Brasil bloquea las stablecoins de un canal clave de pagos transfronterizos mientras el mercado de 1,1 billones de dólares enfrenta nuevos límites

El banco central de Brasil prohibirá los activos virtuales, incluidas las stablecoins, para liquidar un tipo específico de flujo de pagos internacionales a partir del 1 de octubre.

La Resolución 561 tiene como objetivo la parte de liquidación entre proveedores de cambio de divisas regulados y sus contrapartes en el extranjero, exigiendo que esa parte se realice a través de una transacción de cambio de divisas con licencia o una cuenta real no residente calificada.

Las transferencias internacionales individuales utilizando activos virtuales siguen permitidas bajo el marco existente de Brasil.

Una brecha en las stablecoins que el banco central decidió cerrar

Oscar Guillermo Farah Osorio, socio fundador de Zanella & Farah, describió el movimiento a CryptoSlate como una resolución de una ambigüedad genuina.

La ley de activos virtuales de Brasil de 2022 ya había otorgado al banco central la autoridad para decidir qué operaciones cripto cuentan como actividad de cambio de divisas, pero nunca se siguieron reglas específicas, dejando una brecha que algunos participantes del mercado utilizaron a su favor.

El modelo de eFX bajo el cual operan estos proveedores les permite agrupar muchos pagos individuales, neteando saldos a lo largo de un día entero antes de liquidar una vez con su contraparte extranjera.

Esa estructura se adapta especialmente bien a flujos de alto volumen y bajo valor, como suscripciones de streaming, pagos de juegos en línea y transacciones de comercio electrónico. Farah dijo que la nueva resolución cierra directamente esa ambigüedad, dando al banco central una visibilidad más clara sobre flujos que anteriormente no podía ver completamente dentro del sistema de cambio formal.

Lo que sigue siendo posible hacer con stablecoins

Los proveedores aún pueden netear y consolidar saldos antes de liquidar con contrapartes extranjeras. Farah enmarcó el efecto práctico como la eliminación de un método de liquidación de una estructura que de otro modo permanece intacta, ya que los proveedores retienen tanto el modelo consolidado de eFX a través de canales permitidos como la opción de transferencias individuales de activos virtuales fuera de él.

Lo que desaparece es la combinación específica de liquidación de stablecoin con agregación masiva, y Farah argumentó que esa combinación es donde residía gran parte de la ventaja de costos.

Perderla podría significar absorber el impuesto sobre transacciones financieras de Brasil en conversiones de cambio de divisas convencionales. También podría significar pagar tarifas de bancos corresponsales y de la red SWIFT que la liquidación de stablecoins evitaba anteriormente, costos reales que Farah espera que eventualmente recaigan sobre los consumidores y empresas brasileñas.

La autoridad fiscal de Brasil registró R$1.13 billones en transacciones de stablecoins declaradas entre agosto de 2019 y diciembre de 2025, aproximadamente el 72% de toda la actividad cripto declarada en ese período. Las stablecoins representaron cerca del 80% del volumen declarado solo en 2025, y USDT constituyó casi el 89% de ese total de stablecoins.

El problema del costo

Un estudio de julio del Banco de Italia probó transferencias de USDC de 200 dólares a través de diez corredores internacionales, incluyendo Brasil, y encontró costos totales que variaban del 0.3% a casi el 9%, sin ninguna ventaja consistente sobre los canales de pago convencionales.

El estudio nunca examinó la Resolución 561 específicamente, y encontró algo más que vale la pena señalar. La transferencia en blockchain en sí representó solo una parte marginal del costo total, mientras que la conversión de divisas y la infraestructura de pago local impulsaron la mayor parte del gasto.

La liquidación se completó en menos de 20 minutos donde existían sistemas de pago instantáneo y se extendió a uno o dos días hábiles en otros lugares. El Consejo de Estabilidad Financiera llegó a una conclusión similar en julio.

El valor a corto plazo de las stablecoins puede estar dentro de arreglos híbridos construidos alrededor del dinero bancario existente y los sistemas de liquidación, lejos de funcionar como rieles de pago globales independientes.

El CEO de Cregis, Shawn Yan, dijo que el movimiento más significativo está ocurriendo dentro de la propia infraestructura de los corredores. Señaló que los corredores están utilizando stablecoins para la gestión de tesorería, el movimiento de liquidez entre entidades y la liquidación interna, todo invisible para el cliente final.

A medida que los volúmenes crecen, Yan dijo que la pregunta cambia de si usar stablecoins a cuánto de esa infraestructura un corredor quiere controlar directamente, incluyendo la ubicación de fondos, la velocidad de transacción y los procesos de aprobación internos.

Dijo que el negocio principal sigue siendo el FX, y lo que está cambiando es la infraestructura subyacente. Yan espera que la respuesta práctica a las restricciones regulatorias se mantenga arquitectónica, muy lejos de ser evasiva.

Los corredores pueden mantener carteras y controles de tesorería internos donde se les permita, mientras dirigen piernas específicas a través de intermediarios licenciados donde lo requiera una jurisdicción.

Yan dijo:

"No puedes construir el modelo en torno a una suposición sobre cómo se tratarán las stablecoins en todas partes."

Los resultados de la infraestructura híbrida

Farah también planteó una pregunta que la resolución deja abierta. La ley de activos virtuales de Brasil enumera la libre empresa, la competencia y la eficiencia operativa entre sus objetivos declarados.

Se preguntó por qué se permiten las transferencias individuales de stablecoins internacionales mientras que la versión agregada de eFX no, especialmente dado que los proveedores regulados podrían plausiblemente suministrar los mismos datos de transacción subyacentes que el banco central desea de cualquier manera.

Él interpreta la regla principalmente como un intento de mantener los flujos dentro de canales que el banco central ya puede ver y controlar, muy lejos de cualquier ruptura conceptual genuina en cómo los reguladores clasifican las stablecoins en sí.

El caso optimista tiene el límite explícito de Brasil reduciendo la incertidumbre legal, con empresas más grandes obteniendo los permisos adecuados, asociándose con instituciones licenciadas y construyendo flujos de trabajo de cumplimiento estandarizados en torno a la restricción.

Bajo ese camino, las stablecoins siguen funcionando para la gestión de tesorería y la liquidez transfronteriza en todas partes fuera de la pierna específica de eFX que ahora está cerrada. Las empresas están comenzando a comercializarlas como infraestructura operativa, ofreciendo reconciliaciones más rápidas y controles programables.

El caso pesimista es que el camino de liquidación requerido añade suficientes costos de FX, bancarios y de corresponsal que las stablecoins pierden gran parte de su ventaja para los flujos vinculados a Brasil específicamente. Las empresas de pagos más pequeñas pueden tener dificultades para justificar la construcción de una arquitectura separada para un solo mercado.

En ese escenario, la tensión central se convierte en si alguna eficiencia significativa sobrevive una vez que toda la cadena de pagos regulada se incorpora al precio de la transacción.

La regla de octubre de Brasil es un recordatorio de que liquidar el valor que las stablecoins mueven a través de las fronteras aún depende completamente de qué frontera cruza.