf ihre Investitionen nachweisen können, ohne den Cashflow zu opfern.

Der Kryptomarkt steht weiterhin unter Druck. ETF-Gelder flossen erneut netto ab, wobei BTC und ETH ETF jeweils 255 Millionen US-Dollar und 69 Millionen US-Dollar netto abflossen. Die Risikobereitschaft wird auch durch den Anleihemarkt gedrückt, da die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf 5,23% gestiegen ist, dem höchsten Stand seit Juni 2007.

Innerhalb der Krypto-Welt wechselt die Führung erneut. Das Solana-Ökosystem zeigte diese Woche die beste Leistung mit einem Anstieg von 8,5%; das Ethereum-Ökosystem fiel nach mehreren Wochen starker Leistung nach dem Start der Robinhood Chain um 8,8%. Der DEX-Sektor belegte den zweiten Platz mit einem Anstieg von 5,2%.

Das Solana-Ökosystem wurde hauptsächlich von META angetrieben, dessen Token aufgrund des Starts bei Upbit um 36% anstieg; PUMP stieg um 3% und macht etwa ein Drittel des Index aus. Noch wichtiger ist, dass das Handelsvolumen und die Einnahmen von Pump.fun weiterhin von ihrem Tiefpunkt im Juni ansteigen, was darauf hindeutet, dass die „Graben“-Aktivitäten möglicherweise zurückkehren.

Der DEX-Sektor wird von Uniswap angeführt, das in der gesamten Woche um 6,5% zulegte. UNI profitierte von der Erweiterung der Gebührenstruktur auf die Robinhood Chain sowie von den ersten v4-Implementierungen, die Protokollgebühren erheben.

In letzter Zeit wurden viele interessante On-Chain-Innovationen (einschließlich der von uns in der letzten Woche behandelten FWA) über die Uniswap v4 Hooks entwickelt. Uniswap und sein breiteres Ökosystem sind definitiv einen Blick wert.

Debatte über TradeXYZ

Da TradeXYZ weiterhin das Handelsvolumen im Kryptobereich dominiert, macht RWA bereits über 50% des Handelsvolumens von Hyperliquid aus, und die Diskussion über die Konsistenz ihrer Interessen und die hohe Konzentration auf Hyperliquid wird immer intensiver. Die Bedenken reichen von vernünftig (Wie monetarisiert Hyperliquid langfristig HIP-3?) bis zu ziemlich weit hergeholt (Wird TradeXYZ Hyperliquid verlassen?), sodass es notwendig ist, die aktuelle Beziehung klarzustellen.

Zunächst einmal ist klarzustellen: TradeXYZ ist ein unabhängiges Team, das auf Hyperliquid aufbaut. Es wird durch das Programm verpflichtet, 50% der Einnahmen von HIP-3 an Hyperliquid abzugeben, während die andere Hälfte nach eigenem Ermessen verwendet werden kann. Wir haben festgestellt, dass TradeXYZ (das dasselbe Team wie Unit ist) weiterhin seine Spot-Einnahmen von HIP-1 verwendet, um HYPE zurückzukaufen, aber die Einnahmen von HIP-3 nicht auf die gleiche Weise behandelt.

Die erste Sorge, die wir für die schwächste halten, ist, dass TradeXYZ Hyperliquid aufgrund der hohen 50%-Beteiligung verlassen könnte, um mehr Wert für sich selbst zu erfassen. Bereits im April habe ich die völlig gegenteilige Ansicht geäußert: Hyperliquid hat zu viel Wert des größten Marktes an die Entwickler ausgelagert. Schauen wir uns an, was beide Seiten bieten. Hyperliquid bietet die Infrastruktur, Sicherheiten und vor allem die Benutzerbasis, die den Großteil des Handelsvolumens von TradeXYZ unterstützt. Um zu gehen, müsste TradeXYZ die Handelsplattform (den schwierigsten Teil des gesamten Technologie-Stacks) neu aufbauen, fast die gesamte Händlerbasis aufgeben und dabei seinen Ruf selbst schädigen. Für Hyperliquid wäre es ebenfalls ein Rufskiller, RWA in Eigenregie zu betreiben: Die Schwächung des dominierenden Entwicklers, der so viele Erfolge unterstützt, würde ein Signal an alle zukünftigen HIP-3-Entwickler und alle Builder auf Hyperliquid senden - dass jedes erfolgreiche Team ersetzt werden kann. Dies ist eine der typischsten symbiotischen Beziehungen im Kryptobereich, und aus Sicht von Ruf, Wirtschaft und Architektur gibt es keinen Grund, warum beide Seiten einander verlassen sollten.

Die zweite Sorge betrifft die Monetarisierung, die stichhaltiger ist, aber genauer betrachtet werden muss. Zunächst einmal ist es unehrlich, TradeXYZs Durchsetzungsvermögen zu ignorieren; der RWA-Markt von Hyperliquid könnte heute nicht die Größe erreichen, die er hat; 100% eines viel kleineren Pools zu besitzen, wäre weniger wert als die Hälfte des aktuellen Pools. Zweitens ist die 50%-Gebührenbeteiligung nicht der einzige Monetarisierungsweg für Hyperliquid: Es erzielt auch Einnahmen durch das Schreiben von Prioritätsgebühren und das Lesen von Gebühren, die an Market Maker gezahlt werden.

Es erzielt auch Einnahmen durch sekundäre Effekte, wie die Erhöhung des USDC-Angebots - die Einnahmen nach Anpassung der Kosten für On-Chain-Bestände, wobei Hyperliquid 90% behält. Das Handelsvolumen ist ein Indikator: Seit dem Start von HIP-3 ist das Handelsvolumen um 3,68 Milliarden US-Dollar gestiegen, während das USDC-Angebot im letzten Jahr um 1,38 Milliarden US-Dollar gewachsen ist, und das Krypto-Handelsvolumen ist am Ende des Jahres gesunken. Mit mehr Händlern, die USDC mitbringen, um RWA zu kaufen, fließen auch die Einnahmen aus diesem Angebot an Hyperliquid. Diese Einnahmen werden auf etwa 30 Millionen US-Dollar pro Monat geschätzt und übersteigen bereits den gesamten HIP-3-Permanentgebührenpool, den Hyperliquid und TradeXYZ teilen.

Für uns ist die interessanteste Frage nicht die 50/50-Beteiligung zwischen TradeXYZ und Hyperliquid, sondern wie beide aus dem Wachstumsmodus herauskommen und schließlich von niedrigen Gebühren zu einer stabileren und höheren Gebührenbasis übergehen werden.

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