میلیاردها دلار دارایی‌های رمزارزی در معرض خطر: چه کسی آنها را بیمه خواهد کرد؟

از یک استخر سرمایه واحد تا بیمه‌گذاری لایه‌ای، چه کسی اولین ضرر را متحمل خواهد شد.

نویسنده: @blocmates

ترجمه شده توسط: AididiaoJP، خبرگزاری Foresight

علاقه به حل مسائل بیمه در فضای رمزارز مدت‌هاست که کافی نبوده است، همان‌طور که از پاسخ‌های معمول صنعت به مشکلات پیچیده مشخص است. می‌توان گفت بیمه مهم‌ترین جنبه رمزارز امروز است و صنعت به شدت به معیارهای جدیدی نیاز دارد تا پیشرفت‌های قابل توجهی را از وضعیت کنونی نشان دهد.

بیایید به یاد بیاوریم، آخرین باری که یک دوره دو ماهه بدون خبر هک خزانه یک پروتکل وجود داشت چه زمانی بود؟ ------ هرگز.

پروتکل‌های DeFi و قراردادهای هوشمند مختلف همچنان در معرض حملات هستند و اعتماد به آرامی در حال کاهش است.

فقط از ژانویه تا مه 2026، بیش از 50 حادثه رخ داده است که مجموع خسارات آن بیش از 840 میلیون دلار بوده و این یک افزایش 70 درصدی نسبت به همین دوره در 2025 است. اگر به ارقام اخیر نگاه کنیم، این عدد از 2.68 میلیارد دلار فراتر رفته است.

مشکل واضح است: زیرساخت امنیتی موجود سیستم‌های مالی زنجیره‌ای ضعیف است و کاربران را در وضعیت آسیب‌پذیری قرار می‌دهد. با این حال، حوادث هکری خود دیگر آن‌قدرها جلب توجه نمی‌کنند؛ به نظر می‌رسد صنعت آنها را عادی کرده است. آنچه واقعاً نگران‌کننده است، آنچه پس از آن اتفاق می‌افتد، است.

بیمه چه می‌شود؟

در تاریخ 18 آوریل، حمله‌کنندگان 116,500 rsETH به ارزش تقریبی 292 میلیون دلار را از طریق پل LayerZero KelpDAO تخلیه کردند که یکی از بزرگ‌ترین حملات DeFi سال محسوب می‌شود.

این توکن‌های بدون پشتیبانی به عنوان وثیقه به Aave منتقل شدند که منجر به حدود 190 میلیون دلار بدهی بد شد و باعث ایجاد سرایت شد.

در پاسخ، Aave بازارهای مربوطه را مسدود کرد و ارزش کل قفل شده (TVL) آن در عرض چند روز از بیش از 26 میلیارد دلار به زیر 14 میلیارد دلار کاهش یافت. در حال حاضر، TVL Aave حدود 18.8 میلیارد دلار است که نشان‌دهنده بهبودی است.

چنین حملاتی می‌توانند بر چندین پروتکل و کاربران تأثیر بگذارند؛ در حادثه KelpDAO، حداقل نه پروتکل تحت تأثیر قرار گرفتند.

اگرچه rsETH به طور کامل بهبود یافته است، آنچه واقعاً توجه را جلب می‌کند، واکنش صنعت پس از حمله است.

هر ناظر مالی سنتی بلافاصله خواهد پرسید بیمه کجاست، تنها برای اینکه متوجه شود پاسخ صنعت شبیه به یک تلاش جمع‌آوری سرمایه موقتی است: پروتکل‌هایی که به طور تصادفی خیلی نزدیک به آتش بودند از یکدیگر حمایت کردند ------ DeFi United، یک عملیات نجات هماهنگ که توسط ارائه‌دهندگان خدمات Aave پس از حادثه rsETH فوق‌الذکر رهبری شد.

اما این تعجب‌آور نیست. صنعت «بیمه» رمزارز در حال کوچک شدن است. ارزش کل قفل شده پروتکل‌های بیمه زنجیره‌ای در حال حاضر 126 میلیون دلار است که از اوج تاریخی 1.9 میلیارد دلار در نوامبر 2021 کاهش یافته است.

یکی از دلایل کوچک شدن ممکن است این باشد که بسیاری از پروتکل‌های بیمه زنجیره‌ای اولیه بر اساس یک مدل کمک متقابل واحد ساخته شده‌اند ------ یک استخر سرمایه مشترک که خطرات گسترده‌ای را پوشش می‌دهد، با حاکمیت، بیمه‌گذاری، ارزیابی خسارت و مدیریت سرمایه همه به یک سیستم مرتبط است.

این ساختار هماهنگی را ساده می‌کند اما همچنین در معرض خطر متمرکز می‌شود و پروتکل را به یک نقطه شکست واحد تبدیل می‌کند.

