¿Qué significa la subida de tipos 'hawkish' de la Reserva Federal para el dólar?

En ausencia de nueva información, el dólar carece de un impulso a la baja significativo a corto plazo.

Escrito por: Xu Chao, Wall Street Journal

La postura 'hawkish' de la Reserva Federal, que superó las expectativas, ha proporcionado el apoyo más fuerte a corto plazo para el dólar. Sin embargo, la continua inestabilidad geopolítica y la presión política de las elecciones intermedias han mantenido alta la incertidumbre en el mercado, y la confianza en el juicio direccional del mercado de divisas sigue siendo baja.

La reunión de política monetaria de septiembre de la Reserva Federal emitió señales 'hawkish' muy fuertes, y la reacción del mercado fue más intensa de lo que se esperaba. Según Citigroup, los resultados de la reunión de septiembre han convertido la reunión de octubre en una "reunión activa", y el mercado actualmente está valorando un aumento de aproximadamente 13 puntos básicos en octubre. El índice del dólar (DXY) ha fortalecido su forma técnica, completando la confirmación de un doble suelo, con un objetivo de 101.15.

Citigroup señala que la combinación macroeconómica actual del dólar, que incluye altos rendimientos y presión sobre las acciones, es el estado del mercado más favorable para el dólar en la historia. Al mismo tiempo, el euro, el franco suizo, la corona sueca y el dólar neozelandés enfrentan presión a la baja, y el euro podría volver a probar el mínimo de 1.13 frente al dólar.

Expectativas de aumento de tipos en octubre aumentan tras la sorpresa 'hawkish'

La evaluación base anterior de Citigroup era que la Reserva Federal tendría dificultades para "superar" la valoración 'hawkish' del mercado sobre su trayectoria de política, lo que conllevaba el riesgo de decepcionar al mercado. Sin embargo, la reunión de política monetaria bajo la dirección de Waller rompió completamente esta previsión.

Esta reunión no solo confirmó el aumento de tipos, sino que la firmeza de su guía prospectiva ha llevado al mercado a reevaluar la trayectoria futura. La probabilidad de un aumento de tipos en la reunión de octubre ha aumentado significativamente, y el mercado ya ha incorporado expectativas de endurecimiento adicionales de aproximadamente 13 puntos básicos.

Citigroup considera que, aunque existe el riesgo de que la valoración esté adelantada a la realidad, esta expectativa de endurecimiento podría seguir apoyando los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar antes de que se aclare la situación geopolítica.

Conflictos geopolíticos y elecciones intermedias como variables persistentes

La situación geopolítica es otra variable central en el mercado de divisas actual.

Según un informe de Reuters del 9 de septiembre, Trump declaró que la guerra en Irán podría terminar después de las elecciones intermedias en EE. UU., lo que coincide con la evaluación previa del equipo de investigación de Citigroup: las elecciones intermedias de noviembre podrían convertirse en un punto de inflexión, y el liderazgo iraní podría tener incentivos para aumentar los precios de la energía antes de las elecciones.

Las señales de prima en el mercado de energía confirman esta evaluación. Citigroup señala que la diferencia de precios entre el petróleo crudo Brent al contado y los contratos de futuros de Brent (prima al contado) se ha ampliado significativamente, lo que indica un suministro ajustado en el mercado físico. A medida que el conflicto se extiende hacia el estrecho de Mandeb y las oleoductos en dirección este-oeste, esta tensión es poco probable que se alivie a corto plazo. Los analistas señalan que si la situación muestra una clara mejora, esta prima podría reducirse rápidamente, pero antes de las elecciones intermedias, esta posibilidad es relativamente baja.

Confirmación del doble suelo en el dólar, pero la resistencia clave está cerca

Desde el punto de vista técnico, el movimiento del DXY proporciona apoyo a los toros del dólar. Citigroup señala que la forma de precio actual ha confirmado la estructura de doble suelo, con un objetivo de 101.15, similar a la forma de doble suelo de abril a mayo, cuando el DXY se sobreajustó a 101.80 después de completar el doble suelo. Si este movimiento sigue el mismo camino, el euro podría caer a la zona baja de 1.13 frente al dólar.

Sin embargo, el espacio de subida no es completamente despejado. Citigroup ha marcado el rango de 102.20 a 102.50 como una banda de resistencia clave, que coincide estrechamente con la media móvil de 200 semanas y una línea de tendencia de largo plazo que ha sido históricamente significativa. Los analistas enfatizan que este no es un nivel de precio objetivo, sino una advertencia para que los inversores presten atención a la pared de resistencia potencial después de un posible sobrecalentamiento del dólar.

Presión en el mercado de acciones y enfriamiento de la narrativa de IA benefician al dólar

El movimiento del mercado de acciones proporciona un apoyo adicional al dólar.

Citigroup señala que la volatilidad en el mercado de acciones al inicio de un ciclo de aumento de tipos es una norma histórica, y actualmente las acciones estadounidenses han comenzado a mostrar esta señal. A más largo plazo, las resistencias sociales y políticas en torno a la inteligencia artificial, así como la incertidumbre en el ritmo de desarrollo de los modelos, podrían seguir presionando el sentimiento del mercado antes de las elecciones intermedias.

El equipo de estrategia de acciones de Citigroup mantiene su juicio de que los beneficios impulsarán el crecimiento hasta finales de año, pero reconoce que en el período de espera antes de la temporada de ganancias, la presión combinada de la narrativa negativa sobre la IA, las altas tasas de interés y los riesgos geopolíticos podrían mantener al mercado en un estado de alta volatilidad.

Citigroup enfatiza que la combinación de aumento de rendimientos y caída de acciones es el estado macroeconómico más favorable para el dólar en la historia, y el mercado actual se encuentra en este estado, con espacio para un seguimiento adicional en los próximos días.

Advertencia sobre un cambio rápido en la situación

A pesar de que la lógica de ver al dólar al alza a corto plazo es clara, el equipo de investigación de Citigroup enfatiza repetidamente que existe el riesgo de un cambio en el juicio general. Primero, el mercado ya ha valorado en gran medida esta reunión del FOMC, lo que reduce el efecto marginal positivo; segundo, el ajuste en el método de estadística del PCE sigue siendo una variable potencial por digerir; tercero, el comportamiento del precio en el día de la decisión de la Reserva Federal históricamente ha sido muy volátil, por lo que no se debe interpretar en exceso el movimiento del día.

Citigroup concluye que, en ausencia de nueva información, el dólar carece de un impulso a la baja significativo a corto plazo, y el camino para que el euro vuelva a probar el mínimo de 1.13 sigue abierto. Sin embargo, en el estado actual del mercado, la situación puede cambiar fundamentalmente en un tiempo muy corto, y los inversores deben evitar apostar en exceso en una sola dirección.