L'agrégateur Hooks intègre la liquidité externe dans v4, quel est le plan d'Uniswap ?

Original ｜Odaily Planet Daily

Auteur｜Golem

Le 22 octobre, Uniswap v4 a annoncé le lancement de la fonctionnalité d'agrégateur Hooks, qui permet d'emballer les sources de liquidité externes en des pools standard v4. Cela prend en charge 7 sources externes, y compris Curve, Fluid et PancakeSwap, et couvre le réseau principal Ethereum, Base et Robinhood Chain. Selon les informations officielles, cela permet à Uniswap de couvrir plus de 90 % des activités DEX sur ces chaînes.

Le fondateur d'Uniswap a également déclaré que la logique des agrégateurs était intégrée dans le hook d'Uniswap v4. Grâce à cette intégration, l'API et l'APP d'Uniswap sont sans aucun doute les meilleurs agrégateurs sur le marché.

Cependant, même après une semaine de lancement, la perception des utilisateurs concernant l'expérience des agrégateurs Hooks pourrait ne pas être très profonde. En effet, lorsque les utilisateurs effectuent des transactions via Uniswap, le routeur compare automatiquement les prix des pools natifs et des pools emballés et choisit le meilleur chemin, sans que les utilisateurs aient besoin d'activer manuellement quoi que ce soit ou de donner une autorisation. Pour les investisseurs, la fonctionnalité qui mérite vraiment d'être notée est qu'Uniswap continuera à percevoir des frais sur les transactions via les pools emballés et à utiliser ces frais pour la destruction de UNI.

Uniswap v4 capture les frais générés par la liquidité qu'elle ne possède pas grâce aux agrégateurs Hooks, renforçant ainsi le flywheel de destruction de UNI. Cela signifie également qu'Uniswap s'oriente vers "l'entrée de liquidité sur la chaîne", passant de la fourniture de liquidité à la distribution de liquidité.

De la concurrence pour la liquidité à la concurrence pour le contrôle du routage de la liquidité

Uniswap est déjà le plus grand DEX sur la chaîne, avec un volume total de transactions dépassant les 10 000 milliards de dollars. Cependant, en pratique, avec le développement des portefeuilles et des divers agrégateurs de liquidité sur la chaîne, la plupart des utilisateurs n'interagissent plus directement avec l'APP d'Uniswap. Bien qu'Uniswap soit profondément intégré dans d'innombrables portefeuilles et agrégateurs, la position d'Uniswap n'a pas vraiment diminué, mais l'importance de l'interface d'Uniswap a effectivement diminué.

Cependant, les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 sont en train de changer cette situation, permettant aux utilisateurs d'obtenir une liquidité plus profonde et de meilleures performances d'exécution sans changer leur expérience, ce qui pourrait redonner à l'interface d'Uniswap une compétitivité sur le marché.

D'un côté, en tant qu'infrastructure de fourniture de liquidité, et de l'autre, en cherchant à devenir l'entrée de liquidité pour le routage des transactions, Uniswap s'oriente vers le modèle de Jupiter.

Jupiter est l'agrégateur le plus populaire de l'écosystème Solana. Selon les données de DefiLlama, le volume total des transactions routées par l'agrégateur Jupiter a dépassé 1 300 milliards de dollars, et le volume total des transactions des agrégateurs DEX de Solana au cours des 30 derniers jours est d'environ 27,115 milliards de dollars, dont environ 13,354 milliards de dollars proviennent de Jupiter, représentant près de 49,3 %, le plaçant en première position. Historiquement, Jupiter a même monopolisé plus de 90 % du volume des transactions des agrégateurs Solana.

Bien sûr, Jupiter ne se limite pas à être un agrégateur, son propre DEX a enregistré un volume de transactions d'environ 2,24 milliards de dollars au cours des 30 derniers jours, et un volume de transactions de contrats perpétuels d'environ 4,01 milliards de dollars. Jupiter agrège la liquidité de tout l'écosystème Solana par le routage tout en gérant ses propres produits dans les transactions, les dérivés, etc. Plus la liquidité fournie par des protocoles externes est riche, plus l'agrégateur a de chances d'offrir une meilleure exécution des transactions aux utilisateurs ; et plus les utilisateurs s'habituent à entrer sur le marché via Jupiter, plus les produits de Jupiter ont de chances d'attirer du volume de transactions.

