HSBC: Samsung Electronics' Preis "entspricht keinem AI", implizierte langfristige Gewinne sind auf 2024 zurückgegangen, der stärkste Verkaufsdruck neigt sich dem Ende zu

Am 4. August hat HSBC in ihrem neuesten Bericht auf die traditionelle Kurs-Gewinn-Verhältnis-Bewertung verzichtet und stattdessen die implizierten langfristigen Gewinnprognosen für den aktuellen Aktienkurs von Samsung Electronics rückwärts abgeleitet. Basierend auf den konsensualen Gewinnprognosen für die nächsten drei Jahre wurden 10.000 Monte-Carlo-Simulationen durchgeführt, um die 15-jährige Gewinnentwicklung zu ermitteln, die mit dem aktuellen Aktienkurs übereinstimmt. Die Schlussfolgerung zeigt, dass der Markt tatsächlich die langfristigen AI-Gewinnperspektiven der südkoreanischen Speicheraktien nach unten korrigiert hat.

Samsung Electronics ist das extremste Beispiel, da der Aktienkurs seit dem Höchststand Anfang Juni um etwa 25 % gefallen ist. Der implizierte Gewinnzyklus hat sich von etwa 3,5 Jahren auf 2,5 Jahre verkürzt, und der implizierte EPS-Trend im Vergleich zum Niveau von 2024 ist von etwa dem 2-fachen auf nur 0,8-fach gefallen, was bedeutet, dass der langfristige AI-Aufschlag nahezu vollständig ausgelöscht wurde. Die jährliche Wachstumsrate des implizierten EPS vom dritten bis zum neunten Jahr ist von etwa -15 % auf -35 % weiter gesunken, was den historischen Tiefstand erreicht hat - der Markt glaubt nicht nur, dass die aktuelle AI-Blüte nicht nachhaltig ist, sondern auch, dass die Rentabilität von Samsung nach dem Ende des Zyklus nicht einmal über dem Niveau von 2024 vor dem Start des AI-Trends liegen wird.

SK Hynix hat eine noch drastischere Anpassung erfahren, da der Aktienkurs seit dem Höchststand am 25. Juni um 37 % gefallen ist. Der implizierte Gewinnzyklus hat sich von etwa 6 Jahren auf 2,7 Jahre reduziert, und die langfristigen Trendgewinne sind von etwa dem 6-fachen des Jahres 2024 auf etwa das 2-fache gesunken, was als "übermäßig pessimistisch" angesehen wird. Im Vergleich dazu bleibt der implizierte Gewinnzyklus von TSMC bei etwa 7,4 Jahren, und die langfristigen Trendgewinne betragen etwa das 2,3-fache des Jahres 2024. Der Markt erkennt weiterhin an, dass AI zu einer Gewinnsteigerung über den Zyklus hinweg führen kann, und die Preisdifferenz zwischen südkoreanischen Speicheraktien und TSMC wird zum auffälligsten Merkmal dieser Anpassung.

Finanziell gesehen haben ausländische Investoren seit Jahresbeginn netto etwa 150 Milliarden USD in Samsung, Hynix und TSMC verkauft, davon etwa 60 Milliarden USD seit Juni. Die verwalteten Vermögen von ETFs mit 2-facher Hebelwirkung, die zuvor die Volatilität einzelner Aktien verstärkt hatten, sind von etwa 37 Milliarden USD Ende Juni auf 12 Milliarden USD gesunken, und der Anteil des Handelsvolumens an Tagen mit starker Volatilität ist deutlich zurückgegangen.

Es wird angenommen, dass der mechanische Verkaufsdruck, der als am schädlichsten angesehen wird, nachlässt. Das aktuelle Kernproblem ist nicht, ob die AI-Nachfrage besteht, sondern ob die Aktienkurse den AI-Zyklus zu pessimistisch komprimiert haben.

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