تأمین‌کنندگان سرمایه خسارات کل پرتفوی را متحمل می‌شوند نه خسارات بخش‌بندی‌شده به وضوح تعریف‌شده، که جداسازی رویدادهای دمی، قیمت‌گذاری دقیق خطر یا تخصیص سرمایه با دقت را دشوار می‌کند؛ هنگامی که یک موقعیت منفجر می‌شود، همه در استخر آسیب می‌بینند، صرف‌نظر از اینکه چه چیزی را فکر می‌کردند که بیمه می‌کنند.

در پاسخ، هم پروتکل‌های حفاظت از ریسک تأسیس‌شده و هم جدید شروع به استفاده از بیمه سنتی، بیمه مجدد و مالی ساختاری کرده‌اند.

تفکر از یک سؤال تیزتر شروع می‌شود: چه کسی اولین ضرر را متحمل می‌شود؟ سپس به تقسیم سرمایه بر اساس ویژگی‌های ریسک تغییر می‌کند و استخرها یا خزانه‌های اختصاصی را ایجاد می‌کند و به تأمین‌کنندگان اجازه می‌دهد تا خطراتی را که واقعاً می‌خواهند انتخاب کنند.

چشم‌انداز حفاظت پروتکل

در بیمه سنتی، سهام یا لایه‌های خاص بیمه مجدد معمولاً خسارات اولیه را جذب می‌کنند. در حفاظت اولیه DeFi، تأمین‌کنندگان سرمایه استیک شده (بیمه‌گذاران) معمولاً اولین ضرر را در یک استخر مشترک متحمل می‌شدند.

با این حال، همان‌طور که قبلاً ذکر شد، این در حال تغییر است. تأمین‌کنندگان اکنون می‌توانند لایه‌های پشتیبانی محافظه‌کارتر یا بخش‌های پرخطر با بازده بالاتر را انتخاب کنند و در عین حال کارایی و ظرفیت کلی سرمایه را افزایش دهند.

در اینجا برخی پروتکل‌ها در این دسته آورده شده است.

Nexus Mutual

Nexus Mutual همچنان یک پروتکل کهنه‌کار در فضای حفاظت زنجیره‌ای است اما به یک سیستم پروفایل‌سازی ریسک پیشرفته‌تر تبدیل شده است که امکان حفاظت لایه‌ای را فراهم می‌کند.

روش کار آن به این صورت است که کاربران «پوشش» را برای پروتکل‌های خاص، نگهدارندگان، توکن‌های سود یا رویدادهای جدا شدن خریداری می‌کنند.

تأمین‌کنندگان سرمایه NXM (یا نسخه‌های بسته‌بندی شده) را برای بیمه‌گذاری استیک می‌کنند؛ آنها حق بیمه کسب می‌کنند اما در زمان ادعا، اولین ضرر را متحمل می‌شوند. ادعاها از طریق رأی‌گیری اعضا یا فرآیندهای ساختاری ارزیابی می‌شوند.

محصولات ریسک Nexus فراتر از خطرات خالص قراردادهای هوشمند گسترش یافته‌اند و شامل محصولات نگهداری، مصادره و حتی محصولات ترکیبی، مانند حفاظت در برابر آدم‌ربایی و باج‌گیری رمزارزی (در همکاری با شرکای سنتی برای پاسخ و بازپرداخت باج) می‌شوند.

Nexus Mutual در حال حاضر سرمایه را به بیش از 70 حفاظت خاص تقسیم می‌کند نه یک استخر سرمایه واحد. استیک‌کنندگان اولین ضرر را متحمل می‌شوند، اما ابزارهای تنوع و کارایی فشار سیستماتیک را کاهش می‌دهند.

Nexus Mutual همچنین با توزیع‌کنندگان مانند OpenCover همکاری می‌کند تا دسترسی و بسته‌بندی محصولات را آسان‌تر کند (به عنوان مثال، «پاس DeFi پایه» برای حفاظت چندپروتکلی در Base).

OpenCover

OpenCover به عنوان یک لایه توزیع و ساختاری برای بیمه زنجیره‌ای عمل می‌کند و مسیر به‌دست‌آوردن حفاظت در میان چندین بیمه‌گذار را ساده می‌کند، با این حال بیشتر ظرفیت فعلی توسط Nexus Mutual تأمین می‌شود.

علاوه بر تجمیع، این پلتفرم در حال توسعه محصولات جدید مدیریت ریسک بر اساس زیرساخت‌های حفاظت موجود است.

محصول پرچمدار آن، Covered Vaults، در همکاری با Nexus Mutual، Morpho، Kiln و Symbiotic راه‌اندازی شده است.

کاربران می‌توانند به خزانه‌های پشتیبانی‌شده واریز کنند و انتخاب کنند که با استیک کردن سهام خزانه، حفاظت را فعال کنند، که رویدادهای خاص خسارت فنی و اقتصادی را پوشش می‌دهد و در عین حال در استراتژی زیرین باقی می‌ماند.