Uniswap souhaite reproduire cette logique dans l'écosystème EVM, la différence étant qu'elle a d'abord acquis un avantage en matière de fourniture de liquidité.

Uniswap v4, grâce aux agrégateurs Hooks, intègre directement la liquidité des protocoles externes dans ses chemins de transaction, permettant aux utilisateurs de ne pas quitter l'APP d'Uniswap. Si les agrégateurs Hooks peuvent continuer à améliorer les offres et l'expérience de transaction, alors Uniswap aura l'opportunité de maîtriser à la fois la fourniture de liquidité et la distribution du volume de transactions à l'avenir.

La capacité de capture de valeur de UNI peut-elle vraiment être renforcée ?

Les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 ne sont pas nécessairement une mauvaise chose pour d'autres DEX fournissant de la liquidité, cela ressemble davantage à un gagnant-gagnant, car ils peuvent utiliser Uniswap comme un canal de distribution très efficace et continuer à tirer profit des transactions des utilisateurs ; Uniswap peut alors réaliser la transition d'une infrastructure de fourniture de liquidité vers une "couche de routage".

Cependant, l'impact à court terme des agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 sur la capacité de capture de valeur de UNI pourrait être limité.

Les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 n'ont été lancés que depuis une semaine, et les données officielles ou des plateformes de données tierces n'ont pas surveillé séparément le volume des transactions routées par les agrégateurs Hooks, il est donc difficile de calculer combien de volume de transactions a été routé par les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 et combien de frais ont été générés. Cependant, les données statistiques fournies par le blogueur crypto @0xtunad au moment du lancement des agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 sont d'une certaine valeur de référence.

Il a découvert que les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 avaient effectué leur première transaction dès avril de cette année, et jusqu'à la publication du 22 octobre, 88 101 transactions avaient été réalisées sur trois chaînes, pour un volume total de 2,85 milliards de dollars, mais 85 % de ce volume provenait de LitePSM de Sky, c'est-à-dire l'échange entre USDC et USDS, et Uniswap n'a perçu aucun frais.

Cela signifie que bien que les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 aient routé des volumes de transactions de plusieurs milliards de dollars au cours des six derniers mois, les frais perçus n'étaient que de 2 059 dollars (le taux de frais étant de 0,01 % à 0,10 % du volume des transactions), et ces fonds ont été entièrement versés dans le contrat TokenJar d'Uniswap.

La raison pour laquelle Uniswap ne perçoit pas de frais sur le pool de liquidité de Sky est très probablement due à des tests conjoints, car la date de lancement officielle annoncée est le 22 octobre. Mais cela soulève une question clé : les agrégateurs Hooks d'Uniswap v4 peuvent-ils renforcer la capacité de capture de valeur de UNI ? Cela dépendra principalement de leur capacité à ouvrir le robinet des frais pour les pools à fort volume externes.

Les frais de protocole perçus par les agrégateurs Hooks sont finalement à la charge des utilisateurs, et ne concernent pas les autres plateformes agrégées. Pour certains pools à faible profondeur et faible volume, les utilisateurs peuvent être prêts à payer des frais supplémentaires pour la commodité, mais pour les pools à fort volume, les utilisateurs sensibles aux frais ne seront pas facilement convaincus, et cette partie des utilisateurs est précisément celle qui effectue le plus de transactions.

Ainsi, pour qu'Uniswap puisse attirer cette partie des utilisateurs, il est probable que les agrégateurs Hooks n'ouvriront pas le robinet des frais pour les pools à fort volume dans un avenir proche, ce qui limitera donc l'impact réel sur la capacité de capture de valeur de UNI à court terme.