رویکرد «Covered Vaults» OpenCover بیمه DeFi را از سیاست‌های مستقل به مدیریت ریسک در سطح پرتفوی یکپارچه تغییر می‌دهد.

پروتکل Firelight

پروتکل قابل توجه دیگری از اکوسیستم XRP ------ Firelight.

Firelight به وضوح به این موضوع می‌پردازد که چه کسی اولین ضرر را متحمل می‌شود در حالی که تقسیم‌بندی سرمایه را پیش می‌برد و از مفاهیم بیمه سنتی و مالی ساختاری استفاده می‌کند.

این پروتکل اولین ضرر را به استیک‌کنندگان در خزانه حفاظت اختصاص می‌دهد. آنها ریسک اصلی را متحمل می‌شوند. سرمایه آن به طور مستقیم از پرداخت‌ها برای ادعاهای مؤثر پشتیبانی می‌کند و یک پیوند منفعت مشابه با مدل‌های بیمه متقابل یا تجمیع سنتی تشکیل می‌دهد.

از نظر تقسیم‌بندی سرمایه و ساختارهای تخصصی، Firelight از خزانه‌های غیرنگهداری و استخرهای حفاظت اختصاصی به جای یک استخر سرمایه واحد استفاده می‌کند.

این امکان را برای قرار گرفتن در معرض ریسک و تخصیص سرمایه به صورت دقیق‌تر فراهم می‌کند، با دارایی‌های استیک شده (به ویژه دارایی‌های بزرگ با همبستگی پایین مانند XRP) که به‌طور خاص انتخاب شده‌اند تا کارایی و تاب‌آوری سرمایه را افزایش دهند.

حفاظت داخلی

چند پروتکل چالش بیمه‌گذاری ریسک را بر عهده می‌گیرند، در حالی که بیشتر پروتکل‌های رمزارز یا DeFi رویکرد داخلی را اتخاذ می‌کنند.

پلتفرم‌های این دسته کنترل‌های ریسک مانند توقف خودکار، بافرهای تصفیه و سقف‌های نزولی را در مکانیزم‌های اصلی توکن‌های اهرمی و خزانه‌های سود طراحی می‌کنند.

این بار مسئولیت حفاظت از اولین ضرر را از بیمه‌گذاران خارجی به خود معماری محصول منتقل می‌کند و به کاربران اجازه می‌دهد تا بازده بالاتری را در حالی که به‌طور برنامه‌ریزی شده قرار گرفتن در معرض دمی را از طریق قوانین محدود می‌کنند، به دست آورند.

برخی از نمونه‌ها شامل:

پروتکل Gearbox حساب‌های اعتباری برای کشاورزی اهرمی و استراتژی‌ها فراهم می‌کند و حفاظت از تصفیه و جداسازی ریسک را در هر حساب گنجانده است.

Dolomite یک بازار پولی با ویژگی‌های وام‌دهی ساختاری و پارامترهای ریسک قابل تنظیم برای محدود کردن قرار گرفتن در معرض بیش از حد ارائه می‌دهد.

Toros Finance توکن‌های اهرمی با منطق توقف خودکار و مکانیزم‌های بازیابی ارائه می‌دهد که خسارات را بدون دخالت دستی محدود می‌کند.

این رویکرد یکپارچه از مالی ساختاری استفاده می‌کند و تدابیر حفاظتی را به طور مستقیم در ابزارها خود قرار می‌دهد.

این کار friction را برای کاربرانی که به دنبال حفاظت هستند کاهش می‌دهد که نیازی به خرید سیاست‌های جداگانه ندارند و به پروتکل‌ها اجازه می‌دهد تا ریسک‌های سطح محصول را به طور مؤثرتری نسبت به مدل‌های کمک متقابل گسترده مدیریت کنند.

نتیجه‌گیری

در واقع، سرعت توسعه اقتصاد حفاظت از ریسک زنجیره‌ای هنوز به شدت از سرعت حملات عقب‌تر است.

این فاصله قابل توجه است، اما این بحث‌ها ارزش مطرح شدن را دارند. برای توسعه بیمه زنجیره‌ای، صنعت باید از وسواس با ارزش کل قفل شده (TVL) دور شود و به جای آن بر صداهایی که خواستار معیارهای مهم‌تری هستند ------ ارزش کل پوشش داده شده (TVC) تمرکز کند.

در حال حاضر، نسبت ارزش قفل شده DeFi که به وضوح پوشش داده شده کمتر از 2 درصد است. برای احیای اعتماد در DeFi، TVC معیاری است که باید بر آن تمرکز کرد و فاصله بین ارزش قفل شده و آنچه پوشش داده شده است، فرصتی بزرگ برای هر کسی که بتواند به طور کامل به بحران بیمه رمزارز رسیدگی کند، ارائه می‌دهد.